미국의 생산자 가격 보고서의 속임수 같은 부드러움

9월 10일에 발표된 생산자 가격 보고서에는 “긍정적인 신호”로 해석될 수 있는 내용이 있었습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 비용을 제외한 주요 물가 지표는 8월에 0.2% 상승했습니다.분석가들이 예상한 0.3%보다 낮은 수치입니다.연준의 금리 인상 정책이 거의 끝나가고 있다는 기대를 하는 사람들에게는, 그건 긍정적인 신호입니다. 이 수치는 발표된 자료들 중에서 가장 정보가 적은 수치입니다.

미국 생산자들이 부과하는 가격의 주요 지수지난 달에는 예상과 일치하여 0.4% 상승했으며, 전체적으로는 5.4% 상승했습니다.예상된 5.2%보다 10분의 1퍼센트 높은 수치이며, 7월에는 4.8%였던 것보다 더 높습니다. 이는 다시 상향 조정된 수치입니다. 연평균 인플레이션과 주요 지표 인플레이션 사이의 차이는 통계적인 현상이 아닙니다. 이는 현재 인플레이션이 어디에서 비롯되는지에 대한 지도입니다. 즉, 내수 수요의 영향이 아니라, 가격 체계의 가장 제어하기 어려운 부분에 영향을 미치는 외부 요인들 때문입니다.

에너지가 힘을 주었다.디젤 가격이 24.1% 상승하면서 월간 성장률은 4.2%에 달했다., 그리고바이너리당 100달러 이상의 석유 거래미국과 이란 간의 전쟁이 재발한 후, 금융 분야의 불안정성을 나타내는 지표인 포트폴리오 관리 수수료가 한 달 만에 크게 하락했습니다.작년보다 거의 5분의 1 높아졌습니다.그 패턴은 중요한 신호입니다. 이는 외부에서 경제에 가해지는 인플레이션입니다. 석유 시장의 분쟁, 기업이 흡수하기보다는 관세를 부과받는 상황, 등으로 인해 발생하는 것입니다.데이터 센터 건설에 대한 엄청난 수요전력과 상품에 관한 문제로서, 지출 통제를 통해 해결될 수 있는 과열 상황이 아닙니다.

이러한 구분은 매달 발생하는 변동보다 더 중요합니다. 왜냐하면 이 구분이 9월 15일-16일에 연방준비제도가 내려야 할 결정을 결정하기 때문입니다. 정책 자체는 이미 제한적인 성격을 띠고 있습니다.벤치마크 금리는 3.50-3.75% 범위에 있습니다.투자자들은 CME의 FedWatch 도구를 사용하여 가격을 결정합니다.다음 주에 4분의 1 포인트 상승이 일어날 가능성이 약 62%입니다.유지하는 입장은 ‘부드러운 핵심’에 근거하며, 연준은 에너지 수급 불균형을 고려해야 한다는 주장입니다. 인상하는 입장은 보고서의 다른 부분과 중앙은행의 신뢰도에 근거합니다.인플레이션은 이제 2%의 목표치를 넘어서 5년 이상 지속되고 있습니다.연준 의장인 케빈 워시는…잭슨홀에서의 호크스식 연설자신의 권한을 제한하는 것이 좋다. 2025년에 가격 통제권을 회복하겠다고 약속했던 기관으로서는, 가격이 더욱 상승하는 상황에서 또 다른 회의를 열는 것은 정치적이고 제도적으로 비용이 많이 드는 일이다. 부드러운 상황은 그들에게 잠시 멈추는 이유가 되고, 주요 문제들은 그들이 멈추지 않을 이유가 된다.

일반 투자자라면 그 단일한 긍정적인 수치를 보고 최악의 상황이 끝났다고 판단할 유혹이 있습니다. 하지만 문제는 시장이 그렇게 생각하지 않았다는 것입니다.보고서에 따르면 주식가격이 하락했고, 재무부 채권 수익률은 급격히 상승했습니다.투자자들은 금리가 계속 높은 상태로 유지될 것이라는 확인을 받았기 때문에 안도감을 느끼는 것이 아니라, 오히려 불안해합니다. 이것이 포트폴리오를 관리하는 데 있어서 중요한 원칙입니다. 연방준비제도가 영원히 지속될 인플레이션 환경을 만들어내면, 미래 수익에 적용되는 할인율도 계속 높아집니다. 장기적인 기간의 자산들, 즉 향후 수익에 의존하는 성장주나 장기 채권들은 가장 큰 타격을 받습니다. 관세와 에너지 비용을 소비자에게 전가하는 기업들은 단기적으로는 이익을 얻지만, 결국 소비자에게 부담을 전가하는 결과가 됩니다. 바로 이런 상황에서 트레이딩 충격이 지속적인 문제가 되는 것입니다.

여기에는 명확한 불확실성이 있습니다. 정부는 8월부터 일부 서비스의 가격을 측정하는 방식을 변경했습니다.모건 스탠리의 경제학자들은 이러한 변화가 상황을 복잡하게 만든다고 지적합니다.PPI가 연준이 선호하는 PCE 지수로 얼마나 정확하게 변환되는지; 경제분석국이…9월 30일에 수정된 PCE 수치를 발표합니다.투표가 끝난 직후, 10월 회의에서는 인플레이션 상황이 더 명확해집니다. 변화를 가져올 수 있는 것은 다음 달의 실질 경제 지표가 아니라, 인플레이션을 초래하는 원인들입니다. 석유 가격이 하락하고, 관세도 완화되며, 에너지 비용도 몇 달 동안 안정됩니다. 그때까지는 지난 한 해 동안의 인플레이션 감소 현상은 더 오래되고 더 견고한 요인들에 의해 뒤덮여 있습니다. 전쟁과 무역 장벽으로 인해 가격 지수가 목표치를 초과하는 상태가 반세기 이상 지속되고 있지만, 단순한 지표만으로는 예측치와 차이가 0.1%나 되는데, 이는 여전히 문제가 됩니다.