넷플릭스에서 방영된 중국 드라마가 알리바바의 투자 전략에 영향을 미치지 않을 것

“초봄”이라는 중국 드라마가 방금 순위가 올랐습니다.넷플릭스의 주간 글로벌 비영어 차트에서 2위를 기록했습니다. — 210만 5천 시간의 시청 시간, 240만 명의 시청자에 달함단 5일 만에 만들어졌습니다. 이 영상은 알리바바가 소유한 스트리밍 서비스인 유쿠에서 제작되었습니다. 이 소식이 소셜 미디어를 통해 빠르게 퍼지고 있습니다. BABA 주식을 가지고 있거나 그 영상을 보고 있다면, 당연히 궁금해집니다. 과연 스트리밍이 갑자기 회복의 열쇠가 될 수 있을까요?

간단히 말해, 그렇지 않습니다. 하지만 더 유용한 질문은 ‘왜’인가 하는 점입니다. 또한 알리바바가 해외에서 이런 상황이 벌어지는 동안 실제로 어떤 자본 배분을 하고 있는지도 중요합니다.

그 타격은 실제로 존재한다. 하지만 재정적 영향은 그렇지 않다.

《Early Spring》는 훌륭한 성과를 거둔 작품입니다.넷플릭스의 글로벌 비영어 차트에서 중국 내드라마가 기록한 가장 높은 순위싱가포르, 베트남, 태국, 인도네시아, 홍콩, 대만, 브라질에서 인기 있습니다. 국내에서는 유쿠에서도 인기를 얻었습니다.4일 이내에 10,000의 체열 지수가 발생함– 2026년의 모든 현대 드라마 중에서 가장 빠른 작품입니다. 콘텐츠 전략은 문화적 수준에서 효과를 내고 있습니다.

하지만 알리바바의 수익표에서 유쿠의 영향은 거의 없으며, 오히려 손실로 기록됩니다.

알리바바는 2026년 6월 분기에 부서별 보고 체계를 재구성했습니다. 유쿠도 이제는 유쿠라고 불리지 않고, 그냥 하나의 부서가 되었습니다.“후징 디지털 미디어 앤 엔터테인먼트 그룹”은 “기타” 섹션 안에 위치해 있습니다.알리바바 헬스, 아마프, 링시 게임과 함께. 그 모든 부분이 생성되었습니다.288억 위안의 수익이었으며, 전년 대비 단지 1% 증가에 그쳤고, 33억 위안의 손실을 기록했습니다.유쿠의 개별 기여도는 공개되지 않았습니다.알리바바는 유쿠의 가입자 수나 월간 활성 사용자 수, 광고 수익에 대해서는 아무런 정보도 공개한 적이 없습니다..

투명성의 격차는 우연이 아닙니다. 2024년에,알리바바는 유쿠에 대해 12억 달러의 유기자산 감소 비용을 기록했습니다.– 그 단위의 가치가 구매 비용보다 낮다는 회계상의 인정입니다. 회사는…2015년에 유쿠투도우를 약 55억 달러의 가치로 인수했습니다.10년이 넘은 후, 경영진은 공개적으로 말했습니다.유쿠가 가까운 시일 내에 수익성을 달성할 가능성은 거의 없습니다.반면, 경쟁사인 iQiyi와 Tencent Video는 분기별 수익을 달성하고 있습니다.iQiyi만이 2026년 초 한 분기 동안 약 10.8억 달러의 매출을 기록했습니다..

넷플릭스의 성공은 수익으로 이어지지 않습니다. 설령 유쿠가 넷플릭스에 콘텐츠를 라이선스한다고 해도, 그 라이선스 비용은 넷플릭스가 자체 원작을 제작하는 데 드는 비용의 일부에 불과합니다. 그리고 그 수익은 이미 다른 비핵심 사업 부문과 함께 관리되는 부분에 들어갑니다. 한 편의 좋은 프로그램이 구조적인 손실 상황을 바꾸는 것은 아니며, 특히 모회사가 관련 지표를 공개하지 않는다면 말입니다.

진정한 자본 이야기: 스트리밍이 아닌 AI 인프라

알리바바의 자금이 어디에 사용되는지 알고 싶다면, 99.8억 달러의 분기별 CAPEX가 어디로 사용되는지 살펴보세요.

2026년 4월부터 6월까지의 분기 동안, 알리바바는67.7십억 위안의 자본 지출이 발생했으며, 이는 전년 대비 75% 증가한 수치입니다.그 지출은 AI 인프라에 사용되었습니다. AI 에이전트를 위한 CPU 칩, 데이터 센터의 용량, 반도체 부품 등에 쓰였습니다. 회사는 이미 자본금의 절반을 소비해버렸습니다.3800억 위안(560억 달러) 규모의 다년간 AI 투자 계획1년 만에. 관리부는 그렇다고 말합니다.3년 내에 AI 관련 투자비를 회수할 것으로 예상됩니다.자체 개발한 진무 칩을 기반으로 지원됩니다.

그 사업의 수익 측면은 분명합니다. AI 클라우드 및 컴퓨팅 서비스 부문은 알리바바의 새로운 클라우드와 칩 관련 사업 분야로서 성장했습니다.45%에서 484억 위안까지. AI 관련 제품 매출은 124억 위안에 달했으며, 이는 12분기 연속으로 세 자릿수 성장을 기록한 것입니다.알리바바 클라우드는중국 AI 클라우드 시장에서 38.1%의 점유율그 세그먼트의 조정된 EBITA5.6억 위안으로 두 배 이상 증가했습니다..

이를 넷플릭스의 글로벌 차트에 드라마를 올리는 미디어 사업과 비교해보면, 하나는 회사의 미래를 이끄는 성장 동력입니다. 다른 하나는 “다른 모든 사업” 섹션에 손실을 감당하는 단순한 부서에 불과합니다.

시장이 부여하는 평가치입니다.

바바 주식의 가격은 약 112달러이며, 전년 동기 대비 24% 하락했고, 지난 4개월 동안은 193달러에 달했던 최고가에서 17% 하락했습니다. 추세적 P/E는 25.5이지만, 미래 예상 P/E는 11.5입니다. 이는 인공지능 관련 투자가 정상화되면 수익이 회복될 것이라는 시장의 기대치를 반영합니다. 매출은 전년 동기 대비 10.9% 증가했습니다. 하지만 자유현금흐름은 매우 부정적입니다. 지난 12개월 동안 회사는 약 6.9십억 달러의 자유현금흐름을 소진했으며, 작년에는 긍정적인 자유현금흐름이 있었습니다. 운영이익률은 4.9%이며, 투자자본수익률은 약간 음수입니다.

이 회사는 이미 하락한 가치의 주식이 아닙니다. 이는 극심한 투자 환경 속에 있는 기업으로, 단기적인 수익성을 중시하면서도 AI 인프라 분야에서의 입지를 확보하려고 노력하고 있습니다. 11.5배의 미래 가치 배수는 시장이 이미 CAPEX 비용을 감내했으며, 회복세를 예상하고 있다는 것을 나타냅니다. 이러한 회복은 AI 클라우드 매출이 50% 미만 수준으로 계속 성장하고, 젠우 칩의 도입으로 비용이 절감되며, 큐웬 모델 생태계가 성공적으로 운영된다는 조건에서 가능합니다.연간 반복적인 수익으로 160억 위안수익성 있는 규모로.

그런 것들은 넷플릭스의 중국 드라마와는 전혀 관련이 없습니다.

이것이 투자 사례에 미치는 영향은 무엇인가요?

‘early spring’의 넷플릭스 순위는 진정한 문화적 사건입니다. 이는 유쿠의 콘텐츠 팀과 중국 드라마에 대한 전 세계적인 관심도를 보여줍니다. 하지만 이는 투자 계산상에는 아무런 변화도 가져오지 않습니다.

BABA를 평가하는 사람들에게는 그런 일들은 사소한 문제에 불과합니다. 진짜 중요한 질문은 알리바바의 AI 인프라 투자가 향후 2~3년 동안 이익률 회복에 도움이 되는지, 중국 AI 클라우드 시장에서 38%의 점유율이 경쟁자들에 비해 유리한지, 그리고 전체 수익의 77%를 차지하는 핵심 전자상거래 사업이 계속해서 성공할 수 있는지 여부입니다.지난 분기에 205.9십억 위안이었습니다.– 그 회사는 자신의 느린 4%의 매출 성장 속도를 극복할 수 있을 것이다. 11월 초에 발표될 9월 분기 실적 보고서는, AI 클라우드 시장의 성장이 수익성에 미치는 부정적인 영향을 어떻게 상쇄할 수 있는지에 대한 첫 번째 시험대가 될 것이다.

성공적인 프로그램이 스트리밍 사업의 손실을 줄이는 데 도움이 되는 것은 아닙니다. 그리고 이 정도 규모의 회사에서는, 자본이 AI 기술 개발에 투자되고 엔터테인먼트 분야에는 투자가 이루어지지 않습니다. 중요한 것은 유쿠의 드라마가 넷플릭스에서 어떤 성과를 거두는가가 아니라, 알리바바가 1년 동안 다년간의 AI 예산의 절반을 사용하는 것이 정당한지, 그리고 그로 인해 얻는 수익이 그러한 투자를 합리적으로 만드는 것인지입니다.