캔자스시티에 상점이 문을 열렸습니다. 모든 곳에서 그 주식의 가격이 동일합니다.

캔자스의 한 개인 장비 판매업자는 어떠한 거래소에서도 거래를 하지 않습니다. 하지만 그럼에도 불구하고, 카터필러, 존 디어, 유나이티드 렌탈스에 투자하는 사람들이 지불하는 비용과 관련된 정보를 얻을 수 있습니다.

KanEquip JCB은 캔자스 전역에서 운영되는 가족 소유의 딜러 회사로, 새로운 사업을 시작합니다.캔자스시티에 위치한 17,000제곱피트 규모의 서비스 시설입니다.그 확장은 투기적인 성장이 아니었습니다. 그건 실제로 일어난 현상이었습니다.트레인 테크놀로지가 오랫동안 JCB 딜러였던 CSTK를 인수했습니다. CSTK는 소매 장비 시장에서 철수했습니다.칸에퀵이 개입했다.CSTK의 경험이 풍부한 영업 및 서비스 팀을 유지합니다.그리고 새로운 딜러사를 설립했습니다. 그 회사는1999년에 설립되었으며, 그 뿌리는 1967년으로 거슬러 올라갑니다. 2019년부터는 창업자의 아들들이 대부분의 지분을 소유하고 있습니다. 캔자스 주 전역에 14개의 매장을 운영하고 있습니다.IH, 뉴 홀랜드, JCB, 쿠보타 등의 브랜드를 나타냅니다.

왜 개인 딜러의 확장이 주식 투자자에게 중요할까요? 카네엑프와 같은 딜러들은 수요가 불확실할 때는 확장하지 않습니다. 그들은 고정비를 감당해야 합니다.4.45에이커 크기의 부지에, 9개의 드라이브스루 서비스 공간과 소매 전시장이 있습니다.그들이 점령할 가치가 있는 영토와 서비스할 만한 고객층을 발견할 때입니다. 그리고 이는 정확히 그 순간에 일어나는 일입니다.분석가들은 건설 장비 산업이 2024-2025년의 주기적 저점에서 벗어나고 있다고 설명합니다..

그것이 좋은 소식입니다. 문제는 이 체인에 속한 공개회사들이 이미 제공해야 할 성과를 어떻게 달성할지에 대한 것입니다.

시장이 구매하는 순환 과정

건설 장비 산업은 어떤 상황에 처해 있나요?AIA는 “K자형” 회복을 지칭합니다.일부 분야는 강력합니다.데이터 센터 건설이 지난 한 해 동안 약 35% 증가했습니다.오락 및 여가에 대한 지출이 증가하고 있으며, 의료 분야의 건설도 확장되고 있습니다. 반면, 다른 분야들은 감소하고 있습니다.제조 및 건설 분야는 2024년의 최고치에 비해 32% 감소했습니다.전통적인 사무실 건물들은 계속해서 감소하고 있으며, 아마존이 새로운 건물 건설을 줄인 후 창고도 줄어들고 있습니다. 전반적으로 비주거용 건물의 전망은 그렇습니다.2026년에는 하락률이 0.3%로 낮아졌으며, 2027년에는 3%의 회복세가 예상됩니다..

글로벌 건설 장비 시장에 대해서는,인터랙트 애널리스는 최저점이 2024-2025년에였으며, 생산량은 580만 단위에서 600만 단위로 증가할 것이라고 말합니다. 그리고 지금부터는 꾸준한 성장이 계속될 것입니다.. 북미 지역은 2027년에 생산량이 13% 증가할 것으로 예상됩니다..

KanEquip과 같은 딜러의 확장은 그 상황에 적합합니다. 캔자스시티 시장에는 활발한 상업 프로젝트들이 있습니다.치프스와 로얄스와 관련된 주요 스타디움 개발 사업들그리고 임대 수요도 점점 증가하고 있습니다. 장비 판매업자들은 이 모든 것을 이용해 수익을 얻습니다.

하지만 투자자들이 궁금해하는 것은 수요가 현재의 낮은 수준에서 회복되고 있는지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 그 주식들이 회복에 맞게 가격이 책정되어 있는지, 아니면 이미 회복을 넘어서는 가격에 책정되어 있는지입니다.

이 순환에 따른 평가는 정당하지 않을 수 있습니다.

캐터필러의 주가는 연도별 순이익 대비 약 34배, 미래 예상 이익 대비는 44배입니다. 시장 가치는 3720억 달러에 달합니다. 매출은 전년 동기 대비 18% 증가했으며, 영업 이익률은 18.4%입니다. 지난 12개월 동안의 자유 현금 흐름은 90억 달러에 달했습니다. 이 주식은 올해 들어 약 41% 상승했습니다. 캐터필러는 총 부채가 830억 달러이고, 자본금은 190억 달러로, 부채-자본금 비율은 2.3입니다.

존 디어의 주가는 순이익의 38배에 해당하며, 시장 가치는 1840억 달러에 달합니다. 매출 성장률은 8%로 둔화되었고, 자유 현금 흐름도 전년 대비 21% 감소하여 32억 달러가 되었습니다. 이 주식의 가격은 지난 한 해 동안 거의 47% 상승했습니다. 부채와 자본의 비율은 2.3으로, 총 부채는 800억 달러입니다.

유나이티드 렌탈스는 북미 지역에서 가장 큰 장비 임대 회사이며, 고객사인 KanEquip JCB가 특별히 파트너로 지정한 기업입니다. 이 회사의 주가는 순이익의 24배 수준으로, 시장 가치는 630억 달러에 달합니다. 운영 이익률은 24.7%로 세 회사 중 가장 높지만, 자유 현금 흐름은 6억 3200만 달러에 불과하며, 자본 지출은 51억 달러에 달합니다. 이 회사는 매년 50억 달러를 들여 임대 차량을 교체하고 확장시킵니다. 부채 대비 자산 비율은 1.5입니다.

이들은 저가 기업이 아닙니다. 세 회사 모두 자본 집중형 장비 산업에서 흔히 나타나는 높은 부채를 가지고 있습니다. 또한 세 회사 모두 2024년의 최저점에서 급격히 상승했으며, 모두 회복이 견고하고 지속적일 것으로 예상되어 대금이 지급되고 있습니다.

딜러와 재고 사이의 간격

긴장감이 있는 부분은 이입니다. KANEquip JCB의 확장은 캔자스시티 지역에서 더 많은 장비와 서비스가 필요할 것이라는 전망입니다. 이는 현실적인 신호이며, 회복세와 일치합니다. 하지만 공개적으로 거래되는 제조업체들과 임대업체들은 회복보다 더 빠른 성장을 예상하고 가격을 책정하고 있습니다.

케이터팔러의 44배의 이익 성장률은 현재 18%의 수익 증가세가 계속될 것임을 의미합니다. 이는 주기적 하락기가 끝났으며, 다음 단계에서는 더 큰 성장이 일어날 것이라는 것을 의미합니다. K형 분열 구조에서 아무런 문제도 발생하지 않는다는 뜻입니다.

존 디어의 수익은 38배나 낮으며, 무료 현금 흐름도 21% 감소했습니다. 이는 농업 및 건설 시장에서 가격과 거래량이 앞으로도 계속 높은 수준을 유지될 것임을 의미합니다. 또한 530억 달러에 달하는 부채는 성장을 위한 적절한 수준의 자산이라고 할 수 있습니다.

유나이티드 렌탈스의 24배 수익은 세 기업 중 가장 합리적인 비율입니다. 하지만 여전히 220억 달러의 부채가 있으며, 매년 50억 달러의 자본 투자가 필요합니다. 사업 모델은 매력적이지만, 경제적으로는 자본이 부족한 상황입니다.

무엇이 그 격차를 줄일 수 있을까?

시장의 흐름이 합의된 방향과 반대가 되면, 가격과 실제 가치 사이의 차이가 줄어듭니다. AIA는 2027년을 회복의 해로 예상하지만…아키텍처 빌링스 지수는 향후 9~12개월 동안의 프로젝트 활동을 나타내는 주요 지표로, 2023년 초부터 계속 하락하고 있습니다.프로젝트 관련 문의가 여전히 많지만, 자금 조달 비용과 경제적 불확실성으로 인해 수익을 창출하는 작업으로 전환되는 속도가 느려지고 있습니다.

2024년에 장비 수요의 주된 원동력이었던 공장 건설최고치에서 32% 하락했으며, 2027년 상반기까지 안정되지 않을 것으로 예상됩니다.만약 그러한 프로젝트들이 지연될 경우, 시장이 예상하는 회복세는 더욱 불확실해질 것입니다.

또 다른 위험은 구조적인 문제입니다. 건설 장비 산업은 전기화로 전환되고 있으며, 물자 운반 분야에 집중되어 있지만, 농업, 도로 건설, 임업 분야는 여전히 디젤 기계가 주력되는 분야입니다. 현재 부채를 안고 이러한 전환을 관리하는 회사들은 실질적인 자본 배분 문제에 직면하게 됩니다. 카터필러와 존 디어는 매년 40~50억 달러를 투자 비용으로 지출하고 있으며, 동시에 800억 달러 이상의 부채를 가지고 있습니다.

이로 인해 투자자가 어떤 처지에 놓이게 되는가?

캔자스시티에 시설을 개설하는 업체는 단지 한 가지 데이터일 뿐이며, 결론이 아닙니다. 이는 지역적 수요가 실제로 존재한다는 것을 확인해줍니다. 하지만 이 공급망에 속한 상장 기업들의 주가는 그러한 수요가 증가할 것이라고 가정하고 책정된 것입니다. 단순히 회복되는 것이 아니라, 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.

가치 투자자에게는 진입 가격이 방향보다 더 중요합니다. 이러한 주식들은 합리적인 가격에 훌륭한 기업일 수 있습니다. 하지만 현재는 합리적인 가격에 있지 않습니다. 시장의 흐름이 바뀌고 있을 수도 있지만, 가격 비율을 보면 시장이 이미 강력한 방향으로 움직이고 있다고 생각하는 것으로 보입니다. 그리고 그 믿음이 가격에 반영된 것입니다.

주목해야 할 점은, 기업의 수익률이 실제 가격과 어떻게 비교되는지입니다. 증거에 따르면 회복이 안정적이고 K자형으로 진행된다면, 카터필러는 전기수익의 44배, 존 디어는 과거 수익의 38배의 가치를 가지고 있습니다. 하지만 이러한 예상들을 충족시키기는 어려울 수 있습니다. 유나이티드 렌탈스는 더 낮은 수익률과 더 안정적인 임대 경제 상황을 가지고 있어 중간 지점에 위치합니다. 여전히 비싸지만, 더 견고한 수익 모델을 가지고 있습니다.

딜러는 캔자스시티에 베팅하고 있습니다. 주식 시장은 모든 곳에 대해 베팅하고 있습니다. 그건 같은 베팅이 아닙니다.