코믹스: 피콕이 수익을 유지할 경우에만 성공적인 분할이 가능하다.

6월 말, 코믹스는 자신을 두 부분으로 나누겠다고 발표했습니다. 세금이 면제되는 새로운 회사가 생기고, 그 회사는 NBCUniversal과 Sky를 주주들에게 넘겨줄 예정입니다. 이 과정은 약 1년 안에 완료될 것으로 예상되며, 남은 사업부는 케이블, 광대역, 무선 서비스를 계속 운영할 것입니다. 시장은 이를 가치의 상승으로 해석했고, 주가도 상승했습니다. 이런 조치는 이전에는 불가능했지만, 가능해진 이유는 바로 ‘피콕’이 처음으로 이익을 낸다는 점입니다.

피콕은 6년 동안 돈을 잃었습니다. 6월 30일 기준으로 끝난 분기에서는 상황이 급격히 나빠졌습니다.조정된 EBITDA 기준으로 1억 8,900만 달러의 이익1년 전보다 약 2억9천만 달러가 증가했으며, 구독자 수는 200만 명 증가하여 4천8백만 명에 달했습니다. 이러한 성장의 원동력은 다양한 행사들이 있었습니다.NBA 플레이오프, FIFA 월드컵, 그리고 브라보의그게 바로 문제가 되는 점입니다. 관리자들은 너무 직설적이었습니다.수익성은 분기별로 다를 수 있습니다.스포츠 및 콘텐츠 캘린더와 함께, 피콕이 특정 기간 동안 다시 빨간색으로 돌아올 수 있다는 점도 중요합니다. 현금을 많이 소비하는 자산을 깔끔하게 분할할 수는 없으므로, 피콕이 검은색으로 전환하는 것이 분할이 유효한지 결정하는 요소입니다. 그리고 그 상태가 계속된다면, 분할이 의미 있는지 아닌지를 결정하게 됩니다.

새롭게 발표된 유튜브 패키지는 그를 증명하는 증거입니다. 7월 말, NBCUniversal은 Peacock의 모든 콘텐츠——NFL, NBA, 유니버설 영화, Bravo 오리지널 프로그램들——를 통합하기 위한 다년간의 계약을 체결했습니다.YouTube Premium 구독자들을 위한 직접적인 전송 서비스가 2027년 초에 시작될 예정입니다.유튜브는 그보다 더 많은 것을 포함합니다.전 세계적으로 1억 2천5백만 명의 프리미엄 회원NBCUniversal은 투자자들에게 이 조합이 가능할 것이라고 말했습니다.수백만 명의 피콕 구독자를 추가하다이번 계약의 의미는 분명합니다. 피콕 혼자서는 결코 이렇게 큰 규모로 배포를 할 수 없으며, 이런 요소야말로 스트리밍 사업에 필요한 촉매제입니다. 하지만 배포 관련 계약은 수익을 분배해야 하므로, 수익이 정착된 단계에서는 거의 이윤이 남지 않습니다. 또한 이 계약으로 인해 NBCUniversal의 배포가 유튜브 TV와 코맥스의 Xfinity 및 Xumo 플랫폼에서도 이루어집니다. 문제는 이러한 방식으로 과연 구독자 수가 충분히 빠르게 증가하여 경제적 손실을 상쇄할 수 있을지는 하는 것입니다. 단순히 시청자 수가 많다고 해서 좋은 것은 아닙니다.

이것이 바로 전체 주식의 가격이 저렴한 이유입니다. 컴캡은 기록된 가치보다 낮은 가격에 거래되고 있으며, 지속적인 수익의 약 8배에 불과합니다. 또한 배당수익률도 5% 이상입니다. 이러한 평가 방식으로 보면, 시장은 이 회사를 줄어드는 케이블 서비스 제공업체로 여기고 있는 것이지, 미디어 기업으로 간주하지 않는 것입니다. 이러한 비관적인 평가는 타당합니다. 연결 서비스 사업도 마찬가지입니다.167,000명의 광대역 가입자가 손실되었습니다.그 회사는 분기 동안 기반을 유지하려고 노력했으며, 무료 모바일 서비스를 제공하고 요금 인상을 피함으로써 주거 관련 이익률을 160베이스포인트 감소시켜 37.7%로 낮추었습니다. 코믹스의 전체 수익은 1.2% 감소했고, 조정된 EBITDA는 13% 하락했습니다.자신이 가진 지분을 매입하는 프로그램을 중단했습니다.분할을 위한 길을 열기 위해, 매달 15억 달러가 넘는 구매 환원 절차를 없애야 합니다.

따라서 집의 두 쪽은 반대 방향으로 향하고 있습니다. 이로 인해 시장 가격을 각각 따로 책정할 수 있는 메커니즘이 만들어집니다. 이는 연결성 서비스가 계속 약화되는 상황에서 전체를 함께 악화시키는 것을 막기 위함입니다. 원칙적으로, 순수하게 수익을 내고 배포 계약을 체결한 미디어 회사와, 가입자 수가 줄어드는 광대역 서비스 회사를 분리하는 것이 더 명확한 접근법입니다. 이렇게 하면 각 부분이 독립적으로 성과를 낼 수 있습니다. 주식의 낮은 가치 덕분에 기다리는 데 비용이 적습니다. 다만 연결성 서비스의 악화가 일시적인 것이 아니라 지속적인 경우가 아니라면 말입니다. 솔직히 말해서, 두 가지 설명 모두 가능합니다. 광대역 서비스의 악화가 실제로 있고 점점 심해지고 있으며, 미디어 부문의 회복도 실제로 일어나고 있지만 스포츠 관련 분야에서만 그 효과가 나타나는 것일 수도 있습니다.

이 논문의 가설을 검증할 수 있는 요소는, 약 1년 후에 완료될 스핀오프 사업입니다. 피콕이 그 전기간 동안 보여준 성과도 중요합니다. 수익성 있는 피콕이 조용한 분기에도 성공적으로 운영된다면, 유튜브 관련 서비스가 구독자 수를 늘리면서도 얻은 이익을 줄이지 않는다면, 분리된 미디어 회사로서 투자할 만한 가치가 있을 것입니다. 세계컵이 없는 분기에는 피콕의 상황이 악화된다면, 혹은 단위 경제성을 포기하고 시청률을 높이려는 방식으로 접근한다면, 시장의 회의론이 사실일 것입니다. 현재까지의 데이터로 보면, 평가가 이미 많은 부정적인 요소들을 반영했지만, 긍정적인 요소는 아직 증명되지 않았습니다. 지금은 희망을 바탕으로 분리를 추진하기에는 너무 이르고, 각 부분을 완전히 무시하기에는 너무 낮습니다. 다음 몇 분기가 중요한 시점이며, 그 기준은 피콕의 이익율과 연결된 부문이 세계컵이 없는 분기에도 유지될 수 있는지 여부입니다.