코어웨이브의 350억 달러 규모의 부채는 장애물이 아니라, 그들의 사업 모델입니다.

이곳에는 수익이 두 배로 증가한 주식이 있어요.52주 범위의 하단 근처에 있는 주식들IPO가 이루어진 지 몇 달 만에 가격이 정점에서 약 절반 정도 하락했습니다. 페이지에 표시된 가치와 사람들이 그 기업을 구매하려는 가격 사이의 차이가 바로 코어웨이브(CRWV)의 흥미로운 점입니다. 그리고 모두가 언급하는 350억 달러의 부채 규모도 그 이야기의 핵심입니다.

CoreWeave는 단순히 많은 부채를 지고 있는 일반적인 클라우드 회사가 아닙니다. 그것은 부채를 빌리는 데 필요한 기계입니다. 그 모델은 다음과 같습니다: GPU를 구입하고 AI를 위한 데이터 센터를 건설하기 위해 부채를 가집니다. 그리고 그러한 컴퓨팅 능력이 필요한 거대 기업들과 다년간의 계약을 맺습니다. 예를 들어 Meta, OpenAI, Anthropic 등입니다. 6월 말까지는 이러한 계약들을 체결했습니다.미래 수익으로 약 1040억 달러가 예상됩니다.그것이 바로 수요 측면이며, 그 규모가 엄청납니다. 부채는 계약된 수요를 실제적인 생산물로 전환하는 에너지입니다.

그 숫자들은 긴장감을 드러내줍니다.2분기 수익은 25억 8천만 달러에 달했으며, 이는 12억 1천만 달러보다 두 배 이상 높은 수치입니다.1년 전과는 달리, 그 회사는 같은 분기에 6억2천6백만 달러의 손실을 입었습니다.순이자비용은 6억4천만 달러에 달했습니다.이는 1년 전에 지출한 2억 6천7백만 달러보다 두 배 이상입니다. 이러한 규모는 자본 예산에서도 나타납니다. CoreWeave첫 반기 동안 부동산 및 장비에 약 141억 달러가 지출되었습니다.그리고 무료 현금흐름은 음수가 되었습니다.약 105억 달러그 같은 구간에서도.총 부채는 2023년 말에 약 20억 달러에서 현재 약 350억 달러로 증가했습니다.오늘.

이 시장에서 중요한 요소가 되는 렌즈를 적용해 보세요. 이 전체 AI 데이터센터 구축은 현재 운영 중인 가장 큰 신용 생성 기반 중 하나입니다.AI 하이퍼스케일 기업들은 2025년에 단지 1210억 달러의 채권을 발행했으며, 이는 5년 평균치의 4배에 해당합니다.CoreWeave는 그 산업 전체의 자금 조달 모델을 축소된 형태로 표현한 것과 같습니다. 그리고 지속적으로 재융자가 필요한 기계와 마찬가지로, CoreWeave의 운명은 수요가 있는지보다 자본 비용에 더 의존합니다.

그래서 주가가 그런 식으로 변동하는 것입니다.8월 중순에 단 한 차례에만 12% 하락했는데, 장기 재무부 채권 수익률이 거의 20년 만기 수준으로 올라갔기 때문입니다.– 코어웨이브의 대출 비용을 높이는 정확한 요인들… 투자자들은 위험이 높은 성장주에서 손을 뗐습니다. 자금 조달은 계속되고 있습니다.이 회사는 2분기에만 100억 달러 이상의 무담보 부채와 전환 가능한 채권을 발행했으며, 31억 달러의 장기 대출과 제인 스트리트로부터 10억 달러의 전략적 투자를 받았습니다.그리고 그 회사의 수익이 발생한 다음 날, 골드만이 주도하는 거래가 진행되고 있었습니다.또 한 곳의 CoreWeave가 임대한 데이터 센터가 약 11억 5천만 달러 규모의 채권 발행을 통해 확보되었습니다.주요 필요사항은 생성되는 대로 최대한 빨리 전환되어야 합니다.

이곳에서는 두 가지 시간적 범위를 분리해 두어야 합니다. 왜냐하면 그 두 범위는 서로 다른 방향으로 움직이기 때문입니다.

세속적인 상황은 실제로 존재합니다. 만약 정보 처리 과정이 지수 함수 형태를 따른다면, 이러한 모델들을 실행하는 데 필요한 컴퓨팅 능력에 대한 수요는 점점 증가할 것입니다. 1040억 달러라는 계약 금액도 단순한 희망사항이 아니라, 이미 확정된 약속입니다. 실제 고객과 계약을 맺고 있는 기업들은 진지하게 받아들여져야 합니다.코어웨이브의 총이익률은 여전히 약 24%로 낮습니다.이것은 확장 단계에서 예상할 수 있는 상황입니다. 즉, 규모가 실제 운영 이익으로 전환되기 전의 단계죠. 모든 AI 인프라 관련 이야기들 중에는, 일찍 투자한 소수의 사람들이 더 많은 이익을 얻는 경우도 있습니다.

하지만 이 모든 것들이 순환적인 규칙을 없애는 것은 아닙니다. 저렴한 자금에 의존하는 강력한 장기적 전략도, 그 저렴한 자금이 더 이상 저렴하지 않게 되면 위험에 노출됩니다. 시장의 역할은, 재고가 이자 부담보다 빠르게 현금으로 전환될 가능성을 가격화하는 것입니다. 그리고 이자율이야말로 어느 쪽이 승리할지 결정하는 요소입니다. CoreWeave는 사실 두 가지 전략을 결합한 것입니다. 하나는 AI 수요에 대한 기하급수적인 전략이고, 다른 하나는 자본 비용이 충분히 낮고 오래 지속된다면 투자를 성공적으로 이루어질 수 있다는 전략입니다. 특정 주식의 수익이 역대 최저치에 도달했을 때, 반대편의 관점에서 접근하는 것이 중요합니다. 하지만 확신을 갖기 위해서는 데이터가 필요하며, 직감만으로는 안 됩니다. 현금 전환 상황, 마진 상황, 그리고 높은 이자율 환경 속에서 수요가 유지될지 여부를 주의 깊게 살펴보세요. 매일의 가격 변동은 중요하지 않습니다.

350억 달러라는 금액 자체는 문제가 없는 사업에 위협이 되는 요소가 아닙니다. 그건 그 사업 자체일 뿐입니다. 실제로 누가, 어떤 사람이, 혹은 회의적인 사람이 묻는 질문은 같은 것입니다: 10년이라는 기간 동안 이렇게 많은 돈을 빌리는 것이 단일 유동성 주기 내에서 성공적으로 이루어질 수 있을까? 그리고 독자가 자신의 시간적 범위를 고려했을 때, 그ような 상황을 견딜 수 있을지 여부가 중요합니다. 이는 분석가들이 제시하는 목표 수치로 해결될 수 없는 문제입니다. 왜냐하면 이는 CoreWeave만과 관련된 문제가 아니라, 전 세계의 자본 비용과 관련된 문제이기 때문입니다. 즉, 부채가 증가하기 전에 그 곡선이 어떻게 변화할지가 문제입니다.