크레드 조인스가 Open CPX 컨소시엄에 합류합니다. 그리고 진짜 이야기는 이미 가격에 담겨 있다는 것입니다.

AI 데이터 센터는 간단한 물리적 문제에 직면해 있습니다. 칩의 성능이 향상됨에 따라, 그 사이를 연결하는 구리선들이 칩 자체보다 더 많은 전력을 소비하게 됩니다. 현재 업계는 전기 회로를 광섬유로 대체하여 정보를 더 가깝게 실리콘 위에 배치하려고 노력하고 있습니다. Credo Technology는 이러한 변화를 주도하는 표준화 그룹에 참여했다고 발표했습니다.

이 발표 내용은 이미 성공적인 기업인 그 회사의 자격 증명서와 같습니다. 회원들의 진실한 의견과 그렇지 않은 의견을 통해, 크레도가 인공지능 연결 체계에서 어느 위치에 있는지, 그리고 주가가 더 상승할 여지가 있는지를 알 수 있습니다.

물리적 제약

오늘날의 대부분의 AI 클러스터는 스위치와 서버들을 플러그 가능한 광 전송장치를 통해 연결합니다. 이 광 전송장치는 회로판의 가장자리에 있는 작은 모듈로서, 회로판에 연결됩니다. ASIC은 전기 신호를 생성하며, 그 신호는 회로판을 따라 전달됩니다. 그 후, 전력 소모가 큰 디지털 신호 처리 장치에 의해 정제된 뒤, 빛으로 변환됩니다. 현재의 속도로는 이러한 과정이 상당히 빠르게 진행됩니다.데이터 1비트당 20–25 피코줄속도가 초당 1.6 테라비트에 달하거나 그 이상으로 증가하면, 짧은 구리 경로에서도 신호가 심하게 악화됩니다. 그 결과 전력 비용이 지불할 수 없게 됩니다.

해결책은 구조적인 것입니다. 광학 부품을 칩에 더 가깝게 위치시켜야 합니다. 더 가까이 있으면 전기 경로가 짧아지고, 청소 작업도 줄어들며, 전력 소비도 낮아집니다. 효율성의 차이는 다음과 같습니다.

• 플러그 가능한 광학 장치 (보드 가장자리): ~20–25 pJ/비트
• 근접 패키지 옵틱스(칩 근처에 설치된 소켓 방식): ~10 pJ/비트
• 칩 자체 패키지에 포함된 광학 부품: 5pJ/비트 이하

이 산업은 즉시 공동 포장된 광학 부품으로 전환하지 않습니다. 공동 포장된 광학 부품은 효율성을 높여주지만, 수리하기 어려운 문제도 발생합니다. 마치 플러그 가능한 모듈을 교체할 수 있는 것처럼, 실패한 광학 부품을 칩 패키지에서 분리하는 것은 불가능합니다. 반면, 광학 부품이 칩에서 몇 센티미터 떨어진 곳에 위치하는 경우, 대부분의 에너지 절약 효과를 얻을 수 있으며, 동시에 부품을 독립적으로 테스트하고 교체할 수도 있습니다. 이것이 바로 실용적인 중간 단계이며, 현재 업계의 주목을 받고 있는 분야입니다.

표준 신앙고백이 합류했습니다.

Open CPX MSA – “MSA”는 다중 소스 협약을 의미하며, 이는 열린 하드웨어 사양을 정하는 컨소시엄을 가리키는 업계 용어입니다. 이 조직은 설립되었습니다.2026년 3월, Ciena, Coherent, Marvell, Molex, Samtec, TeraHop에서 발행그의 역할은, 근접 패키징 및 공동 패키징된 광학 엔진들을 위한 표준화된 커넥터, 전기적 핀 구조, 열 및 기계적 인터페이스를 정의하는 것입니다. 이는 광학 엔진이 어떤 소켓에 연결되는지를 결정하는 조직으로서, 여러 공급업체가 호환되는 부품을 만들 수 있도록 해주는 역할을 합니다.

표준이 없다면, 근접 패키징 방식은 2010년대 초반에 독점 서버 인터넷이 그랬던 것처럼 여러분자들이 고객을 각자의 아키텍처에 묶어두는 상황으로 이어질 것입니다. 하지만 표준이 있다면, 하이퍼스케일 구매자들은 여러 공급업체로부터 부품을 조달할 수 있게 되고, 이로 인해 경쟁과 배포 속도가 향상됩니다. Open CPX MSA입니다.현재 80명 이상의 회원이 있습니다..

크레드는 창립 멤버가 아니었습니다. 초기 기여자도 아니었죠. 오늘에야 합류한 것입니다.Open CPX MSA 조직의 회원으로서그렇다고 해서 이 움직임이 무의미한 것은 아닙니다. 참여를 통해 크레도는 표준화 과정에 참여할 수 있게 되며, 오픈 CPX 표준을 준수하는 제품을 만든다는 의도를 보여줍니다. 하지만 이는 경쟁 구도를 바꾸는 일이 아닙니다. 크레도의 위치는 그가 어떤 컨소시엄에 속해 있는지가 아니라, 무엇을 만들느냐에 따라 결정된 것입니다.

크레도가 실제로 만들어내는 것은 무엇인가요?

그게 더 중요한 이야기입니다. 크레도는 지난 1년 동안 수직적으로 통합된 광학 인터커넥트 시스템을 구축해왔습니다. 이는 빛 변환 과정의 양쪽 측면을 모두 통제할 수 있는 드문 종류의 회사입니다.

전기적인 측면에서는, 크레도는 데이터를 처리하고 전송하기 위한 시러더-데시러더(SerDes) 칩과 디지털 신호 프로세서(DSP)를 설계합니다. 이러한 부품들이 바로 그의 ZeroFlap 광통신 장비에 사용되는 부품들인데, 이 부품들이 오늘날의 수익을 창출하는 핵심 요소입니다.

광학 측면에서, 크레도는 작업을 완료했습니다.2026년 5월에 DustPhotonics를 13억 달러에 인수했습니다. 이 금액 중 7억 5천만 달러는 현금과 주식으로 지급되며, 추가로 4억 3천만 달러까지의 조건부 지급이 가능합니다.DustPhotonics는 실리콘 광학적 통합 회로(PICs)를 제공합니다. 이러한 칩들은 전기 신호를 빛으로 변환하고 다시 전기 신호로 변환하는 역할을 합니다. Credo의 임원들은 실리콘 광학적 PIC들이 고속 광학 연결의 “구조적 기반”이라고 말합니다. 2030년까지 실리콘 광학적 PIC 시장의 규모는 60억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

Credo의 자체 SerDes 및 DSP와 결합되면, 이를 통해 회사는 800G, 1.6T, 그리고 결국 3.2T 속도에서 사용되는 근접패키지 및 공동패키지형 광학 장비에 필요한 전체 스택을 제공할 수 있습니다. 세계적으로 이처럼 전기적 요소와 광학적 요소를 모두 제어할 수 있는 회사는 매우 적습니다.

Credo는 또한 OmniConnect이라는 두 번째 제품군도 가지고 있습니다. 이 제품들은 메모리와 저장 장치 간의 연결을 목표로 하는 제품입니다. 즉, 랙 내부의 GPU들 사이를 연결하는 장치들이죠. 8월에…크레드는 오픈 컴퓨팅 프로젝트에OmniConnect 사양을 제공했습니다.별개의 개방형 표준을 위한 프로젝트입니다. 이는 네트워킹을 넘어서는 AI 인프라 분야로의 확장을 의미합니다.

재무 정보

수치들을 보면, 그 회사는 급속한 성장 단계에 있다는 것을 알 수 있습니다. 크레도의 회계연도는 5월 초에 끝나며, 최근 전체 연도의 실적도 그렇습니다.2026 회계연도(2026년 5월 2일 종료)에 관한 보고서가 6월 1일에 발표되었습니다.:

• 수익: 13.4억 달러, 전년 동기 대비 205% 증가
• 총판매이익율: 68%
• GAAP 운영 수익: 4억 4,500만 달러; 비-GAAP 운영 수익: 6억 3,900만 달러
• 현금 및 단기 투자: 분기 말 기준 14억 달러
• 지난 12개월간의 자유 현금흐름: 4억 7천만 달러, 1,300% 이상 증가

향후 재정 연도(2027 회계연도, 2027년 5월 종료)에 대해서는 경영진이전체 수익이 80% 이상 증가했으며, 특히 광학 제품군만으로도 6억 달러 이상의 수익을 창출할 것으로 예상됩니다.– 전년도 실적에 따른 광학 매출의 4배 이상입니다.

마진 수치는 더 큰 이야기를 보여줍니다. 광학 부품, 실리콘 칩, 맞춤형 ASIC을 포함하는 하드웨어 제품의 총 마진이 68%라는 것은 매우 높은 수치입니다. 대부분의 반도체 회사들의 마진은 50~60% 정도입니다. 크로디의 마진 수치는 독자적인 IP 기술인 SerDes, DSP, SiPho PIC 설계가 고부가가치를 창출한다는 점을 반영합니다. 또한 회사는 비싼 제조 시설을 운영하지 않습니다. 크로디는 디자인만을 담당하고, TSMC나 타워와 같은 파트너사가 생산을 담당합니다.

평가

이곳이 바로 지도와 가격이 만나는 곳입니다. 크레도의 시장 가치는 425억 달러입니다. 그 의미는 다음과 같습니다:

• 약 90에 달하는 주가수익비율
• 가격 대 매출 비율은 약 32입니다.
• 약 410억 달러의 기업 가치가 있습니다. 이 회사는 23억2천만 달러의 부채를 가지고 있으면서 11억6,500만 달러의 현금을 보유하고 있습니다.

이 주식은 지난 한 해 동안 57% 상승했으며, 지난 120일 동안 약 두 배로 증가했습니다. 52주간의 가격 범위는 86달러에서 309달러 사이입니다.

미래의 이익에 대한 분석가들의 예측에 따르면, P/E 비율은 약 168에 달합니다. 이는 투기적인 기업의 평가비율이 아닙니다. 이는 이미 수익을 내고 있는 기업의 평가비율로, 운영 현금 흐름이 약 4억5천만 달러에 달하며, 성장률도 3자리 숫자로 높습니다. 하지만 이는 모든 성장 과정이 완벽하게 진행된다는 전제하에 산출된 것입니다.

PEG 비율은 P/E와 수익 성장률을 나눈 값으로, 약 0.12 정도입니다. 이는 교과서적으로 정의된 성장률과 비교했을 때 저렴한 수치처럼 보입니다. 하지만 PEG는 시장이 가정하는 성장률에 기반을 둔 회사에 적용될 때는 불확실한 지표가 됩니다. 만약 크레도의 성장률이 80%에서 50%로 감소한다면—그것도 여전히 괜찮은 수치이지만, 경영진이 목표로 한 수준은 아닙니다—이미 확보된 성장률은 더 이상 충분하지 않게 됩니다.

투자에 관한 문제

이것은 아무런 가치도 없이 표준을 제정하는 것에 관한 이야기가 아닙니다. Open CPX MSA 회원 자격은, 자신이 생산하는 근접 패키지 및 공동 패키지된 광학 제품들이 새로운 표준과 일치하도록 하려는 기업에게 적절하고 저비용의 방법입니다. 진정한 가치 창출이나 파괴는 다른 곳에서 일어납니다.

크레드의 주장은 세 가지 연관된 가정에 기반을 두고 있습니다.

1. 광학적 전환이 가속화됩니다.AI 클러스터의 속도가 800G에서 1.6T 이상으로 향해 가면서, 근접 패키징 옵틱이 기술적으로 매력적일 뿐만 아니라 상업적으로도 필수적인 요소가 됩니다. 이는 분명한 일입니다. 하지만 그 시기는 대형 클라우드 제공업체의 구매 프로세스, ASIC의 가용성, 그리고 선형 옵틱(더 저렴한 대안)이 예상보다 더 오래 사용될 수 있는지에 달려 있습니다.

2. Credo는 그로 인해 발생하는 수요의 상당 부분을 충족시킨다.이 회사의 수직적 통합 구조는 진정한 차별화 요소입니다. 거의 어떤 경쟁업체도 DSP와 실리콘 광학 기술을 모두 장악하고 있지 않습니다. 13억 달러에 이루어진 DustPhotonics 인수는 비용이 많이 들지만 전략적인 결정이었습니다. Credo는 2027년도에 합쳐진 광학 사업의 매출이 6억 달러가 될 것이라고 예상했습니다. 위험은 마벨, 브로드컴, 또는 인노라이트, 에옵토링과 같은 플러그형 트랜스시버 업체들이 기존 고객 관계나 파트너십, 가격 압력으로 시장 점유율을 얻을 수 있다는 것입니다.

3. 여백은 잘 유지됩니다.13억 달러의 매출에서 68%의 총 이익률을 기록하는 것은 인상적입니다. 하지만 새로운 자산을 인수하고, 소규모 제품을 생산하며, 여러 경쟁 업체가 있는 시장에서 경쟁하는 상황에서 이러한 이익률을 유지하는 것은 어렵습니다. 이익률이란, 이 가치를 정당화할 수 있는 정도와 그 이익률을 충분히 유지할 수 있는 정도 사이의 차이입니다.

42.5십억 달러의 시장 가치와 4억 7천만 달러의 자유 현금흐름을 가지고 있으므로, 시장은 50% 이상의 지속적인 성장과 높은 이익률을 예상하고 있습니다. 이는 광학 기술의 전환이 실제로 일어나고 있다는 것을 증명해야 하는 회사에게는 적절한 평가가 아닙니다. 이는 주요 수혜자가 되는 회사에게 적합한 평가입니다.

크레드는 진정한 난제점에서 실질적인 위치를 확보했습니다. 투자자들이 고려해야 할 질문은, 이제 다음 단계에 투자할지, 아니면 지난 단계의 대가를 치러야 할지 하는 것입니다.