딕스 스포팅 글러브스: 푸트 로커 문제는 현실이지만, 30%의 할인으로 인해 가격이 다시 책정됐다.

디크스 스포팅 굿즈 주식은 화요일에 약 30% 하락했습니다.3년 중 가장 심한 하루 감소율124달러 근처에서 마감되었는데, 이는 일년 중 최저 가격이며, 52주 고점인 244달러의 절반 정도에 불과합니다. 주요 원인은 실적 저하와 전체 연도 수익 예측이 주당 2달러 이상 줄어든 것이었습니다. 경영진은 “관리자들이 조치를 취하고 있다”고 말했습니다.“올해의 재정 상황에 대한 더 신중한 시각”그리고 “어려운 스포츠 신발 및 의류 시장”이라고 비난했습니다. 꾸준히 성공적인 소매업체였던 회사가 이렇게 파산하는 것은 분명히 문제가 있습니다. 과연 시장이 실제 문제를 인식했는지, 아니면 순조로운 분기 이후에 문제가 생긴 것인지가 의문입니다. 보고서 자체도 주식 시장의 반응보다 더 좁은 답을 제시합니다. 피해는 거의 전부 Foot Locker에 집중되어 있습니다.약 1년 전에 24억 달러를 지불했습니다.그리고 자체 매장도 계속해서 건강한 속도로 성장하고 있습니다.

8월 1일에 종료된 회계 분기의 두 번째 분기 수치들을 보면 그 차이가 명확해집니다. 55.9억 달러의 순매출은 약 5천만 달러 아래에 머물렀습니다.분석가들은 약 56.4억 달러로 예상하고 있습니다.그리고 주당 3.53달러의 수익은 시장 예상치인 3.76달러에 미치지 못했습니다.수익이 전년 대비 53% 증가했습니다.단지 Foot Locker의 매출이 전체 매출로 통합되었기 때문입니다. 중요한 것은 수익률이며, 그 수익률은 감소했습니다. 보고된 순이익은 작년의 3억 8,100만 달러에서 이번 분기에는 3억 1,500만 달러로 감소했습니다. 또한, 정상적인 운영 수익에는 포함되지 않는 5,900만 달러의 관세 환급금도 있었기 때문에 이번 분기는 양호한 성과였습니다.

분기 실적을 분석하는 가장 유용한 방법은, 한 회사 내에서 두 개의 바너를 보는 것입니다. 딕스 자체 매장의 비교 판매량은 4.9% 증가했는데, 이는 광범위한 수요와 월드컵 영향 때문입니다. 경영진은 전체 연도 성장 목표를 2.5%에서 4%로 설정했으며, 이는 이전과 동일합니다. 반면, 푸트 로커의 경우 비교 판매량이 3.6% 감소했으며, 이는 봄분기의 소폭 증가와는 대조적입니다. 따라서 푸트 로커의 전체 연도 성장 전망은 -2%에서 0%까지로 하향 조정되었습니다. 다시 말해, 이익에 대한 경고는 푸트 로커에 대한 경고라고 할 수 있습니다.

왜 푸트 로커가 약한 위치에 있는 걸까요? 그 회사의 구조상으로는 현재 스니커 업계에서 일어나고 있는 상황에 직면하게 됩니다. 신발은 해당 체인의 매출의 약 80%를 차지합니다.그 제품군의 대부분은 기존의 시각적 디자인 형태들로 구성되어 있습니다.그리고 과거의 제품들이 다시 출시되고 있습니다. 이는 소비자들이 더 새로운 제품들을 선택하는 경우입니다. 한편, 시장에는 수많은 재고가 쌓여 있고, 브랜드들은 이러한 상황을 해결하기 위해 대대적인 프로모션을 진행하고 있습니다. 풋락커는 점유율을 유지하기 위해 할인 정책을 조정해야 합니다. 이 분기에는 주요 제품 출시일이 적었으며, 에디 스택 CEO는 그 중에서도 실제로 출시된 제품들에 대해 말했습니다.“업계의 기대와 우리의 기대를 모두 뛰어넘는 성과를 거두었습니다.”연료 비용이 증가하고, 구매자들의 예산도 줄어들며, 회사의 운송비도 증가하면서, 다양화된 제품 포트폴리오를 갖춘 기업만이 이 상황에서 살아남을 수 있습니다. 딕스의 제품들은 다양한 카테고리에 걸쳐 판매되고 있으며, 더 현대적인 기술을 활용하고 있기 때문에 상대적으로 안정적이었습니다. 그래서 그들의 매출은 유지된 반면, 푼클로커의 매출은 그렇지 못했습니다.

시간이 바로 소프트한 문제를 전략적인 문제로 만드는 요소입니다. 딕스는 약 1년 전에 역사상 가장 큰 인수를 했습니다. 이미 과도한 재고와 감소하는 매출 문제를 겪고 있던 푸트 로커를 인수한 것입니다. 그들의 생각에는 규모가 커지고 제품군이 더 좋아진다면 상황을 개선할 수 있을 것이라고 했습니다. 작년 말에는 약한 매장과 낡은 상품들을 정리하여 학교 개학 시점에 맞게 준비했습니다. 하지만 실제로는 할인 경쟁이 시작된 시점에 학교 개학이 되었고, 경영진은 이러한 할인 조치를 의도적인 투자로 받아들였습니다. 예상치는 그만큼 중요합니다. 연간 매출 전망은 221억 달러에서 222억 달러로 약간만 증가했으며, EPS는 13.27달러에서 14.27달러로 줄어들었습니다. 이는 약 17%의 감소입니다. 이는 인수된 브랜드의 이익과 마진 문제이며, 전체 회사의 수요 감소와는 관련이 없습니다.

그곳에서 30%의 하락은 단순히 불쾌한 일이 아니라, 분석적으로 흥미로운 요소가 됩니다. 약 124달러에 달하는 디크의 주식 가격은 새로 조정된 EPS 예상치의 중간값보다 약 11배 높으며, 보고 전의 예상치는 약 13배였습니다. 배당수익률은 약 3.9%이며, 기업 가치는 지난 EBITDA의 약 7배입니다. 하루 만에 시장은 푸트 로커의 성장 이야기를 무시하고, 공개된 문제점을 인정하게 되었습니다. 이는 평가가 재설정되는 과정입니다.

문제는, 저렴한 가격에는 일정한 조건들이 따른다는 것입니다. 해당 회사의 매출은 17% 감소했으며, 자본 사용률도 상승했습니다. 지난해의 무료 현금 흐름은 약 4억 달러로, 이는 배당금과 거의 같은 수준입니다. 반면, 자본 지출은 12억 달러를 초과했습니다. 그 회사와 비교되는 기업들은 훨씬 더 낮은 비율을 보입니다. 예를 들어, Academy Sports의 경우 수익의 약 7배에 불과한 반면, 나이키는 올해 37% 하락했습니다. 운동 시설의 수요가 줄어들면서 그런 상황이 발생하는 것입니다. 이 그룹에서 낮은 비율은 단순히 저렴한 가격일 뿐, 실제로 좋은 조건이라는 증거는 아닙니다. 운영 상황이 계속 악화되지 않는다면야 비로소 좋은 조건이 될 수 있습니다.

그래서 이 상황은 완전한 결론이라기보다는 두 분기 동안의 테스트라고 이해하는 것이 좋습니다. 여기서는 세 가지 구체적인 점이 확인됩니다. 학교가 시작되는 시점은 M Science의 분석가들 말대로 페드 로커가 인수한 이후 처음으로 맞는 “큰 테스트”입니다. 첫 번째 시즌에는 딕스가 선별한 제품들이 판매되며, 약 250개의 “Fast Break” 매장도 재설계된 형태로 운영될 예정입니다.나이키의 다음 수익 보고서이 수치는 할인율이 최저점에 도달했는지, 아니면 여전히 상승 중인지를 알려주는 가장 명확한 지표입니다. 딕의 3분기 실적도 Foot Locker의 평균 가격이 -2%에서 0% 사이의 범위 안에 머물고 있는지, 그리고 핵심 사업부의 가격이 2.5%에서 4% 사이를 유지하는지를 보여줄 것입니다.

화요일의 사건은 ‘딕의 주가가 여전히 적절한 성장 수준을 유지하는지’라는 문제에 대한 명확한 답변이었습니다. 하지만 새로운 문제는 새로운 가격이 이미 공개된 손실과 일치하는지 여부입니다. 시장은 단 하루 만에 평소 몇 달이 걸리는 감소를 이루어냈으며, 주식 가격은 더 이상 24억 달러 규모의 투자에 대한 신뢰가 필요하지 않습니다. 중요한 것은 문제가 계속 커지지 않는다는 것입니다. 이는 월요일보다 훨씬 나은 상황이지만, 아직 완전한 상태는 아닙니다. 결정적인 수치는 경영진이 직접 선택한 기준입니다: 풋락커의 비교 매출이 -2%에서 0% 범위 내에 있는 경우입니다. 학기 시작 시점부터 3분기 보고서까지 이 기준을 유지한다면, 세계 최대 스포츠 소매업체인 풋락커의 11배의 가격과 약 4%의 배당률로 인해 손실은 대부분 상쇄될 것입니다. 그렇지 않으면 “저렴하다”는 표현이 여전히 적절한 주가로 해석될 수도 있습니다. 이러한 판단을 내릴 수 있는 증거는 2분기 내에 나타날 것입니다. 그것이 구매하거나 보유하거나 포기하는 유일한 정확한 기준이 됩니다.