코퍼(Cooper)의 2분기 분석: 재고 정리와 그동안 미뤄져 있던 매각

쿠퍼는 기록적인 2분기 실적을 발표했으며, 투자자들에게 올해를 결정할 두 가지 요인이 있다고 말했습니다. 첫째는 콘택트렌즈에 사용되는 재고를 의도적으로 줄이는 것이고, 둘째는 생식기업인 CooperSurgical의 매각 가능성을 고려하는 것입니다. 한 분기가 지난 후, 그 회사의 주가는 약 54달러 근처에서 거래되고 있습니다.최신 보고서에 따르면 약 15% 감소했습니다.2026년 시작 시점에서 약 3분의 1 정도가 지났습니다. 6월에 두 진영 모두 같은 분기와 두 가지 계획을 보고했습니다. 그들은 그 계획들이 얼마나 가치 있는지에 대해서만 의견이 달랐습니다.

공유된 사실들에 대해서, 양쪽 진영 모두 이 카드에 서명합니다.2026년 4월 30일에 종료된 2분기 재정 보고서에 따르면, 쿠퍼는수익은 10.82억 달러로, 전년 동기 대비 8%, 자연적인 요인에 의해 5% 증가했습니다.비-GAAP 기준으로 주당 수익은 1.21달러로, 26% 증가했습니다.consensus 예상치보다 10분기 연속 높은 수준GAAP EPS는 $0.40의 손실이었습니다. 그 이유는…2023년 12월에 발생한 배아-배양 매체 리콜과 관련된 청구금액으로 인해 271.6백만 달러의 순 손실이 발생했습니다.95% 이상의 신청자들이 해결된 상태입니다.렌즈 사업을 하는 커피퍼니언은 4%의 자연 성장으로 7억2천4백만 달러에 도달했으며, 아시아-태평양 지역은 6% 하락했습니다.일본과 중국의 수요가 약화되고 제품 구조가 합리화된 것이 그 원인이라고 합니다. 쿠퍼수술은 6%의 성장률로 3억 5,800만 달러의 매출을 기록했으며, 이는 생산량이 10% 증가한 덕분입니다. 순부채는 23억 달러였고, 전체 연도 동안 회사는 42.85억~42.32억 달러의 매출을 달성했으며, 비GAAP 기준으로는 4.58억~4.66달러의 이익을 기록했습니다. 또한 자유 현금 흐름도 약 6억 5,000만 달러에 달했습니다. 이는 기록적인 수치입니다. 이제 남은 것은 두 가지 계획을 실행하는 문제뿐입니다.

첫 번째 단계: 재고 목록의 초기화 – 규율인가, 아니면 수요 부족인가?관리자들은 AI를 활용한 재고 관리 시스템 덕분에, 채널로 보내는 상품의 양을 줄일 수 있다고 말했습니다. 이는 소비자가 구매하는 제품과 판매된 제품 사이의 차이를 의미합니다. 쿠퍼의 공장은 소매업체에게 더 적은 수의 렌즈를 공급합니다(돈은 나중에 지불됩니다). 하지만 소비자들이 계속해서 구매하든 안 하든, 결국 돈은 여전히 지출됩니다. 이러한 상황에서는 생산량을 줄이고, 단기적인 성장과 마진을 감소시키며, 채널을 깨끗하게 유지하고 현금 흐름을 원활하게 만드는 것이 중요합니다. 방어적인 측면에서도 이와 같은 접근법이 적용됩니다.3분기 무료 현금흐름은 66% 증가하여 2억7천3백만 달러에 달했으며, 쿠퍼는 2026년부터 2028년까지의 재무연도 동안 총 22억 달러 이상의 무료 현금흐름을 목표로 한다는 계획을 재확인했습니다.최고 경영진의 예상치가 조정된 후에도 말이죠. 현금은 실제로 존재합니다.

곰의 답변에 따르면, “재고 관리”라는 용어는 수요가 줄어들고 있는 상황을 나타내는 말이 되었으며, 이 용어는 계속해서 확장되고 있습니다. 2분기에는 일본과 중국 때문으로 아시아-태평양 지역의 매출이 6% 감소했습니다. 3분기에는 상황이 더욱 악화되었습니다. 커피버전의 매출은 7억 1,700만 달러로 거의 변동이 없었고, 미국 시장은 2% 감소했으며, 아시아-태평양 지역은 5% 감소했습니다. 경영진은 4분기에도 그렇게 진행될 것이라고 예상했습니다.코퍼비전의 유기적 성장률은 -2%에서 정체된 상태입니다.“엄청난 하락”이라는 상황이 발생했지만, 채널이 다시 “정상적인 상태”로 돌아가면서 그 상황도 해결되었다. 이런 계획된 조치는 예상된 결과였다. 이제 이 방식은 두 번 더 사용될 예정이며, 세 번째로도 사용될 예정이다. 경영팀이 “일시적”이라는 명목으로 기준치를 더 낮추면, 그 명칭의 가치는 점점 줄어든다. 주식 시장에서는 버드가 현금 흐름에서 이길 수 있지만, 9월까지의 증거는 랩스의 몫이다. 6월 이후로 지침이 감소하는 것은 모두 랩스의 문제다.

두 번째: 실패한 판매였다.6월 사건의 두 번째 요소는 선택의 자유였습니다. 소송 문제가 대부분 해결된 후, 경영진은 그런 상황이 있었다고 말했습니다.CooperSurgical에 대한 “강력한 관심”은 전체 사업과 개별 제품을 구매하는 고객들로부터 나옵니다.그리고 그 거래는 “매우 빠르게” 이루어질 수 있으며, 수익의 대부분은 주식을 다시 매입하는 데 사용될 것입니다. 이것은 강세를 부추기는 요인이었습니다. 가치를 명확히 하고, 주식 수를 줄이며, 대출자의 자금으로 그 비용을 충당할 수 있습니다.

여기서 결의안은 주식 가격을 다양한 방식으로 움직였습니다. 3분기가 도래했을 때, 쿠퍼의 위원회는 검토를 마쳤습니다.CooperSurgical은 받은 제안들이 주주들의 최선의 이익에 부합하지 않는다고 말했습니다.만약 6월에 ‘스핀오프 팝’에 대한 주식을 구입했다면, 그 촉매제는 사라졌고, 주식의 ‘세일 옵션성’이라는 혜택도 사라졌습니다. 이것이 15% 하락의 원인 중 하나입니다. 하지만 같은 결정으로 인해 주식 가치가 떨어졌습니다. 경영진이 주기적으로 약점으로 여기는 상황에서 성장 중인 기업을 팔려고 하는 대신, 쿠퍼는 그 기업을 유지하고 확장했습니다.2억 달러에서 3억 달러로의 재매입 권한 부여가 이루어졌으며, 단지 3분기 동안만 3억 3천9백만 달러 상당의 주식을 평균 69달러 가격으로 회수했습니다.판매를 거부하고, 중간 단위의 주식을 보유하며, 현금을 사용해 저렴한 주식을 다시 사들이는 회사는 결코 망한 회사가 아닙니다. 이에 대한 ‘곰’의 대응책은, 수익이 감소하는 상황에서 주식을 다시 사들이는 것은 분모가 줄어들고 분자는 계속 줄어드는 현상이라는 것입니다. 이는 수익이 감소하는 것을 자본의 반환으로 위장하는 방법일 뿐, 회사가 성장하고 있다는 증거는 아닙니다.

54달러의 요구가 있어요.시장의 수치를 재구성해야 합니다. 중간 회계년도 기준으로 약 100억 달러의 시장 가치를 가지고 있으며, 조정된 EPS는 4.53달러 정도입니다. 이는 향후 예상되는 수익의 12배에 해당합니다. 이는 해당 주식의 가격이 시작했던 수준보다 약 3분의 1 정도 낮은 수준이며, 과거 EV/EBITDA 수치보다는 훨씬 낮습니다. 현재 주가는 성장에 대한 프리미엄을 지불하지 않고 있으며, CooperVision의 계속된 부진과 CooperSurgical의 회복 가능성에 대한 신뢰도도 낮습니다. 시장은 사실상 재고가 한 분기 동안만 줄어들지 않으며, 2027년까지 성장도 제한적일 것이라고 말하고 있습니다. 또한, 주식당 가격을 유지하기 위한 자금조달 방식이 주요 요인입니다. 이는 비관적인 관점이지만, 일관된 전망입니다. 명백히 잘못된 수치는 아니며, 저렴한 가격이라는 증거도 아닙니다. 낮아진 수치는 상황을 반영하는 것이지, 안전마진이 아닙니다. 곰의 주장은 다시 하락할 것이라는 점에 기반되어 있고, 염소의 주장은 결국 그 하락이 멈출 것이라는 점에 기반되어 있습니다.

통치.주식 시장에서는 곰이 우위를 차지하고 있지만, 지금까지는 곰의 예측이 맞았습니다. 왜냐하면 가이드라인이 계속해서 하락했기 때문입니다. 네 번 연속으로 실적이 호전된 상황에서도 마찬가지였습니다. “재고” 관련된 내용과 전략적 검토 결과가 매출을 늘리지 못했다는 점은 6월에 읽은 사람들이 주의해야 할 점입니다. 오늘의 가격은 6월의 긍정적인 예측을 반영하고 있어서, 이는 진정한 결정이지 미래를 예측하는 것이 아닙니다. 곰의 책임은 매도량이 건강했는지를 증명하는 것입니다. 만약 쿠퍼비전의 자생적 성장이 긍정적으로 변하고 연간 목표치가 하락하지 않는다면, 30억 달러의 구매를 통한 12배의 비율이 더 나은 기회가 됩니다. 만약 재설정이 2027년까지 지속되고 목표치가 세 번째로 하락한다면, 곰이 여전히 우위를 유지할 것입니다. 손실을 입는 측이 주의해야 할 첫 번째 신호는 다음 보고서에서 경영진이 사용하는 단어입니다: “정상화”인지, “다시”인지입니다.