대창 포지싱: 구매 회복은 적고, 평가 차이는 거의 없습니다.

70년 역사가 있는 한국 기업인 대창 Forging은 중장비용 부품을 생산하는 회사로, 9월 3일에 자사의 지분을 매입하려는 계획을 발표했습니다.자체 주식 50억 KRW를 신탁 계약을 통해 매각함이 회사는 인수할 예정입니다.815,660주의 일반주식이 KRW 6,130의 기준가로 매매됨– 주가를 안정시키고 주주들에게 자본을 반환하기 위함입니다.

데창이 이런 행동을 한 것은 처음이 아닙니다. 이 회사는 2024년 4월에 50억 원 규모의 자금 회수 제도를 운영했습니다.2026년 3월에 57억 KRW의 주식 취소가 발생했습니다.지난 10년 동안 회사는 정기적으로 주주들에게 자금을 반환해왔습니다. 중요한 문제는 그 메커니즘이 익숙한 것이냐가 아니라, 그 메커니즘을 실행하는 회사가 과연 주목할 만한 가치가 있는지입니다. 답은 구매 회복 발표보다는, 주식 가격과 회사가 실제로 보유하고 있는 자산 사이의 차이에 있다고 할 수 있습니다.

대장 용접은 다음과 같이 거래됩니다.시장 가치는 약 1550억 KRW입니다.그 회사는…에 위치해 있습니다.KRW 1240억의 현금과 KRW 110억의 부채가 있습니다.그리고 보고서를 제출합니다.KRW 3470억 원의 책가치2502만 주에 해당합니다. 즉, 각 주의 기록가치는 13,800 KRW입니다. 하지만 시장에서는 전체 회사의 가치를 그 절반 정도로 평가합니다. 주식은 이렇게 거래됩니다.0.44배의 재무제표 가치.

더욱 주목할 점은 순현금 상태입니다.1130억 KRW는 주당 4,480KRW로 계산됩니다.매입 재촉 발표일 전날에 주식의 가치는 6,130KRW였습니다. 대차대조표상의 현금을 고려한 후에는, 남은 자본금의 가치는 주당 1,650KRW로 평가됩니다. 수익과 이익을 창출하는 사업 활동의 가치는 주가의 약 27%에 해당합니다. 나머지는 현금입니다.

이 회사는 생존을 위해 돈을 잃는 회사가 아닙니다. 12개월 연속…수익은 3740억 원이며, 운영 이익은 450억 원, 자유 현금 흐름은 230억 원입니다.그 회사는 생산합니다.단 79명의 직원을 가진 회사에서도 47.4억 KRW의 매출이 발생합니다.그것의영업 이익률은 12%, 자기자본수익률은 11.6%, 투자자본수익률은 13.2%입니다..

구매 반환 자체에 드는 비용은 50억 위안으로, 이는 지난 1년간의 자유 현금흐름의 21%, 시장 가치의 3%, 그리고 현금 잔액의 4%에 해당합니다. 대창은 운영을 중단하거나 원화를 차입하지 않고도 이 계획을 완료할 수 있습니다.배당금에 대한 지급 비율은 이미 12%로 매우 보수적인 수준입니다.그리고 구매회수 방식은 자본이 회수되는 두 번째 경로를 제공하며, 재무제표에 부담을 주지 않습니다.

한국의 소형 산업주식에 대해 잘 모르는 독자들을 위해 설명하자면, 이 회사는 가족이 운영하는 제조 기업으로, 굴착기와 불도저용 트랙링, 롤러, 스프로킷 등을 생산합니다.현대도산인프라코어와 볼보그룹코리아와 같은 고객들이는 성장에 관한 이야기가 아닙니다. 그것은 지속 가능하고 현금 창출이 가능한 사업입니다. 그리고 이 사업은 보유 자산을 점점 더 증가시켜 나갑니다.주식의 2,264% 비율그리고 이제 그 축적된 자산의 일부를 주주들에게 돌려줍니다.

평가 차이가 핵심적인 특징입니다. 추정 수익의 4배에 매도되고 있습니다.0.4배의 책가격, 그리고 0.76배의 EV/EBITDA 비율대창 포징은 향후 수익이 영구적으로 감소할 것처럼 가격이 책정되어 있습니다. 혹은 재무제표상의 현금이 주주에게 어떠한 권리도 없다는 듯이 보입니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다.부채-자산 비율은 3%이며, 유동성 비율은 5.6입니다.그리고 그 회사는 의미 있는 레버리스 위험이 없습니다.

회의적인 태도를 보이는 이유가 있습니다. 이 기업은 중장비 장비의 수요에 의존하고 있으며, 그러한 수요는 인프라 투자와 광산 개발 비용에 영향을 받습니다. 2023년에는 3720억 원이었던 매출이 2024년에는 3220억 원으로 감소했으며, 그 후 다시 회복되었습니다.2025년에는 3460억 KRW가 될 것입니다.– 제한된 주기적 민감성을 나타내는 패턴입니다.내부 소유율은 44.7%이며, 외국인 소유율은 8.6%에 불과합니다.이는 외부 투자자들에게 거버넌스와 유동성과 관련된 문제를 야기합니다. 지난 한 해 동안 이 주식은 KOSPI 지수보다 현저히 저조한 성과를 보였습니다.

이런 구매 회복 조치는 그 문제들을 해결하지 못합니다. 오히려 이는 분명한 신호를 제공하는 것입니다. 즉, 이사회는 주식 가격이 회사의 가치를 미치지 못한다고 판단하여, 주식 수를 줄이기 위해 현금을 사용했다는 것입니다. 이는 2026년 3월에 일어난 주식 폐지 사건과도 연관이 있습니다.143만 주가 영구적으로 소각됨데창은 계속해서 현금을 창출하는 동안 주식 보유량을 점진적으로 줄이고 있습니다.

여기서의 투자 사례는 간단하고 명확합니다. 자본 가치에 비해 27센트로 거래되는 회사는, 현금 외에 무료 현금 흐름을 창출하며, 이러한 현금 흐름으로 주식 구매를 충당할 수 있습니다. 또한 레버리지 위험도 없으며, 가격과 실제 자산 가치 사이에는 차이가 없습니다. 주식 구매는 그 차이를 줄이는 작은 조치일 뿐입니다. 시장이 이를 인정할지는 순환적인 상황, 투자자의 접근성, 그리고 인내심에 달려 있습니다. 이런 요소들은 어떤 신뢰 계약으로도 해결될 수 없습니다.