델의 AI 사업이 현금을 소비하고 있습니다: 수익은 58% 증가했지만, 자유현금흐름은 47% 감소했습니다.

델 테크놀로지 주식약 7% 상승하여 541에 도달했습니다.금요일, 회사가 새로운 부채를 매각하고 오랫동안 보유해온 주주가 자신의 지분을 줄이는 소식이 전해진 다음 날이었습니다. 즉각적인 계기가 된 것은 RBC Capital이 관련 정보를 발표한 것이었습니다.우수한 평가와 640달러의 목표 가격으로, 이는 전일 종가보다 약 26% 높은 수치입니다.그리고 거의 모든 사람들이 공감하는 견해입니다.29명의 분석가 중 20명은 델을 ‘구매 추천’ 또는 그 이상으로 평가했습니다.이것은 인기 있는 우승자임을 다시 한 번 확인시켜 주는 것이었으며, 반대되는 의견이 아니었습니다.

그것이 헤드라인입니다. 그 아래에는 반등에 관한 내용이 아닌 숫자가 있습니다. 방금 끝난 분기 동안 델의…수익이 58% 증가하여 470억 달러의 기록적인 수준에 도달했습니다.그리고 그것의AI-서버 주문의 대기량이 95십억 달러로 증가했습니다.하지만자유 현금흐름은 47% 감소하여 9억8,600만 달러가 되었으며, 운영 현금흐름은 13% 감소하여 22억 달러가 되었습니다.현재 컴퓨팅 분야에서 가장 빠르게 성장하고 주목받고 있는 분야는, 자금을 투자하여 성장을 이루는 비즈니스입니다.

왜 기록적인 분기에도 현금이 필요한가요?

그런 잠재적 수요를 충족시키기 위한 AI 관련 제품들을 생산하기 위해서는, 그 제품들이 판매되기 전에 자금이 필요합니다. 델은 부품을 구입하고 재고를 보관한 뒤, 고객들이 결제하기 훨씬 전에 기계를 배송합니다. 그러나 그 고객들, 즉 AI 클라우드 제공업체와 데이터 센터를 운영하는 기업들은 너무 많은 양의 제품을 주문하므로, 운전자본이 현금을 소진해버립니다. 이것이 바로 델이 이번 주에 채권 시장에 진출한 구체적인 이유입니다.50억 달러 규모의 투자등급 매각대부분은…10월에 갚아야 하는 부채를 재융자하기로 함, 그로 인해약 230억 달러 상당의 주문을 받았습니다..

그래서 시장이 걱정했던 두 가지 사항은 매우 다른 중요도를 가집니다. 내부자 매각 문제는… 긴 시간 동안 후원자였던 실버 레이크와 관련된 것입니다.약 2,500만 달러 상당의 주식을 처리함이 정도 규모의 회사에게 있어서 이는 단순한 반올림 오류에 불과하며, 사업 운영 방식에 대한 정보는 거의 제공되지 않습니다. 채권 발행은 더 의미 있는 소식이지만, 그 이유는 시장의 하락 상황 때문이 아닙니다. 델은 어려움을 겪고 있기 때문에 차입하는 것이 아니라, 최대 고객들이 재고를 현금으로 전환하는 속도보다 더 빠르게 더 많은 기계를 필요로 하기 때문에 차입하는 것입니다. 50억 달러라는 금액은 유동 자산을 충당하는 수단일 뿐입니다. 실제로 “8.1십억 달러”라는 기록적인 조정된 자유현금흐름도 바로 이런 것입니다.약 67억 달러의 추가 현금이 그 9억 8,600만 달러의 실제 자유현금흐름 위에 더해졌습니다..

“26%의 상승”이 실제로 무엇을 기대하는 것인가?

시장은 결국 현금이 따라잡을 수 있는 미래를 위해 비용을 지불하고 있습니다. 541달러로 델은 약 21배의 가치를 가지는 상황입니다.조정된 수익으로 25.50달러가 되며, 이는 전체 연도에 대한 기준이 됩니다.그리고 실제로 생산된 현금에 비해 더 높은 가격으로 판매되고 있습니다.bulls가 제시하는 모든 정보는 진실하고 인상적입니다.조정된 수익은 7.04달러로, 예상된 수익은 약 5달러였습니다., AI 서버 매출이 164억 달러로 두 배 증가했습니다., 지난 분기에는 610억 달러의 주문이 들어왔으며, 그 이전 분기에는 240억 달러에 불과했습니다.잔액은 950억 달러에 달합니다. 운영 상황도 실제로 개선되었습니다. 하지만 아직 도착하지 않은 것은, 그리고 분석가들이 26%라는 목표를 세운 근거가 되는 것은, 그 상업적 성과가 현금으로 전환되는 것입니다.

이것은 제가 보통 찾는 구조와 정반대입니다. 제 접근 방식은 시장에서 이미 포기된 이름들을 구입하는 것입니다. 그리고 자금 흐름도 점점 개선되고 있습니다. 여기서는 반대의 상황입니다. 사람들은 기쁨에 넘칩니다.이 주식은 올해에 네 배나 올랐습니다.그리고 지난 분기에는 하드-캐시 브리지가 반대 방향으로 움직였습니다. 그래서 저는 반등을 쫓지도 않고, 또한 단기 매도도 하지 않습니다. 그건 레버리지와 관련된 소음일 뿐이니, 저는 그걸 건드리지 않습니다.

증명 경로는 특정한 것입니다. 실제 자유현금흐름이 어디로 수렴하는지 확인해 보세요.올해 내내 약 100억 달러 규모의 델 프로젝트들입니다.그 AI 시스템이 결제로 전환되는 순간부터, “기록된 부채”는 더 이상 문제가 아니라 현금이 됩니다. 위반 조건은 매우 명확합니다. 만약 자유현금흐름이 분기별로 보고된 수치나 조정된 수치보다 훨씬 낮게 유지되고, 델은 작업자본을 충당하기 위해 채권 시장으로 돌아가는 경우, 그 부채는 실제로 존재하는 것이지만, 그것이 자유현금이 되는 것으로 간주될 가격으로 자금화되고 있습니다. 이런 격차가 바로 회복 과정에서 발생하는 위험이며, 주목해야 할 중요한 지표입니다.