커티스-라이트의 “내부 판매”… 사실은 그런 것이 아니었다.

목요일에 발표된 헤드라인은 사람들의 인상을 조정하기 위한 것 같았습니다. 커티스-라이트의 임원 부사장인 존 C. 와츠가 그랬죠.회사의 주식 641,000달러가 처분되었습니다.그건 내부에서 일어나는 이야기가 담긴 문장입니다. 회사 내부의 누군가가 의미 있는 양의 주식을 처분했고, 주식이 그 역할을 다했다고 판단될 때면 매도가 이루어집니다.

와츠는 아무것도 팔지 않았다. SEC에 제출한 형식 4 문서도 그렇다.그 처리 방식을 “교환 기금에 대한 기여”로 설명합니다.그러한 구분은 형식적인 절차에 불과한 것이 아닙니다. 이는 ‘무역’이 무엇을 의미하는지에 영향을 미칩니다. 1,035주를 판매하는 대신…각각 619.46달러로, 전일 종가였습니다.와츠는 그들을 사모펀드에 편입시켰고, 다양한 자산들도 다시 손에 넣었다. 하지만 그는 현금을 얻지 못했다. 자본이익도 없다는 것을 알게 되었다. “그가 무언가를 알고 있다”는 주장을 반박하는 증거도 있으니, 그의 돈은 7년 동안 잠겨 있는 상태다.

이것이 교환 기금이란 무엇인가요? 세법 제721조에 따라…자산을 파트너십에 편입시키는 행위는 파트너십 단위와 교환하는 것으로 간주되지 않습니다.그 수익은 그대로 유지되며, 원래의 비용 기준도 그대로 남아 있습니다. 같은 문제를 겪는 부자들을 한 그룹으로 묶어보세요. 기술 창업자들이 하나의 주식을 소유하고 있을 때, 각각의 사람들은 자신이 가진 주식에 대한 권리를 다른 사람들의 주식에 대한 권리로 교환합니다. 즉시 다각화가 이루어지고, 세금 문제도 발생하지 않습니다.

IRS는 이런 속임수가 허용되지 않도록 수십 년 동안 노력해왔습니다. 연기된 세금을 유지하기 위해서는, 그 기금이 진정한 다양화된 자산이 되어야 하며, 단순한 저장소가 되어서는 안 됩니다.그 회사는 자산의 최소 20%를 부동산과 같은 비유동자산으로 보유해야 합니다.실제로는 다양한 종류의 주식들이 보유되어 있어서, 어떤 기여자들의 지분이 우위를 차지하지 않습니다.7년이라는 최소 보유 기간이 바로 부담금 납부 규정입니다. 조기 처분을 하면 IRS는 당신의 투자를 과세 대상으로 간주할 수 있습니다.아마도 원래의 자산과 함께 세금도 함께 돌려받을 수 있을 것입니다. 이 서비스를 이용하기 위해서는 0.4%에서 1.5% 사이의 연간 요금을 지불해야 하며, 그 외에도 추가적인 비용이 발생합니다. 또한, 이 서비스는 충분히 부유한 사람들에게만 제공됩니다. 그리고 세금은 완전히 면제되는 것이 아니라, 유예된다는 점도 주의해야 합니다. 즉, 펀드의 다양한 자산을 팔 때, 기부한 날부터 시작된 가치 상승에 대해 자본이익세를 내야 합니다.

이는 시장에서 발생할 수 있는 가장 정보가 부족한 “내부 매각”입니다. 그 이유는 기술적인 이유 때문입니다. 매각이란, 누군가가 자신의 주식을 버리고 현금을 선택했다는 것을 의미합니다. 반면, 펀드에 투자한 경우는 그 반대입니다. 즉, 회사를 가장 잘 아는 사람이 자신이 가장 잘 알고 있는 주식보다는 다양한 종류의 주식을 선택한 것입니다. 그 사람의 문제는 집중된 투자가 아니라, 확신이 부족하다는 것입니다. 투입된 커티스-라이트 주식들은 심지어 2차 시장에도 도달하지 않습니다. 그 펀드는 판매자가 아니라, 그저 자금을 저장하는 장소일 뿐입니다. 따라서 팔려고 하는 압력도 없습니다. 그리고 641,000달러라는 숫자는 그가 바꾼 주식의 가치일 뿐, 그의 은행 계좌에 들어간 돈은 아닙니다.

또한, 그 규모도 당신의 생각을 조정하는 데 도움이 됩니다. 그 641,000달러는 커티스-라이트의 시장 가치의 0.003%에 불과합니다. 즉, 회사 주식의 1%의 3천분의 1에 해당합니다. 와츠는 여전히 2,736주를 직접 소유하고 있으며, 최근 가격으로 보면 약 170만 달러의 가치를 가지고 있습니다. 그는 점차적으로 자신의 지분을 줄여가고 있습니다.6월에 그는 사전 약정된 거래 계획을 통해 200주를 770.56달러에 판매했습니다.특별히 거래에 포함된 모든 정보를 제거하기 위한 형태의 판매 방식입니다.

더 큰 맥락을 고려할 때, 이 조치는 악의적인 것이 아니라 합리적인 것입니다. 커티스-라이트는 다양한 항공기, 방위 및 해군 산업 제품을 공급하는 회사입니다.5년 동안 약 5배 증가했습니다.부분적으로는 투자자들이 그 회사의 신용등급을 낮추는 경우가 많기 때문입니다. 보고서에 따르면 주당순이익 대비 주가 수치는 약 20배에서 50배 중반까지 상승했습니다. 심지어 급격한 하락 후에도 그 회사는 성장주로서 주당순이익 대비 약 40배의 가치를 가지고 있습니다. 만약 여러분이 그런 회사의 주식으로 급여를 받는 임원이라면, 여러분의 순자산 중 상당 부분은 단 몇 년 안에 반으로 줄어들게 됩니다. 또한 판매 비용도 엄청난 세금을 발생시킵니다. 따라서 유동성 자금을 활용하는 것이 가장 현실적인 방법입니다. 즉, 가계 부채를 위험으로부터 보호하고, 세금을 연기시키며, 그 돈을 다양한 투자처에 투자하여 7년 동안 그대로 유지하는 것입니다.

그것은 단순한 거래일 뿐입니다. 하지만 그로부터 커티스-라이트 투자회사에 대해 많은 정보를 얻을 수는 없습니다. 그 점은 별도로 고려해야 합니다. 회사의 실제 실적은 괜찮았습니다.2분기 매출은 5% 증가하여 9억2천4백만 달러에 달했습니다.영업 이익률이 증가했으며, 수익도 10대의 속도로 성장했습니다. 또한 경영진도…연간 매출 성장률은 8-9%, 주당 수익성 증가율은 14-16%로 예상되며, 무료 현금 흐름은 5억8,500만 달러에서 6억5,000만 달러에 이를 것으로 예상됩니다.어쨌든, 그 주식은 발행과 관련해서 하락했습니다.약간의 수익 감소와 일부 사업 부문에서의 시간적 압박이 있습니다.– 그리고 이번 달에는 52주 최고가인 808달러에서 600달러대까지 하락했습니다. 전체 기간으로 보면 여전히 양호한 상황이지만, 그 최고가보다 약 26% 낮은 수준입니다.

따라서 정직한 해석은 이렇습니다: 경영진이 641,000달러 상당의 주식을 세금이 면제되는 분산 투자 상품에 투자하는 것은, 그 주식의 성장 가능성을 신뢰한다면만이 이해될 수 있는 결정입니다. 이는 정보적인 사건이 아니라, 자산 배분 결정일 뿐입니다. 이 주제를 다루는 사람들은 모든 Form 4를 단순한 ‘내부자 매도’로 간주하지만, 실제로 내부자 매도는 대부분 구조적인 현상입니다. 경영진은 주식으로 급여를 받으며, 어느 시점에서는 분산 투자가 필요합니다. 주목할 만한 신호는 내부자들의 매수입니다. 7년간의 교환 펀드에 대한 기여는 그와는 거리가 멍니다.

거래 펀드가 답하지 않는 질문이 바로 주식에 있어서 중요한 질문입니다. 매년 8-9%의 성장률을 보이는 훌륭한 기업에게 40배의 이익 수준이 적절한 가격인가요? EVP는 향후 7년 동안 그 질문에 모든 것을 맡기고 싶지 않다고 결정했습니다. 이는 회사의 상황과는 관련 없는 말입니다. 그렇다고 해서 커티스-라이트가 더 나쁜 회사가 되는 것은 아니며, 비용도 더 낮아지는 것도 아닙니다.