중국의 끊임없는 연료 가격 인상이 투자자들에게 어떤 신호를 보내는가

중국은 다시 연료 가격을 인상하고 있습니다. 소매용 휘발유의 경우 킬로미터톤당 약 260위안 정도가 인상된 것으로 보고됩니다. 디젤 연료도 마찬가지입니다. 이는 올해 계속되는 가격 인상 중 최신 사례입니다. 이란과의 분쟁으로 인해 세계의 최대 원유 수입국이 더 많은 비용을 지불해야 하므로, 수요가 강할 것이며, 따라서 석유 가격은 상승할 것입니다. 하지만 이러한 해석은 잘못된 것입니다. 왜 그럴까 하는 것을 이해하는 데 몇 분의 시간이 필요합니다.

펌프 비용은 수요 지표가 아니라, 비용 기록에 불과합니다.

중국은 자유 시장에서의 석유 회사들처럼 연료 가격을 정하지 않습니다. 국가개발개혁위원회는 국제 원유 가격의 평균 변화를 파악하기 위해 10일마다 휘발유와 디젤의 소매가격을 다시 책정합니다. 이는 중국이 구매하는 표준 원유의 가격을 기준으로 한 것입니다. 10일 평균가격이 전 주 대비 상승하면 주유소의 최고가가 올라가고, 하락하면 가격도 내려갑니다.소매 가격은 정해진 공식에 따라 결정되며, 중국인 운전자들이 얼마나 많은 에너지를 소비하는지와는 무관합니다.

그 설계는 역에 있는 그 물건의 크기를 정확히 나타내줍니다. 이는 단순한 비용 지표일 뿐, 시장 수요를 나타내는 지표는 아닙니다. 중국의 펌프 가격은 계속 상승하고 있습니다.9월 초에 브렌트 원유가 바닥에서 배럴당 101달러 근처까지 올랐습니다.그 메커니즘은 기계적 작업을 수행하는 것입니다. 처음에는 부드러운 상태였지만, 약 10일 후에 천장도 함께 움직이기 시작했습니다.

잘 지나칠 수 있는 부분은, 누군가가 그 비용을 먹어버리는 것입니다.

이 통과 방식에는 뚜껑도 있습니다. 2016년의 시스템은 원유가 전송되는 범위를 일정한 상한과 하한으로 제한했습니다. 배럴당 40달러 이하일 때는 국내 가격이 하락하지 않고, 130달러 이상일 때는 가격이 상승하지 않습니다.원자재 가격이 바닥에 도달하면, 국내 가격은 세계 시장의 흐름을 따르지 않게 됩니다.그리고 베이징은 기다리지 않고 즉시 조치를 취합니다. 4월에는 가격이 급등하자, NDRC는 톤당 420위안의 휘발유 가격 인상을 승인했는데, 이는 자신들의 계산치보다 약간 더 높은 수준이었습니다.정부는 국제 유가 가격의 상승이 국내 시장에 미치는 영향을 완화하기 위해 가격 인상을 제한한다고 명확히 밝혔습니다.

그 가격제가 바로 전체 이야기의 핵심입니다. 소매 가격은 단지 한계치일 뿐이며, 장치가 전달하고자 하는 가격과 소비자들이 지불할 수 있는 가격 사이의 차이는 결국 누군가의 수입에서 나오는 것입니다. 국가가 관리하는 정유 기업들인 시노펙, 페트로차이나, CNOOC의 경우, 그 ‘누군가’란 바로 정유 및 마케팅 부문입니다. 제한된 소매 가격으로 인해 국제 원유 가격이 높아지는 것은 이익 감소일 뿐, 혜택이 아니라는 것입니다.

그리고 수요는 어차피 줄어들고 있어요.

이 전체 이야기의 반대되는 요소는, 가장 큰 구매자가 적은 양을 구매한다는 점입니다. 세계 최대 규모의 정유회사인 신오펙은 자체 연구 프로젝트를 진행하고 있습니다.중국의 석유 수요는 2026년에 8.9% 감소할 예정입니다.가격을 조정하는 것과 전기차 생산을 늘리는 것이 함께 이루어져야 합니다. 이는 근본적인 변화이며, 일시적인 현상이 아닙니다. 2024년에 신재생에너지 차량들은 가솔린 자동차의 시장을 충분히 대체했으며, 그 결과 국가의 가솔린 소비량은 3% 이상 감소했습니다. LNG 트럭도 디젤 자동차의 시장을 대체했습니다.전기차가 보급되면서 가솔린 연료의 수요가 감소했으며, 가스로 작동하는 트럭들은 디젤 트럭을 대체했습니다.무역 측면에서, 호르무즈 해협의 교통 불안정으로 중동 지역의 원유 수입이 급감하여, 2월부터 5월까지 원유 수입량은 약 40% 감소했습니다.이라크와 쿠웨이트에서의 수출량은 모두 해협에 의존하고 있었기 때문에, 0으로 감소했습니다.

이 두 가지를 합치면, 헤드라인에서는 간과된 모순이 나타납니다. 주유소에서 가격이 상승하는 반면, 중국의 정유 업계 선두업체는 수요가 10%에 가까이 감소하고 있다고 말합니다. 이러한 가격 상승은 비용이 전가되는 현상일 뿐이며, 중국의 강력한 소비 증가의 신호도 아니고, 글로벌 수요의 강도를 나타내는 지표도 아닙니다.

이것은 투자자에게 요구하는 바입니다.

“중국의 수요가 석유 수요의 원동력”이라는 주장을 하는 사람들에게는, 데이터가 반대 방향으로 작용합니다. 20년 동안 석유 소비를 증가시켜온 국가는 이제 석유 수요가 감소하는 상황이 되었습니다. 한 예측에 따르면 하루에 약 60만 배럴의 석유 수요가 줄어듭니다. 이러한 현상은 지정학적 위험 요소로 인해 가격이 상승하는 상황에서 발생합니다. 급증하는 석유 수요와 실제 수요 데이터는 별개의 것입니다. 이 두 가지를 혼동하면 에너지 관련 주장이 비싸지는 것입니다.

이러한 정제 과정의 결과는 예상과는 반대되는 것입니다. 단순한 가격 상승은 중국의 규제된 정제업체들에게는 도움이 되지 않습니다. 오히려 그들의 이익을 감소시키는 요인이 됩니다. 이러한 상황에서는 신오펙이나 페트로차이나와 같은 기업도 파산하지 않습니다. 상류 부문은 높은 원유 비용도 받아야 합니다. 하지만 투자자에게는 간단한 해결책이 있습니다. 중국의 연료 가격 상승은 최근 원유 비용이 얼마인지를 알려줄 뿐입니다. 중국이 얼마나 많은 원유를 필요로 하는지, 그리고 누가 그 차액을 얻는지는 알 수 없습니다. 따라서 유통 가격보다는 수요 수치를 확인해야 합니다.