콜플랜트의 라이트솔버 딜: 광전자 산업의 헤드라인을 희석으로 대가로 지불하다

콜플랜트 바이오테크놀로지스(나스닥: CLGN)는 월요일에 발표했습니다.LightSolver을 얻게 될 것입니다.레이저 기반의 “포토닉” 컴퓨팅 기술을 개발하는 이스라엘 스타트업의 주식은 월요일 거래에서 약 24% 상승했습니다. 약 900만 주가 거래되었으며, 이는 전체 회사 주식의 약 44%에 해당합니다. 헤드라인만 읽는 사람에게는 이 회사가 biotech 분야에서 조용히 활동하다가 포토닉 컴퓨팅 시장에 진입한 작은 기업으로 보일 수 있습니다.

하지만 계약에 명시된 통화를 보면 이야기가 다르다. 콜플랜트는 라이트솔버를 현금으로 지불하지 않는다. 대신 새로 발행된 주식으로 지불한다. 그리고 그 주식의 가치가 오늘날의 보유자들에게 얼마나 가치 있는지를 결정하는 것은 레이저가 아니라 바로 그 주식의 가치이다.

구매자가 오늘 이전에 실제로 무엇이었는지

콜플랜트는 이스라엘의 레호보트에 위치한 재생의학 회사로, 식물에서 추출한 재조합 인간 콜라겐을 생산합니다. 이미 AbbVie와 협력하여 미용 분야에서도 사업을 진행하고 있습니다. 또한, 이 회사는 작은 규모의 기업이며, 성장 가능성이 있는 회사입니다.2026년 3월 31일 기준으로, 430만 달러의 현금을 보유하고 있었으며, 그 한 분기 동안 약 300만 달러가 소진되었습니다. 반면 수익은 단지 7만 3천 달러에 불과했습니다.. 2025년 전체 기간 동안 240만 달러가 기록되었습니다.대부분은 AbbVie로부터 온 200만 달러 규모의 개발 단계 대금이었으며, 제품 판매액은 아니었습니다.

그 현금 문제가 일년 내내 재무제표에 영향을 미쳤습니다.2월에 콜플랜트는 주당 1.25달러에 주식을 판매하여 200만 달러를 모금했습니다.. 6월 말에는 0.34달러당 2.6백만 달러를 더 조달했습니다.거의 2,300만 주에 대한 구매권을 부여했습니다. 나스닥은 3월에 이 회사에 경고를 보냈습니다.최소 입찰가인 $1를 충족하지 못한 경우, 9월 21일까지 시정할 기간이 주어집니다.7월에 콜플랜트는 주주들에게 요청했습니다.허가된 주식 수를 300만 주에서 5억 주로 늘리기– 16배 이상의 증가입니다 – 그리고 8월 18일의 특별 회의에서도…주주들은 그 자본 변경을 모두 승인했습니다.그리고1대8과 1대10의 비율에 대한 반대 분할주식의 가격은 여전히 0.36달러로 유지되고 있으므로, 역분할은 아직 이루어지지 않았습니다. 이는 회사가 스스로 선택할 수 있는 옵션입니다.

이것은 주식을 발행할 준비가 되어 있는 회사의 프로필입니다. 소규모의 주식 수량, 나스닥의 기한, 수억 주를 발행할 권한, 그리고 가격을 1달러 선보다 높게 유지하기 위한 역순 분할 방식 등이 포함됩니다.

솔버를 무엇이라고 하는지, 솔직히 말해서…

LightSolver는 실제 기술입니다. 구조를 설명하기 전에 분명히 말해두는 것이 좋습니다.2020년에 두 명의 바이츠만 연구소 물리학자에 의해 설립되었습니다.그것은 구축된다.레이저 처리 장치(LPU): 전체적으로 광학적 구조를 갖춘 컴퓨터이 시스템에서는 결합된 레이저들이 수학 문제를 물리적으로 암호화합니다. 따라서 계산은 트랜지스터가 아니라 빛 자체에서 이루어집니다. 실온에서 작동하며, 데스크톱급 크기의 장치에 들어갈 수 있습니다. 최적화, 엔지니어링 시뮬레이션, 부분미분방정식과 같은 작업을 처리하는 데 적합합니다. 제조사에 따르면, 고전적인 컴퓨터나 GPU로는 이러한 작업을 느리게 처리할 수 없습니다. 상용화는 2028년에 이루어질 예정입니다.

신뢰성 지표들은 진정한 것들이며, 구체적으로 나열할 가치가 있습니다.2024년에 유럽 혁신위원회의 지원으로 1,250만 유로가 지급되었습니다., 2025 세계경제포럼 기술 선구자로 선정됨, 2026년 4월에 발표된 보잉과의 전략적 파트너십대규모 엔지니어링 시뮬레이션을 가속화하기 위해서입니다.독일의 HLRS 슈퍼컴퓨팅 센터와의 공동 연구 결과가 ISC 2025 컨퍼런스에서 발표되었습니다.이 회사는 또한 주요 금융기관 및 방위 및 에너지 분야의 기업들과 협력 관계를 맺고 있다고 주장합니다.

그런 것들은 전혀 수익이 되지 않습니다. “2028년까지”라는 것은 제품이 시장에 도착할 가능한 시기를 나타내는 예측일 뿐이며, 명시된 모든 관계도 구매 주문이 아니라 개발 관계일 뿐입니다. LightSolver의 자체…최근의 자금 지원 금액은 이 계약이 체결되기 불과 며칠 전에 1,250만 유로(1,370만 달러)였다고 보고되었습니다.– 충분한 자금이 있는 스타트업의 규모일 뿐, 기업의 규모는 아닙니다.

헤드라인에 나와 있지 않은 부분: 주식 관련 수치들

이곳에서 인수가 단순한 기술적 이야기가 아니라 자본 구조에 관한 이야기로 변모합니다. 발표된 내용은 4가지 요소로 구성되어 있습니다.

• 앞당기된 주식 수는 3,734,476주로, 이는 계약이 체결되었을 때 콜플랜트의 전체 주식 수의 19.7%에 해당합니다.
• 미리 지불된 워런드: 추가로 6,134,363주가 있으며, 매수가는 주당 0.00001달러입니다. 0.1센트에 해당하는 금액이니, 경제적으로는 무료 주식과 같습니다.
• 롤오버 옵션: 라이트솔버의 옵션 보유자들에게는 2,261,966주가 주어집니다.
• 밀스톤의 보증: 224,078,345주, 즉 2억 24천만 주가 3단계로 분할되어 배포됩니다. 이 주식들은 라이트솔버가 특정 기술 및 상업적 목표를 달성했을 때 행사될 수 있습니다.

첫 두 줄의 계산을 해보면, 헤드라인에 나와 있는 19.7%는 숫자가 아니라 시작점일 뿐입니다. 3.73백만 주와 6.13백만 주를 합치면 약 9.9백만 주가 됩니다. 이는 전체의 약 48%에 해당합니다.~2,060만 주가 발행되어 있습니다.롤오버 옵션을 계산하기 전에, 초기 보유량, 거의 무료인 프리펀드형 워런트, 그리고 롤오버 옵션을 함께 합산해보세요. 그러면 오늘날 콜플랜트를 보유하고 있는 사람들의 비율은 약 63%로 줄어듭니다.

그 다음으로는 224백만 주에 해당하는 부분입니다. 만약 모든 목표가 달성된다면, 주식 수는 약 257백만 주로 증가할 것입니다. 그렇게 되면 현재 콜플랜트의 주주들은 결과적으로 12개 회사 중 한 주를 소유하게 될 것입니다. 이런 상황에서는 에너지우리어 파일이 중요한 역할을 합니다. 라이트솔버가 활동하는 미래도, 현재 주주들이 거의 무효화되는 미래와 같습니다. 이는 우연이 아닙니다. 그것은 계약의 일부입니다. 콜플랜트는 광학 사업의 미래 주인이 자신의 성공의 혜택을 받도록 하고 싶었습니다. 그리고 그들이 가진 유일한 자산은 바로 자신들의 주식뿐이었습니다.

주식 발행을 기반으로 한 거래라면 당연히 그렇습니다. 나스닥의 19.99% 발행 한도를 초과하는 부분은 주주들의 승인이 필요합니다. 또한, 이 거래가 완료될 예정된 주에는 그에 대한 공지도 있을 것입니다. 5억 주라는 권장된 주식 수는 이러한 거래가 가능해지는 데 필요한 조건입니다.

구조와 스토리: 투자자의 관점에서 본 것

광학 컴퓨팅은 실제로 존재하는, 충분한 자금이 지원되는 기술입니다.가장 유명한 순수 기업인 라이트마터는 수억 달러를 조달했습니다.광학적으로 가속화된 AI 하드웨어를 향해 나아가고 있지만, 공급망 이야기를 흥미롭게 만드는 그런 제약 요소들은 여기에는 적용되지 않습니다. LightSolver는 그 파동을 조절하는 중요한 역할을 하는 부족한, 평가하기 어려운 기업이 아닙니다. 그것은 특정 세분화된 시장에서 작은 규모의 회사일 뿐이며, 공개 시장에 진입하기 위해 어려움을 겪고 있는 회사입니다. 또한 CollPlant도 순수한 기업이 아닙니다. 살아남은 회사는 현금을 소비하는 생명공학 회사이며, 2028년에 새로운 제품을 출시할 예정입니다. 따라서 두 사업은 서로를 도와주지 않으며, 합쳐진 기업도 두 사업을 지원하기 위해 자금을 조달해야 합니다.

이러한 결합들이 어떻게 끝날 수 있는지에 대한 선례도 존재합니다. LightSolver의 기술은 2025년 9월에 또 다른 소규모 공개 기업인 TNF Pharmaceuticals에 라이선스가 주어졌습니다. 그 후에는 Q/C Technologies에도 독점적으로 암호화폐 채굴에 사용될 수 있도록 라이선스가 부여되었습니다.Q/C은 2026년 6월에 그 협약을 종료했습니다.그 거래의 문제는 기술이 아니었어요. 문제는 상업적인 환상이었죠.

이 모든 것을 고려해도 이 인수가 성공할 수 있다는 뜻은 아닙니다. 단지 “슈퍼컴퓨팅 및 광학 컴퓨팅 시장에 진입한다”는 표현과 실제적인 이익 사이의 간극이 크다는 것입니다. 오늘날의 구매자들은 레이저 기반의 수익을 얻기 위해 지불하는 것이 아니라, 2028년에 출시될 제품에 대한 옵션을 얻기 위해 지불하는 것입니다. 그리고 이러한 구조에서는 수요보다는 가치 하락이 재무제표에서 가장 먼저 나타나는 문제입니다.

실제로 계산을 바꿀 수 있는 요소들은 다음과 같습니다: 깔끔한 결산과 주주들의 승인이 필요합니다. 또한, 합병된 회사의 운영 비용을 누가 부담하는지에 대한 명확한 답변도 필요합니다(레이저 장비가 제작되는 동안 매 분기 약 3백만 달러의 현금이 소모됩니다). 6-K 보고서에 명시된 마일스톤들도 중요합니다. 왜냐하면 그 기준에 따라 2억 2천4백만 주가 언제 발행될지 결정되기 때문입니다. 그리고 LightSolver는 2028년 이전까지 보잉이나 금융 관련 사업을 명확한, 지속적인 수익으로 전환해야 합니다. 그때까지는 이 주식에 대한 정확한 설명은 “광전자 분야의 선도 기업”이라는 것이 아닙니다. 그건 “수익이 나오기 전의 투자 수단”에 불과합니다. 시장에서 첫날 24%의 매수율도 이미 구매할 때 고려해야 할 요소입니다.