디메널티브의 Form 8.3은 미티에의 31억 파운드 규모의 인수 작업에 대한 공개 재무제표입니다.

이번 주에, 거대한 양적 지수 펀드 관리 회사인 다이미널리션 파운드 어드바이저스는 런던에서 관련 서류를 제출했습니다. 이 회사는 거의 모든 공개 기업을 소유하고 있지만, 그 기업들에 대해서는 어떠한 강한 의견도 가지고 있지 않습니다. 해당 문서는 영국 인수 규정에 따른 ‘형식 8.3’으로, 다이미널리션의 펀드에 대한 정보를 공개하는 문서입니다.미티에 그룹의 911,000주를 각각 208.68펜스에 매각했으며, 여전히 24.3백만 주를 보유하고 있어, 이는 미티에 그룹의 의결권의 1.87%에 해당합니다..

그건 이상한 일입니다. 핵심은 미티에가 인수 과정에 있으며, 인수 관련 규정에 따르면, 회사의 1% 이상의 지분을 가진 사람들은 인수 제안 기간 동안 자신의 지분과 그에 대한 매매 내역을 공개해야 합니다. 디멘시널은 미티에에 대해 “그 회사는 인덱스에 포함된 회사”라고 평가했습니다. 디멘시널의 영국 자회사는 미티에의 주식을 소유하고 있습니다. 왜냐하면 미티에는 FTSE 250 기업이기 때문입니다. 그리고 디멘시널의 펀드들이 그 인덱스를 소유하고 있으므로, 이로 인해 그 회사는 규정상의 공개 의무를 충족시키지 못합니다. 그 서류는 미티에에 관한 뉴스가 아닙니다. 그것은 인수 과정에서 누가 회사의 지분을 가지고 있고 누가 그 주식을 거래하는지를 나타내는 공식적인 정보입니다. 디멘시널은 단지 자문사일 뿐이며, 주식은 그들의 펀드에 속한 사람들의 것입니다. 그 서류에는 179,440명 중에서 그 주식에 대한 투표권이 없다는 내용도 명시되어 있습니다.

이번 인수와 관련된 서비스도 훌륭합니다. 미티에는 영국 최고의 시설 관리 회사입니다. 보안, 청소, 엔지니어링, 에너지 서비스 등 다양한 분야를 제공합니다.지난 회계연도에 약 45억 파운드의 수익을 기록했습니다.7월 21일, 경쟁사인 OCS 그룹에 인수되기로 합의했습니다.2022년부터 프라이빗 에쿼티 회사인 클레이튜어 듀빌리어 앤드 라이스가 소유하고 있습니다., 왜냐하면주당 218.5펜스의 현금과 미티에의 최종 배당금으로 최대 3.1펜스까지 – 총액은 221.6펜스입니다.약 31억 파운드(42억 달러)에 해당하며, 발표 전날의 151펜스보다 44.7%나 더 높은 가격입니다.그날 주가는 3분의 1 이상 상승했습니다.그리고현재 가격은 약 208펜스입니다.현금 가격보다 몇 퍼센트 낮은 수준이며, 이는 시장에서의 기다리는 시간에 대한 대가입니다. 또한 이는 오랫동안 지속된 현상의 최신 사례이기도 합니다.2023년 초부터 런던의 중소기업에 대한 입찰 건수는 150건 이상이며, 각각의 입찰 금액은 1억 파운드가 넘습니다..

이 형태는 모든 1% 지분을 가진 사람들이 자신의 지분을 두 가지 범주로 나누도록 해줍니다. 하나는 소유하거나 통제하는 주식으로, 이는 의결권을 가집니다. 다른 하나는 파생상품으로, 경제적 위험은 있지만 의결권은 없습니다. 이러한 분류 방식이 바로 이 계약의 핵심입니다. 이 인수는 법원의 감독 하에 주주 투표를 통해 이루어지는 방식이며, 단순한 입찰 방식이 아닙니다. 9월에 열릴 회의에서 4분의 3 이상의 표를 가진 주주들의 승인, 법원의 허가, 그리고 영국 반독점법의 승인이 필요합니다. 실제 인수는 2027년 1분기에 이루어질 예정입니다.

이제 오아시스에 대해 이야기해보겠습니다. 미티에에서 가장 흥미로운 ‘홀더’는 오아시스 관리 회사입니다.회사의 약 9.9%에 해당하는 부분은 현금으로 결제되는 총수익스완 방식으로 처리됩니다.경제적으로는 미티에의 10분의1 소유자에 불과하며, 실질적으로는 아무런 투표권도 가지고 있지 않습니다. 따라서 그 기업은 해당 거래에 찬성하거나 반대할 수 없으며, 주식에 대한 베팅만 할 수 있습니다. 그러므로 제안자는 오아시스와 개인적인 협약을 맺어야 했습니다. 만약 오아시스가 그 스왑 계약을 실제 주식으로 전환한다면, 그 기업은 해당 제안에 찬성하기로 약속합니다. 하지만 221.6펜스보다 높은 가격으로 제안이 나오면 그 약속은 사라집니다. 이 내용은 8.3번의 서류에도 기록되지 않습니다. 이는 각각의 항목들 사이의 간극입니다. 같은 주식들이 두 가지 방식으로 계산되고, 전체 제안은 누가 승리하는지에 따라 결정됩니다.

한편, 실제로 결정권을 가질 주주들은 디멘시티얼과 바간드와 같은 회사들입니다.몇 주 전에 미티에에서 단지 1%가 조금 넘는 지분을 매입했으며, 어떠한 파생상품이나 별도의 계약도 없었습니다.인덱스 펀드는 현금 제안을 거의 자동적으로 받아들입니다. 즉, 현금은 그들의 펀드에 다시 들어가게 됩니다. 그리고 많은 현금이 있는 재무부는 해당 제안을 승인하는 역할을 합니다. 이는 예의 바른 사람들이 말하지 않는 부분입니다. 매일 8.3건의 기록은 3/4의 기준을 넘을지 여부에 대한 예비 조사입니다. 계약서에는 11월 19일보다 늦어질 경우 주주들에게 1.3펜스의 임시 배당금을 지급할 수 있다는 내용도 명시되어 있습니다. 이는 일정에 주의를 기울이는 조항입니다.

그렇다면 투자자에게 남는 질문은, 사실상 “현금 수입”으로 이름이 바뀐 회사에 대한 것입니다. 만약 여러분이 Mitie를 직접 소유하고 있거나, 영국이나 국제 지수 펀드에 포함된다면, 7월 21일에 이미 결정된 것입니다. 2027년 초에 218.5펜스의 현금을 받게 됩니다(배당금도 포함됨). 혹은 현재 208펜스 정도의 가격으로 팔 수도 있습니다. 남아 있는 비용은 소유권을 유지하는 데 드는 비용이며, 이는 투표나 법원 심리, 반독점 조사 등 여러 달이 걸립니다. 만약 Mitie를 소유하지 않고 있다면, 문제는 Mitie가 저렴한지가 아니라, 다른 사람의 확실성에 기반하여 적당한 수익을 얻기 위해 돈을 빌리는 것이 과연 좋은 일인지 여부입니다. 무료 모니터링 도구는 8.3입니다. 이 정보는 매일 공개되므로, 큰 보유자들이 주식을 매도하거나 새로운 이름이 1% 선을 넘을 때 그 정보가 먼저 공개됩니다.

발표한 다음 날,도이치 은행은 미티에의 등급을 중립으로 하향 조정했으며, 그 가격 목표를 218.5 펜스로 설정했습니다.그것은 주식이 어디로 갈지에 대한 예측이 아니라, 단지 현재의 위치에 대한 보고서일 뿐입니다. 바로 이런 것이 분석 작업에 일어나는 일입니다. 분석가들은 포기하고, 가격 목표는 현금으로 변합니다. 남아 있는 유일한 흥미로운 질문은 누가 그 권력을 쥐고 있는가 하는 것입니다. 8.3이라는 수치가 그 답을 알려줍니다.