코인 플립 연방정부: 재무장관이 인상하지 말라고 하면, 시장 가격은 급등한다.

화폐 관련 연준 회의가 열리는 주말 전날, 미국의 국채를 지불하는 사람이 일어나서 자신이 통제할 수 없는 한 가지 요소에 대해 정책을 논의했습니다. 재무부 장관인 스콧 베센트입니다.그는 9월 16일에 연준이 무엇을 할지에 대해 추측하지 않겠다고 말했습니다.그 다음에는 그 이유가 왜 그렇게 하지 않는 것이 좋을지 설명하는 데 시간을 보냈습니다.“공급 과잉 현상을 보았습니다. 전통적으로는 그러한 상황에서는 인상을 하지 않습니다.”[요금들… 만약 그렇지 않다면.그는 이렇게 주장했으며, 덧붙여 말했습니다.핵심 인플레이션은 “매우 적당한 수준”에 있습니다..

그것은 재무부 장관이 중앙은행에 금리 인상을 하지 말라고 공개적으로 지시하는 상황입니다. 이는 선물 시장에서 미래의 결정이 불확실한 상태로 여겨지는 주말에 일어난 일입니다. 이 내용은 헤드라인에서 보이는 것보다 더 자세히 살펴볼 필요가 있습니다.

잠시의 침묵이 코인 던지기로 변한다.

완화 cicли는 지난해 대부분 동안 아무런 문제 없이 진행되었습니다. 제롬 파웰의 지도하에…연준은 2025년 9월부터 세 차례에 걸쳐 기준금리를 인하했으며, 12월에는 3.50–3.75%까지 내렸습니다.– 그곳에 그대로 남아 있는 곳이죠 –같은 시기에 조용히 자산부채를 정리했습니다.그러고 나서 자물쇠가 열렸다. 케빈 워시가 의장직을 맡았다. 약 100일이 지난 후, 잭슨홀에서 첫 공연을 할 때 그는 조용한 부분을 큰 소리로 말했다. 인플레이션이…우리의 2% 목표를 초과하여 달리고 있습니다. — 하이라이트: PCE는 3.7%, 핵심 지수는 3.3%그는 그 목표를 “단단하고 고정된 목표”라고 불렀으며, 다음과 같은 말을 했습니다. “우리는 기반적인 인플레이션이 우리의 목표로 나아가고 있다는 점을 확신해야 합니다. 그리고 그 진행 속도도 충분히 빠르다는 것을 확신해야 합니다.”그렇지 않으면, 우리가 할 일이 있어요.."

그 연설이 있은 후 몇 시간 동안, 시장의 9월에 대한 전망이…거의 10번 중 7번은 일정한 상태를 유지하는 것에서, 진짜 동전 던지기처럼 변했다. 각 플랫폼별로는 48%에서 56%까지였다.7월 회의에서는 어떤 부분에서 압력이 존재하는지 이미 드러났습니다.연방 개방시장위원회는 9대 3의 의결로 그대로 유지하기로 결정했습니다.세 명의 공무원이 그 조치에 반대하는 입장을 표명했습니다.

그렇다면 누가 옳은가요? 비서인가, 아니면 회장인가? 공정한 답변은, 베센트가 더 나은 경제적 논리를 제시하고 있고, 와르시는 더 중요한 제도적 측면을 다루고 있다는 것입니다.

왜 공급 충격이 인플레이션을 유발하는 나쁜 원인인가요?

경제적인 측면부터 시작하자. 현재의 인플레이션은 주로 공급 과잉 때문이다. 미국과 이스라엘은 봄부터 이란과 점점 더 심각한 대립 상황에 처해 있다. 최고조에는…호르무즈 해협을 통한 수출이 효과적으로 중단됨— 그리고8월 중순에 석유가 배럴당 90달러를 넘어섰습니다.2개월간의 휴전 기간이 끝나자, 금리 인상도 석유를 지하에서 다시 끌어올릴 수는 없다. 더 높은 금리는 공급에 의한 인플레이션을 막는 유일한 방법이다. 즉, 수요를 줄이고, 차입 비용을 높여서 결국 누군가의 구매 행위가 중단되도록 하는 것이다.

그것은 경제가 이미 침체 상태에 있는 상황에서 중앙은행이 피해야 할 거래입니다.7월 고용 보고서에 따르면 고용인 수는 23,000명 감소했으며, 실업률은 4.1%였습니다.공급 충격이 발생하면 1970년대와 같은 상황이 되는데, 가격은 높은 상태로 유지되고 성장도 멈춥니다. 베센트가 말하는 “전통적으로 가격을 올리지 않는다”는 것은, 그 자체로 타당한 거시경제적 원칙입니다. 공급 충격으로 인한 가격 상승을 “이례적인 것”이라고 부르는 것은 허세에 불과합니다.

“만약 그렇지 않다면”이라는 말이 회장을 밤새도록 깨우는 것

하지만 베센트의 문장에서 “만약…”이라는 표현이야말로 전체의 핵심입니다. 중앙은행은 인플레이션 기대가 안정된다고 믿는 한에서만 공급 충격을 고려합니다. 즉, 더 많은 인플레이션이 발생할 것이라는 가정 하에 사람들이 3% 이상의 가격 상승을 인정하지 않을 것이라고 믿는 경우에만 그렇게 합니다.

바르시가 말하는 것도 바로 그런 것입니다. 지난 12개월 동안 연방준비제도가 사용하는 가격지표의 구성 요소 중 54%가 3% 이상 상승했습니다. 그렇게 많은 가격들이 동시에 변동할 때, 문제는 “에너지” 문제가 아니라 “심리적 문제”가 됩니다. 7월 보고서에서는 여전히 서비스 부문이 하락하고 있었습니다.재정 서비스 및 보험 분야에서 월별로 1.2%의 증가세를 보였습니다.그리고 와르시는 신뢰성의 카드를 사용하여 “65개월간의 지속적인 고인플레이션”이라는 문제를 중앙은행의 책임으로 돌렸습니다.

진정한 대결: 재무부와 연준

이 부분이 이 문제를 단순한 금리 논쟁 이상으로 만드는 이유는, 사실상 경제학과 관련된 것이 아니기 때문입니다. 베센트의 임무는 인플레이션을 막는 것이 아니라, 정부의 채무를 상환하는 것입니다. 그리고 그는 10년물 국채의 수익률이 너무 높다고 판단했습니다. 따라서 자신들의 장기 부채를 회수하는 데 거의 신경 쓰지 않았던 재무부는…8월에 구매 회복 프로그램을 두 배로 늘렸으며, 약 9500억 달러 규모의 현금 자산을 활용하여 자금을 조달했습니다.그러면구매가 더 확대될 수 있음을 나타냈다.그것은 평범한 부채 관리 과정일 뿐입니다. 이런 상황에서는 재무제표를 통해 그냥 넘어가는 것일 뿐이며, 수익률은 계속 상승해 가고 있습니다.8월 말까지 4.8%를 목표로 하는 10년간의 노력비교할 수 있는 수준들이미 이전에 기록된 20년 가까이의 최고가 수준을 다시 맞이했습니다..

그것은 ‘이빨을 가진 루프’와 같습니다. 연준이 금리에 의존할 때마다, 새로운 의장인 트럼프가 임명된 사람에게는 그를 얼마나 쉽게 통제할 수 없는지 증명해야 한다는 압박이 커집니다. 워시는 제도적인 이유로 공격적인 태도를 보여야 합니다. 비록 그가 개인적으로는 통화량을 유지하는 쪽에 서 있더라도 말입니다. 그리고 그가 자신의 독립성을 공개적으로 드러낼수록, 장기적으로는 더 높은 수익이 발생합니다. 바센트가 원하는 것은 바로 그런 수익입니다. 두 정부 기관이 신뢰성 경쟁을 벌이는 상황에서, 상금은 바로 돈의 가치입니다. 연준 관측자들은 이런 전쟁으로 인해 장기 채권의 가치가 떨어진다고 말합니다.불확실성 프리미엄.

세 개의 시장, 세 가지 답변

투자자에게는, 이번이 1년 이상 만에 처음으로 유동성 주기에서 진정한 전환점이 되는 순간입니다. 이러한 조치들을 통해 향방이 어떻게 될지는 의심의 여지가 없습니다. 자금이 더 쉽게 흘러나오고, 환경도 좋으므로 모든 것이 좋아질 것입니다. 이제 시장은 지난 금리 인상 기간 이후 처음으로 금리 인상을 가격화하고 있으며, 각 시장들은 같은 질문에 대해 다른 방식으로 대답하고 있습니다.

8월 말에 주식가격은 기록적인 높이에 도달했습니다.S&P 500은 이번 주에 약 5,850에 도달했으며, 거의 4% 상승했습니다.아마도 ‘홀드 앤 소프트 랜딩’ 전략에 베팅하는 것 같습니다. 10년물 채권 시장에서는 4.76%의 수익률로 상승하고 있으며, 재정 위험도 함께 증가하고 있습니다. 또한 유동성 주기에 가장 민감한 자산인 비트코인은 이미 두 가지 반응을 보였습니다. 현재 비트코인 가격은 78,000달러 근처에 머물고 있으며, 52주 최고치인 약 125,000달러보다 3분의 1 이상 낮습니다. 지난 3주 동안 22% 상승했음에도 불구하고 말입니다.

세 개의 시장, 세 가지 다른 답변들입니다. 이러한 차이가 바로 신호입니다. 아무도 아직 알지 못하며, 모델들도 아직 합의에 도달하지 않았습니다. 모델들이 의견이 다르면, 그때는 지켜보고 주요 지표들을 관찰하는 것이 중요합니다. 특정한 입장을 취하는 것은 피해야 합니다.

관찰되는 사항들은 일상적인 것들일 뿐입니다. 석유의 상황, 휴전협정이 유지될지 여부, 다음 달의 인플레이션 수치(3.3%에서 3%로 떨어질지), 임금 지급 상황(노동시장이 불안정해져서 임금이 부담스러워지는지 여부), 그리고 베센트의 자금 회수 조치가 실제로 시장에 도달하는지, 아니면 그냥 새로운 채권으로 대체되는지 등입니다. 결정은 9월 16일에 내려집니다. 데이터가 결정을 내리기 전까지는, 그저 동전을 던지는 것과 같습니다.

한 가지 습관만 지키세요. 연준 회의 전 주말에 재무부 장관이 왜 금리 인상을 해서는 안 되는지 설명하는 경우, 그건 정치적인 정보일 뿐입니다. 경제와는 관련이 없습니다. 그건 압박이 있다는 것을 보여줄 뿐입니다. 데이터가 조치를 취할 만한 이유가 있는지에 대해서는 아무것도 말해주지 않습니다. 숫자들이 그 역할을 해주세요. 말이 멈추면, 바로 숫자들이 중요한 역할을 할 것입니다.