부문이 하락했음에도 불구하고 계속 상승한 두 개의 주식: 브로드컴과 마벨

올해 반도체 시장이 좋았던 날들에는 거의 모든 칩 주식들이 동시에 하락했습니다. 7월은…약 4년 만에 가장 나쁜 달이었으며, 약 13% 하락했습니다.이번 주와 같은 상황에서는 나스닥 선물 가격이 하락했고, 칩 관련 기업들의 주가가 급격히 떨어졌습니다. 하지만 AI 관련 기업들에 대한 투자 전략이 모두 동일한 방향으로 움직이는 상황에서도, 같은 두 회사들은 잘못된 위치에 있었습니다. 브로드컴과 마벨입니다. 문제는 그들이 운이 좋았는지 여부가 아니라, 그들이 가지고 있는 것들이 다른 회사들이 가지지 못한 것이라는 점입니다.

Broadcom과 Marvell은 Nvidia와 같은 수익을 얻지 못합니다. Nvidia는 시장을 지배하는 그래픽 처리 장치를 판매합니다.훈련AI의 단계 – 이는 AI의 생명주기에서 그 CUDA 소프트웨어의 강점이 가장 뛰어나는 단계입니다. 브로드컴과 마벨은 그 생명주기의 반대편에 있습니다. 그들은 ASIC이라는 맞춤형 칩을 설계하는데, 이러한 칩들은 대규모 클라우드 서비스 제공업체들이 사용합니다.추론/추정스테이지란, 모델을 실행하는 과정에서 반복적으로 일어나는 작업들을 말합니다. 이는 지속적인 비용도 포함됩니다. 브로드컴은 구글의 AI 인프라의 핵심인 텐서 프로세싱 유닛 칩을 개발했습니다. 마벨도 구글과 같은 관계를 더욱 확대시켰습니다.

그 차이는 가격 정책에만 나타나는 것이 아니라, 운영 결과에도 나타났습니다. 9월 초에 브로드컴이 발표한 분기 보고서에 따르면, AI 가속기 관련 수익이 급증했습니다.166억 달러로, 전년 동기 대비 221% 증가했으며, 분기별로는 54% 증가했습니다.— 그 회사의 최고 경영자가 지시를 내리는 동안다음 회계연도에는 그 수를 거의 두 배로 늘릴 예정입니다.마벨은 같은 분기 동안 기록적인 매출을 기록했으며, 데이터 센터 관련 매출도 증가했습니다.약 46%의 성장률을 기록했습니다.그리고 예상보다 더 좋은 지침들이 주어졌습니다. 8월에는 구글은 마벨과의 커스텀 실리콘 관련 협력을 확대했으며, 이를 위해 보증서도 포함된 계약이 체결되었습니다.미래의 구매로 인해 1200억 달러가 소요될 것입니다.; 마벨의 주가는 약 10% 상승했습니다.뉴스에서 여러 경쟁자들이 실패했지만요.

두 회사의 수익과 마진을 살펴보면, 그 상황이 좋지 않은 것 같습니다. Broadcom은 판매량의 상당 부분을 현금으로 전환하는 데 성공했으며, 운영 마진은 약 43%에 달합니다. 또한 자유 현금 흐름 마진도 비슷합니다. 따라서 약 1.7조 달러의 시장 가치를 가진 회사라도 여전히 가치를 높일 수 있습니다. 반면 Marvell은 규모가 작고 규모가 작으며, 시장 가치는 약 2000억 달러로, 운영 마진은 16%이며, 수익 성장률은 약 31%입니다. 하지만 Marvell의 가치는 현재 달성된 마진보다는 향후의 성장 가능성에 의해 평가됩니다.

왜 예외들이 실제로 존재하는지

같은 두 이름이 계속해서 사라지는 이유는, 그 이름들이 서로 다른 단계의 시장에서 가격이 책정되고 있기 때문입니다. AI 분야에서 다툼이 있는 가치 공간은…학습에서 추론으로의 전환트레이닝은 Nvidia의 CUDA 기술을 활용하여 이루어집니다. 인식 작업의 경우, 출력 비용, 지연 시간, 효율성 등을 기준으로 결정됩니다. 바로 이러한 점에서 맞춤형 반도체가 우위를 차지합니다. 대규모로 인식 작업을 처리하는 클라우드 서비스 제공업체는, 상거래용 GPU가 수행하는 기능을 단순히 절반의 비용으로 구현할 수 있는 칩을 설계할 수 있습니다. 자신만의 칩을 만드는 것은 구매자의 입장에서 칩 판매자들의 가격 정책에 대한 대응책입니다. 그리고 설계 작업과 경제적 측면은 Broadcom과 Marvell에게 맡겨집니다. AI 시장이 안정되면, 판매는 주요 기업들에 집중되고, 맞춤형 반도체는 여전히 높은 수익을 창출하는 역할을 합니다.

이런 상황이 그들을 무적으로 만들지는 않습니다. 이번 주에도 Broadcom과 Marvell 모두 하락했습니다. 예외적인 경우도 있을 수 있습니다. Marvell의 경우, 현재 주가는 매출액의 약 21배입니다. 이러한 수치는 계속해서 상승해야 합니다. 반면 Broadcom의 경우, 현금 흐름은 있지만, 추후 수익 대비 주가는 약 45배입니다. GPU 사업에서 벗어나서 맞춤형 실리콘 사업으로 전환하는 것도 가능합니다. 다만, 다음 분기의 가격을 미리 책정하는 습관이 여전히 존재합니다.

이주와 붐비는 무역을 구분하는 요소는 무엇인가?

이것이 바로 중요한 규칙입니다. 두 회사의 이름을 존중하는 이유는 그들이 싸구려 제품을 만든다는 때문이 아닙니다. 그렇지도 않습니다. 그 이유는 그들이 시장이 가격을 책정하려는 과정에서 중요한 역할을 한다는 것입니다. 커스텀 칩에 관한 이야기는, 실제로 해당 칩을 사용하고 판매하는 고객이 약속된 수준으로 구매를 지속할 때까지만 유효합니다. 구글의 마벨에 대한 투자와 브로드컴의 AI 수익을 약 두 배로 늘리겠다는 목표도 마찬가지입니다. 이러한 약속들은 모두 고객이 해당 제품을 사용하고 구매를 계속할 때에만 성립됩니다.

그 두 회사는 상승세를 보였는데, 그건 이 컴퓨팅 시대의 가치가 어디로 이동하는지를 나타내는 것이기 때문입니다. 시장도 선두주자들만큼 그들에게 집중되지 않았습니다. 바로 그 순간이 제가 이 시기를 지켜보며 찾고 있는 것인데, 다음 세대의 강력한 기업이 등장할 때가 되었다는 것입니다. 하지만 자본이 그곳에 투자된 것과 같은 판단은 떠나는 과정에서도 적용됩니다. 예외적인 경우는 가치가 어디로 가는지, 그리고 다음번에 어떻게 과포화가 일어날지에 관한 것입니다. 결론을 바꾸는 것은 또 다른 가격 목표가 아닙니다. 중요한 것은 브로드컴과 마벨이 성공할 수 있었던 수익이 계속해서 나타나는지 여부입니다.