시티의 바이두 “카탈리스트”가 실제로 무엇인가요? AI 행사가 아니라, 단순한 리스트화 행사일 뿐입니다.

시티는 9월 3일에 바이두(NASDAQ: BIDU)에 대한 매수 의견을 재확인했으며, 30일간의 상승 동력 지표를 모니터링하기 시작했습니다.$166 목표 가격현재 주가는 $95 근처에 있습니다. 이는 52주 고점보다 약 27% 낮은 수치이며, 미래 수익률을 기준으로 보면 약 7.7배에 불과합니다. 거의 모든 기준에서 볼 때 매우 저렴한 가격입니다. 문제는 시티그룹이 지적하는 “새로운 촉매제”가 과연 무엇인지입니다.

솔직히 말해, 이는 또 하나의 AI 인프라 성장 이야기처럼 보입니다. 바이두의 GPU 클라우드 매출은…2분기에는 전년 동기 대비 283% 성장했으며, 이는 지난 분기의 184%에서 더욱 빠르게 성장한 수치입니다.그리고 그의 AI 클라우드 인프라는 실제로 존재하며 점점 성장하고 있습니다. 하지만 시티가 강조하는 요소는 사실 AI 사업과는 관련이 없습니다. 그것은 주식이 어떻게 상장되는지, 그리고 누가 그 주식을 구매할 수 있는지와 관련된 것입니다.

“새로운 촉매제”는 자본시장 관련 이벤트입니다.

9월 1일, 바이두가 홍콩에서 양대 주식시장에 상장되는 절차가 시작되었습니다.나스닥에 상장된 상태로서, 기존 홍콩 2차 상장을 1차 상장으로 업그레이드하는 것.회사의보드는 7월 중순에 그 조치를 승인했습니다.투자자층을 확대하고 유동성을 개선하는 것을 목표로 합니다.

실질적인 이점은 스톡 커넥트에 접근할 수 있다는 점입니다. 스톡 커넥트란 중국 본토 투자자들이 홍콩에서 상장된 주식을 구매할 수 있는 국제적 거래 채널입니다. 2차 상장은 자격이 되지 않지만, 1차 상장은 그렇습니다. 시티뱅크와 다른 은행들은 이를 남쪽으로의 새로운 구매자 그룹이 생기는 기회로 보고 있습니다. 한 추정에 따르면, 유입금액은…첫 6개월에서 12개월 동안 30억 달러에서 68억 달러에 이를 것입니다.주식을 폐지하는 조치에 대한 선례가 있습니다.넷이스는 15% 이상 상승했습니다.같은 방식의 전환이 일어날 것이라는 예고가 있었습니다. 10월 초까지 진행될 촉매제의 워치는, 인덱스가 포함되거나 인덱스 펀드가 흘러나오는 것이 구조적 변화에 따라 이루어질 것이라는 확신에 기반한 것입니다.

이 모든 것이 바이두가 얻는 수익에 영향을 미치지는 않습니다. 중요한 것은 누가 그 회사를 소유할 수 있는지입니다. 7.7배의 프론트 마켓 비율과 약 0.75배의 주가 기준으로 볼 때, 시장은 사람들이 몰려오기를 기다리고 있지 않습니다. 이것이 바로 시티 은행이 하는 전략입니다.

AI 비즈니스에 대한 뉴스는 사실이지만, 그 내용이 불규칙합니다.

더 깊은 질문은 자본 흐름을 촉진하는 요소가 충분한지 여부입니다. 왜냐하면 “성장”이라는 표현보다 실제로는 더 복잡한 AI 인프라와 관련된 문제들이 있기 때문입니다.

2분기에 바이두의 AI 기반 사업은 약 125억 위안의 매출을 기록했으며, 전년 동기 대비 25% 증가했습니다. 이는 처음으로 그런 성과를 거둔 경우입니다.총 사업 수익의 50% – 전년도에는 38%였음최고의 제품인 AI 클라우드 인프라는 큰 성과를 거두었습니다.73억 위안으로, 전년 대비 50% 증가이 정도는 꽤 강력해 보이지만, 이를 지난 분기와 비교해보면 그렇지 않은 것 같습니다.성장률은 79%에서 둔화되었고, 수익도 분기별로 17% 감소했습니다.GPU 클라우드는 세 배로 증가했지만, 그를 지원하는 전체 클라우드 풀은 분기마다 크게 변동됩니다.

이러한 불규칙한 특성은 중요합니다. 왜냐하면 AI 부문은 아직 충분히 크거나 안정적이지 않기 때문에 바이두의 주력 사업을 뒷받침할 수 없기 때문입니다.총 매출은 전년 대비 4% 감소했습니다.온라인 광고는 여전히 가장 큰 수익원이지만, 바이두는 광고 수익보다 AI 검색 경험을 중시하고 있기 때문에 압박을 받고 있습니다. 경영진은 그렇다고 말했습니다.광고의 약점은 후반부까지 계속될 것입니다.즉, 이 회사는 자금 조달이 줄어드는 상황에서도 인공지능 관련 투자를 대대적으로 진행하고 있는 것입니다. 이는 바로 상업화 과정이 ‘회전력’이 되는지, 아니면 비용으로 전환되는지 결정되는 순간입니다.

그래서 시티도 그렇습니다.8월 18일에 가격 목표를 177달러에서 166달러로 하향 조정함촉매제 관련 정보가 공개되기 직전에는, 166달러 수준에 머물고 있습니다. 투자은행은 낮은 평가수준과 상장 촉매제가 있을 때, AI 클라우드 성장이 둔화되고 있다고 판단하여 목표를 조정할 수도 있습니다. 두 가지 판단은 같은 내용을 담고 있습니다.

진정한 재평가와 유동적인 팝을 구분하는 것은 무엇인가?

따라서 정직한 접근법은 두 가지 다른 요인을 구분해줍니다. 주식의 수요가 얼마나 되는지가 중요합니다. 남쪽으로 흘러오는 자금이나 지수 포함 여부, 혹은 그 두 가지가 함께 작용하여 할인율이 줄어드는지 여부가 중요합니다. AI 인프라는 기업의 성과와 관련된 문제입니다. 클라우드 서비스가 분기별 17%의 감소를 겪는 것을 막고, 안정적인 수익으로 전환될 수 있는지가 중요합니다.

단독으로는 이론을 완성할 수 없습니다. 7.7배의 비율로 진행되는 추진력은 실제로 존재할 수 있으며, 그 가치를 인정해야 합니다. 하지만 지속적인 성장을 유지하려면 두 가지 조건이 필요합니다. 첫째, AI 클라우드 인프라가 매 분기마다 성장하는 것입니다. 둘째, AI 관련 수익의 비중이 충분히 높아져서 전체 수익이 다시 양수가 되는 것입니다.

주목해야 할 수치는 주가가 아니며, GPU 클라우드의 세 자리 숫자 성장도 작은 기반 위에서의 성장에 불과합니다. 중요한 것은 AI 클라우드 인프라의 규모입니다. 연간 50% 이상의 성장이 지속될지, 그리고 다음 두 분기 동안 음수 성장이 멈출지는 중요합니다. 남쪽 방향으로의 자금 유입이 이어지고 그 규모가 커진다면, 저렴한 성장 이야기는 근본적인 기반을 얻게 됩니다. 하지만 광고 수익이 계속 줄어들면서 인프라 규모가 계속 불안정하다면, 바이두는 현재와 같은 모습을 보일 것입니다. 즉, 새로운 구매자가 있지만, 내부적으로는 점점 작아지는 회사가 되는 것입니다.