셰브론의 70억 달러 규모의 베네수엘라 투자는 실제 현금 흐름입니다. 엑손의 경우는 옵션에 불과합니다.

8월 말에 트럼프 대통령이 말했습니다.“엑손이 진출하고 있고, 쉐보린도 진출하고 있어요.”독자라면 두 브랜드가 함께 언급된 발표를 듣고 혼란을 느낄 수도 있을 것입니다. 미국의 두 대형 석유 회사가 갑자기 베네수엘라로 돌아가고 있으며, 둘 다 같은 정치적 기회를 누리고 있습니다. 하지만 두 사례는 거의 겹치지 않습니다. 한 곳은 이미 자금 흐름이 좋은 회사입니다. 다른 곳은 19년 전에 자신을 버린 나라로 다시 진출하려는 회사인데, 그 회사의 최고경영자는 그 나라를 “투자할 수 없는 곳”이라고 말했습니다.

이 구분은 헤드라인에서 보이는 것보다 더 중요합니다. 왜냐하면 이 구분에 따라 베네수엘라 관련 뉴스가 이미 주식에 포함되어 있는지, 아니면 단지 희망에 불과한 것인지를 알 수 있기 때문입니다.

셰브론은 9월 2일에 구체적인 내용을 제시했습니다. 즉, 베네수엘라와의 협약으로, 더 많은 투자를 하는 계획이 명시된 것입니다.향후 5년 동안 70억 달러그리고 그 수치를 거의 두 배로 늘려서, 대략 이 정도가 됩니다.하루에 60만 배럴중요한 점은, 그것이 다시 진입하는 것이 아니라 확장하는 것이라는 것입니다. 셰브론은 해당 국가에서 사업을 운영해왔습니다.1923년부터그리고 이 회사는 미국 내에서 유일하게 현지에 자리한 주요 석유 회사입니다. 이 회사는 주정부 석유회사인 PDVSA와의 합작회사를 통해 생산 활동을 진행하고 있습니다. 오리노코 벨트 지역에서는 Petroindependencia와 Petropiar이, 서부 지역에서는 Petroboscan이 이러한 합작회사를 운영하고 있습니다. 이러한 합작회사들은 이미 생산을 시작했으며, 올해 들어 생산량은 15% 증가했습니다. 셰브론은 해당 국가의 생산 비용을 고려하여 생산 활동을 계획하고 있습니다.배럴당 20달러 이하새로운 협정에 따라, 오리노코 지역의 추가적인 땅들이 제공된다. 이는 카라보보-1과 카라보보-2-사우스-A 지역을 포함한다. 이러한 조건들은 “업데이트된 재정, 상업, 법적 조항”에 따른 것이다. 또한 2022년 말부터 원유를 운송하고 수출할 수 있는 미국 면허도 받았다.

현금 흐름 분석가가 분석할 때와 같은 방식으로 그 내용을 읽어보세요. 쉬브론은 낯선 정부의 요구에 따라 아무것도 없는 상태에서 무언가를 만들기 위해 70억 달러를 투자하지 않습니다. 그것은 수십 년 동안 운영해온 저비용 사업을 약 두 배로 늘리는 데 사용되는 자금입니다. 하루에 60만 배럴의 원유 생산량은 쉬브론의 총 생산량의 15~20%에 해당하는 수치입니다. 이는 매우 저렴한 비용으로 이루어지는 성장입니다. 이는 이미 운영 중인 플랫폼 위에서, 이미 라이선스가 확보된 상태에서 이루어지는 점진적인 현금 흐름 증가입니다.

이제 엑손을 비교해보세요.2007년 국유화 과정에서 추방됨우고 차베스의 통치 하에서 자산을 잃었으며, 그 자산을 회복하기 위해 중재 절차를 거치고 있습니다. 아직 해결되지 않은 분쟁도 남아 있습니다.20억 달러 규모의 계약입니다.1월에 백악관에서 열린 회의에서 엑손의 CEO인 다렌 우즈는 베네수엘라의 법적 및 상업적 체계에 대해 언급했습니다.투자할 수 없음그 회사가 다시 시장에 복귀하기 전에, 지속적인 투자 보호 조치와 국가의 탄화수소 관련 법률 개정이 필요하다고 주장했습니다. 트럼프가 “엑손이 다시 시장에 진출할 것”이라고 말한 것에 대해 엑손은 언급을 거부했습니다. 엑손은 현지 상황을 조사하기 위해 기술팀을 파견할 것이라고 했으며, 협상 중이라고 합니다. 하지만 계약이란 것은 협상의 결과일 뿐, 실제 자산이 아닙니다.

따라서 더 큰 차이점은 정치적 입장과는 관련이 없습니다. 중요한 것은 각 기업이 이미 가지고 있는 상황입니다.

엑슨의 베네수엘라는 선택적인 존재일 뿐이다. 실제 성장 동력은 가이아나에 있다. 스타브로크 지역에서는 하루에 90만 배럴 이상의 원유가 생산되며, 엑슨의 페르미안 및 LNG 프로젝트도 수익을 창출한다. 엑슨은 베네수엘라가 성장할 필요가 없으며, 따라서 조건을 요구할 수 있고, 보호 조치가 이행되지 않으면 떠날 수도 있다. 이것이 바로 엑슨의 CEO가 말하고자 하는 바이다. 투자자에게는 이는 베네수엘라와 관련된 사업이 엑슨에게 단기적인 현금 흐름과는 상관없다는 것을 의미한다. 그것은 2007년에 잃어버린 자산을 복구하는 과정에서 발생하는 높은 변동성을 가진 옵션일 뿐이며, 정치적 맥락 속에 포장된 것일 뿐이다.

셰브론의 상황은 반대입니다. 이미 문제가 드러났습니다. 셰브론은 사람들, 장비, 그리고 생산 수익까지 갖추고 있지만, 그 나라는 몰수와 제재 변동이 빈번한 역사가 있습니다. 모든 것이 정부의 결정에 달려 있으며, 정부가 바뀌면 그 허가가 취소될 수 있습니다. 한 대통령은 그렇게 했습니다.2025년 초그것이 바로 셰브론 주식에 내재된 실제 위험입니다. 그래서 시장은 저비용이고 빠르게 성장하는 기업들을 무료로 제공하지 않는 것입니다. 하지만 그렇기 때문에 두 종목은 같은 뉴스에 따라 거래되어서는 안 됩니다.

재무제표도 같은 방향을 보여줍니다. 셰브론은 강력한 자유현금흐름을 창출합니다. 지난 12개월 동안 약 270억 달러에 달하는 현금흐름이 있었으며, 부채는 약 290억 달러였습니다. 또한 셰브론의 주가는 대형 경쟁사보다 훨씬 저렴합니다. EV/EBITDA 비율은 약 8배인 반면, 엑솜의 경우는 10배입니다. 또한, 분기당 배당수익률은 3.3%로 더 낮습니다. 두 종목 모두 2026년에 상승했으며, 현재까지 약 40%의 상승률을 기록했습니다. 따라서 이는 낮은 가격으로 구매할 수 있는 기회가 아닙니다. 이는 각 종목이 가진 베네수엘라 프리미엄이나 할인폭에 대한 이야기입니다.

즉석에서 그 사건을 단기적인 촉매제로 삼으려는 사람들에게는, 다시 한 번 현실을 인지하는 것이 중요합니다. 8월 말에 발표된 미국과 베네수엘라 간의 관계에 관한 내용을 고려해보면, 미국에게는…165억 배럴 이상의 자원을 17개 지역에서 대다수를 차지함하지만 그 피해는 주요 석유 회사들이 아니라 베네수엘라의 개인적인 운영 파트너에 의해 발생했습니다. 백악관도 미국으로 유입되는 원유가 실제로 존재한다고 말합니다.내년 초까지는 기대되지 않음.‘가스 가격이 하락할 것’이라는 주장에 대해 Politifact의 평가는 매우 직설적이었습니다.곧 그런 일이 일어날 거라고 기대하지 마세요.베네수엘라는 약 3030억 배럴의 추정 매장량을 보유하고 있습니다. 1990년대 후반에는 하루에 350만 배럴을 생산했지만, 현재는 겨우 80만 배럴밖에 생산하지 못합니다. 이를 복구하는 데는 수년과 수십억 달러가 필요하며, 2007년 이후로는 아무것도 성공적으로 이루어지지 않았습니다.

그러니까, 다음에 베네수엘라와 관련된 문장에서 그 두 회사의 이름을 보게 되면, 실제로 어떤 현황인지 기억해두세요. 쉬브론은 이미 현지에서 생산을 하고 있으며, 배럴당 20달러 미만의 가격으로 생산되고 있습니다. 그리고 그 회사는 70억 달러를 들여 현재 운영 중인 기계를 확장하는 데 사용하고 있습니다. 엑손은 망명 상태에서 돌아오는 협상을 진행하고 있으며, 그 나라의 법적 조건에 대해 공개적으로 회의적인 태도를 보이고 있습니다. 또한 엑손은 20억 달러의 중재 청구권을 가지고 있어서, 불안정한 정권 위험을 감수하기보다는 그 돈을 받고 싶어합니다. 시장은 쉬브론을 낮은 수익률이지만 성장 가능성이 높은 회사로 평가하고 있고, 엑손은 프리미엄 기업으로 평가됩니다. 베네수엘라는 꿈일 뿐, 배당금이 아닙니다. 이 두 가지는 매우 유사해 보이지만, 사실은 완전히 다른 상황입니다.