직접적인 상장으로 인해 ADVASA는 0달러를 조달했으며, 이에 대해 공식적으로 보고해야 했습니다.

9월 9일, ADVASA Holdings(나스다크: ADBT)는 주주 교육 관련 보도자료를 발표했습니다. 이 자료에서 회사는 8월 25일에 이루어진 직접 상장이 실제 IPO가 아니었다고 밝혔습니다. 또한, 회사가 어떠한 자금도 받지 않았으며, 재판매용으로 등록된 약 940만 주는 기존 주주들의 주식일 뿐 새로운 주식이 아니라고 했습니다. 또한, 회사의 최대 주주는 자신의 주식을 전혀 팔지 않았으며, 최고재무책임자는 개인적인 사유로 2주 전에 사임했다고 했습니다.

대부분의 회사들은 좋은 소식을 전하기 위해 돈을 지불합니다. ADVASA도 주주들이 걱정하는 문제를 해결하기 위해 해결책을 내놓고 있습니다. 8월 25일에 나스닥 글로벌 마켓에서 거래가 시작된 이 주식은 현재 약 $0.31로 떨어졌습니다. 이는 원래 $13 정도였던 가격보다 90% 이상 하락한 수치입니다. 많은 혼란스러운 금융 현상들과 마찬가지로, 이 경우도 회사의 가치가 무엇인지가 아니라 시장이 무엇을 두려워하는지를 알면 더 명확해집니다.

직접 상장은 IPO가 아니며, 0달러를 모금하지 못했습니다.

회사가 명확히 밝힌 첫 번째 사실은 초보자에게는 상식과는 반대되는 것입니다. 즉, 공개상장을 한다고 해서 회사의 주머니에 돈이 들어오지 않았다는 것입니다. 직접상장 방식은 IPO와 달리, 주식 매각이나 새로운 주식 판매가 없으며, 수익도 발생하지 않습니다. ADVASA는 이번 상장과 관련하여 어떠한 주식도 발행하거나 판매하지 않았습니다.그로부터 아무런 수익도 얻지 못했습니다..

이것은 두 가지 이유로 중요합니다. 첫째, 만약 당신이 그 주식들을 회사에 자금을 공급하는 것으로 생각하여 구입했다면, 실제로는 자금 조달이 이루어지지 않았습니다. 둘째, 직접 상장 방식은 주식 매각 시 일반적으로 유통업자가 정한 가격을 무시하게 됩니다. 거래소가 기준가를 설정하고, 시장이 그 주식의 가치를 결정합니다. 시장에서 13달러라는 기준가로 인해 주식의 가치는 31센트로 결정되었고, 회사의 상황 변화와는 아무런 관련이 없습니다. 이는 시장 구조의 문제이며, 기업의 실질적인 상황과는 관련이 없습니다.

재판매대는 허가를 의미하는 것이지, 판매가 아닙니다.

두 번째 명확화는…94,046,357주의 보통주가 재판매를 위해 등록되었습니다.ADVASA가 보고한 4억 8,700만 주 중 약 19%는 미상환 주식입니다. 회사는 주주들이 세 가지 비슷해 보이지만 실제로는 그렇지 않은 것들을 이해하길 원했습니다.

이는 기존 주주들이 보유하고 있는 주식들로, 새로 발행된 주식이 아닙니다. ADVASA는 이러한 주식의 매각으로부터 어떠한 수익도 얻지 않습니다. 그리고 등록은 약속이 아니라 허가일 뿐입니다. 회사는 해당 주주들이 언제, 어떤 가격에 팔지를 통제할 수 없습니다. 재판매를 위한 등록은…판매로 간주되지 않으며, 판매 의사도 나타나지 않습니다..

이것이 바로 지지대 역할을 하는 구분입니다. 재판매용 선반은 소유자에게 시장에서 상품을 판매할 법적 권한을 부여합니다. 이는 선택의 여지를 만들어줍니다. 의무나 의도를 증명하는 것이 아닙니다. 만약 시장이 그 선반을 “94백만 주가 재판매를 위해 등록되었다”는 의미로 해석한다면, 회사의 보고서에는 그러한 사실이 전혀 언급되어 있지 않습니다. 회사에 따르면, 아무도 상품을 판매하지 않았습니다.

48%의 창업자는 아직 판매하지 않았으며, 자신을 시장에 내놓지도 않았습니다.

이제는 그 진술에서 가장 이상하고, 가장 안심이 되고, 가장 제한적인 부분에 대해 이야기해보겠습니다. 바로 최대 주주에 관한 것입니다. 아사미쓰 코스구이는 그 최대 주주입니다.232,638,232주, 즉 ADVASA의 47.76%에 해당합니다.그는 일반적으로 나스닥 상장회사의 거의 절반 정도의 지분을 얻는 방식으로 그들을 손에 넣었습니다. 즉, 2025년에 이루어진 주식 교환을 통해 ADVASA를 손에 넣은 것입니다.일본 운영 회사의 96.6%다시 말해, 코스구지는 자신이 만든 ‘수익을 얻는 방식의 사업’의 통제권을 미국의 공기업에 넘기는 방식으로 바꾼 것입니다. 직접적인 상장 방식을 통해 그 교환 과정에서 발생하는 주식의 유동성도 생겨나는 것입니다.

ADVASA에 따르면, 코스구이는 이번 공개 거래 이후로 아무것도 판매하거나 양도하지 않았다고 합니다. 공개 시장에서도, 개인적으로도 말입니다. 그는 자신의 주식을 담보로 제공하거나 담보 대출을 받지 않았으며, 헤징도 하지 않았고, 돈을 빌려주지도 않았습니다.규칙 10b5-1 거래 계획마지막 세부 사항이 정말 중요합니다. 10b5-1 계획이란, 내부자가 장기적으로 대규모 자산을 판매하고 싶을 때 미리 준비하는 방법입니다. 이 방법이 없다면, 약속이나 헤지 조치도 없으므로, “현재는 판매하지 않는다”는 입장을 보여주는 것이죠. 이는 지배주주가 특정 시점에서 내놓을 수 있는 가장 강력한 진술입니다.

그게 바로 그의 상황입니다. 재판매 등록은 아직 결정되지 않았으며, 직접 상장도 일반적인 조건을 따르는 보증인이 없기 때문에 코스구시나 다른 사람이 언제 팔든 그건 그의 자유로운 선택입니다. 회사는 상장 첫 두 주 동안 아무도 주식을 팔지 않았다는 것을 보여주었습니다. 하지만 앞으로 누가 팔지에 대해서는 아무것도 말할 수 없습니다. 그 답은 아직 존재하지 않습니다. 이 설명은 누가 아직 주식을 팔지 않았는지를 알려줄 뿐, 누가 팔게 될지는 알려주지 못합니다.

CFO는 상장된 지 며칠 후에 떠났고, 회사는 실제로 존재하지만 규모가 매우 작습니다.

네 번째 명확화는 배관과 관련된 문제가 아니라, 광학적인 문제와 관련이 있었습니다. 최고재무책임자캐서린 필드는 개인적인 이유로 8월 27일에 사임했다.경영진과의 이견이 없는 상황이며, CEO인 그레이디 라이더가 임시 CFO 역할을 하고 있습니다. 회사가 후임자를 찾는 동안 말입니다. ADVASA의 자체 등록 정보에 따르면, 정규 직원이 두 명뿐인 회사인데도 CFO의 교체는 매우 중요한 사안입니다. 이 문장은 위험 신호처럼 보이지 않도록 작성된 것입니다.

마지막으로 명확히 해야 할 것은, 해명된 내용이 해결하지 못하는 문제입니다. 이는 사업의 구조를 바꾸지는 않습니다. ADVASA는 진정한 일본의 핀테크 기업입니다. 그들의 수익형 서비스는 ‘FUKUPE’라고 불립니다. 그리고 등록 정보에 따르면, 그들은…2025년 9월 30일까지의 6개월 동안 1,170만 달러의 수익이 발생했습니다.1년 전에는 연간 82,000달러였으나, 현재는 약 12명의 고객과 약 10,000명의 평균 사용자가 있음. 현재 시장 가격은 약 150백만 달러에 달하는 시장 가치 대비 EV/매출 비율이 8배 정도임. 이는 작은 규모의 초기 단계 기업으로, 주식의 거의 절반이 한 사람의 손에 있음. 결국, 문제가 있는 회사도 아니고, 큰 회사도 아닌 상태입니다.

이 이상한 진술에서 실제로 유용한 점은 다음과 같습니다. 그 폭락은 사실이었지만, 그 원인에 대한 두 가지 일반적인 설명——회사가 필요하지 않았던 돈을 조달했다는 것과 내부 인사들이 주식을 매도했다는 것——은 회사 자체의 보고서와 모순됩니다. 남아 있는 것은, 거래량이 적고 단일 창업자가 관리하는 주식의 가격 결정 과정입니다. 여전히 많은 사람들이 그 주식을 매도할 수 있습니다. 이러한 상황을 이해한다고 해서 90%의 하락이 구매할 만한 가치가 되는 것은 아닙니다. 그렇다고 해서, 이 주식을 매수할지 말지 결정할 때는 그 회사의 집중도, 해결되지 않은 문제들, 그리고 두 명의 직원으로 운영되는 핀테크 회사의 기본적인 상황을 고려해야 합니다. 단지 누가 아직 주식을 팔지 않았는지에 대한 정보만을 듣고 판단해서는 안 됩니다.