치프모스는 수량 증가이 아니라, 메모리 가격 인상의 기회를 활용하고 있습니다.

대만의 칩 패키징 기업은 매달 30% 이상의 수익 성장을 기록하고 있습니다. 이는 분명히 생산량과 관련된 문제입니다. 더 많은 칩이 생산된다는 것은 더 많은 조립 및 테스트 작업이 필요하다는 것을 의미합니다. ChipMOS Technologies(NASDAQ: IMOS)는 성장하고 있지만, 그건 주로 더 많은 제품이 공장에서 생산되기 때문이 아닙니다. 7월에는 수익이 증가했습니다.43.6%년 대비 증가2014년 이후로 회사가 기록적인 수준으로 성장하고 있으며, 8월의 수익은 전년 동기보다 약 33% 증가했습니다. 실제로 이러한 수치를 결정하는 요인은 메모리 가격의 상승과, 칩을 테스트하고 포장하는 작업을 담당하는 회사들에게 주는 운영 이점입니다. 이 점은 주식 가치가 두 배로 증가하는 것이 단순한 사이클인지, 아니면 주의해야 할 정점인지를 결정하는 데 중요한 요소입니다.

성장은 기억의 선 속에 존재한다. 넓은 경사면에는 없다.

ChipMOS는 OSAT로서, 다른 회사들이 개발한 칩을 패키지화하고 테스트하는 업체입니다. 이 회사의 수익은 처리되는 칩의 수, 칩당 가격, 그리고 공장의 작업량에 따라 결정됩니다. 회사가 자체적으로 기여도를 분석하는 방식도 있습니다. 2026년 2분기에는 가격 정책이 더욱 유리했으며, 제품 구성도 좋았고, 생산량도 높았기 때문에 좋은 성과를 거둘 수 있었습니다. 제품 구성에 대한 데이터가 구체적인 근거가 됩니다. 메모리 부문은…2분기 수익의 51%대략적으로 DRAM이 약 21%, 플래시 메모리가 약 30%로 나뉩니다.DRM 테스트 및 조립 관련 수익은 전년 대비 70% 이상 증가했습니다.플래시 부문은 32% 이상의 성장률을 기록했습니다. 디스플레이 드라이버 IC는 매출에서 약 18%를 차지하는 중요한 부분이었으며, 자동차 패널 분야에 더 많이 기여하는 부문이었습니다.

바로 그 두 시장 구조가 성과를 가져오고 있습니다. DRAM의 재활용 현상 – 공급이 제한되고 AI에 의한 수요가 증가하여 메모리 가격이 상승하는 상황 –이 회사 전체의 성과를 견인합니다. OSAT는 메모리 제조업체의 가격 규제가 적절히 적용될 때 가장 좋은 경제적 결과를 얻을 수 있습니다. 왜냐하면 그러면 기판, 리드프레임, 금 등의 비용 상승분을 다른 고객에게 전가할 수 있고, 동시에 단위당 수익도 높아지기 때문입니다. OSAT의 자체 공장은 아예 가동률이 충족되지도 않습니다. 전체적인 활용률은…2분기에는 72%테스트는 74%, 조립은 78%였습니다. 이ような 차이가 발생한 원인은 가격 및 제품 구성에 있으며, 이는 수요로 인한 공간 부족 때문이 아니라 가격 정책의 결과입니다.

여백 정보는 그 메커니즘을 확인해줍니다. 그리고 그 주식은 이미 그 비용을 지불했습니다.

이익 측면도 마찬가지입니다. 2분기 총수익률이 높아졌습니다.18.0%Q1보다 약 4포인트 상승했으며, 전년 동기보다 약 11포인트 상승했습니다. ChipMOS는 전년 동기에는 손실이 있었지만, 올해는 약 8억9천2백만 타이완 달러의 순이익을 기록했습니다. 이는 분명히 실제적인 개선입니다. 하지만 시장은 이러한 성과에 적절한 가치를 부여하지 않고 있습니다. 이 주식의 가격은 올해 약 97% 상승했으며, 52주 최고가가 78달러에 달했음에도 불구하고 현재는 50달러대까지 하락했습니다. 또한 EV/EBITDA 비율은 약 14배로, 수요가 주기적인 중소형 기업에게는 너무 높은 수준입니다.

프리미엄 가치는 다른 대형 OSAT 기업들과 비교했을 때 훨씬 높습니다. ChipMOS의 경우, 매출은 약 2.5배, EV/EBITDA는 14배입니다. 반면 Amkor의 경우는 매출이 약 1.7배, EV/EBITDA가 9.6배 정도입니다. 더 작고 주기적인 생산 체계를 가진 기업이 업계 선두업체보다 더 높은 프리미엄을 받는다는 것은, 시장이 이런 상황을 기회로 삼고 있는 것이지, 저렴한 가격을 찾고 있는 것이 아니라는 의미입니다. ChipMOS가 2분기 실적을 발표했을 때, 주가는 이익 예상치를 초과했음에도 불구하고 하락했습니다. 수익이 약간 낮았고, 자본 투자도 증가할 계획이었습니다. 이러한 프리미엄 가치는 두 가지 요인에 기반을 두고 있습니다. 바로 지속적인 성장과, 발생하는 현금을 효율적으로 사용하는 능력입니다.

투자 비용은 위험 요소이며, 주목해야 할 것은 가격 변동입니다.

경영진은 그 땅따먹이를 혼자 차지하고 있지 않습니다.자본 지출은 매출의 25%를 초과하는 수준으로 관리됩니다.2026년과 2027년에도 역사적인 목표인 20%에서 증가할 예정입니다. 이는 메모리 어셈블리 및 테스트의 병목 현상, AI-ASIC 테스트, 실리콘 광학 분야에 투자하는 것을 목적으로 합니다. 달러 단위로 보면, 연간 CAPEX는 약 150백만 달러이며, 연간 운영 현금 흐름은 약 140백만 달러입니다. 즉, 매년 발생하는 현금을 모두 투자 대상으로 사용하는 방식이며, 이러한 투자가 성공적으로 이루어지려면 수요가 충분히 지속되어야 합니다.

그것이 소매업체의 주요 문제점입니다. 월간 수익 데이터는 실제로 존재하며, 이익률도 회복되고 있습니다. 문제는 시장이 주기적인 가격 변동을 구조적인 수요로 잘못 해석하고 있는지 여부입니다. 8월의 수치는 전년 대비 약 3분의 1 증가했지만, 7월의 기록치를 하회했습니다. 이는 패널 조달이 정점에 달한 후의 일반적인 여름철 현상입니다. 하지만 이는 주기적인 비즈니스 상황을 나타내는 월간 데이터일 뿐입니다. 만약 2027년까지 가격 정책이 유지되고 새로운 생산 능력이 충족된다면, 프리미엄 수익률은 이익으로 전환될 것입니다. 하지만 가격 정책이 2022년 이후와 같은 방식으로 계속된다면, 이 회사의 이익률은 수익과 관련하여 감소할 것입니다. 이미 두 배로 증가한 주식의 경우, 더욱 큰 하락이 예상됩니다. 가격 정책이 변수이며, 다음 달의 수익 데이터는 그에 대한 후행 확인일 뿐입니다.