감독이 구입했어요. 이제 게임스탑이 도대체 무엇인지 물어보세요.

게임스톱의 재정 상황은 모두가 이베이의 문제를 지켜보는 동안 변했습니다.

9월 8일, 게임스탑은 2분기 실적을 발표했고, 경영진인 로렌스 첸은 주당 18.80달러에 55,000주의 주식을 구입했습니다.자신의 돈으로 1.03백만 달러를 사용했으며, 개인 자산도 62.5% 증가했습니다.그는 주식이 저렴할 때 구입했습니다.이달 초에 비해 12% 하락했습니다.게임스탑이 교환할 것이라고 발표한 후에14억 달러 규모의 변환 가능한 채권을 통해 약 5,550만 주의 신규 주식이 발행됩니다.기존 주주들의 지분을 줄이는 것.

그것이 보고된 사실입니다. 투자자가 답해야 할 질문은, 이 구매가 어떤 신호인지, 그리고 게임스탑이 이제 어떤 가치를 가지고 있는지입니다.

보이는 것과 다른 수익들

헤드라인에 나온 수익 데이터는 보기에는 좋아 보이지만, 자세히 살펴보면 그렇지 않을 수도 있습니다. 게임스탑은 2분기 순이익을 보고했습니다.2억 9,870만 달러로, 전년도의 1억 6,860만 달러에서 증가했습니다.하지만그 중 약 2억 3,800만 달러는 eBay 투자로 인한 수익에서 나왔습니다.– 파생상태를 직접 주식 소유 상태로 전환하는 것에 관한 내용입니다.디지털 자산으로 인한 7,500만 달러의 손실그리고 관련된 채권들이 다른 쪽에서 나왔습니다.그 항목들을 제외하면, 영업이익은 약 1억6천만 달러가 됩니다..

1억 6천만 달러의 영업 수익은 사실입니다. 이는 더 많은 것을 하지 않고, 덜 하는 것에 관한 이야기이기도 합니다. 순매출은 감소했습니다.1년 전에 9억7,220만 달러에서 약 7억9,000만 달러로 줄어들었다.– 전년도 닌텐도 스위치 2의 출시로 인한 성장 둔화, 매장 폐쇄 계획 등에 의해 발생하는 하락세입니다.게임스탑의 프랑스 사업의 매각이 회사는 더 작은 규모의 사업을 더 효율적으로 운영하고 있으며, 비용 관리 원칙을 준수함으로써 수익을 창출하고 있지만, 매출은 계속 감소하고 있습니다.

한편, 게임스탑은 약 50억 달러의 현금, 현금 등가물, 그리고 거래 가능한 증권을 보유하고 있습니다. 그 현금 대부분은 이미 사용된 상태입니다.약 4.95십억 달러는 eBay의 보통주 약 43.4백만 주에 해당하는 공정 가치로, 이는 eBay 시가총액의 약 9.8%에 해당합니다.게임스탑은 또한 그 분기 동안 750만 달러의 손실을 입은 디지털 자산도 보유하고 있습니다.

게임스탑은 더 이상 주로 비디오 게임 매장이 아닙니다. 이는 소매 사업이 쇠퇴한 지주회사이며, eBay에 대한 지분도 많고, 디지털 자산도 가지고 있습니다.남은 전환 가능한 지폐는 28억 달러입니다..

실제로 감독이 무엇을 구매하는지

이는 내부 정보를 활용해 주식을 구입하는 방식을 이해하는 데 중요한 요소입니다. 내부자가 주식을 구입할 때, 일반적인 해석은 간단합니다. 즉, 내부 정보에 접근할 수 있는 사람이 현재 가격에 자신의 자본을 위험에 빠뜨리려 한다는 것입니다. 하지만 그 신호가 의미가 있으려면, 내부자가 무엇을 구입하는지 알아야 합니다.

청은 회복 전략을 가진 비디오 게임 매장의 주식을 구매하지 않습니다. 그는 다른 공개적으로 거래되는 회사에 대한 지분을 구매하고 있습니다. 그가 신뢰하는 투자 사례는 라이언 코헨이 그 자본을 어떻게 활용할지에 관한 것입니다. 그 방법으로는 eBay를 인수하거나 전략적인 매각, 혹은 아직 발표되지 않은 재구조화 방식 등이 될 수 있습니다.

CEO인 코헨7월에 블룸버그와의 회의에서 그는 실제 비디오 게임 판매가 자신의 회사의 미래와는 “전혀, 전혀 관련이 없다”고 말했습니다.그는 바로 그 CEO입니다.자신의 회사에 9.2%의 지분을 보유하고 있으며, 현재 약 4,160만 주를 소유하고 있습니다.CEO이자 현재 디렉터인 그는 같은 주장을 하고 있습니다. 즉, 가치는 게임스탑이 무엇이 될 수 있는지에 있지, 그들의 매장에서 판매하는 상품에 있는 것이 아니라는 것입니다.

그건 비이성적인 행동이 아닙니다. 50억 달러의 현금을 보유하고 있고, 500억 달러 규모의 기업에 10% 미만의 지분을 소유한 홀딩회사는 특정한 형태의 투자입니다. 외부 투자자들이 고려해야 할 문제는, 연간 20%씩 감소하는 소매 사업을 운영하는 회사의 주식으로 그러한 투자를 하는 것이 적절한지 여부입니다.

사회적 층위가 출구를 바꾼다

게임스탑의 소유권은 항상 사회적 의미를 지니고 있었습니다. 처음에는 단순히 수익을 내는 회사로 여겨졌지만, 2021년이 되자 그건 하나의 상징이 되었습니다. 게임스탑을 소유한다는 것은 저항하는 태도, 압박 상황 속에서도 낙관적인 태도, 그리고 약자들이 성공할 수 있다는 믿음을 나타내는 것이었습니다. 이러한 정체성은 여전히 유지되고 있지만, 그 내용은 변해왔습니다. 현재의 커뮤니티는 비디오 게임 소매업에 집중하지 않고, 코헨이 더 큰 것을 만들어가고 있으며, 소매업의 쇠퇴는 단순한 종말이 아니라 전환점이라는 신념에 집중하고 있습니다.

소유권이 곧 그 미래에 속하는 것도 의미하기 때문에, 이론을 포기하는 것은 더 어려워집니다. 5월에 eBay의 입찰이 거부된 경우도 마찬가지입니다.“신뢰할 수 없고 매력적이지도 않다”고 이베이 이사회는 말했습니다.– 주식그 후 몇 달 동안 가치의 약 30%를 잃어버렸습니다.이야기의 내용이 바뀌었습니다. 만약 인수가 이루어지지 않는다면, 그 지분 자체에도 가치가 있으며, 코헨은 다른 방법을 찾을 것입니다. 결론도 변하지 않습니다. 신념은 여전히 유지됩니다.

그렇다면 그것은 단순한 문화에 불과할 것입니다. 하지만 사회적 층위가 변화하면 행동도 변합니다. 사람들은 그룹을 떠날 수 있습니다. 하지만 그룹을 떠나는 것이 배신처럼 느껴지는 경우에는 그렇게 하기 어렵습니다. 또한, 한 그룹이 공공적인 조건에서는 협력할 수 있지만, 사적인 문제에서는 협력할 수 없는 경우, 그러한 상황들은 유동성 조건이 해결될 때까지는 눈에 띄지 않습니다.

이러한 상황에서는 전환식 채권 거래가 중요합니다. 게임스탑은 현재 발행된 주식의 약 12%에 해당하는 555만 주를 새로 발행하여, 무이자 부채를 상환합니다. 이 전환식 채권에는 현금 이자 비용이 없으므로, 이 거래는 이자 절감 효과보다는 구조적 안정성을 제공합니다. 이로 인해 모든 기존 주주들이 손해를 입습니다. 특히 첸도 마찬가지로, 그는 동일한 가격으로 주식을 구입했으며, 채권 보유자들이 무료로 받는 주식과 같은 가격입니다. 그는 그 손해를 받아들였습니다. 그것은 혹은 거래 이후 회사에 대한 신뢰인지, 아니면 eBay와 관련된 수익이 주당 손해보다 더 크다는 계산 때문일 것입니다.

평가가 말을 한다

그 숫자들만으로는 전체 상황을 파악할 수 없습니다. 게임스탑의 시장 가치는 85억 달러이며, P/E 지수는 9.5이고, 기업 가치는 76억 달러입니다. 현재 시장 데이터에 따르면, 낮은 P/E 지수는 매력적으로 보이지만, 이는 일시적인 투자 이익으로 인해 수익이 증가했기 때문입니다. 미래 P/E 지수는 47로, 올해의 시장 기대치를 나타냅니다. 1.4라는 가격 대 자산 가치 비율은 게임스탑의 시장 가치가 순자산 가치보다 약간 높다는 것을 의미합니다. 이는 가장 큰 자산이 이미 시장에서 가격이 정해진 증권이라는 점을 고려하면 타당한 것입니다.

eBay 지분의 가치는 약 49억 5천만 달러에 해당합니다. 게임스탑의 전체 시장 가치는 85억 달러입니다. 그렇다면 소매 사업, 디지털 자산, 남은 현금, 유휴 자산, 그리고 향후 가능성과 관련된 금액은 약 35억 달러가 됩니다. 시장은 코헨이 앞으로 무엇을 할 수 있을지에 대해 높은 가격을 책정하고 있습니다. 그런 프리미엄이 정당화되는지는, 관리자나 전략, 혹은 그 가능성 자체를 신뢰하는지에 달려 있습니다.

또한, 코hen의 야망이 실현되지 않는다면 eBay의 지분은 어떻게 될 것인가 하는 문제도 있습니다. eBay에서 9.8%의 지분은 사실상 통제권을 가질 수 있는 지분이 아닙니다. 게임스탑은 합병을 강요할 수 없습니다. eBay는 이 제안을 거절했으며, 자체적인 회생 전략을 추진하고 있습니다. 주식은 게임스탑의 재무제표에 따라 시장가로 평가됩니다. 즉, 분기별 수익은 eBay의 가격에 따라 변동됩니다. 이는 불안정성을 초래하는 요소일 뿐, 통제 가능한 방법은 아닙니다.

단일 데이터 포인트

그렇다면 감독이 무엇을 구입하는지, 그리고 독자는 그로부터 무엇을 얻어야 할까?

청은 현재 가격이 게임스탑이 보유한 자산의 실제 가치를 반영하지 못한다고 생각하기 때문에 그 주식을 구입했습니다. 이는 타당한 견해입니다. 18.80달러에 100만 달러를 투자하는 내부 인사의 행동은 보도자료나 커뮤니티 게시물, 혹은 투자 수익으로 인한 실적 향상보다 더 많은 정보를 제공합니다.

하지만 지주회사를 매입하는 행위가 성장 중인 회사를 매입하는 것과는 다릅니다. 소매 사업은 점점 줄어들고 있습니다. 이익의 원천은 비용 절감이지, 매출 증가가 아닙니다. 가장 큰 자산은 다른 회사의 주식으로, 그 회사의 이사회는 게임스탑을 시장에서 철수시키라고 요구했습니다. 채권 거래를 통한 희석 효과로 인해 각 주식의 그 자산에 대한 권리가 감소합니다.

투자 가치는 명확합니다. 게임스탑은 라이언 코헨의 유동성에 대한 투자입니다. 이베이 지분은 안정적인 기반을 제공합니다. 하지만 소매 사업의 감소는 부담이 됩니다. 지역 사회는 신뢰를 형성하는 요소이며, 이는 퇴출 비용을 높입니다.

이 주식을 보고 있다면, 문제는 감독자가 18.80달러의 가치가 있다고 생각하는지가 아닙니다. 중요한 것은, 예상치 못한 전자상거래 투자에 대한 위험을 감수하면서도, 그 회사의 매출이 줄어드는 상황에서도 안정적으로 운영될 수 있는지 여부입니다. 또한, 공개적으로 자신의 핵심 사업이 중요하지 않다고 말하는 CEO가 이 회사를 관리하고 있고, 시장은 4개월 동안 아무런 성과도 없었던 상황에서 그 회사의 가치를 평가하고 있습니다.

감독이 구입했다. 이는 하루 중 한 날에 한 사람의 정보원이 제시한 단 하나의 데이터 포인트일 뿐이다. 주목할 만한 점이다. 하지만 그것만으로는 논문이라고 할 수 없다.