시스코의 주가는 112달러: AI 성장 이야기는 사실이지만, 주식 가격은 저렴하지 않다.

시스코는 역대 최고의 재정 성과를 기록했습니다. 수익이 크게 증가했습니다.63.3십억 달러, 12% 증가– 단지 4분기만으로도 그렇습니다.173억 달러, 18% 증가그렇게네트워킹 제품 주문이 40% 증가했습니다.회사가 안내해주었습니다.2027 회계연도 수익은 722억 달러에서 733억 달러 사이가 될 것입니다.훨씬 더 위에월스트리트의 68.7십억 달러 예상치.

주식초기 거래에서 9% 이상의 상승률을 기록했습니다..

시스코가 주장하는 핵심 논리는, 인공지능 수요가 증가하는 와중에도 시스코의 주가가 공정 가치보다 낮게 형성되고 있다는 것입니다. 하지만 수치를 확인해보면 그렇지 않습니다. 현재 약 112달러의 가격으로, 시스코의 미래 P/E는 약 43배이며, EV/EBITDA 비율은 25배입니다. 더마몬스타와 같은 지원자들은 최근 이러한 상황을 긍정적으로 평가했습니다.공정가치 추정액은 $115입니다.– 한 주식의 가격보다 3달러 높은 값입니다.올해는 60% 이상 상승했습니다..

여기에는 금이 없어요. 시장도 이 이야기를 놓치지 않았습니다. 문제는 이 이야기가 가격을 유지할 수 있을지는입니다.

AI 방식이 실제로 존재합니다. Cisco가 만들었습니다.2026 회계연도에 AI 인프라 관련 수익은 40억 달러입니다.그리고 그 수치가 급격히 증가할 것이라고 말합니다.다음 회계년도에는 약 75억 달러가 될 예정입니다.이는 하이퍼스케일러가 제공하는 실리콘 원 전환 시스템과 아카시아 옵틱스 제품들로부터 나온 것입니다. 이 제품들은 AI 데이터 센터를 연결하는 파이프와 인터넷 회선 역할을 합니다. 연간 AI 인프라 관련 주문량은…2026 회계연도에 93억 달러, 대략적으로전년도 대비 4.5배.

시스코는 AI 칩을 만드는 것이 아닙니다. 그저 그 칩들을 연결하는 네트워크 인프라를 구축할 뿐입니다. 그리고 대규모 클라우드 서비스 제공업체들은 그러한 네트워크 인프라가 필요합니다.

하이퍼스케일 기업들 외에도, 다년간에 걸친 캠퍼스 네트워크 업그레이드 프로젝트가 진행 중입니다.최신 분기 동안 캠퍼스 주문이 20% 증가했습니다.시스코는 다음 세대 제품군이 이전 제품들보다 더 빠르게 출시될 것이라고 말합니다. 보안 및 관찰성과 관련된 분야에서는 시스코가 자사의 입지를 강화하기 위해 여러 회사를 인수했으며, 내년에는 이러한 분야에서 성장률이 단일 자릿수에서 높은 자릿수로 상승할 것으로 예상됩니다.

운영 레버리지는 매우 놀랍습니다.비 GAAP 운영 이익률은 4분기에 35.9%에 도달했습니다.시스코와 같은 규모의 회사에게는 그런 것이 단순한 향상이 아니라, 구조적 변화입니다.운영 비용은 전년 대비 5%만 증가했으며, 수익은 18% 증가했습니다.그 회사는 성과를 거두었습니다.그들이 30년 만에 최고의 생산성 지표라고 부르는 것들입니다..

전체 연도 동안 12%의 수익 성장률을 기록했으며, 내년에는 약 15%의 성장이 될 것으로 예상됩니다. 이는 투자자들이 일반적으로 전통적인 네트워킹 기업과 연관시킬 때 생각하는 수준은 아닙니다. 시스코는 이제 10년 전과 같은 느린 성장 속의 배당주가 아닙니다. 회사의 성장세가 점점 좋아지고 있습니다.

바로 이 부분에서 현금 흐름 관리가 중요해집니다.

시스코는 지난 12개월 동안 142억 달러의 운영 현금흐름을 창출했으며, 자본 지출이 14억 달러였음에도 불구하고 유효 현금흐름은 128억 달러에 달했습니다. 이를 통해 유효 현금흐름 마진은 약 20%에 해당합니다. 이는 2년 전의 17%보다 높은 수치이며, 매출량이 증가하고 재고가 늘어나면서 약간 감소했습니다.

재고는 배관 공사에서 가장 먼저 주의해야 할 문제입니다. 시스코의 재고가 지난 1년 동안 거의 두 배로 증가했는데, 약 28억 달러에서 57억 달러로 올랐습니다. 이는 주문량이 급증할 때 발생하는 현상으로, 생산 전에 부품을 미리 보유해두는 경우입니다. 반드시 문제가 되는 것은 아니지만, 그렇다고 해서 현금 자본이 수익으로 전환되지 않는다는 의미입니다. 수요가 줄어들면 그 재고는 방해가 됩니다.

현금 흐름의 증가율은 매년 마이너스로, 약 4% 감소했습니다. 반면 매출은 12% 증가했습니다. 이러한 차이는 재고가 쌓이는 현상 때문입니다.회사가 5월에 발표한 10억 달러 규모의 구조조정 비용입니다.그 비용은 실제로 실리콘, 광학, 보안, 인공지능 분야로 엔지니어링 방향을 전환하는 데 드는 비용입니다. 하지만 이는 변화가 무료로 이루어지지 않는다는 것을 상기시켜줍니다.

부채는 2년 전 약 550억 달러에서 현재 790억 달러로 증가했습니다. 현금 72억 달러를 제외한 순부채는 136억 달러입니다. 부채 대 자기자본 비율은 0.59로, 여전히 안정적인 수준입니다. 하지만 계속 상승하는 추세를 주의 깊게 관찰해야 합니다. 시스코는 부채를 이용해 회사 자산을 되사들이고 있으며, 약 80억 달러에 달하는 자산을 되사들이는 계획이 남아 있고, 그 마감일도 아직 정해지지 않았습니다. 이는 시장이 상승하는 상황에서는 주주들에게 유리한 조치입니다. 또한, 네트워킹 시장이 좋아지든 나빠지든, 재무제표상에는 부채가 존재합니다.

배당금은 더 안정적인 이야기를 전해줍니다. 시스코는 배당을 늘렸습니다.분기별 배당금은 주당 0.42달러입니다.표시하기15년 연속 증가하는 해배당금 비율은 수익의 약 55%에 해당합니다. 또한, 자유 현금 흐름으로 인해 총 배당금을 충분히 충당할 수 있습니다. 배당금 분배도 안정적입니다. 약 1.5%의 수익률은 낮지만 신뢰할 수 있는 수준입니다.

이제 실제로 그 배수들이 무엇을 말하는지에 대해 이야기해 보겠습니다.

후행 기준으로는 시스코의 가치는 수익의 33배, EV/EBITDA의 25배입니다. 미래 기준으로는, 중간값을 사용하여…5.05달러에서 5.11달러까지의 EPS 전망치전방 P/E는 약 43배에 달합니다. 이는 잊혀진 하드웨어 회사의 비율이 아닙니다. 이는 시장에서 이미 인정받고 있는 성장 스토리의 비율입니다.

동종업체와의 비교도 “공정 가치 이하”라는 주장을 뒷받침하지 못합니다. 스토리지 기업인 넷앤에이프는 시스코와 직접적인 경쟁사가 아니지만, 유사한 엔터프라이즈 인프라 분야에서 활동하는 기업입니다. 넷앤에이프의 순평가가치는 28배, EV/EBITDA는 19배입니다. 반면 시스코의 경우 모든 지표에서 더 높은 수치를 보입니다. 시스코의 주식은 동종업체들에 비해 뒤처지지 않았습니다. 오히려 앞서 있습니다.

PEG 비율은 P/E와 이익 성장률을 나눈 값으로, 대략 1.1 정도입니다. 엄격한 가치 투자 기준에 따르면, 1.0보다 높은 수치는 저렴한 가격이 아닙니다. 물론, 예상된 성장이 실제로 이루어진다면 그럴 만한 가치가 있습니다.

모닝스타의 공정 가치 추정치인 115달러는 현재 수준보다 약 3% 상승하는 의미입니다. 심슬리 월스트에 대한 선별적 DCF 분석 결과입니다.28%의 과소평가 제안됨하지만 고성장 기업에 대한 DCF 모델은 마지막 금리와 가정된 성장 기간에 매우 민감합니다. 이러한 가정에 약간의 변화가 생기면 결론이 달라질 수 있습니다.

분석가통합된 목표 가격은 약 130달러입니다.이는 약 16%의 상승 가능성이 있다는 것을 의미합니다. 만약 Cisco가 예상된 실적을 달성하고 여러 조건들을 충족한다면, 이는 합리적인 목표치입니다. 하지만 이는 안전마진이 아닙니다.

이곳에서 반대되는 해석이 등장합니다.

당신이 읽은 기사는, AI 수요가 증가함에 따라 시스코의 주가가 공정 가치보다 낮다고 주장하는 내용입니다. 이 기사가 AI 수요에 대한 정보를 잘 전달하고 있다는 점은 맞습니다. 하지만 평가 차이에 대해서는 오류가 있습니다. 시스코의 운영 성과는 지난 수십 년 중 가장 좋습니다. 매출도 증가하고 있으며, 마진도 확대되고 있습니다. AI 관련 주문도 빠르게 증가하고 있습니다. 회사는 잘 운영되고 있습니다.

하지만 주가는 그 모든 동향들보다 더 빠르게 움직였습니다. 지난 한 해 동안 주가는 68% 상승했는데, 그 이유는 바로 같은 투자자들이 수익 보고서를 읽은 직후, 몇 달 전부터 AI 네트워킹 분야에 투자했기 때문입니다. 최근 수익이 기대보다 좋았음에도 불구하고 9%의 가치 하락이 발생한 것은 매우 일반적인 현상입니다. 기대가 이미 높은 상태라면, 수익이 기대를 초과하는 것도 놀라운 일이 아니라 당연한 결과일 뿐입니다.

가치 투자자에게 있어서 진입점은 시장 가격과 현금흐름이 지지하는 수준 사이의 간격입니다. 그 간격은 112달러에서는 존재하지 않습니다. 66달러 때에는 그렇게 되었죠. 약 18개월 전에 시스코의 주가는 P/E 비율이 20보다 낮았으며, 인공지능 관련 수요가 증가하기 전까지는 그랬습니다. 그때 매수한 투자자들은 자신의 자산을 두 배 이상 늘릴 수 있었습니다. 하지만 새로운 투자자들에게는 다른 질문이 있습니다. 이 주식이 여전히 더 높은 수익률을 기록할 수 있을까요? 아니면 성장이 약간도 둔화될 경우 위험-보상 비율이 악화될까요?

시스코의 전망에 따르면, 2027 회계연도에는 매출이 약 15%, 수익이 약 17% 증가할 것으로 예상됩니다. AI 관련 수익을 제외한 핵심 사업 부문은 약 10% 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 괜찮은 수치입니다. 하지만 폭발적인 성장은 아닙니다. 43배의 미래 P/E 비율에서 10%의 핵심 사업 성장률을 유지하려면, 그 속도로 계속 성장해야 합니다. 캠퍼스 리모델링이나 대형 클라우드 서비스 기업들의 투자 감소가 발생한다면, 이 비율은 빠르게 하락할 것입니다.

분석가들은 실적 발표 이후, 향후 제품의 총이익이 낮아질 것이라는 점을 지적했습니다. 이는 낮은 이익률을 가진 AI 하드웨어가 수익에서 차지하는 비중이 줄어들기 때문입니다. AI 하드웨어의 이익률은 시스코의 전통적인 엔터프라이즈 네트워킹 제품보다 낮습니다. 만약 AI 관련 수익이 현재 매출의 약 6%에서 점점 더 증가한다면…모닝스타의 예상에 따르면, 10년이 끝날 무렵에는 20%가 될 것입니다.그 마진은 점점 낮아질 것입니다. 운영 레버리지 효과는 판매량이 마진 감소를 상쇄하는 데 달려 있습니다. 그게 바로 실제적인 위험 요소입니다.

종합적으로 볼 때, 시스코는 투자자들 앞에서 진정한 성과를 내고 있는 회사입니다. AI 네트워킹 분야의 기회도 중요합니다. 실행력도 뛰어나며, 재무 상태도 안정적이고 배당금도 안전합니다.

하지만 이는 합리적인 가치보다 낮은 수준입니다. 이 평가는 이미 AI의 성장 이야기가 시장에 반영된 상태이며, 그 가치를 과도하게 높게 책정된 것입니다. 약 43배의 미래 수익을 기준으로 하면 안전마진이 전혀 없습니다. 단지 성장이 계속될 것이며, 이 비율이 감소하지 않을 것이라는 확신뿐입니다.

오늘날 시스코를 보는 투자자에게는, 매수하는 경우보다 매도하는 경우가 더 유리합니다. 80달러 이하에 구입한 기존 주주들은 여전히 좋은 상황에 있습니다. 112달러에 구입하는 새로운 투자자들은 내년에 75억 달러의 수익을 거두고, 10년이 지나면 200억 달러까지 성장할 수 있도록 AI 부문의 수익이 필요합니다. 또한 핵심 사업도 10%의 성장률로 계속 성장해야 합니다. 이 모든 것을 실현하기 위해서는 의미 있는 배당률의 감소가 없어야 합니다. 하지만 그건 불가능한 일이 아닙니다. 다만 쉽지 않은 일입니다.

안전마진이란, 좋은 사업과 좋은 투자 사이의 차이를 의미합니다. 시스코는 전자의 경우입니다. 현재 상황에서는 아직 후자의 단계에 이르지 않았습니다.