중국증권: 기대치의 격차가 사라졌습니다. 그렇다면 왜 홍콩의 기술 기업들은 이제 비대칭적인 상향 추세를 보이는 것일까?

항생지수가 10월의 고점에서 회복되면서, 수년 동안 평가 가격에 내재되어 있던 중국 관련 리스크 프리미엄도 사라졌습니다. 한때 완벽한 가격으로 거래되던 시장 상황이 이제는 그런 완벽함을 반영하지 않는 가격으로 거래되고 있습니다.

인덱스가 상승했습니다.지난 한 해 동안의 성장률은 4.4%입니다.2026년 초까지는 28,000을 기록했으며, 이는 2021년 7월 이후 최고 수준입니다. 하지만 그 후에는 주가가 하락하기 시작했습니다. 10월 초에는 HK50은…27,125.3여전히 전년 대비 35.4%, 연간 기준으로는 58.8%의 상승률을 기록하고 있습니다. 하지만 시장은 이러한 상승세를 일부 잃었습니다. 특히 10월 한 달 동안 기술주들은 -1.2%의 손실을 기록했습니다. 그게 바로 시장의 현실입니다.

중요한 점은, 지지선이 26,000을 넘었다는 것입니다. 이 인덱스는 여전히 주요 이동 평균선을 크게 상회하고 있으며, 20일 및 50일 이동 평균선도 안정적인 추세를 유지하고 있습니다. 이러한 조정은 실제로는 붕괴가 아니라, 단순한 재설정에 불과했습니다.

모건 스탠리의 목표는 2026년 6월까지 주가를 24,500포인트까지 올리는 것입니다. 이는 약 10.6배의 미래 수익을 가정하는 것입니다. 하지만 이는 긍정적인 전망이 아닙니다. 이는 세계적인 거시경제적 압력과 지역적 어려움으로 인해 계속해서 어려움이 있을 것이라는 전제에 기반한 예상입니다. 하지만 시장은 이미 이러한 상황을 반영하고 있습니다. 그러므로 기대치를 조작하는 사람들에게는 간단한 질문이 있습니다: 만약 실제 결과가 이러한 예측보다 낮다면 어떻게 될까요?

이러한 부문별 순환은 상황의 일부를 보여줍니다. 2026년에는 부동산과 자재 산업이 선두를 차지했으며, 정보 기술 분야는 상위 3개 부문에서 밀려났습니다. 이러한 변화는 투자자들이 정책적 지원과 부동산 시장의 안정성을 기대하고 있다는 것을 나타냅니다. 즉, 투자자들은 기술 분야가 계속해서 주도적인 역할을 할 것이라고 기대하지는 않습니다. 하지만 기술 분야가 하락세를 겪은 것은, 해당 산업이 위험 회피 성향의 영향을 가장 많이 받았다는 것을 의미합니다. 만약 이러한 상황이 계속된다면, 위기로 인해 타격을 입은 산업들은 오히려 더 큰 수익을 얻게 될 것입니다.

이러한 후퇴로 인해 초기 투자한 비용이 상쇄되었습니다. 이제는 시장의 전망치가 다시 원래의 수준으로 돌아갔다는 것을 인지하는 사람들에게 보상을 해줍니다. 즉, 가계 예금 흐름부터 IPO의 동력, 그리고 필요할 경우 제공될 수 있는 정책적 지원까지, 시장에는 여전히 기회가 존재합니다. 기대와 현실 사이의 격차가 바로 그 기회가 있는 곳입니다.

실제로 판매되는 가격과, 곧 출시될 제품의 가격은 어떻게 다른가요?

시장에서는 침체된 상황을 예상하고 있습니다. 하지만 세 가지 요인들이 결합하여 홍콩 상장된 기술주에게는 기대할 수 있는 좋은 기회가 될 수 있습니다. 그 세 가지 요인은 바로 ‘두 회의’에서 제시된 GDP 목표입니다.

두 차례의 회의가 3월 4일에 시작되었으며, 시장에서는 성장에 대한 예상치가 비교적 낮게 제시되고 있습니다. 모건스탠리는 2026년 6월까지 항생지수가 24,500포인트에 도달할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 순이익이 앞으로 10.6배 증가할 것이라는 가정에 기반한 평가입니다. 하지만 이는 세계적인 경제 상황과 지역적 어려움으로 인해 발생할 수 있는 압력을 고려한 평가일 뿐입니다. 이는 최소한의 목표일 뿐, 최대 목표는 아닙니다. 항생지수 재단은 2026년까지 항생지수가 31,000포인트에 도달할 것으로 더 낙관적으로 예상하고 있습니다.유기적인 시장 발전을 반영합니다.하지만, 실제 GDP 수치가 예상보다 높아진다면, 그런 수치만으로는 전체적인 성과를 완전히 파악할 수는 없을 것입니다. 시장이 이미 성장 둔화를 반영한 상태에서, 어떤 수치라도 새로운 성과로 해석될 수 있습니다.

연방준비제도의 완화 조치는 2026년까지 계속될 예정이며, 점진적인 완화 조치를 통해 지속적인 유동성 지원이 제공될 것입니다. 이는 갑작스러운 변화가 아니라, 점차적으로 완화되는 과정입니다. 이러한 방식으로 위험 회피적인 분위기가 가중된 홍콩 기술 산업에 안정적인 환경이 조성됩니다. 시장에서는 계속되는 긴축 조치를 예상하고 있지만, 실제로는 계속해서 완화 조치가 이루어질 것입니다. 이것이 바로 기대 차이의 두 번째 단계입니다.

그리고 기술적인 측면도 있습니다. 중국의 국내 AI 모델들은 미국의 모델들과 거의 동등한 수준에 도달했습니다.다양한 실제적인 용도에서 사용될 수 있습니다.언어 처리에서 이미지 및 비디오 분석까지의 영역으로의 전환입니다. 이는 단순한 미래의 가능성이 아니라, 이미 실제로 활용되고 있는 기술입니다. 이러한 기술의 현지화는 전략적으로 매우 중요한 요소가 되고 있으며, 반도체, 메모리, 아날로그 부품 분야에서 지속 가능한 장기적인 성장을 촉진하는 데 큰 역할을 합니다. 시장에서는 여전히 외국 공급업체에 의존해야 한다는 생각이 있지만, 실제로는 급속한 자국 내 생산의 증가로 인해 그 격차는 점점 줄어들고 있습니다.

요약하자면, 시장은 당분간 성장이 멈추는 상황을 고려하고 있습니다. 하지만 근본적인 상황은 다릅니다. 양원 회의를 통해 정책적 지원이 이루어질 것이며, 연방준비제도의 점진적인 금리 인하로 인해 유동성 문제가 해결될 것입니다. 또한, AI 및 반도체 산업의 국내화는 이미 구조적인 성장을 가져올 것입니다. 부동산과 자재 산업이 선두를 달리고, 기술 산업은 뒤처지는 상황입니다. 이는 투자자들이 기술 산업의 회복보다는 부동산 산업의 안정화에 집중하고 있다는 것을 의미합니다. 이것이 잘못된 평가입니다. 실제 결과가 이러한 예측보다 더 좋다면, 항셍 테크 지수는 여전히 상승할 여지가 있습니다.

기술 분야는 명확한 성장 전략을 가진 유일한 산업입니다.

항생 TECH 인덱스의처음 두 거래일 동안 4%의 수익률을 기록했습니다.그것은 단순한 움직임이 아니라, 2026년에 시장이 어디로 나아갈지에 대한 첫 번째 실질적인 결정이었습니다. 홍콩 증권거래소 재단의 31,000포인트 목표와 결합하면, 기술 산업은 시장에서 가장 명확한 상승 가능성을 가지고 있습니다. 27,000포인트 범위에서 이 목표를 달성한다면, 15% 이상의 상승 가능성이 있습니다. 그리고 해당 산업에는 그 목표를 달성할 수 있는 촉매제도 존재합니다.

이것이 바로 기술 산업이 이러한 기대 변화의 주요 수혜자가 되는 이유입니다. 시장에서는 성장주에 대한 압력이 계속될 것으로 예상되고 있습니다. 하지만 세 가지 요인이 결합되어 있습니다. 첫째, 정부의 지원이 명확해졌습니다. 둘째, 지역화된 성장 요인들이 구조적인 성장을 가져옵니다. 셋째, 시장의 초점이 무조건적인 성장보다는 수익성에 집중되고 있습니다. 이러한 변화는 매우 중요합니다. 왜냐하면 오랫동안 기술 산업을 괴롭혀온 문제들을 해결할 수 있게 되었기 때문입니다. 투자자들은 더 이상 무모한 확장을 추구하지 않고, 수익성 있는 성과를 중시합니다. 그리고 대형 기업들인 BABA-W, TENCENT, XIAOMI-W도 강력한 EPS를 제공하고 있습니다.

반면에, 단점은 제한적입니다. 이미 주가는 하락했기 때문에, 남은 것은 그러한 평가 수준에서 거래되는 섹터뿐입니다. 하지만 현실은 그렇지 않습니다. 시장에서는 계속해서 악재가 발생하지만, 실제로는 호재가 있습니다. 그런 상황에서 비대칭적인 상승 가능성이 존재합니다. 홍콩에서 기술 분야는 다른 모든 섹터보다 가장 높은 변동성을 가지고 있습니다. 따라서 손실의 폭도 제한적이며, 촉진 요인이 작용한다면 상승 가능성도 크습니다. 그것이 바로 성공적인 투자 전략입니다.

촉매제와 위험 요소들: 논문의 전제를 깨뜨릴 수 있는 요소들

이 비대칭적인 구조는 강세 세력에게 유리하지만, 기대치의 격차는 오른쪽의 촉매제가 작용해야만 해소될 수 있습니다. 세 가지 주목할 만한 점들이 있으므로, 이 전략이 성공할지, 아니면 약세 세력에게 다시 기회가 생길지는 그에 따라 결정될 것입니다.

두 회의에서 제시된 GDP 목표는 첫 번째 시그널이 됩니다. 시장에서는 보수적인 수치를 제시하고 있으며, 모건 스탠리도 지속적인 압력을 고려하여 예측을 내놓았습니다. 5%를 넘는 목표라면 그건 분명히 달성하지 못하는 수치가 되며, 이는 시장의 가격 책정 방식에 큰 영향을 미칩니다. 행진스 재단이 제시한 31,000포인트라는 목표도 마찬가지입니다.유기적인 시장 발전을 반영합니다.하지만, 실제적인 성과가 기대를 넘어설 경우, 그 수치만으로는 전체적인 성장을 전부 설명할 수는 없습니다. 시장이 성장 둔화를 낙관적으로 바라볼 때, 어떤 성과라도 여러 분야의 성장을 촉진하는 요인이 됩니다.

미중 기술 관계는 중요한 외부적 위험 요소입니다. 중국 내에서 개발된 AI 모델들이 미국의 모델들과 거의 동등한 수준에 도달하고 있습니다.다양한 실제적인 응용 분야에서 사용될 수 있습니다.그런 상황은, 제재가 심화되지 않는 한 유지될 수 있을 뿐입니다. 만약 수출 규제가 급격히 강화되거나 중국 기술 기업에 대한 추가적인 제재가 가해진다면, 이미 사라졌던 중국 관련 위험 요소가 다시 나타날 것입니다. 그게 바로 위험을 회피하는 시장의 반응입니다.

유동성은 세 번째 중요한 요소입니다. 연방준비제도의 유동성 감소가 2026년까지 계속될 것으로 예상되며, 이는 시장의 변동성을 줄이는 데 도움이 될 것입니다. 하지만 그 속도가 적절하게 유지된다면 말입니다. 만약 유동성 감소의 속도가 예상치보다 빨라지거나 반대로 증가한다면, 홍콩 기술산업에 필요한 유동성 환경이 위협받게 됩니다. 마찬가지로, 홍콩 달러의 유동성이 줄어들면, 해당 산업의 가치 상승을 위한 중요한 지원 요소가 사라질 것입니다.

요약하자면, ‘긍정적 시나리오’에서는 두 회의에서 합의된 수준 이상의 성장이 이루어져야 하며, 미국과의 기술 관계도 안정되거나 개선되어야 합니다. 또한 연방준비제도의 금리 인하 조치도 원활하게 진행되어야 합니다. 반면 ‘부정적 시나리오’에서는 이 중 하나라도 깨지면 됩니다. 특히 제재 문제가 가장 큰 위험 요소입니다. 기대치 조작을 하는 사람들에게는, 현재의 상황이 유리한지 여부가 중요하지 않습니다. 중요한 것은, 실제 결과가 이러한 예측보다 좋다면 그에 따라 이익을 얻을 수 있는지, 아니면 반대로 부정적 시나리오가 현실화될 경우 손실을 입게 될지 여부입니다.