크루가 115% 상승했지만, 여전히 20% 하락했습니다. 시장은 그 분기의 가격을 정하는 것이 아니라, 옵티컬 구축 작업의 성과를 기준으로 가격을 결정하고 있습니다.

크레드가 이 사이클에서 칩 회사 중 가장 좋은 실적을 기록했음에도 불구하고, 주식 가치는 그에 비해 낮아졌습니다. 매출도 감소했습니다.4억 7,900만 달러로, 전년 동기 대비 115% 증가했으며, 3자리 수 성장을 기록한 7개월 연속 분기였습니다., 위에68%의 총 이익률그리고조정된 수익이 131% 증가했습니다.주식보고서가 발표된 다음 날에 약 20%가 감소했습니다.그리고 그 슬라이드는 그 이후로도 계속되었습니다.

수치와 실제 결과 사이의 차이는 모순이 아닙니다. 그건 바로 설계된 대로 작동하는 기대치를 나타내는 것입니다. 회사는 85점의 성과를 거두었지만, 시장은 이미 90점이라는 목표를 설정해 두었습니다. 이번 하락세가 답해야 할 진짜 질문은 크레도가 성장할 수 있는지 여부가 아니라, 그 성장에 드는 비용과 위험이 무엇인지입니다.

점수표가 먼저입니다.

보고서가 발표되기 전에, 크레도의 주가는 한 달 중반에 AI 주식이 매도되는 사건이 발생하기 전에 309달러 근처에서 52주 최고치에 도달했습니다. 그 결과, 현재 주가는 연속된 이익에 비해 59배, 연속된 매출에 비해서는 약 20배 수준이었습니다.베타는 3에 가까움그런 상황에서의 ‘비트 앤 레이즈’를 위한 매매가 이루어지는 것이 아니라, 그만큼 큰 수익을 얻을 수 있다는 기대감 때문에 매매가 이루어집니다. 1분기와 2분기의 실적 전망은 시장에서 높게 평가되었지만, 그 충격은 완벽한 실적을 예상했던 시장에 충분하지 않았습니다.

그러므로 이러한 매각은 해당 기업의 실제 성과와는 별개로 처리될 가치가 있습니다. 수요가 둔화된다는 것은 아닙니다. 수익은 여전히 증가하고 있습니다.약 5억 3천만 달러 규모의 2분기 실적 보고서이는 매년 거의 두 배로 증가하는 것을 의미합니다. 이는 위험을 프리미엄 비율로 재평가한 결과이며, 집중도 수치가 주요 역할을 합니다.세 명의 고객이 전체 수익의 74%를 차지했습니다..

더 깊은 질문은 그 성장이 무엇으로 이루어져 있는가 하는 것입니다.

박동 속에 숨겨진 변화를 보세요. 그게 바로 월스트리트가 직면하고 있는 문제입니다.

공개 기업으로서의 활동 기간 동안, 크레도는 순조로운 성장을 이어갔습니다. 회사는 GPU를 연결하는 동선 전기 케이블인 AEC를 생산했으며, 그 케이블들을 작동시키는 신호 처리 칩도 제조했습니다. 높은 총 마진율, 적은 자본 필요량, 그리고 점점 늘어나는 현금 자산도 장점이었습니다. 이러한 모델은 여전히 효과적인 방식입니다.Q1 비GAAP 순이익은 2억3,600만 달러로 역대 최고치를 기록했습니다.약 49%의 순 이익률입니다.

문제는 크레도가 그 현금을 어떻게 사용하는지입니다. 구리 산업은 현금을 얻는 수단이 되어, 광학 분야로의 전환을 지원하고 있습니다. 광학 분야란 데이터를 서버들 사이와 전체 데이터 센터 내에서 전달하는 광섬유 및 실리콘 포토닉스 부품들을 말합니다. 지난 1년 동안 이 전환은 Dust Photonics라는 실리콘 포토닉스 회사를 인수함으로써 이루어졌습니다.약 7억 5천만 달러의 현금과 주식이 선제적으로 제공됩니다. (수익 공유 방식으로 약 13억 달러까지 가능합니다.)그리고 이 회사는 이제 목표를 세우고 있습니다.이 회계연도에 6억 달러 이상의 광학 관련 수익을 기록했습니다..

이것은 회사의 규모가 변하지 않는 반면, 회사의 정체성을 바꾸는 변화입니다. 예전의 문제는 Credo의 구리 수요가 계속될 수 있는지였습니다. 새로운 문제는 Credo가 자본 집약적인 광학 시스템 구축을 성공적으로 이루며, 그로 인해 가치를 유지할 수 있는 수익률을 잃지 않는지 여부입니다.

왜 전환이 기회이면서도 위험인가요?

긍정적인 점은, 이 광학 제품의 시장은 전체적으로 관리할 수 있는 시장이라는 것입니다. 그리고 그 규모도 매우 큽니다. Evercore ISI는 이 제품에 대한 보도를 시작했습니다.뛰어난 성과를 보이며, 325달러의 목표가 있습니다., 못들크레드의 현재 타겟 시장 규모는 약 50억에서 100억 달러 정도이며, 이 계획에 따라 시장 규모가 10배에서 20배까지 확대될 수 있을 것으로 보인다.– 랙 내부에서 케이블을 공급하는 역할과 AI 데이터 센터의 전체 물리적 층을 공급하는 역할의 차이입니다. Credo는 LightCounting의 데이터를 인용합니다.2030년까지 실리콘 광학 시장이 60억 달러에 이를 것으로 예상됨만약 크레도가 구리 시장에서 의미 있는 점유율을 얻는다면, 그에 따른 전략도 크게 변할 것입니다.

위험한 점은, 가격이 재평가된 후에 시장이 그러한 확장을 그 비용만큼의 것으로 여기게 된다는 것입니다.비 GAAP 기준의 총이익은 68.6%에 달했으며, 그 최고치에 도달했습니다.몇 주 전에, 그 수치는 68%로 정착했고, 회사도…다음 분기에는 67%–69% 범위를 기록했습니다.– 구리 모델이 제공하는 마찰 없는 확장성과는 다른 고원 상태입니다. Dust Photonics 계약도 마찬가지입니다.선의와 무형자산을 10억 달러 이상 증가시켰지만, 현금 잔액은 약 6억 8천만 달러가 소진되었습니다.공급업체로부터 광학 모듈을 구입하는 대신, 자체적으로 그 기능을 갖추는 것은 크레도에게 통합 관련 위험과 더 많은 비용을 수반합니다. 또한 20억 달러 이상의 매출을 유지하기 위해서는 희귀한 고급 제조 능력을 확보해야 합니다.

더욱 집중력을 높이면, 증거가 아닌 실행에 기반한 거래가 이루어지는 주식의 프로필이 됩니다. 만약 한 대형 클라우드 컴퓨팅 기업이 주문 처리 속도를 늦추면, 74%의 집중도로 인해 매우 빠른 문제가 발생합니다.

지금 실제로 중요한 것은 무엇인가요?

크레도가 여기서 수행하는 다섯 가지 가장 중요한 일들은, 시장 상황이 어떻게 될지 결정되는 것과 동일한 것입니다. 즉, 2분기 실적이 예상치보다 높은 수준인지, 광학 제품의 비중이 커지면서 총 마진이 68%를 유지할 수 있는지, 6억 달러의 광학 제품 목표가 달성될 수 있는지, 고객층이 상위 세 곳을 넘어 확장될 수 있는지, 그리고 제조 능력이 시간에 맞춰 발휘될 수 있는지 등입니다.

독자들에게는 “가격이 오르면 구매해야 한다”는 방식으로 생각하는 것이 적절하지 않습니다. 그런 논리는 이미 실패로 판명되었습니다. 대신, 현재 가격이 어떤 수준에 도달하는지 주의를 기울여야 합니다. 크레도가 새로운 실리콘-포토닉 제품들을 대량으로 공급할 때, 이익률은 68% 이상이 되고, 매출의 10%를 차지하는 고객이 네 번째나 다섯 번째 고객이 되면, 상승세를 유지하는 것이 합리적입니다. 반대로, 이익률이 감소하고 통합 비용이 증가한다면, 하락세가 현실화될 것입니다.

이번 주의 테이프는 시장의 분위기를 나타냅니다. 정기적인 회의와 더욱 중요한 것은 향후 두 분기 동안의 수익 창출 여부입니다. 이 두 가지를 보면 시장이 어느 쪽에 유리했는지 알 수 있습니다.