COSCIENS의 1,500만 달러 규모의 ‘인수’가 실제로 무엇인가? 1년 동안 15%의 부채를 지고 있으며, 이로 인해 주식 수가 거의 두 배가 될 수도 있다.

9월 10일, 토론토에 위치한 생명과학 관련 미중소 기업인 COSCIENS Biopharma는 몬트리올에 위치한 제약 기술 기업인 Nualtis를 인수했다고 발표했습니다. COSCIENS Biopharma의 가치는 몇 백만 달러에 불과합니다.헤드라인에 적힌 금액은 1500만 달러입니다.헤드라인에 표시되지 않은 숫자는 COSCIENS가 그 청구서를 어떻게 지불하는지를 나타내는 것이며, 이 부분이 바로 주주들이 무엇을 구매하는지 알 수 있는 정보입니다.

가격과 휴식 시간

이 계약은 서류상으로만 현금으로 구매하는 것에 불과합니다.클로징 시에 900만 달러가 지급되었으며, 추가로 600만 달러는 6개월 내에 지급될 예정입니다.판매자는 2027년부터 2030년까지의 기간 동안 누알티스의 조정된 EBITDA의 10%에 해당하는 최대 4회의 보상금을 받을 수 있습니다. 이는 그 해에 달성되지 못한 성과와 관련된 보상입니다.

먼저 주목해야 할 것은, 그 수표의 크기가 손으로 서명하는 방식과 비교했을 때 얼마나 큰지입니다. COSCIENS는 2026년 1분기를 이렇게 마무리했습니다.분기별 수익은 약 190만 달러입니다.약 500만 달러에 해당하는 현금이 있습니다. 그 회사의 전체 시장 가치는 수백만 달러 단위로 나타납니다. 1500만 달러를 지출하는 것은 회사의 전체 가치의 2~3배에 해당합니다. 이는 회사가 자신보다 큰 기업을 인수하는 것이 아니라, 자신과 비슷한 규모의 기업을 인수하는 것입니다. 그 대가는 다른 사람이나 내일의 주주들이 부담하게 될 것입니다.

큰 부담을 주는 빚들

마무리 작업을 위한 자금을 마련하기 위해, COSCIENS는보증인 없이 개인에게 유동성 없는 전환 가능한 채권을 배포하는 행위첫 번째 투자금은 약 600만 달러가 모였습니다. 회사는 한두 번의 추가 투자금을 통해 총 2천만 달러까지 투자할 계획이라고 말합니다. 두 번째 투자금도 일주일 내에 이루어질 것으로 예상됩니다. 조건들을 잘 읽어보세요. 그 내용에는 경제적 측면이 포함되어 있습니다.

노트들15%의 연간 이자가 부과되며, 매달 지급됩니다. 상환일은 2027년 9월 10일입니다.1년 후에 전환이 이루어진다. 전환 가격은 주당 7.00달러이며, 만기가 도래하기 전에 회사가 자본금을 7.00달러 미만으로 낮추면 전환 가격이 더 낮아진다. 첫 6백만 달러 규모의 자금을 전액 전환할 경우, 약 85만 주의 신주가 발행될 것이다.보도일 당시 COSCIENS가 보유하고 있던 약 997,000주 중 약 85%가 유통 상태였습니다..

그것은 보도자료에 명시된 수치이며, 신중한 검토가 필요합니다. 1년 만기의 주식에 대해 15%의 이자가 붙는 것은 비용이 너무 높습니다. 주식 전체 가치가 몇백만 달러에 불과한 회사에게는 단기 금융이 적절하지 않습니다. 또한 7.00달러의 환전 가격은 현재 거래되는 주식 가격보다 약간 높은 수준입니다.C$7.50약 5.50달러 정도입니다. 따라서 주가가 여기에서 약 4분의 1 정도 상승하거나, 환율이 낮아질 경우에만 주식을 현금으로 전환할 수 있습니다. 만약 주가가 그렇게 되지 않는다면, 600만 달러와 15%의 이자를 포함한 총 12개월 내에 모든 금액이 현금으로 지급됩니다. 그 상황에서 벗어나는 두 가지 방법은, 주식 수를 두 배로 늘리는 것과, 같은 조건으로 재융자를 하는 것입니다. 이 두 가지 방법 모두 기존 소유주가 부담해야 합니다.

배치 방식에 더 많은 질감이 존재합니다. 이사들과 임원들은 약 130만 달러 상당의 채권을 구입했으며, 중개인에게는 181,250달러가 지급되었습니다. 내부자들의 참여는 양면적인 효과를 가집니다. 한편으로는 그들의 돈이 거래와 일치하게 되고, 다른 한편으로는 이러한 조건들을 설정한 사람들이 그 문제의 당사자라는 의미도 됩니다. 변환 권리와 러셰트 조항은 TSX 규정에 따라 주주들의 승인이 필요합니다. COSCIENS는 6개월 내에 회의를 개최하기로 동의했습니다. 따라서 위에서 언급된 희석 요소는 주요 문제이며, 그 결정을 확인하거나 강화할 수 있는 투표는 아직 남아 있습니다.

실제로 구매된 물건이 무엇인지, 그리고 그로 인해 얼마나의 현금이 창출되는지.

이곳에서 이야기는 다시 반복됩니다. 누알티스는 재편성된 잔해일 뿐입니다.인텔젠크스는 2003년에 설립된 몬트리올의 구강 얇은 필름 회사입니다.그것2024년 5월에 캐나다에서 채권자 보호를 위해 신청함이 거래는 법원의 승인을 받은 매각 방식으로 이루어졌습니다. 즉, 아타이벡리라는 투자자가 자신이 가진 담보된 부채를 회사에 교환한 것입니다. 코스캔스가 구입한 것은 바로 그 생존 기업들입니다: 버사필름과 베타필름의 배포 플랫폼, 21개의 핵심 특허, 그리고 FDA와 건강캐나다가 인증한 GMP 생산 시설입니다.

‘피치’란 바로 파이프라인을 의미합니다. 승인된 편두통 치료제인 리자필름은 2026년 초에 소아용으로도 사용할 수 있도록 두 번째 승인을 받았습니다. 미국의 파트너사는 이 제품을 10월에 출시할 계획입니다. 만성 통증 치료제인 벨부카의 일반화된 버전도 개발 중이며, 이 제품도 시장에 출시될 예정입니다.2025 회계연도에 2억 2,170만 달러의 미국 순수익이 예상됩니다.아직 시장에 출시된 제품이 없습니다. 이 동물병원 관련 프로그램은 회사가 매년 1억 달러 이상의 매출을 기대하는 시장을 목표로 합니다. COSCIENS는 이 제품이 상용화된다면…5년 내에 수천만 달러의 연간 수익을 얻는다..

그것은 미래지향적인 희망이며, 그 현실성도 빠르게 입증된다. 2026년 1분기에 누알티스 자신도 그렇게 인정했다.200만 달러의 라이선스 수익COSCIENS라는 회사는 15%의 이자율로 1500만 달러를 차용했습니다. 현재 이 회사는 분기별 수익이 거의 없는 상태이며, 2년 전에 신청한 파산 절차도 아직 진행 중입니다.

누가 그 대기 시간을 충당해주는가?

이 모든 것은 사기 행위에 대한 비난이 아닙니다. 여기에는 어떠한 주장도 없으며, 그 거래는 단순한 속임수가 아니라, 실제로는 리스크를 활용하는 방식의 거래입니다. 하지만 회계상의 문제점들—즉, 잠시 동안 파산했던 기업, 아직 수입이 발생하지 않은 상황, 그리고 1년 안에 주식 수가 거의 두 배로 증가할 수 있는 부채 상태—은 투자자가 “수천만 달러”가 도착하기 전에 반드시 고려해야 할 사항입니다.

구매자의 최근 사항은 상황을 명확히 하는 데 도움이 되지 않고, 오히려 추가적인 맥락을 제공할 뿐입니다. COSCIENS는 2024년 중반에 Ceapro와 Aeterna Zentaris를 합병하여 설립되었습니다. 그 후 Nasdaq에서 상장된 상태를 유지하면서도, 2026년 7월에는 Form 15를 제출하여 미국 시장에서의 보고를 중단했으며, 임시 CEO가 회사를 운영했습니다. 또한, 1분기에 파산한 독일 자회사들도 통합에서 제외되었습니다. 이러한 조치들은 회사의 상황을 더욱 복잡하게 만들었습니다.분기별 순이익은 1,080만 달러입니다.거의 전적으로 중단된 사업에서 얻은 1,090만 달러의 이익으로 인한 것이며, 수익성 있는 사업을 운영함으로써 얻은 이익은 거의 없다.

이제 주주 청구서가 있습니다. 다음 해에 15%의 할인이 적용됩니다. 만약 채권이 실제로 이행된다면, 약 85%의 지분이 감소할 것입니다. 6백만 달러의 결제금이 6개월 내에 지급되어야 합니다. 또한 총 2천만 달러에 달하는 더 많은 부채도 있습니다. 이러한 상황에서는 지분의 감소가 더욱 심해질 수 있으며, 미래의 자본증자에서 7달러 미만으로 진행될 경우 문제가 생길 수 있습니다. 진짜 문제는 RizaFilm이나 Belbuca가 언젠가 성공할지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 답이 알려지지 않은 동안 누가 그 대기 시간에 대한 비용을 지불할 것인가입니다. 방금 체결된 조건에 따르면, 현재 주식을 보유하고 있는 사람들이 그 비용을 지불해야 합니다.