중국의 수입이 20% 감소함에 따라 석유 가격도 상승세를 유지하고 있습니다. 이제는 미결제분도 점차 증가하고 있습니다.

중국은 이러한 충격의 대부분을 흡수했으며, 가격 회복을 지연시켰습니다.

중국은 브렌트의 가격이 더욱 상승하는 것을 막았습니다. 이러한 조치가 도움이 되었는지, 아니면 단순히 늦게까지 그런 상황이 계속된 것인지는, 보는 시점에 따라 달라집니다. 단기적으로는 시장의 급격한 변동을 완화하는 역할을 했지만, 동시에 시장이 다시 가격에 의해 재조정되도록 하는 과정을 지연시켰습니다. 실제 데이터를 보면, 그 하락의 정도가 얼마나 심각했는지를 알 수 있습니다. 중국은 수입을 줄였습니다.2월에는 하루에 1,170만 배럴의 원유가 유출되었습니다.5월 말까지는 하루에 약 900만 달러에 가까운 금액이 수입될 것으로 예상됩니다.일일 780만 배럴동시에, 전 세계의 원유 공급량도 감소했습니다.적대 행위가 시작된 이후로 14% 증가했습니다.중국이 그 피해의 대부분을 겪었기 때문에, 가격은 공급 충격만으로는 예상될 수 있는 수준보다 훨씬 안정적이었습니다.

중요한 것은 단순히 수량의 감소뿐만이 아니었습니다. 중요한 것은 그 변화를 누가 받아들였는지였습니다. 중국의 감축량은 전 세계 원유 수입 감소량의 약 74%에 해당했습니다. 이는 불공평한 분배였습니다. 다른 구매자들이 즉시 더 적은 양의 원유를 공급하기 위해 경쟁해야 하는 대신, 그 충격은 중국 내의 저장 시설과 파이프라인을 통해 처리되었습니다. 이로 인해 시장에는 안도감이 있었지만, 동시에 기본적인 균형 상태가 얼마나 취약해졌는지를 숨기게 되었습니다.

이제 조정이 다시 가격 쪽으로 이동해야 합니다. 전 세계의 재고가 줄어들고, 전략적 보유량이 회복되면, 정제업체들은 더 신선한 원유를 필요로 할 것입니다. 이것이 바로 앞으로의 주요 추세입니다. 시장은 재고 감소에서 재조달로 전환되고, 석유 가격도 다시 상승할 것입니다. 하지만 문제는 이러한 변화가 예상보다 더 느리게 일어날 수 있다는 점입니다. 앞서 중국은 이러한 충격을 억제했지만, 앞으로는 중국이 그 충격을 더욱 악화시킬 수도 있습니다.

중국의 수입 감소는 정제 공장의 운영과 저장된 원유 덕분에 완화되었습니다.

제조업 관련 수입은 크게 감소했지만, 가공 산업은 상대적으로 안정적인 상태를 유지했습니다.

중국의 수입 감소는 단순히 수요를 줄이는 것 이상의 효과를 가져왔습니다. 이로 인해 중국이 공급 손실을 어떻게 처리하는 방식도 변화했습니다.

5월의 수입량은 약…으로 감소했습니다.3300만 톤즉, 하루에 약 780만 배럴 정도인데, 2025년의 평균치는 하루에 1,160만 배럴입니다. 또 다른 추정치에 따르면 그 수치는 더 낮습니다.일일 636만 배럴5월에는 4월의 하루 810만 배럴, 2월의 하루 1,139만 배럴에 비해 적은 수치였습니다. 그 차이는 계속 유지되었습니다. 이 차액은 이미 보유하고 있는 재고로 충당되었습니다.

그것이 바로 핵심적인 메커니즘입니다. 중국은 수입을 줄이는 데 있어서, 가공 과정에서의 감소보다 훨씬 더 큰 폭으로 수입을 줄였습니다. 그 이유는 정유업체들이 기존에 보유하고 있던 원유를 계속 사용했기 때문입니다. 활동이 약화된 상황에서도, 지난 달 중국은 하루에 약 135만 배럴의 원유를 가공했습니다. 이는 2025년 4월과 5월의 수준보다 낮았지만, 수입량의 감소폭보다는 훨씬 적었습니다. 간단히 말해, 정유업체들은 새로운 원유 수입이 아니라, 이미 보유하고 있는 원유를 계속 사용했습니다.

왜 그것이 전 세계적인 가격에 영향을 미치는지

이 때문에 시장의 상황은 공급 충격보다 훨씬 더 안정적이었습니다. 전 세계의 원유 공급량은 감소했습니다.적대 행위가 시작된 이후로 14% 증가했습니다.하지만 중국은 그 격차를 내부에서 소비함으로써 메웠습니다. 즉, 현물 시장에서 적극적으로 경쟁하는 대신, 국내에서 필요한 물량을 활용함으로써 그 격차를 해소했습니다. 중국의 수입 감소는 전 세계 원유 수입 감소의 약 74%를 차지했으며, 이로 인해 중국은 세계 경제 시스템에서 중요한 영향력을 가진 국가가 되었습니다.

하지만 버퍼는 무한하지 않습니다. 중국은 대량의 재고와 정유소에 보관된 물질들을 의지했으며, 수출 제한과 제품 수요의 감소로 인해 시스템에서 벗어날 수 있는 여지는 제한적이었습니다. 즉, 수입 감소는 영구적인 해결책이 아니었습니다. 그저 수요가 일시적으로 줄어든 것에 불과했습니다.

저장된 원유가 점점 더 묽어질 때 어떤 변화가 일어나는가?

일단 원유 저장량이 감소하면, 정제소의 재개 작업이 일시적인 감산보다 더 중요해집니다. 국내 수요가 안정되면, 처리량과 구매량 사이의 격차도 다시 좁혀집니다. 그때가 되면, 가격 조정의 역할도 더욱 중요해집니다. 소시에테 제네랄의 경고는 매우 명확합니다.브렌트는 전 세계의 재고가 줄어들고, 전략적 보유량이 재조정됨에 따라 더 높은 수준으로 올라가야 할 수도 있습니다.그것이 바로, 일시적인 완충 기능을 미래의 가격 상승으로 바꾸는 원인입니다.

이 회복의 성공 여부는, 중국이 다시 새로운 석유 생산을 추진할지 여부에 달려 있습니다.

그 쿠션은 실제로 존재하지만, 영구적인 것은 아닙니다.

문제는, 언제쯤이면 저장된 통들이 더 이상 그런 무거운 작업을 할 수 없게 되는가 하는 것입니다.

다음 질문은 중국이 수입을 낮은 수준으로 유지할 수 있는지 여부가 아닙니다. 이미 그렇게 하고 있습니다. 5월의 수입량도 그런 상황입니다.일일 780만 배럴그리고 또 다른 책도 있었어요.일일 636만 배럴문제는, 언제쯤이면 저장된 바리케이니들이 더 이상 그런 무거운 역할을 할 수 없게 될까 하는 것입니다. 소시에테 제네랄은 이에 대해 경고하고 있습니다.브렌트는 세계적인 재고가 감소하고 전략적 보유량이 다시 회복됨에 따라, 더 높은 가격에 거래되어야 할 수도 있습니다.중국이 탱크를 활용할 수 있는 한, 가격은 문제가 되지 않습니다. 하지만 그 버퍼가 줄어들면, 가격이 주된 균형 조절 요소로 작용해야 합니다.

분석가들의 더 넓은 우려는, 이러한 완충 효과가 오래 지속되지 않을 수 있다는 점입니다.미-이란 전쟁 이후 중국의 원유 수입량이 감소했지만, 이 상황은 오래 지속되지 않을 것입니다.그렇게 하면 설정이 더 즉각적으로 이루어집니다. 멀게 느껴지지 않아요.

Bull Case vs. Bear Case

업계 관계자들은 재고가 빠르고 심각하게 증가할 수 있다고 주장합니다. 지난달 중국의 정제소들은 하루에 약 1350만 배럴의 원유를 처리하고 있었으며, 이는 수입이 급감했음에도 불구하고 나타난 수치입니다. 이는 수요가 단순히 수입 데이터로만 판단될 만큼 그렇게 약하지 않았다는 것을 의미합니다. 만약 이러한 처리 속도가 유지된다면, 그리고 저장된 원료가 계속 줄어든다면, 새로운 구매 활동이 급격히 증가할 가능성이 있습니다.

베어스는 중국의 정제소매 가격이 4월 말 이후로 계속 감소하고 있으며, 제품 수요도 줄어들고 있다고 지적합니다. 또한 수입도 몇 달 동안은 제한될 가능성이 있습니다. 이제 중요한 문제는, 이러한 현상이 일시적인 현상인지, 아니면 더 장기적인 수요 감소인지입니다. 현재로서는, 중국의 수요가 영구적으로 감소한 것이 아니라, 단지 일시적인 상황일 가능성이 높습니다.

주의해야 할 신호들

세 가지 것을 주의 깊게 살펴보세요:

• 중국이 다시 새로운 선박을 건조하기 시작할지 여부입니다.만약 수입량이 다시 가공에 필요한 수준으로 증가한다면, 재고 보유량도 점점 부족해질 것입니다.
• 정유소의 운영이 중단될 가능성은 있습니다.약한 수준의 수입원료를 사용하는 경우, 여전히 저장된 원유가 그 공백을 메울 수 있을 것입니다.
• 제품 수요와 마진이 안정화될지는 아직 불분명합니다.그렇게 되면 정제업체들이 더 높은 원유 가격을 감당하고 계속해서 원유를 구매할 수 있게 될 것입니다.