CXMT의 DRAM 점유율 급등: 어떤 메모리 업체가 상품 가격 상승분에 대한 비용을 부담해야 할까?

현재의 이야기란, IPO로 얻은 수익과 국내 정부의 지원으로 무장한 창신 메모리 테크놀로지가 DRAM 시장에 대규모로 진입하여 기존 기업들의 이익을 깎아먹을 것이라는 것입니다. 그리고 HBM에 가장 보호받지 못하는 기존 기업들이 먼저 타격을 받게 될 것입니다. 이 논리는 일리가 있습니다. 하지만 현재 시장 상황에서는 원인과 결과의 관계에 있어서는 잘못된 것입니다.

CXMT의 주가 상승은 실제적이고 빠릅니다.2026년 2분기 전 세계 DRAM 매출의 약 9.5%거의 두 배나 되는1년 전에는 4%를 보유했었습니다.그리고 그 웨이퍼 생산 능력은 점점 증가하고 있습니다.2026년 말까지 매달 약 350만 개의 웨이퍼가 생성될 예정입니다.– 소리 지르는 거리 내에마이크론의 예상치는 약 375만~385만입니다.그렇게 되면, 용량 면에서 두 번째나 세 번째로 큰 공급업체가 될 것입니다.전 세계 DRAM 용량의 약 17%마진 압축 이론의 문제는, 주식이 가격 결정력과 동일한 것이 아니다는 점입니다.CXMT의 DDR5 비트당 비용은 세 경쟁업체보다 30% 이상 높습니다., 그것의ASP는 그들보다 단지 5-10% 낮은 위치에 있습니다.그리고 그 제품의 대부분은 중국 내 수요를 고정시키는 역할을 합니다. 비용이 저렴하고 가격 할인이 없는 공급업체는 시장을 붕괴시키지 못합니다. 오히려 기존 업체들이 원하지 않는 공간을 채워줄 뿐입니다.

그래서 두려워했던 가격 하락은 일어나지 않았습니다. 일반적인 예측에 따르면 상품 DRAM 계약 가격이 폭락할 것으로 보입니다. 하지만 TrendForce는 그렇지 않다고 말합니다.2026년 3분기에는 기존 DRAM 계약 가격이 분기당 13%에서 18% 증가할 것으로 예상됩니다.가격은 여전히 상승하고 있으며, 하락하지 않고 있습니다. 이는 가격 조작의 상황입니다. 현재로서는 그 조건이 충족되고 있습니다. CXMT의 주가가 계속 상승하는 이유는 전 세계 시장이 구조적으로 수요가 부족하기 때문입니다.HBM은 DDR5보다 각 비트당 약 3배 많은 웨이퍼 용량을 사용합니다., 그리고현재의 생산 능력이 실제로 활용되기까지는 2028년이 걸릴 것입니다..

가장 먼저 지불해야 할 사람은 바로 가장 큰 이익을 얻는 사람입니다.

HBM에 비해 상품형 DRAM에 가장 많이 노출되는 업체는 어디인가요? 공개된 분기별 데이터에 따르면, 각 공급업체의 HBM이 자신의 DRAM 수익에서 차지하는 비율은 2026년 2분기에 다음과 같습니다.

미크론이 아니라 삼성전자가 가장 효율적인 HBM 업체입니다.HBM은 DRAM 수익의 약 18%에 불과합니다.따라서, DRAM 부품의 약 82%는 일반적인 상용 부품입니다. 원칙적으로 이 경우 CXMT의 첫 번째 피해자가 될 것 같습니다. 하지만 실제로는 마이크론이 가장 큰 혜택을 받는 회사입니다. 짧은 기간 내에 체결된 상용 및 서버용 DDR5 계약들이 수요 증가로 인해 빠르게 가격이 상승했기 때문입니다.가장 빠른 2분기 DRAM 수익 성장률 (분기 대비 65.5%)그리고 하나회사의 3분기 총마진은 84.6%였습니다., 그리고재정적 사상 최고 분기 성과율은 약 86%에 달함.

역전 현상은 가장 극단적인 곳에서 두드러집니다. SK Hynix는 세 회사 중 HBM 비중이 약 50%로 가장 높으며, 원자재 압력으로부터도 가장 안전한 회사입니다.2분기 상대 수익 성장률은 37.9%로 부진했습니다.HBM은 상품 가격이 상승하는 동안 ASP를 제한하는 장기 계약을 통해 판매됩니다. 하지만 회사는 여전히…기록된 운영 이익률은 76%입니다.– 하지만 그의 한계는 상품 경쟁이 아닙니다. 그건 이미 상승세가 멈춰버린 상태라는 것입니다.

순위가 반대로 바뀌고, 그건 조건에 따라 달라집니다.

현재의 상황이 이렇게 역설적인 이유는, CXMT의 추가적인 요소들이 기존의 상품 가격과 충돌하는 시점이 아직 도래하지 않았기 때문입니다. 그 충돌은 2027년부터 2028년 사이에 일어날 것입니다.CXMT의 모델링된 용량은 2028년 말까지 약 500kWspm으로 증가할 예정입니다.전 세계 시장에서 약 17%의 점유율을 차지하고 있으며, 상품 가격의 하락을 막는 것은 해결해야 할 문제입니다.국내 DUV 리소그래피 기술의 한계로 인해, 2030년대 초까지는 의미 있는 규모의 제품을 생산할 수 없을 것으로 보입니다.그 능력이 실제로 발휘될 때, 순위는 상대적인 상품 노출도에 따라 반대로 바뀝니다.

1. 마이크론상품형 DRAM의 약 82%가 DDR5 가격이 유지될 것이라고 예상되고 있습니다. HBM의 대기 주문량도 그렇습니다.다년간 계약에 따라 2026년까지, 그리고 2027년까지 모두 매진되었습니다.그것은 단지 18%의 HBM 부분만을 헤지합니다. 나머지 82%는 헤지되지 않았습니다. 가격 책정이 변동될 때면 마진과 배수도 크게 변동됩니다.
2. 삼성약 67%의 상품 투자 비중을 보이고 있지만, 업계에서 가장 큰 상품 관련 포트폴리오를 가지고 있습니다. HBM4 계약 및 다년간의 고객 계약은 약화되었지만, 완전히 취소된 것은 아닙니다.
3. SK 히닉스– 약 50%의 상품이 가장 적게 노출되고 있으며, HBM 제품도 ‘수령 또는 결제’ 방식으로 판매가 완료되었고, HBM4에 대해 추가 보너스가 붙어 있습니다. 대부분의 제품은 절연 처리되어 있습니다.

이 숫자들은 여전히 해결되지 않은 긴장감을 남기고 있습니다. 임무의 두 번째 검증 요건인, 가장 효율적인 HBM 공급업체가 가진 대금 지급 의무와 상품 시장의 압력 사이의 균형을 맞추는 것은 부분적으로만 성공했습니다. 마이크론의 HBM은 2026년과 2027년까지 구속된 계약에 따라 운영되어야 합니다. 하지만 그 한계는 DRAM 수익의 18% 미만에 불과하며, 실제로는 82%에 달합니다. 전체 매출의 5분의 1에 해당하는 대금 지급 의무도, 나머지 5분의 4에 해당하는 상품 시장의 압력을 완화시킬 수는 없습니다.

CXMT의 이익분기표는 사실이지만, 아직 공개되지 않았습니다. 오늘날의 순위는 예상과는 반대입니다. 상품 관련 위험은 긍정적인 요소이며, 가장 효율적인 HBM 업체가 가장 큰 상품 관련 위험을 가지고 있습니다. 투자자들이 궁금한 것은 CXMT가 점유율을 얻을 수 있는지 여부가 아니라, 그 점유율을 충분한 공급량으로 전환하여 2028년에 업계의 생산 능력이 갖춰지는 전까지 상품 가격을 통제할 수 있는지입니다. 그리고 그렇게 되었을 때 어떤 회사가 헤지하지 않은 상태로 남게 될까요? 비교적 높은 위험을 보면, 그 회사는 마이크론입니다.