CJ 올리브 영이 미국에서 문을 열었습니다. 흥미로운 이야기이지만, 여전히 90%는 국내 시장에 집중해야 하는 상황입니다.

이 기사는 마치 특별한 순간처럼 들립니다. K-뷰티 브랜드 중 가장 큰 유통업체인 CJ 올리브 영은 오늘 캘리포니아주 파사데나에 첫 번째 매장을 열었습니다. 그 다음으로 웨스트필드 센추리 시티에도 두 번째 매장을 열 예정입니다. 2017년에 설립된 푸리토 서울도 CJ 올리브 영의 미국 내 매장에서 판매되는 최초의 한국 독립 스킨케어 브랜드 중 하나입니다. 세포라도 CJ 올리브 영이 운영하는 K-뷰티 존을 운영하기로 동의했습니다.이번 가을에는 미국, 캐나다, 그리고 동남아시아 전역에서 그런 일이 일어날 것입니다..

여기서 투자할 수 있는 회사는 CJ Corporation(001040.KS)입니다. 이 회사는 Olive Young을 소유하고 있는 지주회사입니다. 이 주식은 미국에서 거래되지 않으므로, 서방 세계의 투자자들에게는 유동성과 접근성이 제한적입니다. 하지만 어디에서 거래하든 결국 같은 질문이 남습니다. 즉, 이러한 미국 시장 진출이 CJ Corporation에 대한 전략을 바꿀 만한 가치가 있는지, 아니면 그 지주회사의 방식이 여전히 효과적인지 여부입니다.

제 입장은 변함없습니다. 촉매제는 실제로 존재합니다. 하지만 그 증거들은 아직 너무 이르다고 생각합니다.

방금 무슨 일이 일어났나요?

올리브 영은 이 순간을 위해 오랫동안 준비해왔습니다. 2025년 초, 이 회사는 캘리포니아에 미국 지사를 설립했으며, 온라인 플랫폼도 개설했습니다. 이제 올리브 영은 실제 매장도 운영하고 있습니다. 세포라와의 협력은 더욱 흥미로운 전략입니다. 세포라는 잘 알려진 서양 미용 제품 판매업체와 협력함으로써, 새로운 브랜드 인지도를 쌓지 않고도 올리브 영이 진출할 수 있는 기회를 제공합니다.

푸리토 서울이 올리브 영 US에 진출했다는 것은 공급 측면에서의 중요한 사실입니다. 이 브랜드는 전 세계로 확장을 계속하고 있습니다.나탈리아 다이어, 유명인의 뮤즈로 임명됨그리고 타겟이 출시를 계획하고 있다는 사실은, 한국의 인디 브랜드들이 미국의 주류 유통망으로 진출하고 있음을 보여줍니다. 하지만 푸리토는 사기업입니다. 투자자들의 접근은 CJ Corp과 그가 소유한 올리브 영 리테일 플랫폼을 통해 이루어집니다.

CJ 주식3월에는 합병에 대한 소문 때문에 주가가 12% 이상 상승했습니다.홀딩회사와 올리브 영의 관계를 보면, 이러한 움직임은 시장이 올리브 영을 별도로 평가하고 싶어한다는 것을 나타냅니다. 그렇게 되면, 올리브 영은 거대 기업에 비해 더 높은 가치를 받을 수 있을 것입니다.

90%의 문제들

이것이 바로 중요한 숫자입니다:올리브영의 수익의 90% 이상이 한국에서 발생합니다.그 회사는 많은 수익을 창출했습니다.지난 해에는 약 5.8조 원(약 42억 달러)의 수익을 올렸습니다.보고된 연간 실적에 따르면, 2024 회계년도의 순이익은 35% 증가하여 4700억 원에 달했습니다. 외국인 방문객도 많았습니다.2025년에는 매장 내 수익의 28%를 차지할 것입니다..

그 28%라는 비율은 바로 관광 산업의 핵심입니다. 국제 여행객들이 한국을 찾을 때면, 올리브영의 계산대에서는 매출이 발생합니다. 반면, 관광 수요가 감소하면 그런 매출은 줄어듭니다. 미국 시장에 진출하는 것은 CJ가 여권 스탬프에 의존하지 않는 새로운 수익원을 구축하려는 시도입니다.

문제는 규모입니다. 오리보이 앤유가 해외에서 상당한 수익을 창출한다는 목표를 달성하더라도, 미국 내 사업은 거의 아무것도 없는 상태에서 시작됩니다. 로스앤젤레스에 있는 두 개의 매장과 세포라와의 협력 관계는 개념 증명일 뿐, 실질적인 수익 창출을 의미하는 것은 아닙니다. 회사는 이미 이러한 계획을 발표했습니다.2027년까지 영국, 중동, 호주를 위한 계획들하지만 그 중 어느 것도 아직 작동하지 않고 있습니다.

올리브 영은한국에서는 1,500만 명의 회원이 있으며, 매달 400만 명의 활성 사용자가 있습니다.그건 매우 복잡하고 어려운 국내적인 문제입니다. 미국 시장에서의 고객基盤은 아직 측정할 수 있는 수준으로 존재하지 않습니다.

홀딩회사의 할인율

CJ Corp은 매우 낮은 합병된 이익률을 가지고 있습니다.최신 데이터에 따르면, 약 0.32%입니다.이 회사는 다음과 같은 성과를 거두고 있습니다.식품, 물류, 콘텐츠, 소매 분야를 포함하여 연간 수익은 43.65조 원에 달합니다.하지만 다양한 구조 때문에 올리브영의 높은 이익률이 줄어들게 됩니다. 그래서 이 주식의 가격은 올리브영의 실제 가치보다 낮은 수준입니다.

올리브 영은 생산합니다.연간 현금 흐름은 약 6억 7,900만 달러에 달합니다. 이는 그룹의 자금을 조달하는 역할을 해왔습니다.따라서, 이익금은 보유회사로 전달됩니다. 합병이나 분사가 이루어진다면, 올리브 영의 시장 가치는 독립적인 기업으로서의 가치보다 더 높아질 것입니다. 3월에 있었던 합병 관련 소문도 바로 그러한 결과를 시장이 선택한 것입니다.

하지만, 한 자회사가 두 개의 매장을 열더라도 그 할인 혜택은 사라지지 않습니다. 할인 혜택은 구조적 변화가 일어날 때까지 계속 유지됩니다. 아직은 합병이나 분사가 임박한 것은 아닙니다.

CJ Corp의 시장 가치는 현재 이에요.약 5.4조 원입니다.연간 수익이 43.6조 원인데, 이는 낮은 수준의 수익률입니다. 하지만 0.32%라는 통합 마진 덕분에 그런 상황도 가능합니다. 여기서 말하는 ‘올리브 영의 성장’은 별개의 개념이 아닙니다. 우리는 식품 및 물류 사업을 함께 구매하는 것입니다.

도대체 무엇이 내 생각을 바꿀 수 있을까?

세 가지 요소가 제가 구매를 결정하게 만듭니다:

• 합병이나 분사에 대한 확정 소식입니다.만약 CJ Corp와 Olive Young이 실제로 합병된다면, 별도의 수익 기준은 전체 기업에 적용됩니다. 이는 가장 큰 재평가 요인입니다.
• 미국의 수입이 더 이상 이야기거리가 되지 않는다.미국의 금융 데이터에서 처음 두 세 분기 정도를 확인해보고 싶습니다. 그 데이터를 보면, 올리브 영이 한국 관광 산업 외부에서도 고객基盤을 확대할 수 있을 것 같습니다. 그때까지는 90%에 달하는 국내 의존도는 변하지 않았습니다.
• 규모에 따른 마진 증명.세포라와의 협력 관계가 실제로 올리브 영의 수익을 증대시키는 방향으로 이어진다면야 의미가 있겠죠. 즉, 세포라가 가져가는 이익 이상으로 올리브 영의 수익을 늘릴 수 있는 방법으로서, 프라이빗 라벨 판매나 독점 유통 계약, 혹은 도매 거래 등이 필요합니다.

반대로, 미국 내 사업 확장이 성과를 거두지 못하고, 관광업에 의존하는 수익이 급격히 감소하거나, 소유주 회사가 올리브 영의 현금 창출 능력을 낮은 수준의 부문들로 분산시키는 경우에는 하락세가 나타날 것입니다.

요약/요점

CJ Olive Young이 미국 시장에 진출하는 것은 단순한 홍보 활동이 아니라, 실제로 중요한 사건입니다. Sephora와의 협력 관계는 두 가지 방안 중에서 더 나은 선택입니다. 하지만 CJ Corp의 투자자들에게는 아직 상황이 크게 변하지 않았습니다.

이 사업의 90%는 여전히 한국에서 이루어집니다. 지주회사 구조도 여전히 유지되고 있습니다. 합병에 대한 소문들은 있었지만, 실제로 확정된 것은 아닙니다. 미국 내 매장들은 아직 새로 개장한 상태이기 때문에, 통합된 수준에서 의미 있는 데이터를 얻을 수 없습니다.

기다릴게요. 촉매 작용이 일어나는 시간이 점점 줄어들고 있습니다. 2026년 2분기와 3분기의 결과는 미국 내 사업 활동의 첫 몇 달간의 성과를 포함할 것입니다. 만약 그 수치들이 한국인들이 아닌 미국인들의 구매력이 유사한 수준임을 보여준다면, 그때가 되면 이 상황은 가능성에서 사실로 바뀔 것입니다. 그때까지는, 저렴한 지주회사의 가치가 그만큼 매력적인 것으로 남아 있을 것입니다.

잠시 기다려보세요. 미국의 비즈니스가 더 이상 단순한 보도자료로서의 역할을 하지 않고, 실제로 회사의 재무제표에 포함된 항목이 되는 때를 다시 평가해보세요.