CJ 4DPLEX에서는 수익은 차량의 형태에 있지, 좌석에 있지 않다.

오하이오에 새로 생긴 리버티 타운십 극장은 그들의 소유라는 점에서 특별한 사건은 아니지만, B&B Theatres가 그 극장을 개장했습니다.주에서 최초의 4DX 시청장입니다.움직이고, 바람을 불어넣으며, 화면에 안개를 뿜는 다감각 시설을 갖춘 SCREENX입니다. 오하이오주에서 가장 큰 SCREENX인 이 영화관은 57피트 높이의 스크린을 기반으로 하며, 198개의 좌석이 있습니다. 또한 북미에서는 처음으로 Dolby Atmos 사운드 시스템도 적용되어 있습니다. B&B는 1924년부터 가족이 운영해온 미국에서 다섯 번째로 큰 영화관 체인입니다. 이번에는 2018년부터 시작된 이 형식 공급업체와의 협력으로 14번째 SCREENX와 두 번째 4DX를 추가했습니다. 스크린은 실제로 존재하며, 보도자료도 매우 매력적입니다.

투자자가 시간을 쓸 가치가 있는 부분은 바로 그 뒤에 있는 회사입니다. CJ 4DPLEX는 영화관 운영업체가 아닙니다. 이는 CJ CGV의 프리미엄 포맷 자회사일 뿐입니다. CJ CGV는 한국 최대의 영화관 체인입니다. 그리고 같은 모회사가 미국의 영화관을 소유하고 있으면서 15년 동안 돈을 벌지 못한 채 지내왔습니다.2025년 9월, 로스앤젤레스에 있는 마지막 미국형 멀티플렉스 시설을 폐쇄함그래서 이제는 미국에서 영화관을 운영하는 데서 수익을 얻지 못하는 단일 기업이 생겼습니다. 그 회사는 조용히 다른 극장 체인들이 가장 크고 비용이 많이 드는 공간을 맡기는 대상이 되었습니다. 바로 그 점이 이 기사의 핵심입니다.

그 돈은 결코 좌석에 있지 않았습니다.

이를 이해하려면, 영화관 회사가 티켓 판매로 수익을 얻는다는 생각을 버려야 합니다. CJ 4DPLEX의 모델은 여러 개의 극장을 운영하는 방식보다는 IMAX의 모델에 더 가깝습니다. 극장 체인은 부동산, 건물, 설비 비용을 부담합니다. CJ는 프로젝션 기술을 제공하며, 무엇보다도 할리우드에서 공개되는 영화들을 특별히 편집해주는 서비스도 제공합니다. 그 대가로 CJ는 고가의 티켓 가격의 일부를 받습니다. 상업적 위험도, 임대료도, 인력도, 부동산도 필요하지 않습니다. 하지만 나쁜 영화가 나오면 문제는 상영업자에게 생기는데, CJ는 사람들이 지불하는 돈 중 일부를 수익으로 얻습니다.

그래서 미국의 극장 운영을 포기한 회사라도 여전히 미국 영화관 업계에 존재하고 있습니다. 이 회사는 영화관에서 얻는 수익과 경쟁하지 않고, 프리미엄 시설을 유지하기 위한 라이선스를 제공하는 역할을 하고 있습니다. B&B’s의 반복적인 매출은 그 성공의 증거입니다. 2018년에 시작된 이 파트너십을 통해 현재 14개의 SCREENX룸과 4DX 시스템이 구축되었으며, 15개의 프리미엄 시설도 CJ의 형식으로 운영되고 있습니다. 스튜디오들도 이 점을 인지하고 있습니다. 올여름 개봉된 “스파이더맨: 브랜드 뉴 데이”는 기록적인 성적을 거두었습니다.3100만 달러의 글로벌 오픈 기록형식에 따라서요.

이 자회사는 이제 수익 중심 사업체가 되었습니다.

반전은 부모의 자체 보고서에도 나타납니다. CJ CGV가 보고했습니다.통합 운영 이익은 115억 원입니다.2026년 2분기에 대해서 말하자면, 그 중 CJ 4DPLEX 자회사만이 해당됩니다.83억 원에 달했으며, 전년 동기 대비 261% 증가했습니다.분할해보면, 영화관을 소유하지 않는 단위가 전체 회사가 얻은 운영 이익의 약 7분의 10을 차지했습니다. 영화관을 소유한 회사의 목적은 조용히 ‘형식 수수료 기반의 수익 창출 방식’으로 변질된 것입니다.

미국의 수치들도 같은 방향을 보여줍니다.스크린엑스는 2026년 상반기에 국내 박스오피스에서 3,180만 달러를 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 55% 증가한 수치입니다.4DX와 결합된 이 형식으로 약 7천만 달러의 수익이 발생했으며, 이는 26% 증가한 수치입니다. 이러한 성장은 단순히 스크린 수의 증가 때문만이 아닙니다. CJ는 2026년 상반기 동안 Cinemark, AMC, Apple Cinemas, Cinema West를 통해 20개의 국내 SCREENX 시설을 추가했으며, 전체 연도 동안 50개 이상의 새로운 미국 내 시설을 확보할 계획입니다. 이는 역대 최대 규모의 국내 확장입니다. 이는 다른 사람들의 자산에 라이선스를 부여함으로써 수익을 창출하는 사업입니다.

미국 투자자에게는 어려운 사실입니다.

이것은 강력한 수치들이 해결할 수 없는 문제입니다. 미국의 소매 투자자들은 이를 투자할 적절한 방법이 없습니다. 여기서 거래되는 순수한 로열티 모델의 형태는 IMAX입니다. 시장은 이미 이점을 알고 있습니다. IMAX는 올해 약 40%의 상승률을 기록했으며, EBITDA의 25배에 달하는 가격으로 거래됩니다. 또한 매출의 거의 7배에 해당하는 가격으로 거래됩니다. 이러한 프리미엄 가격은 바로 IMAX가 자산이 없는 회사이기 때문에 시장에서 지불되는 것입니다.

CJ 버전의 그 모델은 한국에서 등록된 전시업체 안에 숨겨져 있습니다. 해당 전시업체의 핵심 사업은 바로 CJ 4DPLEX가 우회해야 하는 부분입니다. 모든 수익은 대형 극장 운영, 약한 국내 전시 시장, 그리고 15년간의 복합극장 운영으로 인해 얻어진 압도적인 힘과 결합됩니다. 매력적인 경제적 요소들은 실제로 존재하며 측정 가능합니다 – 260%의 수익 성장률, 10개 중 7개의 점유율 등이 그렇습니다. 하지만 이러한 성장 동력은 구조적으로 문제가 있는 사업과 함께 존재한다는 점에서 위험을 내포하고 있습니다.

그것이 바로 투자 시 중요한 점입니다. 시장은 이런 라이선스 모델의 깨끗한 버전을 IMAX와 같은 회사에 투자하는 것을 적절히 보상해주고 있습니다. CJ CGV 내에서는 그 회사를 별도로 구매할 수 없기 때문에, 그 회사를 혼자서 보상해줄 필요는 없습니다. 이번 합병이 무슨 변화를 가져올지 고민하는 독자들에게 말하자면, 포맷 사업은 괜찮은 성장세를 보이고 있지만, 한국 자회사를 별도로 소유하고 싶지 않다면, 가격이 잘못 책정된다는 주장은 없습니다. 단지 좋은 사업이지만, 그 포장 문제가 문제라고 할 뿐입니다.