12월 금리 인하 없음: ECB가 금리를 올렸고, 연준도 같은 방향으로 움직이고 있음

최근에 보도된 헤드라인은 이렇습니다: ECB 의장은 인플레이션이 “올바른 방향으로” 진행되고 있다고 말했으니, 아마 12월에 금리 인하가 있을 것 같다고 합니다. 하지만 9월 10일에 유럽중앙은행은 반대로 금리를 인하하지 않았습니다.예금금리를 0.25%포인트 올려서 2.5%로 설정함– 2026년의 두 번째 하이킹 – 크리스틴 라가르드 총리는 인플레이션에 대해 경고했습니다.오랫동안 목표 수준을 크게 초과할 것으로 예상됩니다.."

미국 투자자라면 이를 유럽 관련 정보로 간주할 수도 있겠지만, 사실은 그렇지 않습니다. 이는 시장이 여전히 배우려 하지 않는 한 가지 교훈을 보여주는 명확한 증거입니다. 즉, 금리가 2022년 이전의 낮은 수준으로 돌아오고 있지 않다는 것입니다. 그러한 가정에 기반한 어떤 수익 전략도 오래 지속될 수 없습니다.

금리 인상이지, 삭감이 아닙니다.

하이킹의 이유가 중요합니다. 왜냐하면 그로 인해 어떤 종류의 인플레이션인지 알 수 있기 때문입니다.유로존의 주요 물가 지수는 8월에 3.3%로 상승했습니다.– 2023년 9월 이후 최고치입니다. 그 헤드라인 아래에는 하나의 수치가 있습니다.에너지 가격이 전년 동기 대비 14.3% 상승지난 달에 비해 10.3% 증가했습니다. ECB의 경제학자들은 부정적인 에너지 공급 요인들이 그 원인이라고 추정합니다.에너지 인플레이션 상승의 약 90%1월과 5월 사이에.

이 에너지 충격은 중동의 전쟁과 관련이 있습니다. 호르무즈 해협을 둘러싼 분쟁으로 인해 원유 공급이 제한되고 있습니다.브렌트유의 가격을 배럴당 100달러 이상으로 올렸습니다.오일은 모든 경제가 필요로 하는 필수 자원이기 때문에, 오일 가격이 상승하면 수입 지역도 즉시 인플레이션의 영향을 받게 됩니다. 유럽은 대부분의 에너지를 수입합니다. 그래서 스페인의 인플레이션율은 4.5%, 독일은 2.9%, 프랑스는 2.7%입니다.

중요한 점은, ECB가 이를 공급 측면의 충격이라고 주장한다는 것입니다. 즉, 2021–22년의 수요에 의한 현상이 아니라는 것입니다. 근본적인 수치들은 안정적입니다. 에너지와 식품을 제외한 핵심 인플레이션은 2.4%로 감소했으며, 임금에 민감한 서비스 부문의 인플레이션도 3%로 하락했습니다. 인플레이션은 특정 부분에서만 상승하고 있으며, 전체 경제가 과열된다는 의미는 아닙니다.

시장이 놓치는 패턴들

이것이 유럽을 넘어서까지 영향을 미치는 이유는 다음과 같습니다. ECB은 2024년과 2025년에 걸쳐 강력한 조치를 취했습니다.8번의 절단 작업으로 보증율이 4%에서 2%로 낮아졌습니다.그리고 금융 시장은 감소가 계속되거나 곧 다시 시작될 것이라는 전망을 가지고 있었습니다. 하지만 은행은 반대로 2026년에 두 번의 금리 인상을 단행했습니다. 이제 시장은 이러한 상황을 예상하고 있습니다.내년 말까지 가격이 상승할 예정입니다.절단하지 않아요.

그리고 미국은 섬이 아닙니다. 연방준비제도도 마찬가지입니다.2026년이 되었고, 많은 경제학자들은 최소한 한 번의 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있습니다.이제 9월 16일에 있을 회의에 들어가고 있습니다.거의 동전을 던지는 것과 같은 확률이거나, 그보다 더 좋은 기회일 가능성이 있습니다., 후에여름 동안 보유율은 3.50%–3.75% 정도입니다.같은 100달러 상당의 석유가 미국 해안에 도착하고 있지만, 시간만 달라집니다.

그 패턴이 바로 교훈입니다. 시장은 특정 주식과 채권을 안전한 수입원으로 간주할 수 있는 금리 하락을 예측합니다. 하지만 공급 충격이 발생하면 그 예측이 지연됩니다. 처음에는 우크라이나와 2022년이었고, 이제는 중동 지역과 2026년이 되었습니다. “2%로 돌아가고 금리가 다시 낮아진다”는 전망은 중앙은행이 통제할 수 없는 사건들에 의해 계속해서 바뀌고 있습니다.

당신은 어떤 측에 서 있나요?

배당주 투자자에게는 이는 멀리 떨어진 중앙은행의 논쟁이 아닙니다. 이는 여러 투자 자산 중에서 어떤 것들이 실제로 약속한 성과를 낼 수 있는지 결정하는 문제입니다.

취약한 측면은 “부동산 담보 대출” 트레이드입니다. 즉, 금리가 하락하면 유틸리티 회사나 REIT, 그리고 배당수익률이 높은 회사들을 매수하여, 그 회사들이 장기 채권처럼 행동하게 되고, 금리가 하락할 때 그 가치가 상승한다는 것입니다. 하지만 이 전략은 금리가 실제로 하락하는 경우에만 성공합니다. 공급 충격이 지연될 때마다, 그러한 주식들은 매수했던 목적대로 금리 하락의 혜택을 받지 못하며, 상승하는 현금금리와 비교했을 때 그 수익률은 점점 덜 매력적으로 보입니다. 실패 상황은 이 트레이드 자체에 내재되어 있습니다. 즉, 포트폴리오를 단일 거시적 결과인 낮은 금리에 대한 베팅으로 구성했지만, 그 결과는 결국 실현되지 않습니다.

회복력 있는 측면은 가격 설정 능력과 실제 현금 흐름입니다. 에너지 비용이 상승할 때, 고객을 잃지 않고 자체 투입 비용을 전가할 수 있는 기업들이 승자입니다. 또는 판매된 제품의 가격이 오르면 수익도 그에 따라 증가하는 기업들입니다. 예를 들어, 대규모 석유 회사를 보면, 석유 가격이 100달러를 넘으면 엑손모빌과 같은 회사는 매년 약 600억 달러의 운영 현금 흐름을 얻고, 투자 후에는 약 310억 달러의 무료 현금 흐름을 얻습니다. 이 배당금은 약 2.5%로, 지급 비율은 거의 3분의 2에 달하며, 23년 연속 성장을 이루었습니다. 이 모든 것은 실제 현금 흐름으로부터 나오는 것이며, 금리 방향에 대한 기대에서 비롯된 것이 아닙니다. 에너지는 경제가 작동하기 위해 필수적인 실제 경제적 현금 흐름이며, 충격이 발생할 때마다 증가하는 것입니다.

경계선에 대해 정확히 설명해 드리자면, 이번 에너지 충격만으로는 인플레이션이 지속적으로 높은 상태라는 것을 증명할 수 없습니다. 만약 그 갈등이 안정되고 석유 가격이 하락한다면, 인플레이션도 빠르게 낮아질 수 있습니다. 그리고 금리 인하도 2027년에 다시 나타날 가능성이 있습니다. 일부 전문가들은 이미 그러한 상황을 예상하고 있습니다. 중요한 것은 제가 석유가 앞으로 어떻게 될지 알고 있다는 것이 아닙니다. 중요한 것은, “금리가 낮아지면 저금리에 의존하는 수입을 사야 한다”는 전략이 중앙은행의 통제를 벗어난 힘들에 의해 반복적으로 뒤로 밀려나거나 반대되는 방향으로 가게 된다는 것입니다. 이것이 바로 ‘지금 구매하고 희망하는’ 수입 전략이 성공하지 못하는 상황입니다.

그러므로, 다음 기사에서 인플레이션이 마침내 올바른 방향으로 움직이고 있고 저금리 시대가 다가오고 있다고 한다면, 실제 금리를 결정하는 중앙은행이 어느 방향으로 움직였는지 주의를 기울여보세요. 그들이 활용하는 데이터는 다른 방향을 보여줍니다. 당신에게 지급되는 수익은 금리가 하락할 때만 얻을 수 있는 것이 아닙니다. 하지만 세계가 없어서는 안 되는 물건들의 가격이 상승함에 따라 현금흐름이 증가하는 기업들을 소유하는 것에는 수익이 있습니다.