디어의 베어드 업그레이드: 아직 도래하지 않은 농업 회복을 위해 선제적으로 비용을 지불하는 것

8월 31일에,베어드는 디어의 성과를 ‘중립’에서 ‘우수’로 업그레이드했으며, 목표 가격도 640달러에서 800달러로 상향 조정했습니다.그 회사를 그렇게 부르고 있어요.북미 농업에서의 “가장 깨끗한 설정”행정작물 기계의 수요가 매우 높기 때문입니다. 이는 합리적이고 논리적인 결론입니다. 하지만 이 이야기에는 시간 문제가 있는데, 그 문제가 평가보다 더 중요합니다. 업그레이드가 이루어진 시점에서는 시장이 이미 1년 동안의 작업을 완료했던 것입니다.

데어 주식은 2026년에 약 50% 상승했으며, 이번 주에는 698달러대의 52주 고점 근처에서 거래되고 있습니다. 베어드는 현재의 저점에서 반등하는 신호를 보이지 않았습니다. 그건 그 자체로 주식을 피해야 할 이유가 되는 것은 아닙니다. 중요한 것은, 실제로 얼마나 많은 비용을 지불해야 하는지 알아보는 것입니다.

이 논문은 하나의 체인과 같으며, 각 연결고리는 검증 가능하다.

베어드의 업그레이드는 선의에 의한 것이 아니라, 특정한 메커니즘에 기반을 두고 있습니다.2027년 중반의 옥수수 선물 가격은 농민들의 손익분기점을 초과했다.콩 경제는 사용량에 따른 재고가 더욱 조절된다는 전망과, 농민들의 수입이 증가함으로써 그들이 침체기 동안 미루었던 대형 트랙터와 헛을 구입할 수 있게 됩니다. 작물 가격이 상승하면 농민들의 이익도 증가하고, 그 결과 대형 장비에 대한 수요도 증가합니다. 데어의 경영진도 이러한 방향에 동의합니다.1년 내내 투자자들에게 2026년이 이 주기의 최저점이라고 알려주는 것.그리고 사용 중인 장비의 재고를 개선하는 방향으로 나아가는 것을 의미합니다.

그 논리는 타당합니다. 농부들은 한계 상황에서 행동하며, 단작 작물 생산 체계도 오래된 것입니다. 문제는 회복이 가능한지 여부가 아니라, 가격에 그 요소가 이미 포함되어 있는지 여부입니다.

현재의 책들도 여전히 줄어들고 있어요.

문제는 이렇습니다. 디어의 7월 분기 보고서에 나타난 데이터를 보면, 회복은 2027년의 일이지 지금의 일이 아니라는 것입니다. 바이어드가 주력하는 농업 부문인 생산 및 정밀 농업 분야에서도 마찬가지입니다.순매출은 6% 감소했고, 영업이익은 9% 감소했습니다.수송량이 감소할 것으로 예상됩니다. 데어는 여전히 그런 전망을 하고 있습니다.미국과 캐나다의 대규모 농업 산업의 생산량은 15%에서 20% 감소할 것으로 예상됩니다.올해는 그렇습니다. 분기별 이익이 실제로 증가했지만,3년 만에 처음으로 전년 대비 증가세를 보임그리고 이는 건설 및 임업 분야에서 크게 이루어졌습니다.영업 이익은 매출이 18% 증가한 반면 84% 상승했으며, 재고물량은 2027 회계연도까지 쌓여갔습니다..

그러한 분열은 중요합니다. 오늘날의 수익 지원은 건설업과 부흥 중인 소규모 농업 분야에서 나오는 것이며, 전체적인 업그레이드가 기반이 되는 대규모 작물 재배 장비에서는 아닙니다. 이 주장을 뒷받침하는 실제적인 변화가 여전히 일어나야 합니다.

회복이 아직 이루어지지 않은 회사에 대해 지불하는 비용

평가는 그 기업의 가치를 보여줍니다. 디어는 지난 연도의 수익을 기준으로 약 38배의 비율로 평가받고 있으며, 올해 예상된 수익은 이보다 약 36배입니다. 기업의 가치는 EBITDA의 약 21배에 해당합니다. 반면, 자유현금흐름은 전년 대비 21% 감소했으며, 배당수익률은 1% 미만입니다. 저조한 수익 상황에서 높은 비율을 보이는 것은 주기적인 경제 상황에서는 일반적인 현상입니다. 이러한 비율들은 수익이 어디로 갈지와 비교했을 때만 의미가 있습니다.베어드는 디어의 수익 성장률이 2028년까지 주당 30달러 중반대로 올라갈 것이라고 예측합니다.순환이 정상화될 때가 되면, 그에 맞춰 계산을 해보세요. 오늘의 약 698달러 가격으로는, 아직 존재하지 않는 수익의 약 20배를 지불하는 셈입니다. 물론, 회복이 예정된 시간에 일어나고 시장도 그에 따라 긍정적인 반응을 보인다고 가정한 것입니다.

그와 비교해 보면, 동종 기업인 베어드도 업그레이드된 상태입니다. AGCO의 주가는 이익의 약 17배, EBITDA의 약 12배에 해당합니다. 디어는 자사의 프랜차이즈, 서비스 네트워크, 그리고 건설 부문의 전략 덕분에 높은 가치를 받을 자격이 있습니다. 이러한 배수율이 거의 두 배로 늘어난다는 것은, 디어가 단순히 최고 품질의 산업체가 아니라, 회복의 주인공이라는 것을 의미합니다. 이는 “농기구 산업이 회복될 것”이라는 말보다 더 큰 주장입니다. 그래서 저는 그 점에 대해 회의적인 태도를 취합니다.

판결 및 그로 인한 변화들

이건 배당금과 현금 흐름에 관한 이야기가 아닙니다. 1% 미만의 수익률만 보면 그렇습니다. 이 평가 방식에서 중요한 것은 오직 주문簿과 작물 가격뿐입니다. 업그레이드나 추세, 가격 목표는 중요하지 않습니다. 만약 옥수수 가격이 내년까지 농부의 손익분기점 이상으로 유지되고, 농부들의 소득이 실제로 향상된다면, 30대 수준의 수익은 현재의 가격을 지지할 수 있습니다. 분석가의 800달러는 시장이 어디로 가고 있는지를 나타내는 것일 뿐입니다. 만약 작물 가격이 하락한다면, 현재의 수익이 여전히 부진한 상태이기 때문에, 그 수익률도 안정적인 곳으로 올라갈 수 없습니다.

바이어드의 의견이 잘못된 것 같지 않습니다. 이 업그레이드는 몇 달 전에 시장이 예상한 변화에 대한 반응일 뿐입니다. 지금 구매하는 것은 아직 실현되지 않은 회복세를 가격으로 지불하는 것에 불과합니다. 만약 이 체인이 지속된다면, 그건 실제로 좋은 투자 기회가 될 것입니다. 하지만 분석가들의 낙관주의는 유리한 점이 아닙니다. 유리한 점이라면, 그건 옥수수와 디어의 다음 주문량에서 나타날 것이지, 평가에서 나타나지 않을 것입니다.