크리쿠트의 새로운 기계는 제품 출시가 아니라, 구독형 서비스입니다.

더 똑똑한 커팅 기계라는 것은 뉴스를 이해하는 데 있어 잘못된 방법입니다. 크리쿠트의 최신 제품은 더 강력한 기계이지만, 사실은 구독 서비스와 관련된 소식에 불과합니다. 6월에 끝난 3개월 동안, 매달 반복되는 크리쿠트의 사업 부분들이 기계보다 더 많은 수익을 가져왔습니다. 기계들은 항상 눈에 보이는 제품이었지만, 이번 분기에는 더 이상 그런 제품이 아니라는 것을 알 수 있었습니다.

크리쿠트는 하드웨어 제조업체처럼 보여서 오해하기 쉽습니다. 상자를 열면 기계가 있습니다. 가격은 100달러에서 400달러까지이며, 한 번 구매하면 그만입니다. 그 아래에는 면도날과 칼을 판매하는 사업이 있는데, 특징은 면도날도 구독 서비스로 제공되고, 기계의 비용은 구독자를 확보하는 데 드는 비용이라는 점입니다.

사람들이 실제로 이 기계를 어떻게 사용하는지 알아보겠습니다. 크래프터는 비닐, 종이, 철에 인쇄할 수 있는 자료를 절단할 수 있는 기계를 구입합니다. 이 절단 작업은 크리카운트 소프트웨어를 통해 이루어지며, 이 소프트웨어는 이미지, 글꼴, 미리 만들어진 프로젝트들을 저장해 둡니다.크리쿠트 액세스 – 한 달에 9.99달러또는 프리미엄 등급을 선택하면 14.99달러를 지불해야 합니다. 따라서 회사는 기계를 구매했을 때만 돈을 벌는 것이 아닙니다. 매달 기계를 계속 사용할 때마다, 그리고 재료를 구매할 때마다도 돈을 벌게 됩니다. 바로 이런 월별 수익이 투자자들이 실제로 지불하는 비용입니다.

증거는 6월 분기에 있습니다. 2026년 6월 30일을 끝으로 한 기간 동안 “플랫폼” 관련 수익, 즉 구독 서비스와 구독자들이 구매하는 자료 및 액세서리 등의 수익은…8500만 달러, 총 매출의 54.4%지난해에 비해 약 5% 증가했습니다.기계 관련 수익은 7130만 달러로, 22% 감소했습니다.그것은 첫 번째 분기의 플랫폼 수익이 기계들의 수익을 넘어선 것이었습니다.

이제 문제가 되는 부분이 있습니다. 크리쿠트는 더 많은 기계를 출시했지, 적은 수는 아닙니다. 실제로 판매량도 연간 두 자릿수로 증가했습니다. 하지만 기계 관련 수익은 감소했습니다. 그 이유는 두 가지입니다. 첫째, 회사가 더 저렴한 기계를 출시했기 때문입니다. 이번 세대의 초보용 기계들입니다.조이 2는 약 99달러에서 129달러 사이에 판매됩니다.지난해에는 메이커 제품의 가격이 399달러였는데, 이번에는 그렇지 않습니다. 둘째로, 크리쿠트는 이제…새로운 기계는 단체로만 판매됩니다.목적적으로 도구와 재료로 가득 채워진 상태입니다. 첫 번째 판매를 통해 생태계를 구축하고자 하는 것이지, 단 한 번의 구매로 큰 이익을 얻으려는 것이 아닙니다. 129달러에 판매되는 기계는 고객을 월 10달러나 15달러의 구독 서비스에 묶어두지만, 결국 시간이 지나면 399달러에 판매된 기계보다 더 많은 가치를 가집니다.

그 결과는, 기업이 새로운 고객을 얻는 것이 아니라, 돈을 벌기 위해 자원을 사용하는 방식으로 성장하는 것입니다.유료 구독자 수는 3% 증가하여 약 310만 명이 되었습니다.활성 사용자 수는 약 600만 명으로 거의 동일했으며,지난 90일 동안 실제로 활동한 사람들의 수는 약 350만 명 정도였습니다.2022년 이후 처음으로 6월 분기 동안 메트릭의 성장이 멈춘 경우입니다. 추가된 수익은 그런 이유 때문입니다.사용자당 평균 수익이 5% 증가했습니다.새로운 가입자들이 더 비싼 프리미엄 계층을 선택함으로써 이를 주도하고 있습니다. 간단히 말해, 연못의 크기는 점점 커지지 않지만, 회사는 이미 그 연못에 있는 물고기들에게 더 잘 요금을 부과할 수 있게 되었습니다.

분기 수익을 축하하기 전에, 세부 사항을 잘 읽어보세요. 크리쿠트는 총 마진이 74.5%, 순마진은 25%라는 결과를 발표했습니다. 이 숫자들은 다른 하드웨어 회사들도 부러워할 만한 수치입니다. 이 수치는 일회성 비용 때문인 것으로 보입니다.1,790만 달러의 관세 환급금과 640만 달러의 로열티 분쟁 해결금이 발생했습니다.그것들을 제거하면, 마진은 약 59%로 떨어지고, 운영 마진은 약 15%가 됩니다. 여전히 건강한 사업입니다. 하지만 헤드라인에 나타난 마진 수치처럼 거의 소프트웨어와 같은 구조는 아닙니다. 한 번만 발생하는 수익이 사라질 때를 대비해 이 수치를 주의 깊게 살펴보아야 합니다.

이것이 주식 가격이 안정적으로 상승하는 이유입니다. 약 5.85달러에서 Cricut은 올해 약 18% 상승했으며, 지난 4개월 동안은 40% 이상 상승했습니다. 이 주식은 순이익 대비 14배, EBITDA 대비는 7배 미만으로 거래되고 있으며, 분기별 배당금은 약 3.4%입니다.286백만 달러의 현금, 부채 없음시장은 크리쿠트를 단순한 유행 상품으로 보는 관점에서 평가하는 것을 그만두고, 2021년에 집에 머무르는 시대에 수요가 급증하여 70달러 수준까지 올랐던 주식이지만, 이후 수요가 정상화되면서 1자릿수 수준으로 떨어졌다고 봅니다. 이런 재평가는 이미 일어난 일이며, 최근의 상승은 시장이 현금 흐름의 수치와 부합하게 되는 과정일 뿐, 새로운 성장 동력이 아닙니다.

그렇다면 새로운 기계가 출시되는 문제가 생깁니다. 내구성이 좋은 제품이 중요합니다. Cricut 기계는 수년 동안 사용할 수 있기 때문에, 재판매는 다음 기계를 구매하도록 설득하는 것과, 각 세대마다 새로운 고객을 유치하는 것에 달려 있습니다. 기계 자체는 비용입니다. 연구개발, 마케팅, 재고 등의 비용이 필요하며, 그 수익은 판매된 단위 수로 측정되지 않습니다. 따라서 전체 가치 평가는 한 가지 숫자에 달려 있습니다. 바로 활성화된 고객층이 다시 성장할 수 있는지 여부입니다.

현재는 그렇지 않습니다. 구독자 수는 3% 증가했고, 사용자당 수익도 5% 상승했습니다. 하지만 구독자를 끌어모으는 방법은 변하지 않았습니다. 이러한 상황은 성숙하고 잘 운영된 현금원을 의미하며, 오랫동안 배당금을 지급할 수 있는 상태입니다. 또한, “성장”이 구독 가격으로 이루어지는 회사로서, 결국 100달러짜리 기기를 구입한 취미인들이 반대할 수도 있습니다.

이것은 테스트할 수 있는 모델이며, 테스트도 간단합니다. 보고서에 따르면, 기계가 판매량을 늘리는 동안 가입자 수는 점점 증가했습니다. 이는 그 모델이 제 역할을 잘 하고 있다는 것을 의미합니다. 기계와 가입자 수가 함께 감소하는 날이 오면, 새로운 하드웨어는 단지 헤드라인에 불과합니다. 그때까지는 Cricut이 여러분에게 공정한 질문을 던집니다: 평평한 연못에서 낚시를 하는 것이 14배의 수익을 얻는 것보다 더 가치 있는가, 아니면 아직 정확히 그렇지 않은 회사인 채 구독 서비스를 제공하는 기계를 구입하는 것일까요?