코스트코는 기록적인 이익에도 불구하고 17% 하락했습니다. 그 중 10,000달러는 도대체 무엇을 사는 것일까?

코스트코는 거의 모든 측면에서 역사상 최고의 성과를 거두었습니다. 5월에 끝나는 12주간의 세 번째 분기 동안, 수익표의 두 가지 지표 모두에서 기록적인 성과를 달성했습니다. 판매액은 690억 달러로, 11.6% 증가했습니다.순수익은 22억 달러에 달함주당 이익이 약 15% 증가했습니다. 820만 명 이상의 사람들이 그곳에서 쇼핑을 합니다. 그 중 92.2%는 미국과 캐나다에 거주하는 사람들입니다.

그리고 주가는 5월 중순의 최고가에서 약 17% 하락했습니다.

그 격차, 즉 주가가 하락하는 동안 회사가 최선을 다하는 상황이라는 것이 바로 전체 이야기입니다. 또한 “2027년 9월까지 코스트코의 10,000달러는 얼마인가?”와 같은 질문에 단일 숫자로 답할 수 없는 이유도 여기에 있습니다. 아무도 그 답을 할 수 없습니다. 그런 답을 내는 사람은 추측하는 것일 뿐이며, 45배의 수익을 추측하는 것은 너무 비싼 추측입니다.

당신은할 수 있음실제로 그 숫자가 무엇에 의존하는지 파악한 다음, 어떤 부분이 안정적이고 어떤 부분이 위험한지를 판단해야 합니다. 그게 더 좋은 질문이며, 이를 통해 10,000달러를 어떻게 투자할지 결정할 수 있습니다.

이곳은 할인점이 아니라, 유료로 운영되는 검문소일 뿐입니다.

먼저 이해해야 할 것은, 코스트코가 실제로 어떤 상품들을 판매하는지입니다. 왜냐하면 코스트코는 일반 식료품을 파는 회사가 아니기 때문입니다. 상품 자체의 이익률은 약 11%에 불과하지만, 회원 가입비는 거의 순이익이 됩니다. 회원들은 매년 59억 달러 이상을 그 비용으로 지불합니다. 바로 이 비용이 코스트코의 수익의 주된 원동력입니다. 코스트코의 운영 수익의 대부분은 이 비용에 의해 발생됩니다. 소고기나 계란에 의한 수익은 그렇게 크지 않습니다.

이것은 예상과는 다른 형태의 가격 설정 방식입니다. 일반적인 소매업체들은 이익을 보호하기 위해 가격을 올립니다. 반면 코스트코는 가격을 낮게 유지하면서도 그에 따른 수수료를 받습니다. 그리고 회원들의 92%가 매년 그 수수료를 지불합니다. 인플레이션이 심한 상황에서는, 제 생각에 이런 방식이 더 가능할 것입니다. 필수품을 판매하고 장기적으로 안정적인 이익을 얻는 기업이 바로 제가 원하는 실제 경제적 현금 흐름입니다.

반면, 배당금은 이를 구매하는 이유가 되지 않습니다. 배당률은 약 0.6%에 불과하며, 거의 모든 저축 계좌의 수익률보다 낮습니다. 22년 동안 계속해서 배당금이 지급되고 있으며, 가장 최근의 인상은 4월에 있었습니다.13% 상승하여 분기당 1.47달러가 되었습니다.이 배당금은 수익의 약 4분의 1만을 지급하며, 약 88억 달러의 자유 현금 흐름으로 뒷받침됩니다. 따라서 이 배당금은 충분한 자금이 지원되는, 지속 가능한 배당금입니다. 하지만 여기서 배당금의 중요성은…증명됨이는 재무제표일 뿐, 당신의 청구서를 지불해주는 것은 아닙니다. 이를 ‘수익을 빠르게 얻는 방법’이라고 말할 수는 없습니다. 이는 작은 금액을 점점 더 늘려가는 형태의 방식일 뿐입니다.

10,000달러는 사실 여러 가지 요소에 대한 베팅입니다.

약 905달러에 주식 한 개가 거래되는데, 10,000달러로는 약 11주를 구입할 수 있습니다. 앞으로 1년 후 그 주식의 가치는 두 가지 요인에 의해 결정됩니다. 첫째는 코스코가 얼마나 많은 수익을 올리는지, 둘째는 시장이 그 수익에 대해 얼마를 지불하는지입니다. 오늘날 시장은 코스코의 순수익의 약 45배를 지불하고 있습니다. 이는 식료품 회사에 있어서 매우 높은 가격이며, 이는 단순히 숫자보다 더 중요한 요소입니다.

그 세포들은 단지 시나리오일 뿐, 예측이 아닙니다. 그저 10,000달러가 각각의 성장 및 복합적인 상황 하에서 어떻게 변하는지를 보여줄 뿐입니다. 그 내용을 아래에서 읽어보세요.

어느 열로 이동해도 결과는 동일합니다. 45배의 수익률을 기대한다면, 그럼 8% 더 많은 수익이 발생합니다. 이는 이 사업에 있어서 매우 평범한 연도입니다. 따라서 약 10,800달러 정도의 수익이 나옵니다. 수익은 일정하지만, 회사가 최선을 다했음에도 불구하고 시작점에서 멈춥니다. 이제 한 열을 왼쪽으로 이동시켜서 약 38배의 수익률로 가져가보세요. 월마트의 수익률과 비슷한 수준입니다. 그러면 같은 8%의 성장률로 인해 약간의 손실이 발생합니다. 수익이 복리로 증가하는 반면 돈이 같이 증가하지 않는다는 것이 45배의 수익률을 가진 주식의 문제점입니다. 견고한 성장이 반드시 좋은 수익을 의미하는 것은 아닙니다. 왜냐하면 지불한 가격 자체가 이미 복리 효과를 포함하고 있기 때문입니다.

여기서 성장은 더 안정적인 변수입니다. 이는 수십 년 동안 점진적으로 성장해온 사업이며, 계속해서 기록을 경신하는 사업입니다. 반면, ‘배수’는 다루기 어려운 변수입니다. 10,000달러의 자산에 있는 모든 위험이 바로 그 ‘배수’에 있습니다.

두 가지 요소가 그 수를 증가시킬 수 있습니다.

그 주식은 이미 그가 왜 불안한지를 알려주고 있습니다.

첫 번째는 매출 속도입니다. 기존 매장의 성장률이나 수요에 따른 실적을 비교해보면, 봄철에는 계속 증가했지만 6월에는 둔화되었습니다.5월에 12.5%에서 6월에는 8.8%로 감소했습니다.7월은 부분적으로 회복되었다.미국의 경제는 약 10% 성장했습니다.그렇다면, 6월은 단 한 달의 일시적인 현상일까요, 아니면 성장이 더욱 둔화되고 있음을 알리는 신호일까요? 45배의 비율로 볼 때, 시장은 “코스트코가 계속해서 기록적인 성과를 내고 있다”는 사실을 이미 가격에 반영해 두었습니다. 그 수준에서는 실수할 여지가 거의 없습니다. 만약 비용이 조용히 낮은 수준으로 떨어진다면, 바로 그 비율이 사라질 것입니다.

두 번째는 아직 규모가 정해지지 않은 법안입니다. 2월에…최고법원은 IEEPA의 광범위한 수입 관세가 불법이라고 판결했습니다.이로 인해 코스코와 같은 수입업체들은 자신들이 부과한 세금을 되돌려받을 권리가 생깁니다. 올봄에 제기된 집단소송에서는 코스코가 소비자에게 부과한 과도한 세금을 다시 고객들에게 돌려주어야 한다고 요구하고 있습니다. 왜냐하면 그렇지 않으면 코스코는 그 차액을 계속 보관할 것이기 때문입니다. 코스코의 미국 내 상품 중 약 3분의 1은 수입된 제품이므로, 이 문제는 실제로 존재합니다. 하지만 현재까지는 구체적인 수치는 밝혀지지 않았습니다. 주목해야 할 것은 소송의 핵심이 아니라, 코스코가 어떤 세금이나 금액을 공개하는지 여부입니다. 그것이 바로 주식 가격에 영향을 미치는 불확실성입니다.

다음으로 공개되는 자료는 9월 24일에 발표된 재정적 4분기 보고서입니다.

그렇다면 10,000달러는 무엇에 의해 결정되나요?

그건 숫자와는 관련이 없습니다. 그리고 코스코가 식료품을 계속 판매할 수 있는 능력도 그다지 중요하지 않습니다. 그 부분은 이미 결정된 문제입니다. 중요한 것은 시장이 45배의 비율을 유지하면서 매출이 계속 증가하고 관세 문제도 적절한 수준에 머물러야 한다는 것입니다. 만약 그 두 가지 조건이 지켜진다면, 복리 효과로 인해 소액의 배당금이 점점 커집니다. 하지만 매출이 감소하거나 관세 문제로 인해 비용이 상승한다면, 45배의 비율도 줄어들게 되고, 그 결과 10,000달러도 함께 사라질 것입니다.

이것은 수익을 목적으로 구입하기에 적합한 주식이 아닙니다. 또한 이 가격으로는 안전을 위해 구입하기에도 합리적인 가격이 아닙니다. 이는 실제 경제적 권력을 가진 기업의 주식으로서, 계속해서 발전할 가능성을 고려하여 높은 가격에 거래되고 있습니다. 그렇다고 해서 이 투자가 나쁜 투자라는 것은 아닙니다. 다만 비용이 많이 드는 투자라는 뜻입니다. 위험은 지불해야 하는 가격에 있지, 구매하는 사업 자체에 있는 것이 아닙니다. 결정해야 할 문제는 “이 주식의 가격이 10,500달러에 도달할까?”가 아니라 “내가 확신하는 사업이 계속 성장할 것이라고 믿으며, 45배의 수익을 지불하고, 아직 가격이 정해지지 않은 세금을 지불할 의사가 있는가?”입니다. 이는 훨씬 더 정직한 질문이며, 그 답은 마음에 들든 안 들든, 바로 그 투자의 전부를 결정합니다.