디즈니는 2027년이라는 날짜를 회복의 기점으로 설정했습니다. 하지만 주가는 여전히 예전과 같은 수준을 유지하고 있습니다.

디즈니는 2027년이라는 기한을 정해놓았지만, 주가는 여전히 예전과 같은 수준으로 유지되고 있습니다.

1년 이상 동안, 시장은 월트 디즈니를 더 이상 성장하지 못하는 엔터테인먼트 회사로 여겨왔다. 지난 12개월 동안 주가는 약 9% 하락했다. 8월 5일 디즈니가 세 번째 분기 실적을 발표했을 때도 주가는 계속 하락했다.3.7%가 닫혔습니다.6월 말 이후로 가장 좋은 상황이었지만, 여전히 108달러 미만에 머물고 있습니다. 이는 지난해의 최고가인 119.78달러보다 약 10% 낮은 수치입니다. 이러한 저조한 반응은 다음과 같은 사실을 보여줍니다: 시장에서는 이 보고서를 그저 그런 것으로 받아들였으며, 디즈니를 침체된 미디어 기업으로 여겼습니다. 하지만 이 보고서 자체는 디즈니가 거의 하지 않는 일을 했습니다. 즉, 향후 1년간의 성장 전망을 명확하게 제시했다는 것입니다. 발표된 수치와 실제 수치 사이의 차이가 앞으로 12개월의 성과를 결정할 것입니다.

이 중요한 위험 요소는 보상보다 먼저 명확하게 설명되어야 합니다. 이러한 구조는 경영진이 매 분기마다 자신의 예측을 계속 확인해주는 경우에만 작동합니다. 디즈니의 주식은 지금 그런 명확한 예측에 기반을 두고 있습니다. 어떤 요인들이 이 구조를 파괴하는지에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다.

앞의 숫자들은 뉴스입니다.

분기별 수치는 양호했습니다. 일회성 항목을 제외한 조정된 EPS는 2.06달러였습니다.1.86달러의 합의가 되는 수준까지 올리는 것약 11% 증가했으며, 전년 대비 28% 상승했습니다. 또한 5년 연속으로 성장을 기록했습니다. 매출은 7% 증가하여 25.25억 달러가 되었는데, 이는 전문가들의 예상보다 약간 낮은 수치입니다. 부문별 운영 수익도 21% 증가하여 55.5억 달러가 되었습니다. 미래 예측도 긍정적이었습니다. 디즈니는 2026회계연도에 약 12%의 조정된 EPS 성장률을 보일 것이라고 재확인했습니다. 즉, 53번째 주를 포함하면 약 16%의 성장률이 될 것입니다. 이는 일정상의 특수한 상황으로 인해 추가로 한 주의 매출이 발생하기 때문입니다. 그리고 평소와 달리, 회사는 장기적인 계획을 세우는 것을 거부하지 않았습니다.2027 회계연도에 두 자릿수의 조정된 EPS 성장률이 나타날 것이라는 첫 번째 예측입니다..

그것이 그러한 설정에 필요한 재정적 기반입니다. 관리자들은 자신들만의 증거 요소를 선택했습니다. 전체 연도에 해당하는…운영 현금 흐름은 최소 190억 달러에 도달해야 합니다.디즈니는 2026 회계연도의 주식회수 규모를 약 70억 달러에서 최소 90억 달러로 늘렸으며, 배당수익률은 약 1.4%였습니다. 주식회수로 인해 회계연도 첫 9개월 동안 주식 수가 2.4% 감소했습니다. 점점 줄어드는 주식 수에도 불구하고 두 자릿수의 수익 성장을 이룬 것은, 성숙한 거대 기업이 시장이 기대하지 않았던 수익을 창출하는 방식입니다.

왜 사람들은 차가워졌을까?

실망스러운 세 가지 수치 때문에 시장은 그냥 넘어갈 수밖에 없었고, 그 수치들은 조사해보면 모두 설명될 수 있는 것들이었습니다.

보고에 따르면, 일반적으로 받아들여지는 회계 원칙(GAAP)에 따라 EPS는 48% 감소하여 1.51달러가 되었습니다. 이는 1년 전에 얻은 일회성 Hulu 관련 세금 혜택이 반환되면서 발생한 영향과, 디즈니가 812백만 달러의 감액을 기록했기 때문입니다.A+E 지분을 매각함약 12억 달러에 달하는 매각 수익은 회사의 자금을 회수하는 데 사용됩니다. 분기별 무상 현금흐름은 30.7억 달러로, 산업계가 예상한 36억 달러에 미치지 못했습니다. 이는 산불 구호 활동과 관련된 일시적인 세금 지급 때문입니다. 반면, 해당 분기의 운영 현금흐름은 33% 증가하여 48.7억 달러가 되었습니다. ESPN의 운영 수익은 17% 감소했습니다. 이는 NBA 라이선스 수익의 인식 시점과 플레이오프 경기의 부진 때문이며, 시청률이 떨어진 것은 아닙니다. 진짜 문제는 더 좁은 범위에 있습니다.상하이와 홍콩의 손님 친화적인 분위기경영진은 이 문제가 4분기까지 계속될 것이라고 말합니다.

이 모든 것들은 비즈니스의 방향을 바꾸지는 않습니다. 다만 투자자들이 이러한 변화를 어떻게 고려하는지가 달라집니다. 그런 이유로 재평가 과정이 지연되는 것입니다.

자유로운 현금 흐름이라는 변명은 결정적인 증거입니다.

이번 경우의 문제는 약 83억 달러에 달하는 유동현금흐름의 감소로 나타납니다. 이는 전년 동기 대비 약 28% 하락한 수치입니다. 겉보기에는 성장하지 않는 회사가 더 이상 성과를 내지 못한다는 증거처럼 보입니다. 하지만 실제로는 디즈니가 새로운 크루즈선과 ‘빌레인스랜드’ 개발에 약 90억 달러를 투자하고 있기 때문입니다. 이러한 투자로 인해 파크와 경험 관련 수익은 분기당 100억 달러를 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 10% 상승한 수치입니다. 국내 손님 수는 4% 증가했고, 1인당 지출도 4% 증가했습니다. 이익 수치는 조금 주의가 필요합니다. 왜냐하면 이 성장은 1억 달러 규모의 관세 환급 덕분이기 때문입니다. 따라서 한 분기의 수치를 바탕으로 전체적인 성장률을 추정하는 것은 적절하지 않습니다.

스트리밍은 또 다른 성장 동력입니다. 디즈니+와 휴러는 운영 수익이 712백만 달러로 두 배 이상 증가했으며, 마진율도 12.9%에 달했습니다. 경영진은 스트리밍 마진의 증가와 새로운 경험 제공 능력이 이러한 성장을 이끌었다고 말합니다. 심지어 보수적인 연구기관들도 그렇게 평가했습니다.투자 주기를 고려할 때, 분기별 자유 현금흐름이 양호합니다.투자 비용이 증가하고 운영 현금 흐름도 190억 달러에 도달함에 따라, 기존의 평가 방식에서 나온 가장 큰 변명도 이제 새로운 평가 방식의 근거가 됩니다.

다리, 목표물, 경보장치

주식의 가격은 약 108달러 정도입니다. 이는 현재 연도의 조정된 수익의 약 14배, EV/EBITDA의 약 11배에 해당합니다. 이는 이자, 세금, 감가상각 및 감가상각비를 제외한 순이익과 기업 가치를 비교하는 간단한 비율입니다. 이러한 비율들은 투자자들이 더 이상 성장을 기대하지 않는 회사들의 비율들입니다. 저는 3개의 재무제표를 활용한 DCF 분석을 하고 있지 않습니다. 그건 이런 규모의 기업에 있어서 통제할 수 있는 방법이 아닙니다. 간단한 계산을 통해 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다: 2027년의 수익을 오늘날의 주가와 같은 14배의 비율로 계산하면, 주가는 약 120달러 선에 머물게 됩니다. 이는 지난해의 최고가인 119.78달러보다 약 10~15% 높은 수치입니다.

• 목표:향후 12개월 동안 120달러 미만으로 유지될 것으로 보이며, 52주 고점 수준으로의 회복은 해당 기업이 자체적으로 설정한 목표 수준을 기반으로 이루어질 것입니다.
• 증명 경로:2027년에는 두 자릿수의 조정된 EPS 성장률을 기대할 수 있으며, 운영 현금흐름은 190억 달러 이상이 될 것입니다. 또한 스트리밍 부문의 이익률도 계속 증가할 전망입니다.
• 트립와이어:디즈니는 2027년 예상치를 뒤로 미루거나, 약속한 190억 달러에 도달할 수 있는 운영 현금 흐름이 중단된다. 어느 쪽이든 문제가 발생한다.

사람들은 또 한 분기 동안 지루한 상황을 겪게 될 것입니다. 경영진의 4분기 운영 이익 목표치는 시장 예상치보다 약간 낮고, 다음 보고서도 계절적 요인으로 인해 좋지 않을 것입니다. 지루함은 단순히 신호가 아니라, 기회입니다. 전체 데이터를 보면 시장은 아직 움직이지 않고 있습니다. AInvest의 의견에 따르면 디즈니는 매수 추천 대상이지만, 그 기본적인 평가는 여전히 낮습니다. 이는 가격 목표가 여전히 전반적인 수치에 기반하고 있다는 것을 의미합니다.

다시 잘못된 예측일 수도 있습니다. 예측은 반드시 제출되어야지, 칭찬받는 것은 아닙니다. 하지만 경영진이 내년의 수익 성장률, 현금 흐름의 한계치, 그리고 시장이 낮은 배당률을 지불하는 상황에서도 주식을 매입하는 경우, 그 불균형은 한쪽으로 치우쳐집니다. 신중한 접근법은, 디즈니의 실적이 계속해서 긍정적인 신호를 보내지 않는다면, 단기적인 혼란 속에서도 주식을 보유하고, 자존심 없이 절감하는 것입니다.