코퍼(COO)는 가용 재고를 재조정한 후 21% 하락했으며, 반면 현금 흐름은 증가했습니다.

회사가 기록적인 현금 흐름을 발표하는 경우는 거의 없으며, 같은 날 저녁에 시장 가치의 5분의 1이 사라지는 일도 드물다. 9월 9일에 쿠퍼 컴퍼니스(COO)가 겪은 일도 바로 그런 경우였다. 당시 재정적 third-quarter 실적이 발표되자 주식가가 하락했다.전일 종가 대비 약 21% 하락했으며, 52주 최저점 아래에 있음이번 분기의 수익은 월스트리트 예상치를 상회했으며, 회사 역사상 가장 큰 무료 현금흐름을 창출했습니다. 그 문장 속의 긴장감이 바로 전체 이야기입니다. 투자자들은 매출 성과는 보고하고, 연락망 및 생식 관련 사업에서 발생하는 현금 흐름은 무시해버렸습니다.

왜 테이프가 빨간색이 되었는지

시장의 주장은 간단하게 설명할 수 있습니다.106.6억 달러의 수입이 발생했지만, 약 3천만 달러가 부족했습니다.분석가들이 예상했던 약 11억 달러에 비해, 실제로는 약 1%만 성장했습니다. 회사의 약 3분의 2를 차지하는 콘택트렌즈 관련 사업을 운영하는 쿠퍼비전도 마찬가지였습니다.기본적으로 평평한 형태입니다.그 quarter에 대해서는, 경영진은 현재의 4분기에 단지 0%–2%의 자연적인 성장만이 있을 것이라고 예상했으며, 전체 연도의 수익 전망도 낮추었습니다. 과거에 쿠퍼를 성장주로 여겼던 사람들에게는, 성장이 멈춘 것처럼 보였습니다.

그림을 바꾼 세부 사항은, 그 회사가 자체 측정 방식을 중단했다는 것입니다. 커포비언은 해당 분기 동안 미국의 유통업체들에게 공급하는 렌즈의 수를 줄이는 조치를 취했습니다. 이는 재고 정리 조치였습니다.개인 브랜드 계약 수주, 기업 간 통합, 그리고 가격 인상 전에 판매점들이 구매하는 것에 의해 성장했다.관리진은 청소 작업이 완료되었다고 말했습니다.반쯤 지났을 때분기 말에 완료될 예정이며, 10월 말에 끝나는 이 회계연도의 네 번째 분기에 완료될 것입니다. 수요는 전혀 줄지 않았습니다.미국의 기반 소비는 중간 단위의 숫자 수준으로 성장했습니다.그리고 쿠퍼의 아메리카 부문은 재고 소진이 없었다면 약 5% 성장했을 것입니다.

세금 번호는 그저 무의미한 정보일 뿐, 중요한 내용은 아닙니다.

이 분기의 헤드라인 중 하나는 오해를 일으킬 수 있으므로 제외해야 합니다. GAAP 기준으로는 주당 2.24달러의 이익이 보고되었지만, 조정된 이익은 1.15달러였습니다. 이 차이는 거의 전적으로…영국 세무 심사가 순조롭게 마무리된 덕분에 3억7천만 달러의 분리된 세금 혜택을 얻었습니다.2021년 지식재산권 양도와 관련된 것입니다. 이는 운영 이익이 아니라 회계상의 처리 결과일 뿐입니다. 따라서 이 주식을 신경 쓸 필요가 없습니다. 이를 제외하면 비-GAAP 수익은 약 4% 증가했습니다.11분기 연속으로 높은 추정치를 기록함내구성이 좋은 제품은 다소 긍정적입니다. 이로 인해 회사의 비-GAAP 세율이 낮게 유지될 것으로 예상됩니다.적어도 10년 더…– 하지만 일시적인 세금 수익만으로는 증거가 될 수 없습니다. 현금 흐름이 중요합니다.

현금 흐름 경로는 헤드라인과는 정반대의 내용을 나타냅니다.

이곳에서 그 분기의 성장 전망은 더 이상 그럴듯해 보이지 않고, 오히려 기대치가 재설정되는 모습으로 변합니다. 쿠퍼는 그렇게 했습니다.이 분기에는 2억7천3백만 달러의 무료 현금흐름이 발생했으며, 이는 전년 동기의 3억4천1백7만 달러에 비해 66% 증가한 수치입니다. 이는 자본 지출로 인한 6천7백만 달러를 제외한 금액입니다.지난 한 해 동안 자유 현금흐름은 5억 2,800만 달러에 달했으며, 이는 86% 증가한 수치입니다. 이러한 자유 현금흐름의 규모는 상장 수익이 정체된 것으로 추정되는 것보다 훨씬 크며, 그래서 경영진은 연간 매출 전망을 하향 조정하면서도 연간 조정된 EPS 전망은 그대로 유지할 수 있는 것입니다.$4.51–$4.55즉, 해가 시작된 장소와 같은 곳입니다. 왜냐하면 수익이 발생하는 시점이 중요하며, 손실된 비즈니스는 아닌 것입니다.

이 회사는 투자자들에게 기대해야 한다고 말해왔습니다.2026년부터 2028년까지의 회계연도 동안 총 22억 달러 이상의 무상 현금 흐름이 발생할 예정입니다.약 6억 2천만 달러에서 6억 25천만 달러에 달하는 이 금액 외에도, 올해에는 전체 연도 목표치를 더욱 높였습니다. 이러한 수익성 예상치를 기준으로 볼 때, 시장 침체 이후의 평가 가치는 약 5~6%의 미래 자금흐름 수익률에 해당합니다. 이런 가격은 주식의 수가 줄어드는 상황에서는 오랫동안 유지되기 어려운 가격입니다. 물론, 실제로 현금이 계속해서 들어오는 경우가 아니라면 말입니다.

경영진은 그 확신에 따라 행동하고 있으며, 단지 말만 하는 것이 아닙니다. 회사는…3억 3900만 달러의 주식을 재구매함이 분기 동안에는 4억 4,500만 달러가 지출되었으며, 이번 회계연도 중에는 이미 그 금액이 지출되었습니다. 그리고 또 10억 달러가 추가로 회사의 자사주 매입 권한에 반영되었고, 그러면 약 15억 달러의 자금이 남게 됩니다. 새로운 낮은 수준으로 자사주를 매입하는 것은 경영진이 이러한 타격이 일시적이라고 믿고 있음을 나타내는 가장 명확한 신호입니다.

이를 반박할 수 있는 것은 무엇인가요?

이 모든 것은 한 가지 가정에 기반을 두고 있습니다. 바로 코퍼비전의 요구사항이 실제로 유효하며, 채널이 정리된 후에 그 요구사항이 드러날 것이라는 점입니다. 경영진은 이번 분기에 리셋이 완료된 후, 코퍼비전은 적절한 위치에 있을 수 있을 것이라고 말합니다.2027 회계연도에는 시장의 4%–6% 범위로 다시 성장할 것으로 예상됩니다.그것이 증명의 근거이며, 이는 검증 가능한 사실입니다. 만약 내년에 쿠퍼비전이 다시 그 수준으로 성장하지 못한다면, 그러한 현상은 실제적인 시장 점유율 감소를 가리키는 것일 뿐입니다. 아마도 저가형 일일 사용 제품과 쿠퍼서처리의 경쟁사인 IUD 제품 때문일 것입니다. 그렇다면 이 주장은 무효가 됩니다. 자존심 없이 그만두고, 숫자가 다시 정상으로 돌아오면 다시 시도해보세요.

단기적으로는 현금 관련 주장에 반대되는 정당한 근거들이 있습니다. 쿠퍼지도된 전류-분기 무료 현금흐름은 약 1억 7천만 달러에 불과함약 2억 7천2백만 달러에 달하는 코퍼수리치얼의 배아-배양액 리콜과 관련된 소송 비용들이 발생할 예정입니다. 이는 실제로 큰 현금 손실이 되며, 단기적인 FCF를 감소시킬 수 있습니다. 또한 내년에는 미국의 외국에서 얻은 수익에 대한 세금이 인상될 예정이므로, 상황은 더욱 악화될 것입니다.실제적인 비GAAP 세율은 약 15.5%에서 대략 17.5%로 상승했습니다.– 2027년의 주당 이익에 있어서는 실제적인 악재가 됩니다. 전략적으로는, 이사회는 Coopersurgical의 매각에 대한 검토를 마쳤으며, 그 회사를 유지하기로 결정했습니다. 이는 공동 서비스와 관련된 이유 때문입니다.임시 차단기업의 본질적 가치와 제시된 제안 사이의 격차가 있었습니다. 가치를 높이는 매각을 원했던 시장은 그런 기회를 얻지 못했습니다.

앞으로 12개월은 어떤 일이 될까요?

시장은 여전히 과거의 위험 요소들을 고려하여 가격을 책정하고 있습니다. 즉, 더 이상 성장하지 않는 주식들이죠. 반면, 운영 체계는 점점 더 단순해지고 있습니다. 이가 기회인지는 한 가지 질문으로 판단할 수 있습니다. 코퍼비전이 이번 분기에 진행될 채널 정리 작업 이후 2027년 재무제표에서 다시 중간 단위의 자연적인 성장을 이루게 될까요? 기록적인 자유현금흐름, 확보된 현금흐름 목표, 그리고 자신의 주식을 매각하기 위해 낮아진 주가를 활용하는 경영진의 태도 등으로 보면 그럴 가능성이 있습니다. 수치는 변하지 않았지만, 기대는 변했습니다. 제가 틀릴 수도 있습니다. 그래서 2027년 코퍼비전의 성장률이 중요한 것입니다. 세금 혜택이나 가격 목표보다는 말입니다.