코그네이트: 주가가 계속 하락하는 와중에도 소프트웨어 성장은 가속되고 있다.

코그네이트 소프트웨어(CGNT)는 오늘 아침 역대 최고의 실적을 기록했습니다. 매출은 12% 증가했으며, 조정된 수익성도 3분의 1 이상 상승했습니다. 또한 비GAAP 기준으로는 이익이 거의 두 배로 증가했습니다. 이러한 성과를 보면 시장에서 주목받는 주식으로 분명합니다. 하지만 실제로는 지난 한 해 동안 주가가 하락세를 보였습니다. 현재까지의 한 해 동안 약 12% 하락했으며, 52주 고점인 12.31달러보다 약 3분의 1 낮은 수준입니다.

기업이 더 깨끗해지는 것과 시장이 여전히 기존의 방식을 고수하는 사이의 그 간극이야말로 주목할 만한 점입니다.

옛 이야기와, 그것이 왜 지루한지

코그네이트2021년 초에 Verint에서 분리되어 나왔습니다.독립적인 조사 및 분석 소프트웨어 공급업체로서, 이 회사는 통신 기록과 기타 데이터를 통합하여 법 집행기관과 정보 분석가들이 사건을 구성할 수 있도록 하는 도구를 제공합니다. 이 분야는 화려한 산업이 아니며, 오랫동안 이 회사는 그런 모습으로 운영되었습니다. 성장도 미미했고, 수익성도 낮았으며, 주식 가치도 아무런 흥미를 불러일으키지 못했습니다. 결국 시장의 인내심이 바닥나고, 기대치도 낮아졌습니다.

오래된 이야기가 쓸모없는 이유는, 그 이야기에 등장하는 숫자들이 더 이상 함께 작동하지 않기 때문입니다.

코그니트가 3월에 발표한 2026년 회계연도(2026년 1월 말까지의 기간)는 변화가 시작되는 시점이었습니다.수익은 약 14% 증가하여 4억 달러에 달했으며, 조정된 EBITDA는 약 66% 상승하여 4,820만 달러가 되었습니다.그리고 이 회사는 전년도에 손실을 기록했지만, GAAP 기준으로는 순이익을 기록했습니다. 비GAAP 기준으로는 주당 0.28달러의 수익이 발생했습니다. 연말 기준으로 잠금된 매출액은 4억3,300만 달러로, 다음 해에도 실질적인 성장 가능성이 있습니다.

최근 발표된 분기의 상황은 훨씬 더 급격하게 변화하고 있습니다. 2027 회계연도 2분기(2026년 7월 31일까지의 3개월 기간)에…총 수익은 12% 증가하여 1억 9,120만 달러가 되었습니다.하지만 전체 수익의 핵심은 바로 반복적인 수익입니다. 순수 소프트웨어 관련 수익은 약 21% 증가하여 1억 800만 달러에 달했으며, 이는 전체 수익의 92%를 차지합니다. 반면, 반복적인 수익은 18.4% 증가하여 5,620만 달러가 되었으며, 이는 전체 수익의 절반을 조금 넘는 수준입니다. 참고로, 2026 회계연도 전체적으로 반복적인 수익은 약 3%만 증가했으며, 전체 수익의 48%에 불과했습니다. 따라서 비즈니스의 지속적인 반복적 수익 부분이 점차 성장하고 있는 것으로 보입니다. 조정된 EBITDA는 35.7% 증가하여 1,490만 달러가 되었으며, 비GAAP 기준의 EPS는 거의 두 배로 증가하여 0.15달러에 달했습니다.

자유로운 현금 흐름 브리지

이익이 금전적으로 확실한 것이 되어야만 중요하죠. 그리고 현금 흐름도 그 증거입니다. Cognyte2026 회계연도가 4,030만 달러의 운영 현금흐름으로 마무리되었습니다.그 4,820만 달러의 조정된 EBITDA는 약 84%가 회수되었으며, 지난 분기와 비교해 자유현금흐름도 크게 증가했습니다. 재무제표는 건전한 상태입니다: 분기말에 약 1억 2천만 달러의 현금이 있으며, 부채도 없습니다. 또한 경영진은 주식을 다시 사들여서, 2024년 말부터 6천만 달러의 승인된 금액에 비해 약 4천만 달러를 사용했습니다.

경영진은 오늘 아침에 전체 연도 예상치를 공개하지 않았습니다. 하지만 목표 자체가 중요한 것입니다. 2027 회계연도를 위한 목표입니다.약 4억 4천8백만 달러의 수익을 가져다줍니다.약 12% 상승했으며, 조정된 EBITDA는 약 680만 달러로, 약 40% 증가했습니다. 또한, 비-GAAP 기준의 EPS는 0.47달러였습니다. 약 5억 달러에 달하는 기업 가치를 고려할 때, 이 주식의 EV/EBITDA 비율은 단일 자릿수 수준이며, 비-GAAP 기준의 수익률은 약 17배입니다. 올해의 현금 창출이 유지된다면, 미래의 현금 흐름 수익률은 단일 자릿수에서 두 자릿수까지 올라갈 것입니다. 이러한 상황은 위기적인 가격이라 할 수 없으며, 성장과 수익성이 유지된다면, 다시 평가를 높일 수 있는 기회가 됩니다.

무엇이 그것을 반박할 수 있을까?

진실된 우려들은 실제로 존재합니다. 고객층은 주요 정부기관들이 대부분이며, 거래도 불규칙합니다. 또한 회사는 이스라엘에 위치해 있어서 지정학적 및 예산 관련 리스크를 피할 수 없습니다. Cognyte도 이미…2025년 여름에 한 분기의 실적에 대한 합의된 전망이 나왔습니다.단일 대규모 주문이 시장을 왜곡시킬 수 있다는 것을 상기시키는 것입니다. 경영진들은 수익을 높이는 대신 지침만을 유지하는 것을 선호합니다. 따라서 강력한 분기 이후에 전체 연도 수치가 안정된 상태로 유지되는 것은 괜찮습니다. 또한 이는 주식의 평가가 수익률이 개선된 것만큼 빠르게 상승하지 않는 이유이기도 합니다.

이 논문의 핵심은 특정 지표에 달려 있습니다. 소프트웨어와 반복적인 수익 성장이 계속해서 증가할지 여부가 중요합니다. 반복적인 수익의 비율이 약 3%에서 18%로 상승하고, 전체 수익의 절반을 차지하게 되면, 이 모델이 변화했다는 증거가 됩니다. 시장은 이미 기대치를 재조정했으므로, 긍정적인 변화가 일어날 가능성도 있습니다. 이는 흥미로운 점이 아닙니다. 단지, 무료 현금흐름이 나타나면 곧 사라질 수 없는 회사가 될 수 있다는 것입니다. 그리고 현재로서는 그 회사와 같은 가격으로 주식이 거래되고 있습니다.