크립토 ETF 리뷰: 위험을 누가 감수하는지에 대한 경쟁이 끝났다

요약하자면, 암호화폐 회사들은 증권거래위원회가 ETF를 더 빠르게 승인해주기를 원한다는 것입니다. 그들이 제출한 서류를 읽어보세요.8월 31일 댓글 마감그리고 더 흥미로운 사실은 테이블의 반대편에 있는 사람들입니다. 바로 이 자금을 거래시키는 역할을 하는 중개인들이 SEC에 반대되는 정보를 전달하고 있습니다.

이것이 발행자들이 요구하는 내용입니다.그레이스케일과 21Shares는 기밀적인 등록 서류를 제출하고자 합니다.아무것도 공개되기 전에, 공개적인 서류 제출은 경쟁자들이 쉽게 복사할 수 있다고 주장합니다. 그들은 인공지능의 도움으로 그러한 작업이 더욱 빠르게 이루어진다고 말합니다.SEC 직원들은 45일 이내에 답변해야 합니다.. A16z는 SEC의 투자 관리 및 거래 및 시장 관련 부서가 조화롭고 예측 가능한 일정에 따라 업무를 진행하기를 원합니다.이 모든 것들이 근본적으로 혁신적인 것은 아닙니다. 하지만 SEC는 이들 제품들을 어떻게 처리할지 1년 동안 고민해왔습니다. 그리고 바로 그 평가가 진짜 문제점입니다.

240일이라는 병목 현상은 이미 사라졌습니다.

이 이야기에서 쉬운 부분은 끝났습니다. 암호화폐 ETF에 대한 경우, 기존의 절차는 복잡한 두 단계의 심사를 거쳐야 했습니다. 즉, 거래소가 19b-4 규정에 따라 규칙 변경을 제안하고, 그에 따른 심사를 받는 것이었습니다.법적 규정에 따라 SEC는 240일까지 연장할 수 있습니다.발행자의 자체 S-1 등록 절차와 병렬로 진행됩니다.비트코인은 10년 이상이 걸렸으며, 30번 이상 거절당했습니다.이 기계에서입니다. 채택된 일반적인 목록 기준에 따라, 해당 거래소에서는 인정받는 암호화폐 상품들이 현재 승인을 받고 있습니다.약 75일— 분석가들은 급격한 변화가 일어날 것이라고 예측하고 있습니다.100개가 넘는 암호화폐 ETF들시장에서 흔히 보던 그 ‘물줄 모양의 상황’이 아닌, 이제는 모든 승인 과정이 별도의 행사가 되지 않는 상태입니다. 자격을 갖춘 자산들의 경우, 한때 모든 승인이 특별한 절차였던 그 ‘맥동’도 거의 사라졌습니다.

그렇다면, 실제로 발행자들이 원하는 것은 무엇일까요? 위에서 언급된 사소한 절차적 문제들 외에, 간과하기 쉬운 더 큰 문제도 있겠죠.

“신작”이라는 명칭은 그 싸움이다.

6월에 SEC는 “신형 ETF”를 어떻게 규제할지에 대해 60일간의 의견 수렴 기간을 운영했습니다.– 암호화 자산 펀드, 단일 주식 상품, 예측 시장 및 이벤트 계약 펀드, 레버리지 전략, 그리고 사적인 자산 등을 포함하는 포괄적인 범주입니다. 긴급성을 설명해주는 수치는 다음과 같습니다: 관리 중인 총 ETF 자산이…2019년에는 약 4조 달러였지만, 2025년 말까지는 12조 달러로 증가할 예정입니다.그리고 SEC는 기존의 규정들이 예상치 못한 제품들로 인해 압박을 받고 있다고 말합니다.

크립토 기업들의 주된 반대 의견은 그 라벨 자체에 있다.그레이스케일, a16z, 그리고 크립토 커뮤니티의 혁신 위원회는 8월 말에 SEC에 보고했습니다.암호화폐, 개인 투자, 레버리지, 이벤트 계약을 하나의 “새로운” 범주로 묶는 것은 잘못된 일입니다. 왜냐하면 이들은 각각 다른 유동성, 가치 평가 및 보관 관련 위험을 가지고 있기 때문입니다.A16z와 Grayscale은 각 제품의 경제적 구조를 기준으로 평가하고 싶어 합니다. 법적 라벨보다는 말이죠.이 안에는 실제로 중요한 의미를 가진 용어들의 갈등도 존재합니다. 즉, 암호화폐를 보유하고 있는 펀드가 무엇인지에 대한 문제입니다.1940년법에 따라 등록된 투자회사이거나, 현재 대부분의 상품들이 그러한 구조를 가지고 있기 때문에 1933년법에 따라 상품신탁입니다.. A16z는 “ETF”라는 단어를 1940법에 따라 운용되는 펀드들에만 사용해야 한다고 주장했으며, 그레이스케일은 이 의견에 반대했습니다.“라벨은 법적 요소가 아닌, 경제적 특징들을 나타내야 한다”고 말했습니다.

소매 투자자에게는 이런 것들이 마치 법률적인 절차처럼 들릴 수 있습니다. 하지만 그렇지 않습니다. 그 분류 방식에 따라, 향후 모든 암호화폐 펀드가 빠른 절차를 거쳐 상장될지, 아니면 더 느린 절차를 거쳐 상장될지는 결정됩니다. 즉, 투자 가능한 암호화폐 제품들의 시장이 75일마다 확대될지, 아니면 240일 수준으로 줄어들지는 그 분류 방식에 달려 있습니다. “절차적 개혁”이라고 주장하는 사람들은 사실 암호화폐를 평범한 상품과 같은 길로 가져가려고 노력하고 있는 것입니다. 왜냐하면 그 길에서야 암호화폐의 성장이 일어날 수 있기 때문입니다.

중개인들은 참여하지 않고 있습니다.

이제 반대의 입장도 있으니, SEC가 이러한 빠른 실행 요구들을 회의적으로 받아들여야 하는 이유도 바로 그 때문입니다. ETF를 성공적으로 운용하는 두 집단, 즉 자산의 가격을 유지하는 시장 매매자들과 ETF를 판매하는 중개인들은 이러한 빠른 실행 방식을 경계하고 있습니다.

ETF 시장에서 큰 비중을 차지하는 가격 책정 및 거래를 하는 제인 스트리트는 SEC에 보고했습니다.즉시 승인을 요구하는 압력은 성급한 등록으로 이어질 수 있으며, 스폰서들에게는 구조와 유동성에 대해 시장 제작자와 상의할 시간이 거의 없게 됩니다. 따라서 각 펀드가 출시할 때 반드시…최소 두 명의 허가된 참여자. 찰스 슈와브는 완전히 기밀 유지된 보고서 제출에 반대합니다.기밀적인 논의가 이루어진다면, 그렇게 해야 한다고 주장합니다.신청서는 펀드가 효력을 발휘하기 최소 75일 전에 공개되어야 합니다.. NYSE는 예측 가능한 검토 일정을 원합니다.현재 직원들은 상장을 무기한 연기할 수 있다고 지적합니다. 이러한 의견들을 하나로 묶는 것은, 만약 신속하게 승인된 제품이 자산 가치보다 낮아지거나 대금을 구하지 못하는 상황이 발생한다면 그 위험을 감수해야 하는 사람들이 바로 직원들이라는 점입니다. 이는 ETF의 가격을 안정적으로 유지하는 방식입니다.

이것은 익숙한 구조적 패턴이며, 그래서 “기업들은 속도를 원한다”는 주장이 본질을 놓치는 이유입니다. ETF들은 이제 일반적인 금융 시스템의 일부가 되어 있습니다.같은 브로커 인터페이스에서 전혀 다른 실제 경제 상황의 자금들이 관리됩니다. 예를 들어, 상품 신탁 구조를 이용한 암호화폐 펀드, 레버리지 단일 주식 상품, 무보증 거래형 채권 등이 있습니다.그러한 배관 설비를 유지해야 하는 사람들은, 자산을 발행하는 사람들과는 다른 동기를 가지고 있습니다. 속도는 발행자의 목적에 부합하며, 한 가지 측면에서는 소매상의 선택에 도움이 됩니다. 반면, 세심한 검토는 실제로 거래되는 상품의 품질을 높이는 데 도움이 됩니다.

소매 투자자가 이로부터 얻는 것은…

실용적인 두 가지 사항이 있지만, 그 중 어느 것도 가격 인상과는 관련이 없습니다.

우선, 이 논의의 주제가 검토 일정과 허가된 참여자 수와 관련된 것인 반면, 암호화폐가 공공 펀드에 존재할 수 있는지 여부와는 관련이 없다는 점 자체가 중요한 신호입니다. 암호화폐 ETF는 법적 존재 문제에서 일반적인 규제 문제로 넘어간 것입니다. 이것이 바로 성숙한 자산 클래스의 모습입니다.

둘째, 더 유용한 점은, ‘빠른 경로’가 실제로 존재한다는 것입니다. 그리고 많은 제품들이 곧 여러분 앞에 나타날 예정입니다. 승인 과정이 단축된다는 것은 발행자의 등록 절차가 간소화된다는 것이며, 일반적인 표준들도 그렇습니다.수치적 기준 – 규제된 선물 시장, 시장 가치, 거래량, 감시 체계 – 인간의 판단에 의한 것이 아닙니다.주어진 코인이 실제로 충분히 유동적인지 여부를 알 수 있는 방법입니다. 따라서 ETF 래퍼런스는 품질의 척도가 아니라 단순한 접근 방식일 뿐입니다. 75일간의 과정을 거치면, 매우 다양한 품질의 자산들을 추적하는 펀드들이 만들어집니다. 시장 참여자들은 자신들만의 신중한 방식으로, 가격이 실제 가치에 근접하게 유지되는 상황에서는 불균형이 발생할 가능성이 높다고 말합니다.

이번 주의 상황을 고려하면, 기대치를 정확하게 설정할 수 있습니다. 비트코인 가격은 약 79,000달러에 머물고 있으며, 이는 52주 최고가보다 약 3분의 1 낮은 수준입니다. 또한, ‘공포와 욕망’ 지수는 74로 유지되고 있고, 비트코인의 지배력도 약 60%에 불과합니다. ETF의 유입량도 가격 하락으로 인해 줄어들었습니다. 가장 큰 비트코인 ETF 펀드인 IBIT는 여전히 약 630억 달러를 보유하고 있지만, 새로운 ETF가 생성되는 속도는 느려졌습니다. 하지만 이러한 변화들은 구조적인 문제를 바꾸지 않습니다. 이 편지에서 결정되는 것은 더 많은 암호화폐 ETF가 생겨날지 여부가 아닙니다. 이미 75일 단위로 ETF가 생성되고 있습니다. 중요한 것은 다음 100개의 ETF가 SEC가 계속 주시해야 할 특별한 제품으로 간주될지, 아니면 일반적인 상품 펀드로 간주되어 빠르게 판매될지 여부입니다. 그리고 그 ETF를 구입하는 투자자들이 더 빠르고 저렴한 방법이 더 안전한 방법과 같은 것은 아니라는 것을 이해하고 있는지도 중요합니다.