원유 재고 감소는 사실이지만, 그것이 당신의 에너지 자산에 미치는 영향은 그렇지 않습니다.

주간 재고 수치는 더 큰 이야기와 연계되지 않으면 뉴스 헤드라인이 되지 않습니다. 미국의 원유 재고는 감소했습니다.8월 28일 기준 주간에 260만 배럴이 생겼습니다.하지만 실제 수치는 그 뒤에 있는 추세입니다. 전략적 석유 저장소의 활동을 제외한 상업용 원유 저장량은 지난 20주 동안 4천8백만 배럴 이상 감소했습니다. 누적된 수치로 보면, 이는 급격한 증가가 아닙니다. 이는 구조적인 감소입니다.

하지만 재고 감소는 투자 전략이 아닙니다. 이는 지난 7일 동안 공급과 수요가 어디에서 교차했는지를 보여주는 지표일 뿐입니다. 투자자들이 궁금해야 할 것은, 이러한 재고 감소가 실제로 수익을 창출하는 기업들에게 어떤 의미를 가지는지, 그리고 올해 40% 이상 상승한 에너지 주식들이 여전히 수익을 창출하고 있는지, 아니면 위험만 증가하는지입니다.

그러한 현상을 초래한 공급 충격

호르무즈 해협은 해상으로 들어가는 통로인전 세계 해상 석유 무역의 약 4분의 1, 되었습니다2월 말 이후로 효과적으로 닫혀 있음미국과 이스라엘이 이란에 가한 공격이 시작된 이후, 이슬람 혁명방위군이 해상 노선을 봉쇄하고 상선을 공격함으로써 완전한 봉쇄가 되었다. IEA는 이를…글로벌 석유 시장 역사상 가장 큰 공급 중단 현상.

그로 인해 물리적 재고 상황에 어떤 변화가 생겼는지 알 수 있습니다. 걸프 아랍 국가들은 하루에 1천만 배럴 이상의 생산을 줄였습니다. 이라크는 루마일라 시추장을 중단했습니다. 카타르는 가스 생산을 중단하고 계약을 무효화했습니다. 사우디아라비아는 동서 파이프라인을 통해 레드 해의 야누 항구로 석유를 보내야 했으며, 그 항구는 하루에 7백만 배럴의 석유를 처리할 수 있는 상태였습니다. UAE도 푸자이라 지역으로 가는 파이프라인을 하루에 180만 배럴로 제한했습니다. 이러한 조치들로 인해 하루에 약 9백만 배럴의 석유가 흘러나왔고, 전쟁 전에는 하루에 약 2천만 배럴 정도가 흘러나왔던 것입니다. 그 차이는 여전히 남아 있습니다.

브렌트 원유는 3월에 100달러를 넘어섰고, 126달러까지 올랐으며, 그 후에는 약간 하락했습니다.8월 말 기준으로 95달러입니다.WTI는 근처에 있습니다.$70브렌트-WTI 가격 차이가 계속해서 확대되는 것은, 물리적 수급 불균형이 쿠시크, 오클라호마가 아닌 걸프 지역에 집중되어 있기 때문입니다. 미국의 중간 유통업체인 에너지 트랜스퍼 LP는 이러한 가격 차이가 확대됨으로써 이익을 얻습니다. 왜냐하면 그들의 국내 인프라는 바를레를 걸프 코스트의 수출 터미널로 운송하며, 그곳에서 국제적인 프리미엄을 받을 수 있기 때문입니다.

투자자의 문제는, 에너지 분야가 매우 중요하지만, 그 분야들은 위험하기도 하다는 것입니다.

시장이 이미 반영한 수치입니다. S&P 500 에너지 섹터 SPDR ETF는 지난 한 해 동안 약 45% 상승했습니다. 엑손모빌은 37%, 셰브론은 38% 상승했습니다. 모먼스스타 미국 에너지 지수도 상승했습니다.총 시장 수익률의 14%에 비해 43%입니다.에너지는 올해 가장 뛰어난 성과를 거둔 분야입니다. 또한 재고 수준을 보면, 높은 가격 환경이 계속 유지될 가능성이 있다는 신호가 됩니다.

하지만 중요한 것은 재고량이 아니라, 어떤 산업 분야가 이렇게 급등했을 때의 문제입니다. 그러면 질문은 “석유 가격이 계속 높게 유지될까?”에서 “어떤 가격에서는 여전히 좋은 투자 자산인가?”로 바뀝니다. 재고량은 공급이 부족한 상황을 뒷받침하는 요소일 뿐입니다. 하지만 미래의 현금 흐름에 대해 지불하는 비용이 합리적인지 여부는 알 수 없습니다.

그럼, 배당금의 지속성이라는 관점에서 실제 회사들을 살펴보도록 하죠. 왜냐하면 수익을 얻기 위해 에너지 분야에 투자한다면, 배당금은 그 기업의 자산이 되며, 재무제표는 그 배당금을 보장해주는 것이기 때문입니다.

배당금 계산: 누가 이 배당금을 지불할 수 있을까?

엑손모빌의 지난 12개월간 배당수익률은 2.5%이며, 배당금 비율은 68%입니다. 이는 회사가 수익의 3분의 1 이상을 투자비용, 부채 상환 및 재투자에 사용한다는 의미입니다. 지난 12개월간의 무료 현금흐름은 306억 달러에 달합니다. 순부채 대비 자기자본 비율은 16%로 낮습니다. 엑손모빌은 23년 연속으로 배당금을 증가시켜왔습니다. 현재와 같은 높은 석유 가격 상황에서도 배당금은 충분히 감당될 수 있으며, 재무제표상으로도 불황 상황에서도 배당금을 늘릴 여유가 있습니다.

셰브론의 경우는 다르다. 배당률은 3.4%로 높지만, 배당금 지급 비율은 117.5%에 달한다. 즉, 회사는 얻는 현금보다 더 많은 배당금을 지급하고 있다. 270억 달러의 무료 현금 흐름과 안정적인 재무 상태(부채-자산 비율이 19%)를 고려하더라도, 이 배당금 지급 비율은 셰브론의 배당금이 높은 가격 수준으로 인한 현금 흐름 덕분이라는 것을 의미한다. 만약 가격이 이러한 수준에서 하락한다면, 배당금 지급 비율이 문제가 될 수 있다. 24년 동안 계속된 배당금 증가세는 사실이지만, 높은 가격 환경에서 100%를 초과하는 배당금 지급 비율은 주식 투자자들에게 악몽이 되는 수치이다.

데본 에너지는 독립적인 생산업체의 특징을 가지고 있습니다. 수익률은 1.5%, 배당금 비율은 27%, 그리고 자유 현금흐름은 15억 달러에 달합니다. 배당금은 충분히 감당될 수 있지만, 수익률은 그다지 높지 않습니다. 데본의 전략은 저비용의 델라웨어 분지 지역의 셰일 자원을 활용하고, 자유 현금흐름의 70%를 배당금과 구매자 환매를 통해 주주에게 돌려주는 것입니다. 이 전략은 석유 가격이 70달러 이상일 때 잘 작동합니다. 하지만 순이익 대비 PEG 비율이 5.3이라는 점을 고려할 때, 여전히 매우 주기적인 성장을 보이는 기업에 대해서는 높은 가치를 지불해야 합니다. 낮은 배당금 비율은 배당금이 증가할 여지를 제공하지만, 성장주가 역전될 경우 평가가 크게 하락할 수 있습니다.

에너지 트랜스퍼트 LP는 전혀 다른 상황에 처해 있습니다. 중간 수준의 운영사로서, 생산업체와는 달리 상품 가격 위험을 감수하지 않습니다. 수수료 기반의 인프라 사업에서는 6.3%의 수익률을 얻으며, 지급금 비율은 약 85%입니다. 또한 52억 달러의 자유 현금 흐름이 있습니다. 배당금은 순수한 생산업체들보다 더 안정적입니다. 왜냐하면 배당금은 원유 가격과는 독립적이기 때문입니다. 하지만 14.6배의 수익률을 보이는 만큼, 에너지 트랜스퍼트도 저렴하지 않습니다. 수익률이 높은 것은 주가가 상승했기 때문이며, 사업이 악화된 것 때문이 아닙니다.

실제로 재고량이 의미하는 바는 무엇인가요? 그리고 어떤 점은 그렇지 않은가요?

2천8백만 배럴에 달하는 20주간의 공급량은 미국의 정제업자들이 원유를 빠르게 처리하고 있다는 것을 의미합니다. 이는…4월 중순 이후로 고품질 정제 제품의 생산이 증가했으며, 수출도 늘고 수입은 줄어들었습니다.EIA의 예측에 따르면, 상업적 원유 재고는 2026년 말까지 5년 평균치보다 낮은 수준으로 유지될 것으로 보입니다. 그 수치는 약 396백만 배럴 정도입니다. 이는 공급이 부족한 상황이며, 이는 석유 가격에 한계가 있다는 주장을 뒷받침합니다.

하지만 재고 데이터에서는 다음과 같은 것들이 알려지지 않습니다. 호르무즈 해협의 상황이 어떻게 될지는 말입니다. 이 위기는 순탄하지 않았습니다. 4월에는 잠시 휴전이 있었고, 6월에는 합의문이 나왔지만, 7월에는 문제가 발생했습니다. 8월에는 지뢰 제거 작업이 완료되었습니다. 만약 해협이 다시 개통되고 걸프 지역의 생산량이 회복된다면, EIA의 예측에 따르면 2027년에 브렌트유 가격은 평균 69달러까지 떨어질 것입니다. 그러면 재고도 줄어들고, 마진도 축소됩니다. 그리고 오늘의 가격으로 평가된 모든 에너지 상품의 가격도 하락할 것입니다.

그렇다고 해서 팔아야 한다는 뜻은 아닙니다. 단지 자신이 가진 것과 그 이유를 이해해야 한다는 뜻입니다.

진정한 질문은 당신의 시간적 범위입니다.

투자자들이 45%의 성장률을 기록한 후에도 에너지 시장을 추구하는 데 돈을 받는다고 생각하지 않습니다. 더 좋은 결과를 얻으려면 무엇을 목표로 하는지가 중요합니다.

만약 은퇴 시의 수입이 필요하고, 상품 시장의 전체 주기 동안 지속적으로 배당금이 증가하는 것을 원한다면, 엑손의 2.5%의 수익률, 68%의 배당 비율, 300억 달러의 무료 현금 흐름, 그리고 튼튼한 재무 상태라는 요소들이 중요합니다. 여러분은 현재의 수익을 위해 구매하는 것이 아닙니다. 다음 십년간의 성장을 위해 구매하는 것입니다.

상품 가격의 변동으로부터 자산 가치를 보호할 수 있는 수입원을 원한다면, 에너지 트랜스퍼의 중간 단계 인프라 모델이 좋은 선택입니다. 브렌트 원유가 70달러든 120달러든, 어떤 상황에서든 수수료를 받는 방식이죠. 6.3%의 수익률은 지속 가능한 것이지만, 중간 단계에서 얻는 수익은 석유 가격 상승 시 생산자들이 얻는 수익만큼 크지 않습니다.

쉐브론의 현재 가치 기준으로 117.5%의 배당수익률은 주목할 만한 수치입니다. 이번에는 배당금이 자유 현금흐름으로 충당되지만, 배당수익률이 순이익보다 높다는 것은 경기가 약화될 경우 회사가 내부적인 방어력이 없다는 것을 의미합니다. 이러한 점은 침체기 동안 배당금을 지급하거나 보유하는 것에 대해 스스로 생각해보아야 할 사항입니다.

이번 주에 260만 배럴의 공급량이 실제로 감소했다는 것은 사실입니다. 4800만 배럴에 달하는 누적 공급량도 실제입니다. 공급 부족 상황도 현실입니다. 하지만 현재 에너지 주식에 대한 투자 여부는, 그 공급 체계가 제대로 작동하는지보다는, 미래의 현금 흐름을 위한 비용이 해협이 열리는 날에도 지속될 수 있는지에 달려 있습니다.