연준의 명확성 문제는 이제 신뢰성 문제가 되고 있습니다.

오늘 아침 10시에 케빈 워시는 연방준비제도의 의장으로서 캔자스시티 연방준비제도의 연례 회의에서 첫 번째 기조연설을 할 예정입니다. 공식 주제는 “금융 혁신: 결제 및 정책에 미치는 영향”입니다. 하지만 이 주제만으로는 왜 중앙은행 임원들, 펀드 관리자들, 재무부 담당자들이 이 자리에 모여 있는지 알 수 없습니다. 그들은 새로운 의장에게 한 가지 요구를 하고 있습니다. 바로 명확함입니다.

와르시 씨는 그 정보를 제공하기를 거부했습니다. 5월에 취임한 이후로 그는…연준의 발언에서 향후 정책 방향에 대한 정보가 삭제됨그는 정책이 어떻게 진행될지에 대한 정보를 시장에 전달하는 행위를 중단시켰으며, 중앙은행이 데이터를 해석하고 인플레이션을 측정하며 재무제표를 관리하는 방식을 재고하기 위한 태스크포스 네트워크를 구축했습니다. 그는 금융시장 자체가 연준의 주요 정보원이 되어야 한다고 주장했으며, 침묵을 규율로서 받아들였습니다. 그는 시장이 결국 “”이라고 말했습니다.공을 치는 법을 배우는 것, 심판이 아닌.문제는 투자자들도 그 ‘공’을 읽을 수 없다는 점입니다. 벤 버니크, 재닛 예일런, 제롬 파웰 같은 사람들도 마찬가지입니다.각자 1년차에 잭슨홀에 도착했을 때, 설명할 수 있는 틀을 가지고 있었습니다.와쉬 씨가 물음표가 붙은 상태로 도착하고 있어요.

그 물음표에는 가치가 있어요. 그가 말하기 전부터 이미 드러나는 가치죠.30년물 연방정부 채권의 수익률은 5.3% 근처에 머물고 있습니다.2007년 이후 최고치이며, 10년간의 상승률은 4.7%를 넘어섰습니다. 연방준비제도가 사용하는 지표에 따른 주요 인플레이션율은…수요일에 발표된 데이터에 따르면 3.7%로, 예상치보다 약간 높은 수치입니다.,와 함께핵심 가격은 3.3%입니다.. 인플레이션은 현재 5년 이상 동안 2% 목표를 초과해 지속되고 있습니다.한편으로정책 금리는 3.50–3.75%입니다.위원회는 워시 씨와의 첫 두 번의 회담에서 그대로 둔 상태입니다. 불확실성이 지속되는 상황에서는 중앙은행의 요금을 제대로 이해할 수 없는 시장이 됩니다. 동결된 단기 금리와 상승하는 장기 금리 사이의 차이는, 결국 혼란의 대가입니다.

물론, “명확성”이라는 요구는 사소한 것이 아닙니다. 시장은 연준의 반응을 요구하고 있습니다. 즉, 어떤 상황에서는 금리를 인상해야 하고, 또 어떤 상황에서는 금리를 낮춰야 하는지 말입니다. 진실된 답변을 내리기란 정말 어렵습니다. 경제는 강력하지만, 인플레이션은 계속 유지되고 있으며, 이란과의 전쟁으로 인한 석유 값의 상승도 문제가 됩니다. 정부는 40조 달러 이상을 차입하여 역대 최고 수준의 장기 이자율을 얻고 있습니다. 어떤 의장이든 시장이 원하는 명확한 지침을 내리기는 어렵습니다. 하지만 워시 씨가 직면한 진짜 문제는 정보적 문제가 아니라 제도적 문제입니다. 모호함은 오직 신뢰할 수 있는 심판자가 있을 때만 안정적인 전략이 될 수 있습니다. 하지만 현재의 심판자는 대통령이 전임자에 대한 형사 조사를 진행하는 것을 보았던 사람들로 구성된 집단에게 주목받고 있습니다.한 연방 판사가 연방준비제도가 금리를 낮추도록 강요하기 위한 부적절한 캠페인을 벌였습니다.그리고 법무부가 그렇게 하고 있습니다.4월에만 내려앉았으며, 워시 씨의 길을 열어주었습니다.같은 대통령이 회장을 임명했습니다.연준이 금리를 낮출 수 있다는 의견이 있었습니다.— 그리고 지금은 그 기관을 이끌고 있는 사람이, 그 기관의 구성원들이 공개적으로 해고를 요구하고 있는 상황입니다.

건물 내부에 균열이 보이고 있습니다. 7월 회의에서 결정된 결론은 9대 3으로, 평소에 신중한 태도를 취하는 네일 카슈카리를 포함한 세 명의 주지사가 0.25% 인상에 찬성했습니다.지난 10년 동안 가장 강화를 지지하는 사람들연준의 6월 예측에 따르면, 올해 말에 금리가 한 번 인상될 것으로 예상되었습니다. 하지만 연준 의장은 아무 말도 하지 않으므로, 시장은 그 가능성을 추정합니다. 금리 선물 시장에서는 9월 회의에서 금리가 인상될 가능성이 3분의 1 정도라고 예상됩니다. 연준 의장이 침묵할 때는 다른 사람들의 목소리가 그 공백을 채우게 됩니다. 연준의 각 위원들과 트레이더들이 직접 소통하는 이런 상황은 워시스가 약속한 “적은 것이 더 좋다”는 원칙과는 거리가 멉니다. 오히려 그렇지 않으면 모든 사람들의 차입 비용이 높아질 뿐입니다.

일반 투자자들에게 중요한 것은 수익률 곡선의 길이입니다. 수익률이 상승했음에도 불구하고 장기 채권 펀드에는 계속해서 자금이 유입되고 있습니다. 지난 한 달 동안 가장 큰 장기 국채 ETF는 약 44억 달러의 새로운 자금을 흡수했습니다. 이는 오늘날의 5% 이상의 수익률이 정점에 도달했으며, 나중에 금리가 하락할 것이라는 전망입니다. 이러한 전망이 맞는지 여부는 의장이 밝히지 않는 반응 방식에 달려 있습니다. 만약 연준이 또다시 2%의 금리를 유지하기 위해 추가적인 조치를 취한다면, 장기 채권 펀드는 더 많은 손실을 겪게 되고, 가치가 높은 성장주도 피해를 입게 됩니다. 이미 6.75%에 가까운 모기지 금리는 더욱 악화됩니다. 반면, 단기 자금은 괜찮은 수익률을 얻고 있습니다. 만약 연준이 재정적 필요에 따라 인플레이션 통제 조치를 변경하거나 새로운 “국채-연준 협정”을 체결한다면, 투자자들은 장기 채권과 달러에서 인플레이션 프리미엄을 얻게 될 것입니다. 두 가지 경로는 모두 같은 사람을 통해 이루어집니다.

주변의 연산 결과로 인해 상황이 더욱 악화됩니다. 재무부는 장기 채무를 다시 매입하기 시작했습니다.이번 달에 각각 40억 달러로 그 규모를 두 배로 늘립니다.구매와 함께더 많은 단기 채권을 발행함으로써 자금을 조달한다.심지어 법안들이 그 자체적인 자문위원회가 적절하다고 판단하는 수준을 넘어서는 경우도 있습니다. 이는 불편한 상황을 완화하기 위한 조치입니다. 비판자들은 포퓰리즘의 논리를 지적합니다. 즉, 새로운 의장의 의도와 관계없이 중앙은행에 의존하는 재정 당국이라는 것입니다. 2.1조 달러에 가까운 적자와, 재정년도 첫 10개월 동안 거의 1조 달러에 달하는 순이자금이 추가되면, 30년 만기 채권의 수익률은 더 이상 워시의 문제가 아니라 국가적 문제가 됩니다.

오늘 아침 10시에도 이 문제는 해결되지 않았습니다. 연설만으로는 재정·통화 체제가 안정될 것이라고 보장할 수 없으며, 전쟁을 끝내거나 부채를 없앨 수도 없습니다. 투자자들이 원하는 명확성, 즉 연준은 정부의 차입 요구에 의해 움직이는 것이 아니라 인플레이션 목표에 따라 움직인다는 점은 와이오밍주에서는 선언될 수 없습니다. 그건 12월에 연준의 금리 결정으로 확인될 수 있을 뿐입니다. 워시 씨는 처음 몇 달 동안 투자자들에게 심판자가 아닌 상황을 주의 깊게 지켜보라고 말했습니다. 이번에는 조언이 옳습니다. 행동을 판단해야지 연설을 따르지 말라. 심판자가 직접 판정을 내지 않는다면, 그는 경기를 중단하지 않습니다. 그는 선수들에게 규칙을 추측하게 하고, 그 특권에 대해 비용을 요구합니다.