시엔아의 기록적인 분기 실적과 85억 달러 규모의 잔여 작업량도 충분하지 않았다. 문제는 더 이상 수요가 아니라는 것이다.

시엔나는 역사상 최고의 성과를 거두었지만, 시장은 그 회사의 주식을 약 10% 정도 하락시켰습니다. 수치와 실제 반응 사이의 차이가 바로 핵심적인 문제입니다. 이는 회사의 전망에 대한 정보라기보다는, 이미 얼마나 높은 기준을 설정했는지에 대한 정보입니다.

이번 분기의 결과를 보면, 거의 완벽한 성과였습니다.수익은 전년 대비 37% 증가하여 16.7억 달러의 기록적인 수치에 도달했습니다.지도의 최고 수준에 도달했습니다. 조정된 EPS는 2.11로, 전년 동기의 0.67보다 세 배 이상 높은 수치였으며, 약 20%는 시장의 평균 예상치인 1.74달러보다 높은 수치입니다.조정된 총마진은 46.4%에 달했으며, 450베이스포인트 상승했습니다. 조정된 운영마진은 사상 최고치인 22.5%를 기록했습니다.. 잠재적 수주량이 8억 달러에서 85억 달러로 증가했습니다.그리고 관리 체계연말까지 100억 달러를 넘는 규모의 프로젝트를 완료할 예정입니다..

이로 인해 3분기 연속적으로 ‘배팅-매각’ 방식의 성과를 거두었습니다. 1분기는 예상보다 좋았지만 주가는 14% 하락했습니다. 2분기도 좋은 성과였지만 주가는 두 자릿수 하락했습니다. 이제 3분기에는 좋은 성과가 나타나고 주가도 상승했지만 여전히 하락하고 있습니다. AI-네트워킹 분야에서 주가가 1년 만에 거의 3배 상승할 때, 85포인트의 성과라도 90포인트까지 올라간 문제를 해결할 수 있습니다.

시장은 그 결과에 반대하지 않았습니다.

더 깊은 의미는, 경영진이 소가 요구하는 모든 것을 다 했음에도 불구하고 판매자들은 여전히 아무런 반응도 보이지 않았다는 것입니다. 전체 연도 예상치도 상향 조정되었으며, 2026년의 성장률은 약 35%로 추정됩니다. 그리고 이는 매우 이른 시점입니다.2027년 초기 예상 수익은 최소 30% 성장할 것으로 보이며, 내년의 매출은 약 83억 달러에서 84억 달러 수준일 것으로 예상됩니다..

그 부분은 주의를 기울여야 할 부분입니다. 관리자들은 30%라는 수치가 한계가 아니라 기본적인 기준임을 설명했습니다. 그 이유는 85억 달러에 달하는 대기 중인 제품들의 대부분이 2027 회계연도 내에 고객의 요청에 따라 생산되어야 하기 때문입니다. Ciena는 자체 생산 및 부품 공급 제한으로 인해 고객이 원하는 속도로 제품을 공급할 수 없습니다. 회사는 명확히 말했습니다.수요와 공급이 2028년 재정연도가 되기 전까지는 다시 균형을 이루지 못할 것입니다..

그것은 지난 몇 년과는 반대되는 상황입니다. 예전에는 수요가 모든 광학 네트워크 회사들에게 중요한 문제였지만, 이제는 주문들이 이미 예약되어 있고, 데이터 센터 건설을 통해 자금이 조달됩니다. 그리고 이러한 상황으로 인해 내년의 수익에 대한 위험도 줄어들었습니다.직접 클라우드 제공자 수익은 전년 동기 대비 80% 이상 증가했습니다.인터컨티넨탈의 수익은 두 배 이상 증가했으며, 800ZR 플러그 제품의 판매량도 순차적으로 두 배 이상 증가했습니다. Ciena는 제품군 전체의 가격을 인상하기도 했습니다. 즉, 공급 능력보다 수요가 많은 공급업체가 하는 일입니다.

옛 질문인 “AI-네트워크 수요가 실제로 존재하는가?”에 대한 답이 이미 나왔습니다. 새로운 질문은, 시엔나가 그 잠재적인 수요를 시장의 기대치만큼 빠르게 판매 수익으로 전환할 수 있는지 여부입니다.

실제로 가격이 무엇인지

이때부터 10%의 감소는 더 이상 이상해 보이지 않습니다. 반응 이후 주가는 약 317달러이며, 여전히 약 450억 달러의 시장 가치를 가지고 있습니다. 이는 연간 30% 성장해야 하는 기업의 수익률보다 약 8배 높고, 연간 EBITDA의 70배도 넘는 수치입니다. 이는 단기간 내에 30% 성장해야 하는 기업의 수익률과는 다릅니다. 이는 여러 해 동안 그 수준을 유지해야 하는 기업의 수익률입니다.

매도자들은 그 가격에 대해 논쟁하지 않았습니다. 그들은 단지, 종말값이 이미 은행에 예치된 상태인지, 아니면 주식이 117달러 근처의 52주 저점에서 시작하여 600달러를 넘는 고점까지 상승했지만, 지난 달 동안 그러한 상승분의 대부분을 회복하지 못했는지에 대해 물었습니다(그럼에도 불구하고 여전히 약 20% 하락했습니다). 심지어 BofA와 같은 강세론적인 은행들도 자신의 목표가를 낮추었습니다.광학 부문의 평가치를 참고하여.

현금 흐름에 대한 세부 정보는 “건설이 계속되고, 붕괴는 없다”는 점을 뒷받침해줍니다. 다만 주의가 필요합니다. Ciena가 필요한 부품을 조달하기 위해 공급 계약을 체결하고 있기 때문에 4분기에는 운영 현금이 감소할 것으로 예상됩니다. 이는 수요가 줄어드는 신호가 아니라, 단지 장비를 구축하는 데 드는 비용일 뿐입니다. 또한 이번 분기의 총이익은 관세 환급으로 인해 약 70베이시스포인트 상승했으며, 이는 일시적인 현상이며 연간 지표로 사용되어서는 안 됩니다. 반면, 새로운 캐나다 관세는 매 분기 약 1천만 달러의 악재로 작용합니다.

그래서 무엇인가요?

만약 여러분이 그 제품을 소유하고 있거나 그 제품을 시청하고 있다면, 시장의 흐름에 맞게 그 이야기를 전개해야 합니다. 이제는 수요가 아닌, 매출 성장에 대한 베팅입니다. 연말에 100억 달러가 넘는 매출이 발생할지, 2027년도에는 생산 능력이 확보되면서 30%라는 기준을 넘을 수 있을지, 그리고 웹스케일 및 상호 연결 관련 주문들이 계속 증가할지 확인해보세요.

현재의 전략적 상황에서 가장 명확한 변화는 2027년 예산 계획입니다. 이 계획은 수익보다 낮은 수준에 위치해 있으며, 데이터 센터 관련 투자 비용이 지속적으로 증가하고 있다는 신호도 없습니다. 판매량의 약 8배에 해당하는 가격으로서는 아무런 여유도 없습니다. 수요 측면에서는 이미 확인된 상태이지만, 공급 측면과 여러 가지 요인들은 아직 해결해야 할 문제입니다.