크라우드스트라이크: 실제 성장이 있지만, 39배의 매출 배수로 인해 수익률 상승에 대한 여지가 없습니다.

CrowdStrike는 분기 실적을 팬들이 원하는 수준으로 제시했지만, 몇 주 만에 8월 말 기록 대비 12% 하락했습니다. 매출은 증가했습니다.연간 26% 증가하여 14.7억 달러가 되었다.새로운 연간 반복 수익은 3억 3,300만 달러라는 기록적인 수준을 기록했으며, 경영진은 전체 연도 목표를 확정했습니다. 이는 어려움을 겪고 있는 기업의 모습과는 전혀 다릅니다. 가격 하락은 크라우드스트라이크와는 전혀 관련이 없으며, 미국 연방예산과 관련된 문제입니다.

적자와 할인율

정부는 전례가 없는 속도로 차입하고 있습니다. 2026 회계연도의 첫 11개월 동안 적자는 약간 증가했습니다.2조 달러그리고 부채에 대한 이자도… 대략적으로 그렇습니다.910억 달러, 전년도 10개월 기간과 비교해– 재무부의 가장 빠르게 성장하는 채권 중 하나가 되었습니다.7월 말 기준, 국민이 지고 있는 부채는 약 31.9조 달러에 달했습니다.약 2.5조 달러나 더 많습니다. 전년도보다 말이죠.

그 모든 공급량이 장기적인 수익률이 상승하는 원인 중 하나입니다. 물가가 여전히 높은 상태에서도 말입니다.9월 초에 10년물 국채 수익률은 4.94% 정도였습니다. 이는 2023년 10월 이후 최고 수준의 수익률이며, 5%에 근접한 수준입니다.2008-09년 위기 이후로 보이지 않았던 수준인 반면, 30년 기간은 수십 년 만에 최고치에 도달했습니다.

왜 그게 훌륭한 터치패스를 망가뜨리는 걸까요?

무위험 수익률의 상승은 할인율에 대한 영향입니다. 장기적인 현금 흐름으로 평가된 소프트웨어와 같은 주식 종류는 높은 할인율에 가장 취약합니다. CrowdStrike의 경우, 지속적인 매출액에 비해 39배의 배수를 기록하고 있으며, 이는 전 세계에서 가장 비싼 대형 기업 소프트웨어 중 하나입니다. 그런 상황에서는 주식의 가치의 대부분이 몇 년 동안 유지되지만, 채권 시장의 수익률이 상승하면 그 가치는 급격히 감소합니다. 따라서 이번 가을에 채권 시장이 재평가될 때, 회사 역사상 가장 좋은 분기라도 그 수준을 유지할 수 없었습니다. 8월의 기록적인 수익률에서의 하락은 단순한 운영 문제가 아니라, 할인율의 변화로 인한 결과였습니다.

이 사건의 비즈니스 측면은 확인되었습니다. 이는 중요한 일입니다. 왜냐하면 AI가 이 분야에서 많은 정보를 생성했기 때문입니다. 여기서는 실제 수치로 나타납니다. CrowdStrike의 신규 ARR 성장률은 빠르게 증가했습니다.연간 51%의 성장률반면에총 ARR은 58.4억 달러에 달했으며, 25% 증가했습니다.그리고 팔콘 플렉스 플랫폼을 기반으로 한 ARR은 101% 증가했습니다. 경영진은 연간 전체 ARR 성장 목표를 더욱 높였습니다.630포인트, 중간값에서는 34%가 됩니다.그리고 수익 전망을 약 60억 달러로 상향 조정했습니다. 성장 소프트웨어에 대한 경제적 환경은 매우 좋습니다. 순이익률이 약 75%에 달하며, 기록적인 수준입니다.이 분기 동안 3억7천7백만 달러의 무상 현금 흐름이 발생했습니다.그리고 약 50억 달러의 현금도 있었습니다. 조지 커츠 CEO는 이를 “크라우드스트라이크 역사상 최고의 분기”라고 말했습니다.

긴장되는 것은 사업이 잘 되는지 여부가 아니라, 투자자들이 그 확신을 위해 지불하는 비용이며, 차입금리가 계속 상승한다면 어떻게 될 것인가 하는 점입니다.

솔직한 읽기

이곳이 바로 “좋은 회사”와 “좋은 주식”을 구분하는 지점입니다. CrowdStrike는 약속보다는 실제 데이터를 통해 성장에 대한 답변을 제시했으며, 소프트웨어 분야에서 가장 높은 가치를 지닌 기업 중 하나라는 사실도 그 때문입니다. 하지만 순이 매출액의 약 39배에 달하는 가격으로 인해, 이러한 성장의 이익은 이미 오래전부터 반영된 것입니다. 수익률이 점점 더 낮아지고 있는 상황에서는, 이는 비용이 매우 높은 상황입니다. 즉, 훌륭한 기업이지만, 현재의 평가가는 제어할 수 없는 요인에 의해 결정되고 있습니다. 따라서 최근의 하락은 위험 프리미엄의 재설정일 뿐, 저렴한 가격에 주식을 구입할 기회가 아니라는 것입니다. 아직 그런 기회는 만들어지지 않았습니다.

회사의 실적만으로는 하향 조정이 정당화되지 않습니다. 이는 타이밍과 진입 전략에 관한 문제이며, 운영 측면의 문제는 아닙니다. 두 가지 요소가 상황을 더 유리하게 만들 수 있습니다. 첫째, 자금 조달 비용이 낮아지는 것이고, 둘째, 다음 분기에도 새로운 ARR 성장률이 50% 수준을 유지된다면입니다. 만약 자금 조달 비용이 계속 상승한다면, 아무리 좋은 성과를 거두더라도 가치 평가가 더욱 낮아질 것입니다. 반대로, 새로운 ARR 성장률이 50% 수준을 유지하면서도 가치 평가가 더욱 낮아진다면, 위험/보상의 균형이 바뀌므로 회사에 다시 한 번 주목할 필요가 있습니다. 그런 일이 일어나기 전까지는, 차입 비용이 가격 결정 역할을 하는 것을 받아들이는 것이 좋습니다.