코인베이스의 ‘어디서나, 무엇이든’이라는 브랜드 변경은 더 복잡한 이야기를 숨기고 있다: 할인된 에너지 비용과 줄어드는 수익

9월 8일, 별다른 행사 없이…코인베이스는 조용히 앱의 이름을 코인베이스 월렛으로 변경했습니다.2025년 7월에 “Base App”이라는 이름으로 다시 출시되기 전의 이름이었습니다. 뉴스에서는 이 변화를 코인베이스가 새로운 트렌드를 따라잡으려는 노력으로 보았습니다. 즉, 로빈후드의 새로운 블록체인 기술이 암호화폐 세계를 뒤흔드는 상황에서, 두 회사가 승자독식의 경쟁을 벌이고 있는 것처럼 보입니다.

새로운 브랜딩 자체는 실제로 이루어졌지만, 그것은 성장을 위한 조치가 아닙니다. 그보다는 후퇴하는 조치에 불과합니다. 1년 전에는 Base가 코인베이스의 “모든 서비스”를 제공하는 앱이 될 예정이었습니다. 즉, 소셜 미디어, 메시징 기능, AI 도구, 크리에이터의 수익 창출 등이 포함된 서비스였죠. 하지만 그러한 계획은 사용자를 끌어들이지 못했습니다.바이스의 창립자인 제시 폴락은 7월에 그 책임을 내려놓고 블록체인 분야에 집중하기로 했습니다.회사의 제품 책임자인 라이언 카스는 “월렛의 원래 이름을 되돌리는 것은, 제품이 항상 잘하는 일에 집중할 수 있게 해준다”고 말했습니다. 즉, 사람들이 솔라나, 영구 선물, 토큰화된 주식 등을 포함한 모든 블록체인에서 자산을 교환할 수 있도록 하는 것입니다. 코인베이스는 월렛이 로빈홍의 자체 체인에서도 자산을 관리할 수 있을 것이라고 말합니다.어느 한 회사도 다른 회사의 생태계를 배제할 여유가 없다..

마지막 부분에 대해서는 좀 더 자세히 생각해볼 필요가 있습니다. 왜냐하면 이 점이 “로빈호드가 승리한다”는 주장의 첫 번째 균열이기 때문입니다. 만약 이게 정말 ‘승자독식’ 방식이라면, 코인베이스는 경쟁사의 토큰을 자신의 지갑에 넣지 않았을 것입니다.

이제는 “열기”입니다. 로빈후드의 블록체인은 이더리움 레이어2입니다.7월 1일에 출시됨약 2,800만 명의 고객을 보유하고 있어서, 초기 실적은 매우 눈에 띄었습니다.몇 주 만에 총 잠금된 가치가 3억 달러를 넘었으며, 매일의 분산형 거래량은 연속해서 5억 달러를 기록했습니다.그리고 그 네트워크도요.단기간에 코인베이스의 자체 Base 체인을 일일 거래량에서 추월했습니다.어떤 방식으로 측정하든, 로빈호드는 거의 어떤 체인보다도 빠르게 시작할 수 있었습니다.

하지만 숫자들을 구조로부터 분리해보면, 상황은 그다지 좋지 않다는 것을 알 수 있습니다. 그 거래의 상당 부분은 마이크로코인들입니다.온체인 스팟 볼륨의 약 80%에 해당합니다.– 그리고 그 중 상당 부분은 지속적인 사용자가 아닌 트레이딩 봇들에 의해 이루어진다. 이러한 활동은 또한 보조금을 받아 진행된다.로빈호드는 처음 90일 동안 거래 비용을 지원해 주고 있습니다. 이 지원은 9월 말경에 종료됩니다.그리고 토큰을 대량으로 생산해낸 노크사라는 프로젝트는, 봇들이 유동성을 소진시킨 후 며칠 만에 생성 작업을 중단해야 했습니다. 그건 하나의 주요 메미코인이었습니다.최고점에서 2억 달러를 기록했지만, 약 80%의 손실을 입었습니다.발사대가 파괴된 상황입니다. 이는 안정적인 기반이 아닙니다. 오히려 엄청난 유인이 작용하는 구조이며, 구조적으로는 초기에 Base와 로빈후드의 밈주식 시장에서 나타났던 상황과 유사합니다.

이로 인해 두 회사 간의 차이점이 명확해집니다. 그리고 그 방향은 기대와는 정반대입니다. 로빈호드는 실제로 더 강력한 기업입니다. 매출은 전년 대비 약 38% 증가했으며, 운영 이익률도 40%대에 달합니다. 반면 코인베이스는 7월에 두 번째로 손실을 기록했습니다.매출이 15억 달러에서 12억 달러로 감소하여 약 3억 5천9백만 달러의 손실이 발생했으며, 이는 지난해와 같은 기간에 세 번째로 실적이 저조한 상황입니다.크립토 트레이딩으로 얻는 수익이 줄어들었습니다. 지난 12개월 동안 매출은 약 10% 감소했고, 자유 현금흐름도 거의 절반으로 줄었습니다. 자기자본수익률은 음수였습니다. 시장은 이를 알아차렸습니다. 로빈호드의 주식 가격은 4개월 만에 약 53% 상승했지만, 코인베이스의 주식 가격은 1년 전에 약 47% 하락했으며, 올해는 약 24% 하락했습니다.

코인베이스가 망해버리기보다 다시 살펴볼 가치가 있는 이유는 바로 그 문제 때문입니다. 같은 부진한 분기에도…코인베이스의 글로벌 암호화폐 거래량에서 차지하는 비율이 사상 최고치인 10.3%에 도달했으며, 이는 지난 3분기 연속으로 역대 최고치를 기록한 것입니다.이는 일반적인 문제와는 반대입니다. 리더는 시장 점유율이 증가하면서도 손실을 입고 있습니다. 단 한 분기 동안 거래량과 시장 점유율 면에서 기록을 경신했지만, 거래 수익은 감소했습니다. 이는 전체 시장이 축소되고 수수료가 줄어들었기 때문입니다. 이는 사업이 쇠퇴하고 있는 모습이 아닙니다. 오히려 시장이 하락하는 상황에서 수익이 위태로운 상태인 모습입니다. 암호화폐 거래량과 변동성이 다시 회복된다면, 코인베스의 높은 배분률이 결국 수익표에 반영될 수 있을 것입니다.

소매 투자자에게 있어서 진실된 질문은, 이 두 가격 중 어느 하나가 실제로 무엇을 대가로 받는지입니다. 두 회사 모두 배당금을 지급하지 않습니다. 따라서 전체 평가는 아직 지속 가능하지 않은 성장에 기반을 두고 있습니다. 로빈호드의 가격은 성장이 확실하다고 가정한 것입니다. 즉, 매출의 약 21배에 해당하는 가격인 반면, 코인베스트는 약 7배에 불과합니다. 이 차이는 시장이 로빈호드가 승리했다는 신호입니다. 로빈호드는 최근의 성장세가 뛰어나지만, 그들의 제품의 절반 이상이 메모코인으로 구성되어 있으며, 이러한 지원은 이달에 끝납니다.

이 문제를 해결하는 결정적인 요소는, 달력에 표시된 날짜입니다. 이 요소는 앞으로 몇 달 안에 결정될 것입니다. 9월 말쯤 가스 보조금이 끝나고, 메미코인 거래가 줄어들면, 로빈후드는 사용자들을 그들이 설계한 기능을 유지할 수 있을까요? 아니면 인센티브 때문에 사용자들이 떠나버릴까요? 그것이 바로 테스트입니다. 그리고 이는 코인베이스의 사회적 실험도 실패했던 테스트와 같습니다. 코인베이스는 모든 체인에 대한 접근권이 가장 넓은 거래소가 승자가 될 것이라고 생각합니다. 그리고 경쟁사들에게 관대한 이유는, 하나의 체인만을 소유하는 것이 아니라, 여러 체인에 걸쳐 분산된 구조가 더 오래 지속된다고 믿기 때문입니다.

새로운 브랜드 로고는 코인베이스의 미래에 대해 알려주는 정보가 적습니다. 코인베이스는 ‘모든 것을 할 수 있는 앱’이라는 전략을 포기하고, 점점 줄어드는 시장에서 거래를 계속하는 방향으로 돌아갔습니다. 반면 경쟁사는 지원금을 받은 메미코인 시장을 이용하며, 그 시장이 결코 끝나지 않을 것이라고 가정하여 가치를 평가하고 있습니다. 여기서 중요한 것은 “코인베이스가 승리한다”거나 “로빈호드가 승리한다”는 것이 아니라, 두 회사 모두 아직 성장을 증명하지 못했으며, 다음 분기의 온체인 볼륨이 어떻게 될지에 따라 어느 쪽이 맞는지가 결정될 것입니다.