시티의 ‘마켓-퍼스트’ 토큰화된 ETF는 새로운 자산 클래스가 아니라, 블록체인 형태의 수익권에 불과합니다.

시티그룹의 홍콩 지사는 이번 주에 “시장 중심” 방식으로 새로운 투자 상품을 출시했습니다. 즉, 블록체인 토큰 형태로 발행된 ETF 상품입니다. 이 상품은 허가된 암호화폐 플랫폼을 통해 거래됩니다. 하지만 “시장 중심”이라는 말을 문자적으로 해석한다면 이는 이상한 일입니다. 핵심은 이 구조가 의미 있는 것은, 오래된 펀드 금융 방식을 블록체인 기술로 대체한 것이라는 점입니다. 그리고 이는 새로운 자산 클래스가 아닙니다.

8월 27일에 이루어진 발사로 인해…토큰화된 단위 클래스글로벌 X HSCEI 커버드 콜 액티브 ETF(3416)는 2024년 2월부터 존재해온 수익형 펀드입니다. 이 ETF는 항생 중국 기업 지수상에서 세계 최초의 커버드 콜 ETF입니다. 협력사로는 미라에 아셈 글로벌 인베스트먼츠(홍콩), 시티 인베스터 서비스, 그리고 홍콩의 허가받은 가상자산 거래 플랫폼을 운영하는 OSL 그룹이 있습니다. 토큰화된 단위는 홍콩과 미국 달러로 거래되는 기관 및 소매 투자자들에게 제공됩니다.

블록체인 부분에 앞서, 해당 상품에 대해 먼저 이해해야 합니다. 커버 콜 ETF는 여러 주식들을 하나의 포트폴리오로 모아서 콜 옵션을 매각함으로써, 구매자들이 지불하는 프리미엄 수익을 얻습니다. 그 후, 이 펀드는 그 프리미엄을 매월 분배금 형태로 지급합니다.“자본으로 지급될 수 있습니다.”이것은 구성상 수입 제품이며, 3416이라는 숫자만으로는 그럴 수 없습니다.CSOP과 hang seng은 비슷한 HSCEI 커버 콜 ETF들을 운용하고 있습니다.좋아요, 별로 특별하지 않고, 낡은 것일 뿐이에요.

그렇다면 그 토큰은 무엇일까요? 공식적인 설명에 따르면, 그것은 디지털화된 단위입니다. 실제로는 은행이 일반적으로 오프체인 방식으로 보관하는 기록과 유사한 블록체인 영수증에 가깝습니다. 시티는 ETF의 전달 에이전트 역할을 합니다. 즉, 각 단위를 누가 소유하고 있는지를 기록하는 사람이 바로 시티입니다. 이 제품에 대한 업계 분석은 간단합니다.토큰은 레지스터와 동일한 역할을 하지만, 그 자체가 자산은 아닙니다.체인상의 브리지나 자동화된 체인상 현금화 기능은 없습니다. 따라서 투자자가 자금을 되찾고 싶을 때, 요청은 여전히 시티의 이전 기관을 통해, 체인 밖에서, 기존 방식대로 처리됩니다.

그 구분이 바로 전부입니다. 그래서 “새로운 금융이란 사실은 오래된 금융의 변형에 불과하다”는 것입니다. 홍콩도 이전에 그러한 형태의 자금을 사용했었습니다.HashKey와 Bosera가 도시 최초의 토큰화된 통화 시장 ETF를 출시했습니다.2025년 3월에 다시 말하자면, 여기서 새로운 점은 헤드라인에 표현된 것보다 훨씬 적습니다. 이는 첫 번째 토큰화된 커버 콜 ETF입니다. 진정한 새로움은 Citi가 이 유형의 ETF를 위한 전송 대행 서비스를 디지털화했다는 것입니다. 법적 기록은 여전히 Citi의 서버에 저장되어 있으며, 체인 밖에 있습니다. 토큰은 각 단위와 관련된 편리한 체인 내 연동 수단입니다. 이는 블록체인 영수증이 함께 포함된 분배 제품입니다.

그렇다면 실제로 무엇이 변하는 걸까요? 두 가지가 바뀌는데, 둘 다 기계적인 변화입니다. 첫째, 소유권의 이전 속도가 빨라집니다. 토큰은 체인상에 등록된 소유자들 간에 직접 전송될 수 있습니다. OSL의 “Tokenworks” 프로세스는 T+2 브로커의 결제 방식보다 더 빠른 결제와 24시간 내내의 전송 가능성을 제공합니다. 둘째, 은행의 인프라는 제품으로 변모합니다. 시티은 이제 디지털 전송 서비스를 제공한다고 홍보하고 있으며, 토큰 형태로 자금을 발행하고 이동시키는 기능을 가지고 있습니다. 이는 다른 펀드 관리자들에게 판매할 수 있는 인프라가 됩니다. 투자자는 체인 밖의 자금에 대한 권리를 가지며, 그 권리는 디지털 방식으로 더 빠르게 이동됩니다.

미국 독자들에게 진실된 질문이 있습니다. 왜 미국의 시스템적으로 중요한 은행이 홍콩을 첫 번째 규모의 토큰화된 펀드 제품을 출시하는 장소로 선택했는가요? 부분적으로는 SFC가 이러한 상황을 허용하는 라이선스 체계를 마련해줬기 때문입니다. 규제된 거래소는 은행이 실제와 다른 것처럼 행동하지 않아도 소비자에게 토큰화된 상품을 제공할 수 있습니다. 또 다른 이유는 미국에는 그런 환경이 없기 때문입니다. 미국의 은행은 블록체인 토큰 형태의 펀드 단위를 발행하고, 규제된 암호화폐 플랫폼을 통해 거래하는 데 있어서 훨씬 적은 여유가 있습니다. 홍콩은 비용 효율적인 실험장입니다. 시티 은행은 분명히, 누구도 그 비즈니스 모델의 경제성을 증명하기 전에 그 ‘포장’만을 판매하는 것입니다.

시티의 주주들에게는 이는 제한된 수익이 될 것입니다. 토큰화된 송금 서비스는 서비스와 인프라에 관련된 사업이며, 아직 수익을 창출하는 수단이 되지는 않았습니다. 또한 이 서비스는 홍콩의 펀드 상품에 포함되어 있어, 은행의 대부분 고객들은 결코 접촉할 수 없는 것입니다. 시티는 기관들이 요구할 때 이미 디지털 시스템을 운영하고 있는 은행이 되고자 합니다. 이는 비용이 적게 드는 선택이지만, 실제로 구현하기에는 비용이 많이 듭니다.

자신의 판단에 따라 주목해야 할 점은 가격 변동이 아니라, 해당 펀드가 실제로 자산을 블록체인에 기록해두는지 여부입니다. 이 제품은 그렇지 않습니다. 이는 ‘커버드 콜 ETF’에 불과하며, 블록체인이라는 외피를 쓴 형태의 상품일 뿐입니다. 은행은 여전히 그 자산의 소유권을 가지고 있습니다. “시장 우선” 접근 방식도 사실이며, 겉보기보다 훨씬 작고 오래된 형태의 상품입니다.