델은 50억 달러를 저렴하게 차입했다. 왜냐하면 인공지능 덕분에 그의 부채가 매우 낮아졌고, 성장에 대한 욕구도 커졌기 때문이다.

이 주식 매각은 대부분의 사람들이 기사를 읽는 전까지 이미 목표를 초과했다. 델 테크놀로지는 시장에 진입하여 약…40억 달러로 약 230억 달러의 주문을 받았으며, 50억 달러를 얻어 떠났습니다.새로운 투자등급 부채의 분포4가지 제품은 3년에서 10년이 걸려서 숙성됩니다.상대적으로 보면, 그것은 신뢰의 표시입니다. 투자자가 더 많은 돈을 지출할수록, 회사의 차입금도 더 저렴해집니다.

하지만 채권 매각은 또한 조용한 자백과도 같습니다. 이는 현재 델의 현금 공급 속에 있는 두 가지 자산을 명명하는 것이며, 그 둘 모두는 한 분기 동안 성장해왔습니다.

첫 번째 주장은 오래된 것입니다. 이는 델이 보유하고 있는 단기 만기의 채권들입니다. 이러한 채권들은 2026년에 만기가 도래하는데, 그 중에는 약…2026년 10월에 상환되는 무담보 채권으로, 금액은 17.5억 달러입니다.그리고 이 계약의 주된 목적은 그 만기가 되는 금액을 갚는 것이며, 남은 자금은 일반적인 기업 활동에 사용된다. 두 번째 주장은 새로운 내용이며 매우 중요하다. 그것은 AI 서버 장비를 구축하는 것이다. 델은 자신이 받은 주문 중 단 하나라도 현금으로 전환되기 전까지는 GPU, DRAM 등을 구매하는 데 필요한 자금을 마련해야 한다.

시장은 이 판매를 인공지능의 성장에 대한 보상으로 해석했습니다. 재무제표는 같은 자금을 가진 두 주주 사이의 선택으로 보았습니다. 즉, 갚아야 할 부채와 운영자본을 필요로 하는 성장 동력이라는 것입니다. 델은 한 가지 자산이 두 가지 요구를 모두 충족시킬 수 있다고 생각했죠. 바로 인공지능의 성과로 얻은 저렴한 신용등급입니다.

지침 속의 전달자

보상은 손익계산서상에서 실제로 나타납니다. 델은 그렇게 보고했습니다.470억 달러의 수익 기록2분기부터 7월까지의 재정 수치는 전년 동기 대비 58% 증가했으며, 이는 인프라 부문의 성과 덕분입니다.AI 최적화된 서버의 수익은 100% 증가하여 164억 달러에 달했습니다.반대에 맞서서950억 달러의 주문 누적량그 다음에는전체 연도 수익 전망을 250억 달러 상승시켰습니다., to1920억 달러그리고 AI 서버의 판매량이 세 배로 증가할 것이라고 예측했습니다.74십억 달러.

그것이 바로 투자자들이 지난 1년 동안 주식의 가치를 300% 이상으로 평가한 이유입니다. 하지만 채권 매각으로 전해지는 정보와는 다릅니다.

이것이 지침 속에 숨겨진 중요한 점입니다. 델이 그 수치를 높였을 때, 그들은 그 점을 분명히 밝혔습니다.AI 서버의 영향이 제외된 경우, 총 마진율은 매년 상승할 것입니다.이는 AI 서버가 수익률을 낮추기 때문에만 존재하는 조건입니다. 3분기에도 AI 서버 수익이 약 세 배로 증가할 것으로 예상되지만, 델은 인프라 사업의 운영 이익률을…약 1포인트 정도 향상됨이 회사는 지금까지 판매한 제품 중에서 가장 빠르게 성장하는 제품을 판매하고 있습니다. 하지만 그 제품의 수익성은 전체적인 상황에 거의 영향을 미치지 않습니다.

그것이 바로 함정을 조여주는 메커니즘입니다. AI 서버의 수익은 엄청나게 증가하지만, 이익률은 낮습니다. 수익은 먼저 현금이 필요합니다. 델에서는 그 수익을 현금으로 처리하고, 재고와 매출채권에 대한 자금을 조달한 뒤, 순서대로 주문을 받습니다. 회계연도의 첫 반기 동안 총 부채는 약…31.5십억 달러에서 약 34.5십억 달러까지– 부분적으로는 부품을 구입하고 950억 달러에 달하는 대금을 지급해야 하기 때문입니다.4.3억 달러의 기록주주들에게.

누가 먼저 급여를 받는가

그러므로 같은 기업이 두 가지 역할을 동시에 수행하고 있으며, 신용 투자자들이 그 규모를 감당하고 있습니다. 델은 이미 판매를 완료했습니다.6월에 30억 달러 규모의 고정금채가 발행되었습니다.이 거래의 가격은 대략…장기 채권 대비 140bp의 우위를 보유함그리고 평가되었습니다.핏치의 BBB+이로써 델은 성장 동력에 필요한 자금을 저렴한 비용으로 조달할 수 있게 됩니다. 과도한 신청 건수는 무료로 얻은 돈이 아닙니다. 이는 채권 투자자들이, 유동성이 부족한 상황에서도 투자 등급의 금리로 대출될 수 있다고 판단하여 그러한 자금을 제공하는 것입니다.

결정이 잘못된다면, 그렇게 되는 것입니다. 950억 달러에 달하는 미결제 청구액은 실제 수익이 아닙니다. 고객들이 이러한 주문을 내지만, 자체 건설비 예산이 줄어들면 배송일정을 연기할 수도 있습니다. 델의 부채가 저렴해진 이유도, 상황이 나빠지면 재융자 비용이 더 높아질 수 있는 상황과 같습니다. 5배나 많은 규모로 채권을 매입한 투자자들은, 현재의 가격으로 볼 때, 이 호황이 계속될 것이라고 기대하고 있습니다.

그것이 주주에게 해당하는 진실한 상황입니다. 이는 위기 신호가 아닙니다. 델의 경우는…핵심 레버리지 비율은 0.8배였습니다.그 회사는 강력한 자유 현금흐름을 창출하고 있으며, 주식을 기록적인 속도로 회사가 다시 매입하고 있습니다. 하지만 이는 번영의 신호라고 할 수 없습니다. 이는 저비용 대출이 낮은 이익률로 인한 성장을 부추기는 것일 뿐입니다. 그리고 이러한 성장은 이미 주당 약 535달러에 가격이 책정된 시장에서 이루어집니다. 델의 현금에 대한 두 가지 요구사항—기존 부채와 새로운 AI 관련 비용—은 각각 지급될 예정입니다. 이 가격으로 주식을 구매하는 사람이라면, 채권 투자자들이 그들의 수익을 가져갔다면, 과연 실제 이익이 충분한지가 중요합니다.