코어웨이브는 시장에서 계약에 기반한 수요가 전혀 없기 때문에, 투자 비용으로 인해 큰 타격을 받고 있습니다.

CoreWeave의 주식 매각은 두 가지 급격한 요인에 의해 촉진되고 있습니다. 첫째, 지난주 회사는 분명한 실적 저하를 기록했습니다. 즉, 손실을 기록한 것입니다.주당 0.56달러1억 5,700만 달러의 수익을 기록했지만, 이는 분석가들의 예상치에 미치지 못했습니다. 더욱 심각한 것은, 1분기 수익 목표를 19억 달러에서 20억 달러로 하향 조정했다는 점입니다. 이는 22억 4천만 달러라는 합의된 수치보다 훨씬 낮은 수준입니다. 이러한 수익 목표의 하향 조정과 함께, 기업의 자본 지출 계획에 대한 불안감도 큰 영향을 미쳤습니다. 이 보고서 발표 후, 주가는 금요일 개장 시점에 19% 이상 하락했습니다.

문제의 핵심은 예상되는 투자액의 급증입니다. CoreWeave는 2026년에 300억 달러에서 350억 달러의 비용을 지출할 것으로 예측하고 있습니다. 이는 작년에 지출된 149억 달러보다 두 배 이상 많은 금액입니다. 이러한 대규모 투자는 활성 전력 용량을 1.7기가와트 이상으로 늘리기 위한 것이며, 이로 인해 분석가들은 투자 전략을 재검토해야 합니다. JPMorgan은 목표 가격을 90달러로 하향 조정했으며, 이는 “예상보다 더 심각한 상황”을 의미합니다. Mizho도 목표 가격을 95달러로 낮췄습니다. 시장에서는 앞으로 상당한 현금 소모와 실행 위험이 있을 것으로 예상하고 있습니다.

거시경제 측면에서는 분위기가 변하고 있습니다. 경제의 건강과 소비자 지출을 나타내는 중요한 지표인 미국의 노동 시장은 위축되는 추세를 보이고 있습니다. 강력한 상승세를 보였던 상황에서 이러한 변화가 일어나고 있습니다.3월에 178K의 일자리 증가율을 기록했습니다.4월에는 아마도 6만 2천 개의 일자리가 추가된 것뿐일 것입니다. 비록 긍정적인 수치이긴 하지만, 이러한 감소는 경제 상황이 약화되고 있다는 우려를 더욱 심화시킵니다. CoreWeave와 같은 고성장을 추구하는 AI 인프라 관련 기업에게는, 거시경제 상황의 둔화가 향후 수요와 자금 조달 비용에 대한 우려를 증가시킬 수 있습니다.

전략적 투자자들이 고려해야 할 문제는, 이러한 상황이 일시적인 과대평가로 이어질지 여부입니다. 수익과 설비 투자와 관련된 충격은 실제로 존재하며, 그로 인해 주가가 급격히 하락하는 것은 당연합니다. 하지만 CFO는 이러한 위험을 과소평가했습니다. 그는 300억에서 350억 달러에 달하는 설비 투자 비용이 이미 체결된 고객 계약과 관련이 있으며, 새로운 설비가 도입됨에 따라 수익도 증가할 것이라고 말했습니다. 거시경제 데이터는 여전히 개선되는 추세를 보이고 있습니다. 주가의 하락은 수익 관련 뉴스 때문에 발생했을 수도 있지만, 이제 주가는 추가적인 조정 없이 이러한 대규모 투자를 성공적으로 수행할 수 있는지에 달려 있습니다.

오류로 인한 가격 책정의 원인: 투자 비용의 시기와 수요량의 관계

CoreWeave의 투자 증가에 대한 시장의 반응은, 비용 발생 시점과 계약된 수요 상황을 잘못 판단한 사례였습니다. CFO인 니틴 아그라왈은 현금 소모와 수익 증가를 구분하는 명확한 기준을 제시했습니다. 그는…회사는 새로운 용량이 가동되면, 전력 비용과 장비의 감가상각비 등을 포함한 데이터 센터 임대 비용을 지불해야 합니다.그리고 나중 몇 달 동안은 고객 수익이 증가합니다. 하지만 이 시기에 회사는 상당한 비용을 지출해야 하며, 그에 따른 수익을 실제로 얻는 데에는 시간이 걸립니다. 하지만 이러한 매각 과정에서 발생하는 비용은 즉시, 보증 없이 300억에서 350억 달러에 달하는 것으로 책정되었습니다. 이는 내재된 시간적 차이를 무시한 것입니다.

더 중요한 것은, CFO가 지적한 바와 같이, 이러한 대규모 투자의 상당 부분은 이미 체결된 고객과의 계약과 관련된 것입니다. 이것이 바로 중요한 차이점입니다. 이번 대규모 투자는 단순한 투기적인 행위가 아니라, 기존에 존재하는 수요를 충족시키는 것이죠. 회사는 연말까지 활용 가능한 전력 용량을 1.7기가와트 이상으로 늘릴 계획이며, 이 비용은 이미 예정되어 있는 주문들로부터 조달됩니다. 여기서 위험한 것은 수요가 있다는 사실 자체가 아니라, 그 수요를 실현할 수 있는 능력과 시기입니다.

이러한 세부적인 차이점들은, 인공지능 관련 시장의 과열된 상황에 대한 공포 속에서 사라졌습니다. 대형 인터넷 서비스 제공업체들의 발표로 인해 공황이 더욱 심화되었습니다.알파벳과 아마존이 2026년에 발표한 AI 관련 투자 계획들은 놀랍습니다.현재 가장 큰 5개 클라우드 서비스 제공업체들은 투자자들에게 올해는 최소 6000억 달러 상당의 AI 관련 투자가 이루어질 것으로 예상하도록 유도하고 있습니다. 이는 CoreWeave에게 긍정적인 요소가 될 수 있지만, 동시에 거품 현상도 야기했습니다. 투자자들은 이러한 막대한 투자의 성과가 실제로 나타나지 않을까 두려워하기 시작했습니다. 이로 인해 회사의 성과에 대한 불확실성이 커졌고, 이는 특히 인프라 관련 기업들에게 큰 타격을 주었습니다. CFO가 제시한 계약에 기반한 단계적 실행 방식은 이러한 거품에 대한 우려를 해소하는 데 도움이 되었지만, 시장의 초기 반응은 그 엄청난 규모에 대한 과도한 반응이었습니다.

복합적인 위험/보상 구조

이 주식의 최근 움직임을 보면, 마치 전형적인 전술적 분기점과 같은 상황입니다. 격렬한 변동 이후에…최고치에 비해 64% 이상의 매물이 팔려나갔습니다.주가는 강력한 반등을 보였으며, 12월 저점에서 거의 50%나 상승했습니다. 이러한 추세는 주목을 다시 한 번 받게 되었습니다.Seaport Research Partners는 이 주식에 대해 ‘구매할 만한 가치가 있다’는 평가를 내렸습니다.이달 초에 그런 상황이 발생했습니다. 이제의 상황은, 이 저점이 지속적인 반등이 될지, 아니면 단기적인 상승세에 불과한지에 달려 있습니다.

평가 방식이 의미 있게 변경되었습니다. 이제 주식은 그렇게 거래되고 있습니다.시장 가치는 678억 달러입니다.이는 이전의 고점보다 상당한 할인된 가격입니다. 이는 최고점을 기록했던 시기에는 존재하지 않았던 안전장치를 제공합니다. 시티그룹이 부여한 ‘구매’ 등급과 135달러의 목표가는 최근 수준에서 큰 상승 가능성을 시사합니다. 이러한 요소들은 회사의 전략적 위치와 감소하는 수요를 바탕으로 긍정적인 전망을 제시합니다.

하지만, 여전히 핵심적인 위험 요소는 거시적 요인에 의해 결정되며, 이는 하이퍼스케일러의 성장 주기에 직접적으로 연관되어 있습니다. 전체 AI 인프라 관련 이야기는 대형 클라우드 제공업체들이 계속해서 막대한 투자를 할 것이라는 전제 위에서 이루어집니다. 코어와이브가 제시하는 자본 투자 계획과는 반대로…올해는 6000억 달러에 달하는 인공지능 관련 투자가, 가장 큰 5개 클라우드 서비스 제공업체들의 주도하에 이루어질 것입니다.그러한 지출의 지속적인 감소는 CoreWeave의 성장 전망과 새로운 역량을 현금화할 수 있는 능력에 직접적인 압력을 가할 것입니다. 현재 주가의 움직임은, 노동 시장의 침체와 더불어 전반적인 경제 불확실성 속에서도 해당 하이퍼스케일러 투자 전략의 지속 가능성을 믿는 것입니다.

촉매제와 위험들: 다음에 주의해야 할 점들

이제 전술적인 측면에서 보면, 곧 발생할 특정 사건들이 주식 매각으로 인해 발생한 잘못된 가격 결정이 사실인지 아닌지를 판단하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 가장 시급한 변수는 투자비용의 집행 시기입니다. 투자자들은 CFO가 설명한 대로, 비용과 수익의 시기를 주의 깊게 관찰해야 합니다.새로운 용량이 가동되면, 데이터 센터의 임대 비용이 발생하기 시작합니다. 여기에는 전력 비용과 장비의 감가상각 비용도 포함됩니다.그러나 고객 수익은 앞으로 몇 달 동안 점차 증가할 것입니다. 이러한 단계적인 진행 시간표와는 다른 상황이 발생한다면, 예를 들어 비용이 수익보다 더 빠르게 증가하는 경우가 있습니다. 이런 경우는 실행 위험을 나타내며, 초기의 급격한 손실에 대한 우려를 다시 불러일으킬 수 있습니다.

둘째, 2026년 후반에 새로운 엔비디아 칩들이 출시된다는 것은 중요한 요구사항입니다. CoreWeave는 이러한 업그레이드 과정의 주요 수혜자로서, 새로운 하드웨어 덕분에 새로운 인프라 관련 요구가 증가할 것으로 예상됩니다. 이번 출시 시점은 매우 중요합니다. 원활한 출시가 이루어진다면, 회사의 성장 전망을 입증할 수 있을 것이며, 그에 따른 큰 투자도 정당화될 수 있습니다. 반면, 어떤 지연이나 기술적 문제가 발생한다면, 단기적인 수요 전망에 압박이 가해질 수 있습니다.

하지만, 가장 큰 위험은 여전히 거시적인 요인에 의해 발생하며, 이는 직접적으로 대형 클라우드 서비스 제공업체의 성장 주기에 연관되어 있습니다. AI 인프라 관련 모든 계획들은 대형 클라우드 서비스 제공업체들이 계속해서 막대한 투자를 해야만 실현될 수 있습니다. 코어와이브의 자체 투자 계획과는 반대로…올해는 6000억 달러에 달하는 인공지능 관련 투자가, 가장 큰 5개 클라우드 서비스 제공업체를 중심으로 이루어질 것입니다.그러한 지출의 지속적인 감소는 CoreWeave의 성장 전망과 새로운 능력을 활용할 수 있는 능력에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 현재로서는, 이 회사의 주가 상승 가능성은 고용 시장의 침체와 더불어 경제적으로 불확실성이 증가하는 상황에서도 여전히 유리한 투자 기회로 보입니다.