CK 93 공지: 덴마크의 선불 납부 제도가 ‘안전’ 채권 수익에 대한 숨겨진 위험을 드러냄

매달 덴마크의 주택담보대출 은행들로부터 네스다크 코펜하겐에 짧은 규제 공지가 전송됩니다. 그 공지문의 제목은 대부분의 투자자들이 그냥 스크롤을 넘어버리는 내용입니다.비범한 인프라들– 특별한 구원 사건들로, CK 93 코드에 해당합니다.나스닥 코펜하겐그것은 마치 서류와 같은 형태입니다. 사실, 그 문서는 “방어가 가능한” 수입 보장이 결국 가장 나쁜 순간에 돈을 돌려주는 것임을 알려주는 문서입니다.

왜 그런지 이해하려면 현금의 흐름을 따라가야 합니다. 바로 그게 덴마크 시스템이 목표로 하는 것입니다.

대출과 채권은 같은 기계와 같다.

덴마크의 주택 모기지 대출 기관들은 동일한 규모와 만기의 채권을 발행하여 모든 주택 대출을 지원합니다. 이 두 가지는 서로 밀접하게 연결되어 있습니다. 이자와 원금은 은행을 거쳐 채권 보유자에게 직접 전달됩니다.연속된 부채들은 그 뒤에 있는 대출들과 똑같은 비율로 상환됩니다.이것들은 균형된 포트폴리오를 형성하는 채권으로, 일반적인 기업 부채와는 다릅니다. 주택 소유자가 일정 기간 이전에 돈을 갚으면, 해당 채권도 같은 비율로 회수됩니다. “특별한 상환”이란 바로 이러한 일정 기간 이전 상환을 의미합니다.

이 부분이 가장 중요합니다. 그리고 이는 덴마크만의 특징입니다. 조기 상환을 유발하는 사람은 은행이 아니라, 차용인입니다.덴마크의 주택 소유자들은 시장에서 그 모기지를 지원하는 채권을 다시 구입함으로써 모기지를 취소할 수 있는 옵션을 가지고 있습니다.그리고 그것을 대출자에게 전달합니다.선불 결제의 경우, 고정된 벌금이 아니라 시장 가격으로 결제됩니다.따라서 이는 순전히 가격에 의해 결정됩니다. 낮은 금리는 그것을 매력적으로 만드지만, 높은 금리로 인해 그 수요는 줄어듭니다.

같은 동전이지만, 두 면이 있다.

이러한 옵션 때문에, 이러한 채권들은 신용상으로는 안전하게 느껴지지만, 시간에 따른 수익률은 좋지 않습니다.

금리가 하락할 때 어떤 일이 일어나는지 지켜보세요. 차입자의 채권 가격은 평균보다 높게 형성되고, 재융자 비용도 저렴해지며, 선급금도 급증합니다. 여러분의 채권도 마찬가지입니다.같은 가격에 조기 환불됨그리고 모든 재투자 옵션이 더 적은 수익을 제공하는 바로 그 순간에, 원금을 돌려받을 수 있습니다. 이는 주택소유자가 부과하는 위험이며, 발행사가 부과하는 위험이 아닙니다.

이제, 금리가 상승한다고 가정해 봅시다. 채권의 가치가 평균보다 낮아지고, 선불금에 대한 매력도 사라지며, 자금 흐름도 점점 더 장기화됩니다. 이것이 바로 연장 위험이며, 덴마크에서는 이 위험이 특히 심각합니다.MSCI는 2022년 이후 금리가 상승함에 따라 덴마크의 주택담보부 채권의 만기 구간이 미국의 기관형 주택담보부 증권보다 훨씬 더 급격히 늘어났다고 보고했습니다.미국의 풀은 심각한 자금 부족 상황에서도 여전히 유의미한 금액을 선불로 지급합니다. 반면 덴마크의 선불 지급 방식은 거의 아무런 속도도 내지 않습니다. 차용자의 무료 옵션은 위험을 직접 채권자에게 전가시킵니다.

신용등급이 말해주지 않는 것들

이 모든 것은 신용 문제가 아니며, 그 때문에 교훈을 간과하기 쉽습니다.어떤 덴마크 모기지 은행도 보증된 채권을 갚지 못한 적이 없습니다.– 신용 기록은 완벽합니다. 하지만 AAA 등급과 무이자 부채가 없는 역사는 한 가지 질문에 답할 수 있습니다: 당신에게 돈이 지급될까요? 그들은 아무것도 말하지 않습니다.때당신은 보상을 받게 됩니다. 월간 CK 93 보고서는 서비스의 평가가 불가능한 부분을 나타내는 대시보드입니다. 과도한 상환금이 발생하면, 당신의 수익률이 낮아진다는 의미이며, 더 낮은 할인율로 상환됩니다. 보고서가 거의 비어 있는 경우에는 기간이 길어지고, 제시된 기간보다 더 오래 같은 요율로 계속되는 것을 의미합니다.

수익형 투자자에게는, 중앙은행이 제공하는 MBS와 같은 편안한 환상이 깨지는 것과 같습니다. 정부와 관련된 라벨이 있더라도 현금흐름이 고정되지는 않습니다. 덴마크의 커버본드도 마찬가지입니다. 왜냐하면 선급금 지급 옵션은 차용자에게 속해 있으며, 단일 재정 곡선에 따라 움직이기 때문입니다.

실제로 중요한 것은 재투자 방식이지, 신용 자체가 아닙니다. 이런 종류의 증권을 직접 소유하거나, 덴마크 및 유럽의 커버드본드를 보유하는 펀드를 통해 소유한다면, 특별한 인출 속도가 중요한 변수가 됩니다. 왜냐하면 이 인출 속도가 바로 당신이 기다리는 대가를 받는지, 아니면 새로운 자금을 찾아야 하는 대가를 받는지를 결정하는 요소이기 때문입니다. 월별 공지사항을 주당 보고서를 읽는 것처럼 잘 읽어보세요. 지급되는 금액도 중요하지만, 자금이 어디로 흘러가는지도 중요합니다.