9/11에 세워진 회사… 그리고 그 회사를 넘어서는 AI 엔진이 있죠.

오늘은 9/11 테러가 발생한 지 25년이 되는 날입니다. 그 테러로 인해 필요해진 보안 시스템들은 단순히 전투기만을 구입하는 것이 아니라, 데이터 소프트웨어를 공급하는 기업을 만들어냈습니다. 팔란티르는 바로 그 기업들의 선호하는 공급업체입니다.2003년, 그 공격이 발생한 직후에 설립됨특정한 피치로 말하자면, 정보기관들은 알카에다와 오사마 빈 라덴에 대한 정보를 여러 곳에서 수집했지만, 통합된 정보는 없었습니다. 그러한 정보들을 연결해두면 다음 공격을 방지할 수 있었을 것입니다. CIA의 지원을 받아, 20년 동안 미국의 테러와의 전쟁을 위한 데이터를 연결하는 역할을 해왔습니다.

이 기념일이 뉴스거리가 아니라 투자과목이 되는 이유는, 팔란티어가 그 기원을 넘어서졌기 때문입니다. 오늘날 팔란티어의 성장 동력은 정부의 감시 관련 계약이 아니라, 미국 기업들에게 판매되는 상업용 인공지능 서비스입니다. 비록 이 사업이 전혀 그렇게 나쁘지 않은 상황이지만, 시장은 이미 이러한 성장을 가격에 반영해 놓았습니다. 실제 운영 결과와 기대치의 차이가, 이 회사를 투자할 가치가 있는 좋은 회사인지, 아니면 놓친 좋은 회사인지를 결정합니다.

데이터의 실패로 탄생한 회사

기원이 중요한 이유는 그것이 그 방어 체계를 설명해주기 때문입니다. 팔란티르는 분산된 정보들을 연결시켜 다른 테러 공격을 막을 수 있다는 개념에 기반하여 만들어졌습니다. 또한, 이러한 기술 덕분에 분석가들이 9/11 사건을 예방할 수도 있었습니다.CIA의 벤처 부서인 In-Q-Tel로부터 초기 자금 지원을 받음.그리고 수년에 걸쳐 그 소프트웨어를 정보기관의 작업 프로세스에 통합시켜왔습니다. 그가 판매하는 것은 본질적으로 데이터 통합 레이어입니다.분열된 데이터 구조를 통합하기역사적으로 정보를 공유하지 않았던 각 기관들 사이에서.

그러한 위치는 신뢰할 수 있는, 정부에 의해 지원되는 수익원을 제공했습니다. 하지만 그렇다고 해서 팔란티르의 명성과 성장 가능성이 정치적 요소에 의해 좌우된다는 의미도 되었습니다. 2023년에 회사의 주식 가격을 보는 초보 투자자라면, 이 회사가 언제쯤 감시 문제로부터 벗어나 방위 분야 고객들 외에도 성장할 수 있을지 궁금해할 것입니다.

답변은 지난 해에 도착했습니다. 이 글에서 가장 중요한 사실은, 성장의 동력이 미국 상업 분야로 옮겨갔다는 것입니다.

엔진이 움직였고, 그로 인해 위험도가 줄어들었다.

2026년 2분기에,총 매출은 전년 대비 93% 증가하여 19.4억 달러가 되었습니다.하지만 그 믹스를 들어보세요.미국의 수입은 전년 대비 115% 증가하여 15억7,300만 달러에 달했습니다.그리고 그 안에서,미국의 상업 수익은 149% 증가하여 7억6400만 달러가 되었습니다.– 전체 회사보다 훨씬 빠릅니다. 경영진도 그렇습니다.2026년 전체 연간 매출 예상치를 약 81.5억 달러로 상향 조정함약 82%의 성장률을 기록했으며, 미국 내 상업적 수익도 34억 달러 이상으로 증가했는데, 이는 약 134%의 성장률에 해당합니다. CEO 알렉스 카프는 이 사업을 “점진적으로 성장하는 사업”이라고 표현했습니다.전례 없는 속도와 규모로."

이 부분은 소매 투자자의 위험 프로필을 바꾸는 부분입니다. 정부 관련 정치적 평판이 주식의 가치를 결정하는 요인으로 작용하지는 않지만, 더 이상 그런 요인이 거의 중요하지 않게 되었습니다. 엔터프라이즈 AI 도입은 팔란티어의 인공지능 플랫폼을 사용하여 LLM 기반의 추론 기능을 자사의 운영 데이터에 적용하는 기업들의 행동입니다. 이는 2분기에는 빠른 속도로 진행되고 있습니다.동의에 따른 수익을 약 1억 4천만 달러 감소시켰습니다..

그 성장을 뒷받침하는 경제적 요소들은 이처럼 주목받는 회사에 비해 매우 건전합니다. 총판매이익은 약 85%, 운영이익은 약 43%, 그리고 자유현금흐름이익은 약 51%입니다. 이 회사는 약 34억 달러의 자유현금흐름을 창출했으며, 설비 및 장비 구축에 거의 지출하지 않았습니다. 왜냐하면 이 회사는 소프트웨어 회사이며, 실리콘 제품이 아니기 때문입니다. 사실상 부채가 전혀 없고, 투자자본수익률도 30대 수준입니다. 팔란티르에 대해 더 논의하고 싶은 점이 있다면, 매출은 순이익으로 연결되고, 그 순이익은 다시 투자로 사용됩니다. 카프의 말대로, 복리 효과가 실제로 발생하고 있습니다.

가격은 이미 상승해 있습니다.

이제 분석은 회사에 대한 것이 아니라 주식에 대한 것으로 전환되어야 합니다. 93%의 성장률을 보이며, 영업이익률이 85%에 달하고 부채가 없는 소프트웨어 기업은 정말 드물습니다. 하지만 팔란티르의 경우, 지난해 매출에 비해 약 65배, 내년 예상 매출에 대해서는 약 49배의 가치를 가지고 있습니다. 규모를 고려할 때, 이 수치는 크로우스트라이크의 경우보다 약 3배, 데이터도그의 경우보다도 3배 이상입니다. 이는 AI 기술을 활용하는 고성장 소프트웨어 기업들에 비하면 매우 높은 수치입니다.

그리고 시장은 자신들이 가진 자산에 대해 혼란스러워하지 않습니다. 올해 주가는 약 7% 하락했으며, 52주 최고가보다 약 5분의 1 정도 낮습니다. 반면 수익은 거의 두 배로 증가했습니다. 이것이 문제입니다. 수익이 급증하는데도 주가가 하락하는 회사는, 그 기업의 가치 평가 비율이 수익 성장 속도보다 더 빠르게 감소하고 있다는 뜻입니다. 시장은 이 상황을 받아들일 필요가 없었으며, 계속해서 놀라운 결과를 내는 것에 대한 평가를 요구받는 것도 아닙니다. 전망은 이미 “합의된 예상치를 넘어섰습니다”. 기준은 계속 높아지고 있으며, 이는 시장이 그 전망을 완전히 받아들인 후의 상황입니다.

저는 그 “부정적인 상황”을 “성장이 가짜라는 것”으로 보지 않습니다. 운영 결과는 실제로 존재하며 추적 가능합니다. 증거가 제시하는 문제는, 이 산업에서 항상 중요한 요소입니다. 즉, 문제는 수요가 아니라 가격과 기회비용입니다. 약 49배의 미래 판매량을 고려할 때, 단기적인 수익은 배당금에 의한 것이 아니라 여러 가지 요인에 의해 결정됩니다. 따라서 발견될 수 있는 불규칙성도 거의 없습니다. 9/11 이후 회사가 구축한 장기적인 성과와, 그 위에 구축된 상업용 AI 엔진은 여전히 건전합니다. 하지만 그 건전한 성과가 앞으로의 성공을 위한 최적의 조건인지는 별개의 문제입니다. 그리고 지금과 같은 가격에서는 예전보다 훨씬 더 어려운 판단이 필요합니다.