어떤 의원이 알파벳 채권을 구입하는 것에서 드러나는 구글에 대한 두 가지 주장

미국 의원이 알파벳의 채권을 구입했습니다. 구글 주식이 아니라, 2035년 11월까지 4.7%의 수익률을 제공하는 기업 채권입니다.

정말 흥미로운 선택입니다. 대부분의 사람들이 “알파벳 투자”라는 말을 들었을 때, 그들은 하루에 30억 달러 이상의 가치가 있는 주식을 생각합니다. 매사추세츠주 출신의 윌리엄 키딩 의원은 알파벳의 재무제표에서 반대편에 위치한 것을 구입했습니다. 그것은 바로 회사가 어떤 식으로든 AI가 성공하든, 그의 원금과 이자를 지급해 주겠다는 약속입니다.

이 서류 제출은 일상적인 일이었습니다.2026년 2월 20일에 그의 IRA를 통해 $1,001에서 $15,000까지의 금액을 구매함.45일 이내에 공개되어야 하는 STOCK Act의 요건을 준수했습니다. 이는 Chubb 기업 채권과 재무부 채권으로 구성된 비슷한 구조의 구매와 함께 이루어졌습니다. 금액은 적당하며, 공개도 제때에 이루어졌습니다. 중요한 점은 그 것이 합법적인지 여부가 아니라, 이러한 증권 선택이 동일한 회사에 대해 제시할 수 있는 두 가지 매우 다른 경제적 요구사항에 대해 무엇을 말해주는지입니다.

알파벳에 일어난 일들 때문에, 채권과 주식의 구분이 중요해진 것입니다.

알파벳은120억 달러의 장기 부채to약 18개월 만에 982억 달러가 되었습니다.그건 점진적인 확장이 아닙니다. 사실상 차입금이 전혀 없는 회사가 거의 1000억 달러에 달하는 자금을 차용하여 인공지능 개발을 추진하려는 것입니다. 2026년 2월에만 해도 약…320억 달러 규모의 글로벌 채권 판매그 수요가 너무 많았습니다. 투자자들이 그 주식을 매우 원했기 때문에 알파벳은 공개 매수 금액을 200억 달러로 늘렸습니다. 6월에는 496억 달러의 주식을 판매했으며, 앞으로도 계속 그렇게 될 것으로 보입니다.이달에 250억 달러 규모의 채권 발행.

지출이 엄청납니다. 알파벳의 2026년 2분기 자본 지출은 449억 달러였습니다. 즉, 회사는 엄청난 금액을 소비했습니다.하루에 4억 9천만 달러서버, 데이터 센터, 네트워크 장비 등에 관련된 비용이 발생했기 때문에, 이로 인해 상장 이후 첫 분기에는 음수의 자유 현금 흐름이 발생했습니다. 즉, 지출이 운영으로 인한 수익인 391억 달러를 초과했기 때문입니다. 경영진은 연간 투자 예산을 1950억~2050억 달러로 제시했으며, 이는 2025년의 예상치보다 두 배 이상 높은 수준입니다.910억 달러그리고 CFO는 2027년에 지출이 “크게” 증가할 것이라고 말했습니다.

이 모든 사건에 대한 주식의 반응은 혼란스러웠습니다. 부정적인 자유현금흐름 소식으로 인해 주가는 7% 하락했습니다. 하지만 오늘은 약 341달러 수준으로 회복되었으며, 지난 한 해 동안 거의 64% 상승했습니다. 알파벳의 가치는 약 4.2조 달러로 추정됩니다. 이는 전년도 실적 기준으로는 약 17의 P/E 비율이지만, 미래 예상 실적을 고려할 때는 33에 가까운 비율입니다. 왜냐하면 미래 실적은 지출로 인해 감소할 것으로 예상되기 때문입니다.

이곳에서 부동산 투자자와 주식 투자자는 같은 회사 내에 있는 두 가지 다른 기업을 바라보고 있습니다.

기업 채권 보유자는 AI가 성공할지 아닌지를 예측하는 것이 아닙니다. 채권 보유자는 알파벳이 기존의 사업을 통해 계속해서 많은 돈을 벌 수 있을 것이라는 점에 베팅하는 것입니다. 그리고 이는 고려해야 할 중요한 요소입니다.

자유 현금 흐름이 음수가 된 그 동일 분기 동안, 알파벳의 핵심 사업은 391억 달러의 운영 현금 흐름을 창출했습니다. 검색 광고만으로도 633억 달러를 벌었으며, 유튜브 광고는 111억 달러였습니다. 구독 서비스와 기기 관련 수익은 129억 달러였습니다. 구글 클라우드는 82% 증가하여 248억 달러가 되었으며, 운영 이익률은 35.6%였고, 잔액은 5140억 달러였습니다. 운영 수익은 30% 증가하여 408억 달러가 되었습니다. 이 회사는 매우 수익성 좋은 기업이었으며, 단지 자신들이 얻은 수익보다 더 많은 돈을 인프라 구축에 사용하기로 결정한 것입니다.

부채 관련 요소는 수익에 따라 결정됩니다. 주식 관련 요소는 수익에서 지출, 감가상각, 새로운 부채에 대한 이자 비용을 뺀 후, 그리고 AI 시스템 구축으로 인한 미래 성장 가치를 더한 값입니다.

채권자는 매년 4.7%의 수익을 얻습니다. 반면, 주주는 AI 인프라가 자본비용보다 높은 수익을 가져오면 이익을 얻고, 그렇지 않으면 손실을 입습니다. 두 입장 모두 합리적입니다. 다만, 그 입장이 같지는 않습니다.

이렇게 생각해보세요. 채권은 현재 알파벳이 가진 자산을 의미합니다. 즉, 선도적인 검색 엔진, 성장 중인 클라우드 사업, 방대한 구독자 base, 그리고 미디어 플랫폼입니다. 주식은 알파벳이 향후 AI 인프라 분야의 선도 기업이 될 것이라고 관리자가 믿기 때문에 얻는 자산입니다. 그렇기 때문에 2000억 달러에 달하는 연간 지출을 정당화할 수 있습니다. 만약 AI 전략이 실패한다면도 채권을 갚아야 합니다. 반면 주식은 그 투자를 회수해야 합니다.

이로 인해 실제적인 질문이 생깁니다. 즉, 그 채권이 정말 안전한 것인지 아닌지가죠.

알파벳의 부채-자본 비율은 약0.15그것은 매우 낮은 수치입니다. 기업의 기준으로 볼 때 너무 낮습니다. 2025년 말에는 채권 발행이 시작되기 전에 약 3000억 달러의 순현금이 있었습니다. 또한 회사의 재무제표는 신용 등급상 AAA 등급입니다. 분기당 390억 달러의 운영 현금흐름을 고려할 때, 1000억 달러의 부채에 대한 이자 비용은 연간 약 40~50억 달러에 불과합니다. 따라서 회사는 어려움을 겪고 있는 것이 아닙니다. 단지 돈을 쓰고 있는 것뿐입니다.

하지만, 채권자들이 이해해야 할 구조적 변화가 일어나고 있습니다. 알파벳은 지출보다 더 많은 현금을 창출하는 기업에서, 지출이 창출한 현금보다 많은 기업으로 전환되고 있습니다. CFO는 투자자들에게 이 상황이 2027년까지 계속될 것이라고 말했습니다. 이는 6개월 전에는 존재하지 않았던 회사의 재무 상황의 변화입니다. 현재 채무 자체는 위험하지 않지만, 2035년에 만기가 도래하는 채권을 보유하고 있다면, 그 추세가 중요합니다. 즉, 10년 후의 일입니다.

현재 가격에 대한 맥락을 보여주기 위해: 같은 알파벳 회사의 채권과 비슷한 경우입니다.4.5%의 채권은 2035년 5월에 만기가 되는데, 8월 중순경에는 달러당 약 94.6~95.4에 거래되고 있었으며, 약 5.2%의 수익률을 가졌습니다.즉, 시장은 알파벳의 장기 채무를 평균보다 약간 낮은 가격으로 평가하고 있는 것입니다. 이는 높은 금리 환경과 이러한 지출이 얼마나 오래 지속될지에 대한 불확실성 때문입니다. 키팅은 2035년 11월에 발행된 4.7% 금리 채권을, 금리가 낮고 부정적인 자유현금흐름이 아직 공개되지 않았던 2월에 더 낮은 가격에 구입했던 것으로 보입니다.

그렇다면, 내부 거래와 같은 요소들을 제외한 이 의회 보고서는 실제로 무엇을 보여주는 것일까?

이는 알파벳의 복잡해 보이는 사업 전략들도 근본적으로 다른 두 가지 주장으로 나뉠 수 있다는 것을 보여줍니다. 주식 투자자는 AI 전략과 경영 실행 방식, 그리고 올해 7000억 달러 규모의 기업 지출이 적절한 수익을 가져올지 여부에 대해 판단합니다. 채권 투자자는 알파벳의 기존 사업들이 향후 10년 동안 1000억 달러 규모의 부채를 감당할 수 있을지에 대해 판단합니다.

두 주장이 동시에 사실일 수 있다고 믿을 수 있습니다. 광고 및 클라우드 사업은 분기별 운영 현금 400억 달러를 계속 생성할 수 있지만, AI 시스템의 수익률은 여전히 불확실합니다. 바로 이런 상황에서 채권과 주식의 분배 방식이 유용합니다.

오늘날 알파벳 주식을 보는 일반 투자자에게는 이 구분이 유용합니다. 왜냐하면 주가는 현재의 수익에 대한 신뢰와 내일의 AI 성과에 대한 기대를 결합한 것이기 때문입니다. 만약 이러한 두 가지 요소를 분리하고 싶다면, 회사채가 바로 그 역할을 합니다. IRA를 가진 의원이 아니어도 회사채를 구입할 수 있습니다. 메가-캡 기술 기업들의 회사채는 소액투자자들도 중개회사를 통해 구매할 수 있는 시장에서 거래됩니다.

알파벳이 직면한 진정한 문제는 채권이 갚아질지 여부가 아닙니다. 중요한 것은, 10년 후에 그 4.7%의 채무가 만기될 때 시장이 어떻게 생각할지입니다. 즉, 회사가 혁신적인 사업을 위해 저렴한 비용으로 자금을 조달했는지, 아니면 이익으로 충당해야 할 사업을 위해 저렴한 비용으로 자금을 조달했는지를 말입니다. 채권보유자들은 어느 경우든 4.7%의 수익을 받게 됩니다. 반면, 주주들은 어떤 상황인지 알 수 있습니다.