6달러에 판매되는 디젤 연료는 단순한 상품이 아닙니다. 그건 이미 가격에 반영된 가공된 제품일 뿐입니다.

헤드라인을 보면, 지금 한 갤런의 디젤유가 과거보다 더 비싸다고 할 수 있습니다.평균 5.85달러로, 전년도의 3.71달러에서 상승했습니다.웨스트 코스트 지역의 드라이버들은 북쪽으로 가는 경우에만 요금을 지불해야 합니다.$6.80이건 마치 석유 관련 이야기처럼 보이기 때문에, 사람들은 원유 가격을 탓하려고 합니다. 하지만 그런 생각은 잘못된 것입니다. 실제로는 어떤 주식들이 이익을 얻고, 어떤 주식들이 손실을 입는지를 알아야 합니다.

먼저 원시 데이터를 살펴보세요. 브렌트는 그 근처에 있습니다.91달러/바럴, 정부가 전략적 예비금을 활용하여 충분한 지원이 이루어짐바렐 자체는 문제가 아닙니다. 실제로는 유정의 출구에서 세 단계 아래에 위치한 곳에서 기록이 세워지고 있습니다. 그곳은 정제업자가 원유를 구매하는 비용과 완성된 연료를 판매하여 얻는 수익 사이의 차이, 즉 ‘크랙 스펜드’입니다. 그 수치가 바로 그 값입니다.8월에는 배럴당 약 102달러의 역대 최고치를 기록했습니다., 평소보다 5배 정도 높은 수준으로, 10대나 20대 초반에 나타납니다.디젤 오일의 가격이 102달러이고, 브렌트 원유의 가격이 91달러인 경우, 문제는 유전에서가 아니라 정제 및 유통 체계입니다.

단점은 배럴이 아닙니다.

디젤 연료는 가솔린과 달리 쉽게 대체할 수 있는 것이 없으며, 디젤 연료를 공급하던 자원들도 여러 방향에서 동시에 고갈되고 있습니다. 일반적으로 대규모 정제 제품 수출국인 러시아는…디젤 연료의 수출을 완전히 금지했습니다.그리고 그 처리 속도는 전쟁 이전의 속도의 일부에 불과합니다.페르시안 걸프 디젤 수출이 전년 대비 80% 감소했습니다.– 더 깊은 추락이야.괴일 원유 수출량 48% 감소– 이란, 우크라이나, 사우디아라비아의 자잔 공장에서 공격으로 인해 정제 능력이 손실되었습니다. 게다가 미국도 자신의 시스템을 조용히 파괴하고 있습니다.2019년 이후에 7개의 정유 공장이 폐쇄되거나 변경되면서 하루에 약 120만 배럴의 원유가 감소했습니다.국내 생산 능력에 관한 것입니다. 그 결과는…글로벌 디젤 재고가 5년간의 최소 수준보다 낮음수확철이 절정에 달하고 겨울 난방 수요가 증가하는 시기와 정확히 맞아떨어집니다.중동 원유전 세계 디젤 무역을 이끌어온 것바늘당 더 많은 디젤 연료와 제트 연료를 생산합니다.그러므로 그 공급을 차단하면, 이 연료들이 가솔린보다 더 심각한 피해를 받게 됩니다.

구조적 측면에서 보면, 이를 빠르게 해결하기는 어렵습니다. 재가공 능력을 복원하는 것은…연도와 막대한 자본으로 측정됩니다.그리고 EIA의 추정에 따르면, 걸프 지역의 생산을 재개하고, 정유소를 수리하며, 유전의 공급을 회복하는 데는 시간이 필요할 것입니다.해결된 후에도 몇 달이 지나도…아메리카 은행의 프란시스코 블랜치는 디젤 시장이 계속 유지될 것이라고 예측합니다.“밀폐성이 떨어지고 변동성이 크며, 내년까지 비용도 많이 들다.”따라서 이 메커니즘은 실제로 존재하며, 충분히 견고해서 앞으로도 여러 분기 동안 높은 이익을 기대할 수 있습니다.

달러가 어디로 가는지

이는 디젤 연료를 구입하는 모든 사람들에게 위기적인 상황입니다. 트럭 운전자들, 농부들, 항공사들 모두에게 말이죠. 반면에 체인을 소유한 독립적 정유회사들에게는 수익이 됩니다. 발레로, 마라톤 페트롤리엄, 필립스 66이 합쳐서…2분기 수익이 126억 달러로, 2022년 이후 최고 수준입니다.그리고 건네주었다.60.3억 달러가 주주들에게 돌아갔습니다.작년의 수치보다 두 배 이상입니다. 마라톤 부문만 해도 그렇습니다.50억 10천만 달러이 분기에는 더 많은…28억 달러돌아와서 그걸 끝냈어요.78억 달러의 현금발레로는 생성되었습니다.37억 달러그리고 끝났습니다.부채는 자본총액의 단지 11%에 불과합니다..

시장은 이를 알아차렸습니다. 주가는 거의 두 배로 상승했습니다. 발레로는 현재까지 약 137% 상승했고, 마라톤은 141%, 필립스는 약 100% 상승했습니다.S&P 500 지수가 11% 상승한 경우입니다.비록 52주 고점 근처에서 거래되고 있음에도 불구하고, 그들의 수익배수는 낮은 단일 자릿수에 불과합니다. 발레로의 경우 약 15배, 마라톤의 경우 13배, 필립스 66의 경우 14.5배입니다. 아마추어적인 눈으로 보면 저렴해 보일 수 있습니다. 하지만 제 생각에는 이는 전형적인 주기적 신호이며, 축하하기보다는 재검토가 필요한 상황입니다.

닫힐 이 균열

여기서는 현금 흐름 관리가 흥분된 감정보다 더 중요해집니다. 평소보다 5배나 높은 스프레드는 중간 단계가 아니라, 갑작스러운 증가로, 그러한 증가는 다시 정상으로 돌아옵니다. 선도 시장도 이미 그 사실을 알려줍니다: 9월 3-2-1 스프레드는 거의…바레ल당 $702027년 8월의 동일한 스프레드는 대략 이 정도로 책정됩니다.$44– 3분의 1 이상 낮아졌습니다. 역사적 데이터도 그렇습니다. 최근 정제 부문 지수는…150일간의 평균치보다 41% 높음이러한 현상은 이전에 단 다섯 번만 발생했으며, 그때마다 6개월 선물 수익률은 음수였습니다.약 -10% 정도입니다.만약 휴전이 유지되거나, 방해받은 생산량이 다시 회복된다면, 전염병의 확산도 급격히 줄어들 것입니다.

그렇다고 해서 이 분기의 이익이 허구인 것은 아닙니다. 그 이익들은 실제로 존재하는 현금입니다. 재무제표를 보면 경영진이 그 수익을 잘 활용하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 발레로의 부채는 매우 적고, 마라톤은 현금을 축적하고 있습니다. 여기서 중요한 것은 102달러라는 수치가 아니라, 더 튼튼한 재무상태와 중간 단계에서의 안정성입니다. 이는 진정한 성과이며, 그 가치도 분명히 있습니다.

문제는 시장이 이미 그 기업의 대부분을 소유해버렸다는 것입니다. 주가가 두 배로 상승하더라도 P/E 비율이 낮다면, 그 이유는 수익이 정점에 도달했기 때문이며, 주식이 저렴하기 때문은 아닙니다. 지금 당장 사들이는 것은, 작년에 이런 기업들을 매력적으로 만들었던 안전마진이 사라진 시점에서 발생하는 것입니다. 차라리 여기서 기다리는 편이 좋습니다. 기업들이 전체 주기 동안 더 높은 수익을 내는지를 보는 것이 중요합니다. 그리고 장기적인 수익이 평가를 결정하는 요소가 되도록 해야 합니다. 실제로는 주가가 이미 그 장기적인 수익을 소비했는지 여부가 중요합니다. 현재의 상황으로 보면, 그들은 거의 그렇게 된 것 같습니다.