저가 거래가 다시 나타났습니다. 금은 수익 투자이기보다는 위협적인 요소입니다.

가격 하락 거래가 다시 시작되었습니다. 금은 투자 수단이 아니라, 위험 신호입니다.

골드는 2026년 내내 신호가 가장 잘 하는 일을 했습니다. 즉, 큰 소리로 울려퍼지면서 아무것도 지불하지 않으면서 자신의 의도를 전달하는 것이죠. 1월 말에는 그 금속의 가치가…1온스당 5,600달러에 근접한 역대 최고가를 기록하고 있습니다.6월 말이 되자, 그것은 다시 내려앉았다.2025년 11월 이후 처음으로 4,000달러 아래로, 그 최고가 대비 약 30% 하락했습니다.강력한 달러와 높은 실질 금리, 그리고 금리 인상 가능성에 대한 기대가 교과서에서 말하는 대로 작동했습니다. 그 후, 3주도 채 되지 않아…약 10% 성장했으며, 이는 1월의 기록적인 수익을 넘어선 최고의 월간 실적입니다.– 그리고 지금은 4,450달러에서 4,500달러 사이의 범위에서 거래가 이루어지고 있어서, 실질적으로는 가격이 변동하지 않는 상태입니다.천 달러가 넘는다.그것은 좋은 이야기가 아닙니다. 이는 시장이 실시간으로 인플레이션 상황을 가격화하는 방식입니다. 제 생각에 너무 많은 투자자들이 그 상황을 잘못 해석하고 있습니다.

2026년 상반기는 2% 체제의 실험이었습니다.

먼저 가장 먼저 일어난 일부터 시작해보겠습니다. 사건들의 순서가 전체 논증을 결정하기 때문입니다. 연간 첫 6개월은 “2%의 인플레이션 정책으로 돌아가는 것”이 실제로 가능한지에 대한 시험이었습니다. 시장은…10년 만기 실질 수익률은 2.2%에 달함보냈습니다.명목상 10년 기준으로 4.75%까지 – 5년 만에 최고 수준입니다.그리고 달러의 가치가 더 상승하도록 만들었습니다. 금은 이러한 조합의 영향을 온전히 받았습니다. 금은 이자율이 0인 자산이기 때문에 실제 이자율과 경쟁합니다. 그래서 채권이 다시 진정한 인플레이션 조정된 수익을 제공하는 것처럼 보일 때, 금은 가장 안전한 투자 대상이 됩니다. 시장은 사실상 연방준비제도가 정부의 재정적 문제를 일으키지 않고 가격 신뢰성을 회복할 수 있을 것이라고 기대했습니다.

2026년 하반기에는 시장이 “아니오”라는 답을 받아들이는 것을 깨닫게 됩니다. 실물경제는 연준에게 변명거리를 제공했습니다. 7월의 고용 수치는 예상된 83,000명 증가에 비해 23,000명 감소했습니다. 또한 7월의 인플레이션도…5월의 4.2%에서 3.4%로 감소함그에 따라, 연준이 9월에 금리를 인상할 가능성은 약 절반으로 줄어들었습니다. 즉, 약 50%에서 31%로 떨어졌습니다. 인플레이션이 안정되면서 금리 인상도 불가능해졌습니다. 이 부분은 모두가 알고 있는 사실입니다. 하지만 대부분의 사람들이 간과하는 부분은 일주일 후에 나타나는 것입니다.

재무부는 어떤 항구가 승자가 될지 결정했습니다.

8월 19일, 미국 재무부는 장기적인 재구매 활동의 규모를 두 배 이상으로 늘릴 것이라고 발표했습니다.9월 9일부터 11월 4일까지의 기간 동안, 10년에서 20년 사이의 분야와 20년에서 30년 사이의 분야에 있어서 한 번의 처리당 최대 20억 달러에서 최소 40억 달러까지의 금액이 지급됩니다.명시된 이유는 다음과 같습니다: 장기적으로 유동성 지원을 제공하는 것입니다.30년 수익률은 2007년 이후 최고 수준에 도달했습니다.그 시장의 한 구역에서는 거래자들이 ‘구매자 파업’이라고 부르는 상황이 발생했습니다. 발표가 나오자마자 금리가 하락했으며, 10년물 금리는 약 4.65%, 30년물 금리는 약 5.20%로 떨어졌습니다. 또한 달러도 약화했습니다.

그 순서가 현재 인플레이션 정책을 담당하는 사람에 대해 무엇을 말하는지 생각해보세요. 중앙은행은 인플레이션을 막기 위해 금리를 인상합니다. 부채 관리자들은 자신의 장기 채권을 다시 매입하여 수익률을 낮춥니다. 재무부의 조치는 재정적 권력으로 인한 수익률 감소이며, 그 이유는 공공부채가 39조 달러에 달하기 때문에 장기 채권의 가격을 실제로 조정할 여유가 없기 때문입니다. 이는 순수한 형태의 재정적 지배입니다. 시장 참여자들도 이를 마찬가지로 해석합니다. 즉, 달러 가치가 하락하고, 통화 약화 거래가 활발해집니다. 주변 상황을 고려하면, 재무부 장관은 외국 은행에 달러 유동성을 공급하는 방법도 제안했으며, 정부는 일본과 함께 엔화를 지원하기도 했습니다. 기존의 2% 원칙도 눈에 띄게 조절되고 있습니다.

오랫동안 저는 정책 입안자들이 목표보다 높은 인플레이션을 용인할 것이라고 주장해왔습니다. 보통 3%에서 4% 정도의 인플레이션이 되는 경우가 많고, 2%로 돌아가는 경우는 드물 것입니다. 왜냐하면 성장, 고용, 부채 상환과 같은 요소들이 가격 안정성보다 더 중요하기 때문입니다. 2026년 8월은 그러한 용인 정책이 실제 정책으로 전환된 가장 명확한 예시입니다. 따라서 예측이 아닌, 명확한 주장으로 말하자면, 만약 재무부가 39조 달러에 달하는 부채를 줄인다면, 실질적인 인플레이션 목표는 마지막으로 대출을 받는 사람에게 달려 있습니다.

중앙은행들은 같은 방식으로 투표해왔습니다.

이 정책이 음모론이라기보다는 신뢰할 수 있는 정책인 이유는, 그것이 단일 세력의 계획 때문이 아니기 때문입니다. 준비금 관리자들은 전체 회복 과정 동안 금을 축적해왔습니다. 2026년 2분기에는 중앙은행들이 288.9톤의 금을 구입했는데, 이는 전년 동기 대비 62% 증가한 수치입니다. 그리고 그들은 가격이 하락하는 시기에 금을 구입했습니다. 폴란드는 51톤의 금을 구입했으며, 중국의 중앙은행은 33톤의 금을 구입하여 21개월 연속으로 금을 구입하고 있습니다. 기관들은 특정 정보를 얻었기 때문에 30%까지 금을 매각하지 않습니다. 그들이 그렇게 하는 이유는, 그들의 포트폴리오에 있는 위험이 바로 그들이 받는 통화의 구매력에 있을 뿐이기 때문입니다. 그리고 대리인 없이 금과 같은 자산에 준비금을 분산하는 것이 다른 사람의 약속 없이도 위험을 헷지할 수 있는 유일한 방법입니다.

그 구조적 요인과 함께, 광산업의 생산량이 매년 1% 미만으로 줄어드는 상황이 있기 때문에, 가격 하락은 4,000달러 근처에서 멈추게 되었습니다. 또한, 광산업 관련 주식들도 다시 구매자들을 찾게 되었습니다. ETF 자금도 다시 원래 위치로 돌아오고 있는 이유도 여기 때문입니다. 가장 큰 금광 펀드는 올해 10억 달러 이상의 자금을 유입시켰으며, 그 자산 규모도 300억 달러를 넘어섰습니다.

이에 대한 가장 강력한 반론은…

제가 내린 결론을 실제로 검증해보고 싶습니다. 왜냐하면 베어스의 주장에는 타당한 근거가 있고, 그에 대한 명확한 답변이 필요하기 때문입니다. 첫 번째 반론은 재무부의 구매행위가 부채 상환이 아니라는 점입니다. 경험이 풍부한 전략가들의 말에 따르면, 이는 국가 부채의 감소가 아니라, 만기일정표의 재배열과 유동성 지원에 불과합니다. 즉, 정부가 갚아야 할 총부채량에는 아무런 변화가 없습니다. 이는 사실이며, 받아들여질 만한 것입니다. 만약 실제 수익률이 금의 진정한 동력이라면, 순전히 기계적인 유동성 조치는 근본적인 상황을 바꾸지 않아야 합니다.

두 번째 반론은 시기 문제입니다. 현재의 정책이 확정된 것은 아닙니다. 9월 10일에 발표될 8월 CPI 보고서와 9월 15~16일에 열리는 연방준비제도의 회의가 환율 상승이 계속될지 결정할 것입니다. 만약 인플레이션이 다시 가속화된다면 – 원유 가격이 90달러에 도달할 가능성이 있으므로 – 실질금리가 다시 상승할 수 있고, 달러 가치는 강화될 수 있으며, 금 가격은 4,000달러로 떨어질 수도 있습니다. 현재 금 가격은 4,450~4,500달러에서 약 0.1% 하락한 상태이며, 이는 신뢰할 수 없는 시장 상황입니다.

하지만 여기에는 솔직한 불균형이 있습니다. 베어스는 봄에 금값을 폭락시킨 높은 실질수익 환경을 회복하기 위해 모든 데이터를 활용해야 합니다. 반면 구조적 관점에서는 정치경제적 요인만 필요합니다. 즉, 기록적인 부채, 지출된 적자, 그리고 낮은 차입비용에 의존하는 선거 주기 등이 필요합니다. 이러한 조건들이 있으면 시장은 계속 운영될 수 있습니다. CPI 수치와는 상관없이 말입니다. 30%의 하락은 시장이 연준이 39조 달러의 부채 상황에서 고용 감소가 발생할 때 금리를 인상할 수 있는지 테스트하는 것이었습니다. 같은 달에 데이터와 재무부가 내놓은 답변은 “아니오”였습니다. 그것은 금값 예측이 아니라, 어떤 세력이 그 수치들을 작동시키는 비용을 부담하는지에 대한 진단일 뿐입니다.

이는 수익 투자자들에게 어떤 의미일까요?

이제 내가 진짜 관심을 갖는 부분입니다. 왜냐하면 금은 하나의 지표이며, 나는 수익을 목적으로 거래하기 때문입니다. 첫 번째 사실은 금이 아무런 수익도 내지 않는다는 것입니다. 가격이 상승할 때는 아무것도 얻지 못했고, 가격이 하락할 때도 마찬가지였습니다. 1월에 5,600달러에 금을 구입한 사람들은 30%의 손실을 입었으며, 그 고통에 대한 보상도 없었습니다. 수익을 가져다주는 유일한 금 투자처는 생산자들뿐이며, 그곳의 데이터는 수익과 가치의 차이를 잘 보여줍니다.

가장 큰 회사인 뉴몬트를 살펴보겠습니다. 이 회사는 지난 24년 동안 연속적으로 배당금을 지급해왔으며, 약 97억 달러에 달하는 자유 현금흐름을 창출했습니다. 또한 순이익의 약 13%만을 배당금으로 지급하고 있습니다. 이는 배당금 성장이 좋은 상태입니다. 그런데 동종 업계에서 가장 높은 배당률을 가진 회사는 앵글골드 애샤ンテ이로, 약 4%이며 골드필즈는 3% 이상입니다. 이들은 모두 운영상 위험이 크고 변동성이 심한 회사들입니다. 그리고 이 중 어느 곳도 수익성이 안정적인 곳은 아닙니다. 이번 주 시장에서 금값이 거의 움직이지 않았음에도 불구하고, 뉴몬트는 약 2% 상승했고, 골드필즈는 3%, 앵글골드는 거의 5% 상승했습니다. 이는 변동성이 매우 큰 회사의 모습입니다. 은퇴자라면 이런 상황에서는 위험한 상황입니다. 상품과 관련된 배당률이 너무 좋게 보일 때, 그것은 대개 상품에 대한 과도한 투자일 뿐, 배당금이 아니라는 것을 의미합니다.

따라서 저는 10% 하락 이후 4,500달러에 금을 사는 것을 권하지 않습니다. 그건 바로 올해의 규율상의 실수입니다. 이미 상승한 가격으로 물건을 구입하는 것 말입니다. 금융 시장의 하락 상황에서 수익을 얻는 건, 가격 결정권과 배당금 성장이 있는 기업들이죠. 적당한 수익률과 건강한 성장을 보이는 자산이 바로 그러한 자산입니다. 실제 경제의 현금 흐름은 인플레이션에 맞춰 재평가되며, 전체 경기 주기 동안 안정적인 재무 상태를 유지합니다. 이런 자산들은 통화 위험을 완화시켜주고, 기다리는 동안 수익을 제공해줍니다. 뉴몬트의 배당금 구조도 그런 범주에 속하지만, 그곳에서도 가격 변동성은 하드 자산을 활용하는 데 따른 비용입니다.

30%나 변동하는 자산을 소유하는 것보다 더 두려운 것은, 그 자산이 30%나 변동하면서 아무런 수익도 주지 않는다는 점입니다. 금은 인플레이션이 중앙은행의 2% 목표에서 정부의 부채 지급 제약으로 옮겨갔다는 것을 보여줍니다. 이는 배당금 포트폴리오를 구축하는 사람들에게 매우 중요한 정보입니다. 올바른 대응책은 경고음을 무시하는 것이 아니라, 그 경고가 말하는 내용을 따라가는 것입니다. 즉, 고객을 잃지 않으면서 가격을 상승시키고, 목표치보다 높은 인플레이션을 통해 수익을 늘리고, 거시경제 상황에 의존하지 않고도 수익을 얻을 수 있는 기업들을 사는 것입니다. 그렇게 하면 인플레이션으로 인한 손실을 입지 않고 수익을 얻을 수 있습니다.